核心人事变动 - 南京证券于3月6日召开董事会，李剑锋因到龄不再担任董事长、董事等职务，董事会选举夏宏建为公司第四届董事会董事长 [1] - 此次人事变动符合春节假期前中共南京市委组织部的任前公示，夏宏建“拟进一步使用”并接任即将退休的李剑锋 [1] - 夏宏建与李剑锋均于1992年公司初创时加入，是共同成长的“战友”，夏宏建在2020年接任总裁，此次是接任董事长 [2] 新任董事长背景 - 夏宏建出生于1973年10月，拥有硕士学位，自1992年进入南京证券后，历任多个部门和业务线负责人，2012年起任副总裁，2020年接任总裁 [2] - 李剑锋同样于1992年加入公司，历任副总裁、总裁、党委书记、董事长等职，公告称其有力推动了公司治理效能提升、服务实体经济与财富管理能力，并为公司高质量发展奠定基础 [2] 管理层过往业绩 - 在“李夏”搭档任内（2019年至2024年），公司营业收入从22.02亿元增至31.47亿元，增幅43%；归属于母公司股东的净利润从7.10亿元增至10.02亿元，增幅41% [3] - 2025年前三季度，受市场交投升温带动，公司实现营业总收入22.62亿元，同比增长12.72%；归母净利润9.13亿元，同比增长31.18% [3] 业务结构与资本扩张 - 公司业务布局以重资本业务主导，2022—2024年其重资本业务收入占比平均达69.1%，较行业均值49%高出20.1个百分点 [4] - 公司总资产规模从2019年底的360.59亿元，大幅增长93%至2024年底的697.68亿元，这与任内推动的两次再融资密切相关 [4] - 2020年10月，公司完成非公开发行，融资金额约43亿元，全部用于补充资本金和营运资金 [4] - 2025年12月，公司50亿元定增项目落地，资金拟投向投行、财富管理、自营、资管四大传统业务各5亿元，其余30亿元用于偿还债务、补充营运资金、增加对子公司投入以及信息技术与合规风控 [5] 公司概况与管理层更替 - 南京证券创建于1990年12月，2018年在上交所上市，是一家全国性、综合类上市证券公司，截至2026年1月，注册资本44亿元，在全国设有120余家分支机构，并拥有多家成员企业 [6] - 公司目前处于管理层新旧交替阶段，2026年1月总工程师江念南已到龄退休，除董事长李剑锋外，另有三位副总裁及财务总监临近退休 [6] - 在夏宏建出任董事长后，若遵循此前副总裁接任总裁的路径，新总裁可能从现任副总裁高金余（1971年出生）或张兴旭（1982年出生）中产生 [6][7]

艾迪药业电话会议纪要关键要点 一、 公司及核心业务 * 公司为艾迪药业，核心业务聚焦于HIV治疗与预防领域，核心品种为新型整合酶抑制剂017（艾诺韦林/艾邦德）[2] * 公司通过收购南大药业拓展人源蛋白业务，该领域将成为HIV业务后的第二增长曲线[4] * 公司产品管线包括：核心整合酶抑制剂017、长效管线085（暴露前预防）和077（口服产品），以及人源蛋白溶栓产品[4][20][21] 二、 再融资方案核心变化与背景 * 再融资方案由简易程序转为常规程序，募资规模从1.85亿元大幅提升至12.76亿元[2] * 变更原因为原中介机构因IPO项目被处罚，无法继续承做简易程序项目；更换会计师可能引发市场误读，故放弃小额快速路径[3] * 新增募投项目为“新型整合酶抑制剂全球多中心临床项目”，是募资规模扩大的主要原因[3] * 控股股东拟认购3000万-5000万元，锁定期36个月；其他发行对象锁定期6个月[7] * 公司计划于2024年4月下旬申报再融资文件，预计5月左右收到首轮问询，7月前完成反馈[6] 三、 核心品种017（艾诺韦林/艾邦德）进展与优势 国内进展 * 国内三期临床已入组近300例（200多例），目标为660例[2][5] * 计划在2026年3-4月加快入组，尽快完成全部入组[5] * 复方整合酶中国多中心项目总投入约1.14亿元，拟使用募资约1亿元，计划于2029年底前完成上市，并争取在2028年推动上市[5] 海外进展与规划 * 计划在美国申请上市，预计2026年3月向FDA提交书面沟通资料[2] * 争取在美国直接进入三期临床，或通过桥接试验于2027年启动三期[2][5] * 