电商大盘表现 - 美护类目在618大促中取得10%+GMV增速，超过2025M1-M5化妆品类社零的低个位数增长 [1][2] - 淘天仍为美妆类目线上第一大渠道，GMV增长11% [2] - 抖音渠道面部护肤、彩妆香水分别实现GMV同比增长12%和11% [2] 平台战略变化 - 平台弱化绝对价格竞争，转向"简化规则、重塑价值"的高质量成交 [2] - 淘天实施"扶优"战略，欧美品牌在天猫护肤、彩妆市占率分别提升3%和7% [3] - 抖音渠道国货主导，护肤和彩妆国货市占率分别达64%和72% [3] 品牌格局与集中度 - 天猫彩妆CR5提升至25%，增长4个百分点 [3] - 头部品牌压降达播占比，珀莱雅、韩束、薇诺娜等品牌达播占比下降10个百分点以上 [3] - 淘天店播加速爆发，抖音头部达人销售CR5下降至22%，下滑6个百分点 [3] 价格与产品趋势 - 天猫彩妆、抖音护肤、抖音彩妆均价分别提升2%、24%和9% [4] - 国货品牌严控活动折扣，赠品规格收窄，部分国际品牌直接上调明星单品折扣价 [4] - 大促销售以经典单品为主，韩束次抛系列和X肽系列产品全渠道销售突破 [4] 品牌表现 - 头部品牌总体实现低个位数GMV增长，但品牌间分化较大 [5] - 国际品牌表现平稳，雅诗兰黛以套盒驱动增长 [4][5]

报告行业投资评级 - 化妆品医美行业：看好 [2] 报告的核心观点 - 25H1收官国货表现分化，毛戈平等领衔增长，6月抖音国货品牌持续分化，韩束、毛戈平、绽家等品牌6月取得超50%增长，可复美、瑷尔博士等品牌6月GMV下滑 [3] - 25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏，叠加板块业绩分化、新消费助推，25H1板块估值和业绩双击，618大促国货强者恒强 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现弱于市场，2025年6月27日至7月4日，申万美容护理指数下滑0.6%，申万化妆品指数下滑1.5%，弱于申万A指2.7pct，申万个护用品指数上涨0.7%，弱于申万A指数0.4pct [3][4] - 本周板块表现前三的个股为依依股份(+4.9%)、倍加洁(+3.7%)、丸美生物(+3.3%)；后三的个股为锦盛新材(-21.7%)、拉芳家化(-6.5%)、诺邦股份(-3.8%) [5] 近期重点关注 重点回顾 - 化妆品医美行业25Q2业绩前瞻，25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，需求端稳健复苏，618大促国货强者恒强，奠定Q2业绩基础 [10] - 化妆品25Q2/25H1前瞻，上美股份预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%；丸美股份预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%；珀莱雅预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15%；毛戈平预计25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%；若羽臣预计25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%；巨子生物预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%；润本股份预计25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%；福瑞达预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10%；贝泰妮预计25Q2营收/归母净利润同比5%/+10%；上海家化预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈；华熙生物预计25Q2营收/归母净利润同比0%/10% [11][12][14] - 医美25Q2前瞻，爱美客预计25Q2营收/归母净利润同比 - 10%/-10%；朗姿股份预计25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8%；复锐医疗科技预计25H1营收/归母净利润同比+5%/+0% [14] - 母婴25Q2前瞻，孩子王预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70% [14] 行业电商数据 - 展示了部分重点国货品牌25年6月和25H1在抖音的GMV及同比数据，如韩束6月GMV 7.2亿元，同比53%，25H1累计GMV 37.4亿元，同比4%等 [16][19] 行业社零数据 - 25年1 - 5月社会消费品零售总额合计20.3万亿元，同比增长5.0%，1 - 5月限额以上化妆品类零售额合计1889亿元，同比增长4.1%，单5月零售额435亿元，同比增长4.4%，预计25H2增长提速 [20] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 植物医生亮相CCTV - 1《大国品牌》栏目，深耕高山植物护肤，获专利212项，2022 - 2024年研发投入占营收超3%，石斛兰系列获“全球石斛兰护肤品零售额第一”认证 [23] - 巴黎欧莱雅联手Meta，推出人工智能工具Beauty Genius并即将接入WhatsApp，能提供美妆指导、诊断、试妆、推荐产品等服务 [24] 近期重点上市公司公告 - 爱美客已实际控制韩国REGEN Biotech,Inc.公司日常运营，其控股子公司完成95%交易对价款支付，已将标的公司纳入合并报表范围 [28] - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局 [29] 欧睿行业数据 - 中国护肤品市场，2024年规模达2712亿元，同比下滑3.7%，公司口径市占率前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6%，品牌口径中国货有5个进入前十，预计25年国货市占率进一步提升 [34] - 中国彩妆市场，2024年规模620亿元，同比略增0.4%，公司市占率口径国货在前十榜单中占5席，合计市占率17.2%，品牌口径中毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [36] 机构持仓 - 据24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块机构持仓中，巨子生物持股总市值20.5亿元（-4%），持股总量4443万股（-5%）；爱美客持股总市值19.0亿元（-30%），持股总量1040万股（-9%）等 [38] 解禁数据 - 敷尔佳2025年8月1日解禁9.30万股，稳健医疗2025年9月16日解禁40661.4万股 [41] 估值表 - 展示了美容护理行业部分公司的股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅股价81.00元，25E归母净利润18.2亿元，PE 18，评级买入 [43][44]

