12月18日，富临精工盘中下跌2.02%，截至13:37，报15.00元/股，成交3.19亿元，换手率1.25%，总市值 256.46亿元。 富临精工今年以来股价涨37.44%，近5个交易日跌3.16%，近20日跌7.64%，近60日跌8.09%。 分红方面，富临精工A股上市后累计派现7.36亿元。近三年，累计派现3.66亿元。 今年以来富临精工已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月18日，当日龙虎榜净买入-1.62亿 元；买入总计3.03亿元 ，占总成交额比9.73%；卖出总计4.65亿元 ，占总成交额比14.96%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，富临精工十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股2036.54万股，相比上期增加707.07万股。易方达国证机器人产业ETF（159530）位居第五 大流通股东，持股1739.42万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持 股937.97万股，相比上期减少8.65万股。东方新能源汽车主题混合（400015）位居第九大流通股东，持 股882.66万股，持股数量较上期不变。建信新能源行业股票 ...

IPO进程与募资计划 - 中电科蓝天科技股份有限公司科创板IPO审核状态于12月17日变更为“提交注册” [1] - 公司拟募资15亿元人民币 中信建投证券担任保荐机构 [1] 公司定位与主营业务 - 公司以“先进电源服务国家、绿色能源造福人类”为宗旨 致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品供应商 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] - 产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] 宇航电源业务 - 宇航电源产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统 [2] - 产品应用于航天器和临近空间飞行器 [2] - 公司是国内宇航电源核心供应商 国内市场覆盖率超过50% [2] 特种电源业务 - 特种电源产品体系主要为特种锂离子电池组和燃料电池 [3] - 特种锂离子电池组主要应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人 [3] - 公司已承担为重点工程配套的锂离子蓄电池组科研项目100余项 产品型号达300余种 [3] - 在携行装备电源领域为国内龙头企业 在特种车辆、特种无人机和工业机器人电源领域为国内重要供应商 [3] - 在工业机器人电源领域主攻AGV锂离子电池方向 已成为国内AGV锂离子电池组重要供应商之一 [3] 新能源应用及服务业务 - 公司积极布局民品市场 开拓光伏、储能两大市场 [4] - 主要产品包括微电网解决方案、储能系统及储能EPC服务、光伏解决方案、电源检测服务、锂电正极材料和消费类锂电池等 [4] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月 公司营业收入分别约为人民币25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元、11.13亿元 [4] - 同期 公司净利润分别约为人民币2.14亿元、1.90亿元、3.38亿元、5946.68万元 [4] - 2022年至2024年 公司合并口径资产负债率分别为49.50%、52.54%、51.35% 2025年6月30日降至47.82% [5] - 2022年至2024年 公司母公司口径资产负债率分别为37.28%、42.56%、46.44% 2025年6月30日降至40.03% [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点为“量增利稳，多线布局，静待固态业务放量” [1][4] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入130.59亿元，同比增长29.8%，实现归属净利润5.52亿元，同比增长41.54%，实现扣非净利润5.06亿元，同比增长48.2% [2][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入54.8亿元，同比增长50.45%，实现归属净利润2.17亿元，同比增长61.82% [2][4] 经营与业务分析 - 前三季度锂电正极材料总销量为9.99万吨，同比增长40.41% [11] - 其中，钴酸锂销量为4.69万吨，同比增长45.38% [11] - 动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂）销量为5.30万吨，同比增长36.29% [11] - 氢能材料实现销量0.3万吨，同比增长8% [11] - 第三季度钴酸锂销量预计环比继续提升，主要受传统旺季拉动 [11] - 三元正极业务得益于高电压&高功率产品放量，单吨盈利环比持续改善 [11] - 磷酸铁锂正极业务盈利维持向好趋势，整体大幅减亏，预计第四季度随产品放量有望进一步增厚盈利 [11] - 水热法磷酸铁锂工艺的成本优势有望持续改善该业务盈利 [11] - 第三季度公司冲回资产减值0.1亿元，计提信用减值0.33亿元，存货为45.69亿元，预计与钴价上涨有关 [11] 未来展望与业务布局 - 主业方面，高电压钴酸锂有望充分受益于AI手机放量下的技术迭代，市占率有望进一步提升 [11] - 三元材料方面，重点推进全新NL正极材料放量，以支撑盈利稳定增长 [11] - 磷酸铁锂方面，水热法产品兼具低成本和高性能，良品率和订单量快速提升，后续有望实现盈利并改善业绩结构 [11] - 固态电池方面，公司重点布局高镍正极材料和电解质材料 [11] - 匹配氧化物路线的正极材料已经批量供货，匹配硫化物路线的材料多批次验证进展积极 [11] - 气相法硫化锂兼具成本和性能优势，样品在客户端测试良好 [11] - 钴价上涨带来的库存收益有望进一步增厚公司盈利 [11] - 预计公司2026年实现归属利润10亿元 [11] 财务预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业总收入分别为171.66亿元、206.52亿元、237.51亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为7.52亿元、10.39亿元、13.71亿元 [15] - 预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.06元、2.72元 [15] - 基于2025年12月5日71.90元的收盘价，对应2025年、2026年预测市盈率分别为48.24倍、34.93倍 [15]