国际多中心临床项目（以美国为主）总投入约6.89亿元，拟使用募资6.6亿元[5] * 临床方案暂按约800例预测，后续可能根据FDA沟通调整至600多例或700例[5] * 若通过桥接试验进入三期，美国项目预计最迟在2031年实现上市[23] 产品核心优势 * **高活性与低剂量**：35-40mg即达最大有效剂量（Emax接近98%），而竞品DTG需50mg（Emax 94.6%），BRC需75mg[18] * **起效速度快**：在4周时约90%患者可实现病毒学抑制，速度快于典型整合酶抑制剂的12周[18] * **安全性好**：一、二期临床试验中未发现2级及以上不良反应；40mg的全身暴露约为DTG 50mg的1/3、BCR 50mg的1/6[19] * **代谢优势与低药物相互作用风险**：原形药物占比达99.15%，经酶代谢比例不足1%，与利福平等药物联用风险可能更低[2][19] * **耐药覆盖广**：对一代整合酶耐药位点N155H及二代位点G140S、K148H维持敏感性[2][19] * **免疫重建积极**：在部分脆弱患者中，治疗4个月后CD4平均增加66.9个，增幅24%[19] 四、 财务表现与预期 * **2025年收入**：预期约7.3亿元（含南大药业全年并表），2024年收入约4亿多元（仅9-12月并表）[2][13] * **2026年收入目标**：HIV业务目标发货额4.8亿元（不含税），较2025年的2.85亿元增长约70%；预计带动公司总营收至9亿元左右[2][13] * **2027年收入展望**：在患者基数累积效应下，HIV收入增量预计不低于2亿元[13] * **研发费用**：2025年费用化研发支出约6000多万元；2026年预算费用化部分约7000多万元，全年研发总投入约1亿元左右；2027年预计与2026年大体相当[13] * **利润预期**：2025年若非补税2000万元影响，利润基本可打平；2026年实现盈利不存在问题，股权激励盈利目标为7500万元（公司认为无BD结果下达标难度较大）[13] * **扭亏为盈**：公司有望在2026年实现扭亏为盈[2] 五、 HIV业务销售策略与表现 * **销售团队扩张**：2025年末营销团队近200人，计划2026年上半年扩充至约300人，下半年继续扩充，最终目标约350人[15] * **激励政策调整**：将终端分为头部医院（按任务达成率考核）和基层医院（调整为“按增量核算”，增量每盒对应100元奖金）[15] * **市场与医学体系重构**：拆分为学术推广与医学项目团队，参与“十五五”重大专项，覆盖20多家医院[15] * **销售表现**：2026年1月纯销盒数超6万盒，创历史新高（超过2025年9月峰值5万多盒）[2][15] * **季度预期**：预计2026年一季度发货额将超过历史峰值（>8200万元）[2][16] * **患者渗透率**：截至2026年初，在全国在用药患者中渗透率约3%-4%，不足5%；目标是将渗透率提升至约10%[14] * **患者基数与收入机制**：截至2026年末，活跃患者数约5万-6万人；每名患者月均费用724元，年均约8000元[14] 六、 其他研发管线进展 长效管线085（暴露前预防） * 预计2026年4月底取得临床试验批件，获批后尽快启动首次人体试验[4][20] * 计划通过口服SCT085加速概念验证（POC），口服制剂IND资料预计2026年7月提交[4][20] * 开发路径希望完成一期后直接进入关键性三期临床[20] * 085口服开发定位是加速皮下注射制剂临床开发的工具性安排，并非为了推进长效口服剂型上市[26] 口服产品077 * 正与跨国药企（MNC）推进专利评估与BD合作[4] * 当前分子在内部评估中已优于竞品正在开发的某一前药方案[21] * 将探索通过前药化进一步提升效果，争取更长效或更便利的给药方式[21] * 海外开发倾向于通过NewCo或授权模式[4][23] 人源蛋白领域（脑梗溶栓） * 2025年已获得2项临床批件[4] * 2026年将优先选择1个项目启动一期临床，目前已开展前期准备工作[24] * 