公司财务表现 - 2025上半年营收达148.7亿元，净利润27.2亿元，在六家新茶饮上市公司中表现领先[3] - 复星国际证券预测2025年全年营收有望达到297亿元，同比增长20%[3] - 华鑫证券预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为15.11元、17.87元、20.32元[3] 公司股价表现 - 股价自6月创下618.5港元/股高点后经历漫长回落，近两周开启显著反弹[1] 核心产品与供应链风险 - 冰鲜柠檬水年销量超10亿杯，定价4元，复星国际证券预计其占2025年营收比重达15%-20%[4] - 公司通过四川安岳、重庆潼南等柠檬主产区自建生产基地进行垂直整合，形成重资产模式[4] - 2025年受极端天气影响，国内核心柠檬产区（占全国产量70%）减产幅度达30%-60%，导致柠檬批发均价同比暴涨近一倍至15元/公斤[4][7] - 海外主产区如西班牙、土耳其、阿根廷也因极端天气面临产量告急[5] - 原料短缺导致部分加盟门店出现“柠檬水暂时售罄”的情况[7] 行业竞争格局与价格压力 - 根据《2025中国饮品行业产品报告》，2024年主流茶饮品牌上新产品中柠檬使用次数达228次，连续两年位居水果应用榜前列[7] - 蜜雪冰城主要使用受价格冲击严重的黄柠檬，而霸王茶姬、奈雪等竞争对手主要使用价格下降的香水柠檬[9][10] - 外卖平台“满12减12”、“满20减10”等优惠券使喜茶、霸王茶姬等中高端品牌产品券后价低至个位数，击穿蜜雪冰城4-6元的价格优势[12] 公司战略调整与应对措施 - 在新品如柠檬奶、香柠红茶霸气桶中更换核心原料，使用香水柠檬以分解黄柠檬的供应链压力[10] - 借鉴成熟行业经验，指出可运用期货合约等金融工具锁定大宗原材料远期价格以平抑成本波动[10] 业务多元化与增长新路径 - 通过推出雪王盲盒等IP衍生品（定价30元以下）将饮品消费转化为情绪价值消费，六一期间消费满19元可参与抽奖活动[13] - 2021年下半年起在线下门店上新素毛肚、小麻花等小零食，定价1-3元，天猫旗舰店中爽脆魔芋单品销量达7000+[15][16] - 产品种类拓展旨在提升门店停留时间，推动门店由茶饮站向高频、全时小吃铺转型[17] - 投资2.97亿元获得鲜啤福鹿家53%股份，切入现打鲜啤赛道，产品定价亲民（500ml售价9.9元）[18][19] - 子品牌“幸运咖”以“5元一杯美式”的低价策略在下沉市场快速扩张，截至2025年9月全球门店数突破8200家，并计划向一二线城市渗透[19] - 山西证券研报显示幸运咖门店数尚有0.9-1.7万家的扩张空间[19]

核心事件 - 多地蜜雪冰城门店因主要原料黄柠檬短缺导致冰鲜柠檬水断货 上海 四川 北京 广州 苏州等地门店均出现供应中断现象 [1] - 冰鲜柠檬水是蜜雪冰城明星大单品 年销量超10亿杯 按4元/杯计算年销售额达40亿元 相当于公司2025年上半年收入的13% [4] 供应短缺原因 - 近期一批进口柠檬受天气影响延期到港 同时主要供给地川渝地区柠檬进入采摘期 需储存优化口感导致部分区域供应紧张 [2] - 2025年9月17日全国柠檬平均批发价达15元/公斤 较去年同期7.83元/公斤上涨近一倍 黄柠檬价格在今年6月达近五年最高点 为去年同期的3-5倍 [4] 行业背景 - 全球柠檬供需失衡主因极端天气导致主产区普遍减产 土耳其因霜冻灾害停止出口 南非 阿根廷遭遇强风暴雨减产 意大利及中国产区受干旱影响 [4] - 蜜雪冰城2023年柠檬采购量约11.5万吨 主要使用川渝地区香气突出的尤力克柠檬 [4] 公司经营 - 蜜雪集团(02097 HK)2025年上半年实现收入148.7亿元 同比增长39.3% 净利润27.2亿元 同比增长44.1% [4] 解决方案 - 大量进口柠檬即将到港 储存柠檬经评测已满足使用标准 正陆续下发门店 预计将很快恢复供货 [2]

柠檬奶市场热度分析 - 柠檬奶在社交媒体爆红，相关笔记浏览量超930万+，网友强烈需求推动品牌跟进[1][3] - 蜜雪冰城在郑州旗舰店及浙江部分门店推出雪王柠檬奶和柠檬奶咖啡，5月扩展至上海和河南[1] - 沪上阿姨6月推出的沁爽青柠小铁一周内成为当月小料奶茶复购率第二名[5] - 区域品牌如湖州柠萌漟、宁波"95大叔柠檬奶"单店日均销量达600杯，外地游客专程打卡[7] 产品创新与技术突破 - 柠檬奶通过清爽与醇厚的口感反差形成独特风味，契合夏季消费偏好[9][11] - 品牌采用捶打柠檬表皮出汁技术降低酸性，配合耐酸乳制品解决起絮分层问题[12][14] - 维益推出"撞酸厚乳"专用原料，100%动物乳脂可承受高温不起絮[14] - 爷爷不泡茶推出兰香青柠/茉香青柠，沪上阿姨结合马蹄丸子提升口感层次[3][5] 行业趋势演变 - 轻乳茶同质化导致消费疲态，果味轻乳茶成为新突破口[16][18] - 咖门饮力实验室预测水果+乳品的果味轻乳茶将大范围上市[18] - 书亦烧仙草橙漫山茶花、百分茶竹生空野验证果奶市场潜力[20] - 品牌计划结合地区特色水果（广东油柑/闽南芭乐）研发差异化产品[22] 消费行为洞察 - 消费者通过DIY柠檬奶行为反向推动品牌产品创新[3] - 夏季饮品需求从甜感转向清爽风味，柠檬元素持续受宠[9] - 果奶产品满足"从熟悉感中获得新口味延伸"的消费心理[9] - 消费者对"清爽+轻负担"需求上升，推动果奶成夏季高频选项[20]