投资评级 - 报告对当升科技的投资评级为“增持”，原评级也为“增持” [1] - 报告所属的电力设备板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司正极材料销量实现同比大幅增长，铁锂材料实现盈利，固态电池材料有望放量，未来业绩有望提升 [3] - 结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，调整了盈利预测，但维持增持评级 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收73.99亿元，同比增长33.92%，实现盈利5.03亿元，同比增长8.30%，扣非盈利3.87亿元，同比增长20.38% [8] - 2025年第三季度单季实现盈利1.92亿元，同比增长8.02%，环比下降4.43% [8] - 2024年公司主营收入为75.93亿元，预计2025年将增长38.8%至105.41亿元，2026年和2027年预计分别增长21.7%和21.1% [7] - 2024年归母净利润为4.72亿元，预计2025年将大幅增长66.8%至7.87亿元 [7] 业务运营亮点 - 2025年第三季度，公司锂电正极材料销量实现同比大幅增长，多元材料出货量超过15,000吨 [8] - 磷酸铁锂业务产销两旺并实现盈利，销量同比大幅增加，出货量达23,000吨，已跻身国内磷酸铁锂电池主流厂商战略供应商行列 [8] - 2025年第三季度，公司国际客户销量同比大幅提升，与LGES、SK on签订的战略供货协议顺利履行，成为未来三年业绩稳定增长的重要贡献来源 [8] 技术创新与产品进展 - 固态电池正极材料方面，公司全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已经实现20吨级以上批量供货 [8] - 公司已开发出新型氯碘复合硫化物固态电解质，已完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，产品已进入多家头部客户验证阶段 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.45元、1.77元和2.21元，原预测为1.25元、1.57元和1.92元，上调幅度分别为15.2%、12.9%和15.1% [5][7] - 调整后对应的市盈率分别为48.4倍、39.6倍和31.7倍 [5]