预计3-5年左右实现上市，成为HIV业务后的第二增长曲线[4][24] 其他临床项目 * 027的3000三期临床试验已于2025年10月启动，14家中心已于2026年3月1日全部进入入组阶段，目标为666例受试者[17] * 精准耐药患者项目（12例）已完成，数据预计在2026年4月的全国艾滋病学术大会上首次披露[17] 七、 业务发展策略与风险 * **BD与合作策略**：对于整合酶项目，公司认为不宜长期等待BD进展而耽误时间窗口；长效项目077是当前与MNC沟通的重点[8] * **再融资风险控制**：公司强调目前处于预案阶段，交易所审核可能要求提供更详细的临床路径与预算，项目金额乃至内容存在被要求削减的可能[8] * **海外开发路径**：若再融资顺利落地，将自行推进整合酶海外临床；若未取得资金，将通过设立NewCo共同融资或BD等方式推进，确保项目不停止[23] * **专利布局**：日本整合酶专利授权书已取得，意味着在欧美等国家进入市场预计不存在专利侵权障碍[28] * **复方制剂探索**：内部持续关注整合酶抑制剂与衣壳蛋白抑制剂（如077）开发为复方制剂的可行性，但尚未正式立项[25] 八、 2026年公司核心看点 * **HIV国内业务**：持续增长，销售策略调整后效果显现[28] * **专利端**：日本整合酶专利授权获得，扫清海外市场专利障碍[28] * **海外推进**：整合酶抑制剂海外开发是重点推进方向，无论再融资进度如何都不会停止[28] * **长效管线**：085国内一期临床将于4月获批后启动；继续推进077与大型药企的BD合作[28] * **关键数据**：017中期数据预计在2026年四季度形成初步结果[28] * **人源蛋白领域**：至少推进1个脑卒中产品启动并完成一期临床[28] * **财务里程碑**：收入持续增加，HIV业务大幅增长，2026年有望成为扭亏为盈的关键一年[28]

核心观点 - 本报告核心观点认为，北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其并购重组活动是观测产业升级与资本流向的关键窗口，在政策红利驱动下，并购活动正从“量”向“质”转变，合规高效成为主线，产业链整合与科技制造领域并购明显提速 [5] - 2026年2月1日至2月28日期间，科创板、创业板与北交所（合称“双创+北证”）共发生9起大额新披露并购交易事件，总金额约113亿元人民币，其中涌现多起通过再融资（发行股份或可转债）筹集资金的“再融资+并购”模式，交易行业聚焦于半导体、高端制造等领域 [2][6] - 同期北交所市场无新增收购/出售股权事件，但新增8起投资和增资事件，以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主 [2][9] - 沪深北三大交易所于2026年2月同步推出优化再融资一揽子措施，旨在支持优质上市公司创新发展、提高制度包容性与便利性，并加强全过程监管，其中北交所政策更侧重原则性支持，与服务创新型中小企业的市场定位高度契合 [2][12] - 2026年1-2月，北交所共发生7起股权事件，交易对价总额达4.9亿元人民币，并购热度处于较高水平，行业分布上，电子、电力设备、汽车等行业较为活跃 [17][23] - 从历史趋势看，北交所大额收购事件活跃度维持高位，2025年达19起，并购活动呈现出垂直一体化、产业横向补全、切入高端新领域等多种趋势，以产业链整合式并购为主 [24][27] 并购总览：“双创”+北证并购活动 - 本周期（2026年2月1日至2月28日）“双创”+北证共发生9起大额新披露并购交易事件，并购交易总额约113亿元人民币 [2][6] - 规模较大的项目案例包括：晶合集成拟收购及增资晶奕集成获其100%股权（交易价值20亿元人民币），新锐股份拟收购慧联电子70%股权及WINWIN 70%股权（交易价值7.28亿元人民币）[6] - 本周期内有3项交易构成重大资产重组，分别为润泽科技拟购买广东润惠42.56%股权等，且均为通过再融资（发行股份或可转债）筹集资金 [2][6] - 从涉及行业来看，本周期大额并购交易聚焦在半导体、高端制造等产业领域 [2][6] 