本土美妆行业并购趋势 - 本土美妆行业未来或将掀起新一轮并购潮，头部企业形成竞争优势，中小企业面临生存压力 [1][5] - 行业呈现"极端分化"现象，头部企业通过收并购扩大规模，本土企业间的收并购更契合中国化妆品产业发展趋势 [5] - 橘宜集团收购百植萃，补充其美妆业务，百植萃创始人李远宏将继续担任首席产品官 [1][2] 橘宜集团多品牌战略 - 橘宜集团通过收购百植萃，业务已涵盖彩妆、头部护理和护肤领域 [4] - 公司看好"医研结合"科学护肤赛道的长期增长潜力，认为该赛道代表护肤消费升级的重要方向 [2] - 橘宜集团从彩妆切入市场，通过拓展多类目和多品牌建立长期发展空间，这是国货化妆品企业的常规发展路径 [4] 橘宜集团业绩与上市推测 - 橘宜集团2023年收入26.1亿元(不含馥绿德雅)，2024年收入35亿元，同比增长36% [6] - 主力品牌橘朵2024年收入超过20亿元，自称本土彩妆品牌第一 [6] - 行业推测橘宜近两年连续收购新业务或为上市铺路，并购成功后今年业绩有望突破40亿元 [6][7] - 国货美妆头部企业已看到"上市的价值"，扩充品类和收并购品牌可提升资本市场估值 [7] 行业竞争格局 - 彩妆品牌橘朵因价格亲民、SKU更新速度快，在年轻女生群体中流行，打法类似ZARA、H&M等快时尚品牌 [2] - 彩妆发展势头减缓，新锐品牌倒闭为存活品牌留出市场空间，后者借此扩大市场份额 [7] - 横向对比显示，毛戈平彩妆2024年收入23.04亿元，珀莱雅旗下彩棠2024年营收11.91亿元 [6]

本周投融资概况 - 本周共发生108起投资、上市和并购事件，涉及总金额276.77亿元人民币 [2] - 投资事件52起，披露金额事件41起，共计46.96亿人民币 [15] - 并购事件53起，披露交易金额197.81亿人民币 [19] - 上市企业3家，总融资金额32.00亿人民币 [20] 重点交易事件 - 金额最大投资事件：安济盛生物医药获1.2亿美元投资，投资方包括贝恩资本、君联资本等 [15] - 金额最大并购事件：Grand Silver和益海嘉里金龙鱼对山东鲁花集团增资55.69亿人民币 [19] - 金额最大上市事件：毛戈平在香港主板上市，募资21.04亿港币 [20] 地域分布 - 交易数量前三地区：江苏省(18起，16.7%)、北京市(15起，13.9%)、广东省(12起，11.1%) [2] - 交易金额前三地区：山东省(82.66亿)、浙江省(31.18亿)、江苏省(24.25亿) [3] 行业分布 - 主要涉及行业包括：企业服务、信息技术、生产制造、医疗健康、电子信息产业等 [5] - 农业领域出现大额交易：山东鲁花集团并购及增资事件 [19] - 医疗健康领域大额融资：安济盛生物1.2亿美元融资 [15] 重点公司动态 - 毛戈平上市：化妆品公司，拥有MGPIN和至爱终生两个品牌，募资主要用于销售网络扩张和品牌建设 [20] - 山东鲁花集团：食用油生产商，获得战略投资后将加强市场地位 [19] - 安济盛生物：专注于骨关节肌肉疾病创新药物研发 [15] 投资机构动向 - 红杉中国参与协鑫光电5亿人民币融资 [11] - 高瓴投资参与疯狂小狗5亿人民币融资 [12] - 淡马锡投资、德太投资参与Veeam融资 [10]