投资评级 - 报告给予中国能建（601868.SH）“买入”评级，并维持该评级 [10] 核心观点 - 报告认为公司经营稳健，“能源+”与战新产业（战略性新兴产业）将打开成长空间 [1][5] 业务表现与收入结构 - 2026年上半年，公司实现营业收入2,083.12亿元，同比下降1.78% [2][5] - 归母净利润22.79亿元，同比下降18.67% [2][5] - 扣非归母净利润18.32亿元，同比下降27.35% [2][5] - 工程建设业务收入1,776.06亿元，同比下降2.41%，是收入下滑的主因 [10] - 勘测设计及咨询业务收入92.42亿元，同比增长1.58% [10] - 工业制造收入151.25亿元，同比下降6.91% [10] - 投资运营业务收入165.92亿元，同比增长9.30%，形成重要补充 [10] - 境内收入同比下降6.42%，境外收入同比增长24.58%，海外收入占比提升至19.0% [10] 盈利能力与成本费用 - 综合毛利率11.27%，同比仅下降0.02个百分点 [10] - 勘测设计及咨询业务毛利率42.69%，同比提升3.34个百分点 [10] - 工程建设业务毛利率6.63%，同比提升0.11个百分点 [10] - 工业制造业务毛利率16.44%，同比下降0.13个百分点 [10] - 投资运营业务毛利率29.82%，同比下降5.24个百分点 [10] - 期间费用率7.93%，同比提升0.30个百分点，其中财务费用率提升0.53个百分点至1.87% [10] - 信用减值及资产损失合计-9.64亿元，同比增加1.03亿元 [10] - 归母净利率1.09%，同比下降0.23个百分点 [10] 现金流与资产质量 - 收现比103.50%，同比提升2.87个百分点 [10] - 经营活动现金流净额为-235.44亿元，同比多流出101.43亿元 [10] - 期末应收账款较年初增长17.69%，合同资产较年初增长12.35% [10] - 资产负债率同比提升0.14个百分点至77.86% [10] - 应收账款周转天数同比增加2.14天至80.35天 [10] 新签合同与业务结构 - 上半年新签合同5,131.88亿元 [10] - 勘测设计及咨询业务新签187.44亿元，同比增长7.69% [10] - 工程建设业务新签4,585.01亿元，同比下降36.06%，主要受基础设施市场需求收缩及公司主动强化风险管控影响 [10] - 工程建设新签中，新能源及综合智慧能源业务为2,399.59亿元，占比52.34% [10] - 水利水务业务新签183.96亿元，同比增长126.44% [10] - 现汇业务签约占比由上年同期的85.6%提升至99.1% [10] 战略布局与成长空间 - 公司聚焦“能源+”与战新产业，加快新型电网、国家水网、算力网及城市地下管网等“六张网”领域布局 [10] - 控股并网项目装机容量2,628.35万千瓦，其中风电526.63万千瓦，太阳能发电1,410.14万千瓦，生物质发电22.4万千瓦，新型储能177.2万千瓦，水电163.56万千瓦，火电328.42万千瓦 [10] - 氢能业务进入规模化发展，吉林松原全球最大氢氨醇项目稳定运营，正在推进二期扩建 [10] - 河北石家庄光伏离网制氢项目预计年底前投产 [10] - 储能、氢能、算电协同及国际化打开公司长期空间 [10]