北证跟踪：投资与增资动态 - 本周期北交所无新增收购或出售股权事件 [2][8] - 新增8起投资和增资事件（子公司/合资公司的新设投资/增资等），总体以横向业务拓展、国际化布局和转型升级为主 [2][9] - 具体案例包括：三元基因子公司拟增资珂芮珍获其11.0407%股权，海能技术拟与铭晔管理设立元神生物，太湖雪拟设全资子公司云寐丝绸，百甲科技拟增资宁夏钢构1700万元人民币，爱舍伦香港子公司拟增资泰国新星医疗等 [2][9][11] - 前期股权并购事件跟踪：本周期主要有6起股权收购事件有进展更新，包括禾昌聚合5.1%股权权益变动已完成，创远信科定增收购微宇天导100%股权恢复审核，格利尔21.9481%股权权益变动获国资委批准 [2][10] 政策动态：优化再融资措施 - 2026年2月9日，北交所推出优化再融资一揽子举措，上交所、深交所也同步推出，形成了多层次、全市场协同推进的改革格局 [12] - 在支持优质上市公司创新发展方向上，三大交易所均鼓励上市公司将募集资金投向与主营业务紧密相关或高度协同的新产业、新业态、新技术领域，发展第二增长曲线业务 [2][12][13] - 在适应性和包容性方向上，三大交易所均明确支持处于破发状态的上市公司通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资，并支持按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业再融资 [2][12] - 具体执行存在差异：上交所与深交所优化了再融资间隔机制，明确前次募集资金基本使用完毕或未变更投向的，在前次募集资金到位满6个月后即可启动新一轮融资；北交所则未设置明确的融资间隔要求，允许企业按需、合理实施再融资 [2][12] - 在便利性和灵活性方向上，上市公司披露再融资预案时仅需简要披露前次募集资金使用情况，北交所进一步明确审核期间可援引已更新的财务数据，简化信息披露流程 [2][12] - 在加强再融资全过程监管方向上，三大交易所均建立了严防“带病”申报的预案披露工作机制，并对以控制权为目的的锁价定增提出批文有效期内完成发行等要求，防范“忽悠式融资” [2][12] - 新规后，北交所公司林泰新材成为第一家披露定增计划的公司，拟募集资金不超过3.8亿元人民币，用于湿式摩擦片等项目及补充流动资金 [15][16] 数据总结：北交所股权交易概况 - 2026年1-2月，北交所共发生股权事件7起，其中收购事件2起、出售事件3起、增资事件2起，股权事件交易对价总额达4.9亿元人民币 [17] - 2月份交易数量有所回落，但整体前2月并购热度处于较高水平，2起控制权变更事件带动了出售股权规模的提升 [17] - 行业分布方面，2026年1-2月发生交易的公司分布在电子（2家）、电力设备、汽车等行业 [23] - 回顾2023-2025年数据，科技制造主导并购活动，2025年交易活跃度TOP6行业为机械设备、电力设备、电子、汽车、基础化工、医药生物等 [24] - 细分结构持续变化：电力设备等领域并购热度有所回落，而机械设备、电子行业并购数量进一步增加 [24] - 大额收购事件（金额大于1000万元人民币）方面，2023-2025年案例数分别为17起、16起、19起，2025年热度升高；2026年1-2月发生1起大额收购交易 [27] - 2025年北交所大额收购呈现多种趋势：包括东和新材等加强垂直一体化；创远信科定增收购以完善卫星测试领域布局（交易价值8.863亿元人民币）实现产业横向补全；铁大科技、科达自控等切入智能制造与新能源高端新领域 [27][28] - 北交所最大一笔对外收购案为五新隧装于2024年发起的26.5亿元人民币并购，若排除该个案，2024年收购交易总额为7.9亿元人民币，2025年的18亿元人民币实现了同比增长 [17]

