纪要涉及的行业或公司 * 行业：新能源装备、半导体设备、锂电设备、海工装备、水处理设备、可持续航空燃料(SAF) [1][4][5] * 公司：天风机械（推测为调研方或报告发布方）[1] * 合作伙伴/客户：国光、安泰、派克、隆达、德方（PCB层压机合作方）、存储客户（两存之一）、知名半导体设备商、宁夏项目方 [1][4] 核心观点和论据 * **新能源装备（核聚变相关）进展积极**：BEST真空室预计较快安装 与国光战略合作每周交流，当前推进5个项目，箍缩装置将合作落地 氚工厂合作中，能较快看到落地 两个仿星器团队合作中，今年6月将推出桌面级，之后会有高温超导订单 [1][2][3][4] * **PCB设备进展推迟**：PCB层压机样机因需等待德方最终确定，推迟至今年5月 [4] * **半导体设备业务取得突破**：2025年在存储SDBG隐切设备上已获得两存之一客户的订单，今年预计交付大几台 新客户预计今年底开始下订单 [4] * **碳化硅设备市场前景看好**：加工设备可覆盖6寸到12寸，今年市场需求端增长迹象明显 [4] * **锂电设备订单明确，固态电池设备在验证**：2025年锂电设备订单1+亿元，主要包括除蓝膜0.3+亿元、辊压清洗0.4+亿元、激光烘烤0.2+亿元、固态0.1+亿元 固态激光切设备已在客户验证 [4] * **再融资推进产能建设**：推进再融资用于总部中心和生产基地，预计年中完成，将继续推进新能源产能建设 [4] * **海工及油气设备需求良好**：今年订单结构中，海工部分提升较快 美国油气相关设备需求相对较好 [4] * **新收购标的订单预期乐观**：收购的水热聚变（水处理设备合资平台）预计今年订单乐观可能上亿 收购的苏州创阔（半导体设备散热器件）客户为知名半导体设备商，今年订单预计可达大几千万 [4] * **SAF领域存在重大订单机会**：SAF领域碳生万物今年有望在宁夏建设千吨级中试线，投资规模可达十亿级，公司有望获得大几千至1亿元订单 后续2027年还有5万吨级项目 [4] * **锂电头部客户扩产迅猛，公司份额将提升**：头部客户指引扩产（产能增速）50%，按2025年底900GWh计算将达到450GWh 头部客户明确本年度份额将会提升 [5] * **结构件业务目标增速高，设备订单放量**：结构件今年内部目标40%增速，受益于扩产+CCS组件放量 设备方面，2024年新签海外订单今年放量，2025年第四季度已开始确认因而超预期 [5] 其他重要内容 * **产业协同计划**：后续将联合国光、安泰、派克、隆达等头部企业实现更多产业协同 [1] * **并购与新平台布局**：结构件业务并购暂时有一定阻碍，后续不排除成立新的合资平台布局新客户、新产品如水冷板等 [5] * **技术持续迭代**：固态加压、辊压等设备技术持续推进 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，核心部件订单有望持续释放，看好板块长期发展前景 [7][23] - 多个国内外项目（如BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号）有望陆续开工，为产业链带来需求 [7][23] - 若Helion在2025年内实现其FRC技术路线的发电验证，国内相关初创公司项目有望加速推进 [7][23] - “十五五”规划建议前瞻布局核聚变能领域，为行业发展提供政策支持 [7][23] - 建议关注磁体、主机和电源等核心部件环节的投资机会 [7][24] 板块回顾总结 - 报告期内（2025年12月01日至2025年12月05日），可控核聚变板块个股涨多跌少 [5][13] - 涨幅前五的标的为：宏微科技（+22.0%）、雪人集团（+12.7%）、应流股份（+9.2%）、弘讯科技（+8.4%）、航天晨光（+7.4%）[5][13] - 跌幅前五的标的为：天沃科技（-15.7%）、爱科赛博（-14.0%）、英杰电气（-13.2%）、海陆重工（-4.4%）、赛晶科技（-3.7%）[5][13] - 从细分环节看，多数环节上涨，其中微波和电源器件（+7.1%）、上游金属材料（+3.0%）、磁体（+1.9%）涨幅居前 [5][15] 行业动态总结 - **美国NIF完成第十次点火实验**：劳伦斯利弗莫尔国家实验室于2025年12月1日公布，其国家点火装置（NIF）在10月1日成功完成第十次点火实验 [6][17] - 该次实验产出能量为3.5MJ，激光输入能量为2.065MJ，目标增益达1.74，并首次结合武器级钚样品测试，实现了聚变与核武测试的协同突破 [6][17] - **国内项目采购活跃**：近期等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额超过20亿元，包含13.45亿元氚工厂、7.28亿元低温系统部件等 [6][21] - 中国工程物理研究院（九院）材料研究所中标等离子体所燃料循环平台和液态包层氚提取系统项目，合计金额约5亿元（预算5.8亿元）[6][21] - 杭氧集团股份有限公司预中标聚变新能低温分配阀箱采购项目1标段，金额为1898万元 [6][21] - 其他中标项目包括：中核第七研究设计院与成都瑞奇智造联合体中标1715万元的COOL TBM锂铅主传热系统项目；安徽万瑞冷电与合肥聚能电物理分别中标3399万元和2395万元的低温传输线项目 [21] 受益标的梳理 - 报告列出了多个细分环节的受益公司，并提供了部分公司的盈利预测与估值数据 [7][24][25] - **磁体环节**：西部超导、永鼎股份、上海超导、联创光电等 [7][24] - **真空室和堆内构件**：合锻智能、国光电气、安泰科技等 [7][24] - **电源总成**：英杰电气、爱科赛博、四创电子、新风光、赛晶科技H等 [7][24] - **微波和电源器件**：旭光电子、国力电子、宏微科技、王子新材等 [7][24] - **燃料增殖和循环**：国光电气等 [7][24] - **检测设备**：皖仪科技等 [7][24]

核能原理与技术路径 - 裂变反应是重原子核吸收中子分裂释放能量和新中子，聚变反应是轻原子核在高温高压下结合成较重原子核，混合堆利用D - T聚变产生的高能中子驱动非易裂变材料裂变[2] - 可控核聚变分为磁约束和惯性约束，磁约束中托卡马克装置技术成熟但有“可控性”与“自持性”壁垒，惯性约束下Z箍缩驱动聚变 - 裂变混合能源堆出现[2] 国内混合堆发展情况 - 中核集团和联创超导（联创光电持股40%）主导的星火一号，总投资约200亿，目标2030年前建成全球首座聚变 - 裂变混合发电厂[2] - 国光电气和天府创新能源研究院彭先觉院士团队主导的先觉聚能，定位“研究院 + 公司”模式，目标2040年实现商业化供能[2] Z箍缩混合堆相关情况 - Z箍缩混合堆核心在于脉冲大电流技术和氚增殖包层技术，配套装置关注大功率脉冲电源和氚工厂[2] - 王子新材下属子公司宁波新容特种电容器可用于混合堆大功率脉冲电源系统[2] - 国光电气是国内氚工厂领域供应商，Z箍缩混合堆链主企业[2] 风险提示 - 产业政策不及预期、技术突破及降本不及预期[2]