核心业务进展与业绩 - MEMS压力传感器2025年前三季度营收4285万元，同比增长462%，是公司业绩增长的新引擎 [3] - 氧传感器在国内汽车前装市场取得突破，已获得项目定点并向东风汽车稳定小批量供货 [3] - 2025年前三季度公司境内销售73,211.22万元，同比增长32.56%，占总营收84.92%；境外销售12,999.04万元，同比增长18.72%，占总营收15.08% [9] 产能扩张与研发项目 - 力传感器产线建设项目总投资6250万元，将新增年产约50万个力传感器的产能 [4] - 贴片式NTC热敏电阻研发及产业化项目总投资4,077.62万元，达产后将形成年产约32亿个贴片式NTC热敏电阻的产能 [8] - 公司基于MEMS和IC技术平台，在机器人传感器领域布局，重点突破力/力矩传感器产品 [3] 再融资与资本规划 - 公司计划向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过54,440.00万元 [5] - 募集资金将用于压力传感器扩产、传感器产线升级与建设、MEMS芯片研发及补充流动资金 [5] - 深交所已于2026年2月13日受理公司发行股票的申请文件 [5] 公司治理与投资者回报 - 公司制定了2025年—2027年股东分红回报规划，承诺任何三个连续年度累计现金分红不低于该三年年均可分配利润的30% [6][7] - 2026年是否实施员工股权激励将取决于公司财务状况、发展战略及具体需求 [8] - 为应对汇率风险，公司采用外汇套期保值、择机结汇等工具和措施 [9][10]

2025年中国资本市场融资活动概览 - 全年沪深交易所A股累计筹资额达12583亿元，较上年大幅增加8332亿元 [1] - A股首次公开发行（IPO）共90只，筹资1242亿元，较上年增加620亿元 [1] - A股再融资（包括公开增发、定向增发等）规模为11341亿元，较上年增加7712亿元 [1] 沪深交易所市场细分数据 - 科创板IPO共19只，筹资381亿元 [1] - 各类主体通过沪深北交易所发行债券（包括公司债、企业债等）筹资总额为16.3万亿元 [1] - 沪深交易所共上市基础设施公募REITs 20只，募集资金402亿元 [1] 北京证券交易所及新三板市场 - 北京证券交易所公开发行股票26只，筹资76亿元 [1] - 北京证券交易所再融资规模为4亿元 [1] - 年末全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司为5960家 [1] - 全年新三板挂牌公司累计股票筹资74亿元 [1]

公司财务与资本规划 - 公司计划在2026年进行再融资，以优化债务水平 [1] 公司经营与业绩展望 - 商品成本上升及促销活动可能对利润率构成短期压力 [1] - 相关利润率压力主要集中在2025年下半年 [1]

项目融资与建设 - 公司于2025年1月7日披露再融资预案，计划总投资7.4亿元，募集资金不超过6亿元 [1] - 募集资金将用于光学显示薄膜材料扩产项目，包括偏光片保护膜、OLED制程保护膜等产品 [1] - 目前项目地块已取得，公司正抓紧推动相关建设工作 [1] 业务与产品布局 - 公司扩产项目聚焦于光学显示薄膜材料领域，具体涉及偏光片保护膜和OLED制程保护膜 [1]

西南证券定增方案核心内容 - 公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过60亿元，将全部用于补充资本金，加码财富管理、投行、资管等核心业务 [2] - 本次发行股票数量不超过19.94亿股，不超过公司总股本的30%，发行对象为包括渝富控股及其一致行动人在内的不超过35名特定对象 [5] - 其中，渝富控股拟认购15亿元，重庆水务环境集团拟认购10亿元，两者合计认购金额高达25亿元 [6] 募集资金具体投向 - 资金将精准投向七大方向，具体分配为：证券投资业务拟投入不超过15亿元；偿还债务及补充其他营运资金拟投入不超过15亿元；资产管理业务拟投入不超过9亿元；信息技术与合规风控建设拟投入不超过7.5亿元；增加子公司投入拟投入不超过6亿元；财富管理业务拟投入不超过5亿元；投资银行业务拟投入不超过2.5亿元 [6][7] - 公司表示，在当前以净资本和流动性为核心指标的监管体系下，本次发行将进一步提升净资本规模，加快相关业务发展，增强整体盈利能力 [7] 行业背景与监管动态 - 近期再融资市场政策暖风频吹，2月9日沪深北三大交易所同步推出优化再融资一揽子政策，进行制度调整 [8] - 本次政策是对再融资的结构性松绑，通过扶优限劣、支持科创、强化监管，实现精准滴灌 [8] - 2025年以来，中泰证券、南京证券、天风证券、东吴证券定增事宜相继获得进展 [9] - 2024年5月，证监会修订发布相关规定，要求证券公司合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业 [9] - 业内人士表示，券商密集“补血”既是自身发展需求，也顺应了监管导向与市场趋势，监管层支持证券公司通过合理方式补充资本 [9]

西南证券定增方案核心信息 - 西南证券拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过60亿元，将全部用于补充公司资本金 [3] - 本次发行股票数量不超过19.94亿股，不超过公司总股本的30% [6] - 发行对象为包括渝富控股及其一致行动人重庆水务环境集团在内的不超过35名特定对象 [6] - 渝富控股拟认购15亿元，重庆水务环境集团拟认购10亿元，两者合计认购金额高达25亿元 [6] 募集资金具体投向 - 资金将精准投向七大方向，旨在全面提升公司的综合金融服务能力和市场竞争力 [6] - 证券投资业务拟投入不超过15亿元，成为资金分配最多的领域 [7] - 偿还债务及补充其他营运资金同样拟投入不超过15亿元 [7] - 资产管理业务拟投入不超过9亿元 [7] - 信息技术与合规风控建设拟投入不超过7.5亿元 [7] - 增加子公司投入拟投入不超过6亿元 [7] - 财富管理业务拟投入不超过5亿元 [7] - 投资银行业务拟投入不超过2.5亿元 [7] 公司对定增的说明与预期 - 在当前以净资本和流动性为核心指标的监管体系下，证券公司业务规模与净资本规模密切相关 [8] - 通过本次发行，公司将进一步提升净资本规模，加快相关业务的发展，公司的整体盈利能力将得到增强 [8] 行业再融资政策背景 - 近期，再融资市场政策暖风频吹，2月9日，沪深北三大交易所同步推出优化再融资一揽子政策 [8] - 本次政策调整从支持优质公司创新发展、适配科创企业需求、提升融资灵活性与便利度、强化全过程监管四个维度进行 [8] - 华泰证券分析指出，本次是对再融资政策的结构性松绑，通过扶优限劣、支持科创、强化监管，实现精准滴灌 [9] 券商行业再融资动态 - 2025年以来，中泰证券、南京证券、天风证券、东吴证券定增事宜相继获得进展 [9] - 2024年5月，证监会修订发布的《关于加强上市证券公司监管的规定》提出，证券公司再融资应合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业 [9] - 业内人士表示，券商密集“补血”既是自身发展需求，也顺应了监管导向与市场趋势 [9] - 监管层支持证券公司通过合理方式补充资本，鼓励券商更好地服务实体经济高质量发展 [9]

定增股票 - 公司于2026年1月16日收到上海证券交易所对向特定对象发行股票申请的审核问询函，并于2026年2月12日完成回复 [1] - 本次再融资计划拟募集资金不超过7亿元，主要用于光掩膜版制造项目和补充流动资金 [1] - 该事项仍需上交所审核通过及中国证监会作出同意注册的决定，最终结果和时间存在不确定性 [1] 公司项目推进 - 光掩膜版项目已累计投入13.09亿元，占总投资的67.79% [2] - 项目关键进展包括28nm产线生产设备于2026年1月全部到位，计划于2026年第二季度启动小规模试量产 [2] - 项目目标覆盖180nm至28nm中高端产品，目前处于客户送样验证阶段，55nm和40nm产品仍在验证中，规模化销售尚未形成 [2] 业绩经营情况 - 公司预计2025年全年归属净利润亏损5600万元至8400万元 [3] - 业绩亏损主要因光掩膜版项目折旧摊销成本增加 [3] - 正式年度报告尚未披露 [3] 政策监管 - 上海证券交易所在问询函中重点关注前次募集资金变更用途至光掩膜版项目的合理性 [4] - 公司回复称，前次资金已于2025年12月31日使用完毕，本次再融资与前期投入内容边界清晰 [4]