近期，一则法院判决在投行圈炸开了锅。 齐齐哈尔市龙沙区人民法院对中信建投原投资银行业务管理委员会执行总经理、保荐代表人杜鹏飞涉嫌 受贿罪一案作出一审判决。 杜鹏飞因在振华新材IPO项目中暗度陈仓，通过代持方式突击入股，解禁后套现获利410.64万元，最终 以受贿罪被法院一审判处有期徒刑10年2个月，罚金60万元，违法所得被全额没收上缴国库。 这并非一起普通的资本市场违规案，这起案件的核心突破在于，法院首次明确将国资券商核心业务骨干 认定为《刑法》意义上的"国家工作人员"，打破了过往同类案件多以"非国家工作人员受贿罪"轻判或仅 作行政处罚的行业惯例。 作为深耕投行十年的中层精英，杜鹏飞曾主导多个重大资本项目，却在振华新材IPO前夕，踩着《证券 法》的红线，通过他人代持曲线入股。从150万元代持资金入局，到解禁后410万元巨额获利，最终在审 计署和司法机关的追责下败露。 这起案件不仅是对单个违规行为的严惩，更向资本市场释放出监管加码、司法从严的强烈信号，为投行 从业人员划定了不可逾越的法律红线，执业风险边界正被重新界定。 保荐代表人突击入股，上市后套现获利 审计曝光违规操作 杜鹏飞的违规操作最终在审计监督中浮出水 ...

行业活动与展望 - 2025年第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典将在深圳举办 主题为“激荡十五载 喷望新征程” [1] - 锂电产业正迈向十TWh、百TWh时代 技术创新是推动行业发展的关键 [4] 复合集流体技术 - 复合集流体的核心价值在于通过结构创新将安全性、倍率与能量密度重新绑定 [3] - 大规模量产的关键在于工程体系实现真空镀膜、在线测试和恒温恒湿环境的全流程闭环 [3] - 需通过大宽幅一致性稳定和毫米级送丝精度实现“按需蒸发” 以减少飞溅并提高材料利用率 [3] 固态电池与集流体材料 - 固态电池体系要求集流体从单纯载体材料提升为决定界面稳定性的关键层 [7] - 传统铜箔因粗糙度、沉积形貌、氧化反应性和耐高温性等问题无法直接迁移到固态电池 [7] - 需同步开发芯箔、HPS、雾化、多孔与叠层等多类型铜箔以满足不同固态电池工艺路线的需求 [7] 电解质材料创新 - 锂电池能量密度提升使其应用场景从消费电子扩展至乘用车与储能领域 [9] - 材料革新是推动锂电池性能持续提升的关键 公司推出固态电解质、原位聚合凝胶电解质等创新产品 [9] 锂电粘结剂技术 - 锂电粘结剂的关键在于通过分子量、粒径、交联密度和功能单体的精细控制实现高剥离强度、低阻抗和优秀电化学性能 [12] - 掌握乳液聚合全流程方案可实现针对石墨、硅基、硬碳等不同体系的定制化开发 并保持大规模生产的一致性 [12] 电池安全技术 - 灭火胶带技术实现从被动阻燃到主动灭火的维度升级 能在火灾初期快速扑灭明火 [13] - 可靠的热失控防护体系必须建立在材料和结构本身 而非电子安全 [15][16] - 薄膜传感器技术通过捕捉电池充放电时的微弱“呼吸”信号 可在热失控发生前提前预警并切断热失控链条 [17] 导电剂材料 - 高结构AB导电剂凭借更多连接点和更完整网络 在添加量减少40%—60%的情况下仍能保持与传统炭黑体系相当的倍率性能 [20] - 高端导电剂性能提升正从依赖协同体系转向依赖材料结构本身 导电网络质量成为主要来源 [20] 电极制造材料 - 针对干法电极开发的底涂剂具有粒径、熔点、粘度可调的特性 并可依据不同涂覆工艺和场景定制浆料配方 [21]

公司荣誉与产业布局 - 杉杉股份下属杉金光电（南京）有限公司凭借核心产品“偏光片”成功入选工信部第九批国家制造业单项冠军企业名单 [2] - 公司产业体系已累计收获三项该荣誉，分别在锂电正极材料、负极材料以及光电显示核心材料偏光片三大关键领域，铸就“三冠王”产业版图 [2] - 国家级制造业单项冠军是制造业领域的至高荣誉，综合评价企业的细分市场专注度、核心技术领先性、全球市场占有率及品牌影响力 [2] 偏光片业务与技术实力 - 杉金光电作为国内偏光片行业领军企业，其自主研发的偏光片在光学性能、稳定性和耐候性方面达到国际先进水平 [2] - 公司产品围绕高透过率、高对比度、广视角、超薄化等关键指标，广泛应用于液晶电视、笔记本电脑、智能手机、车载显示等领域 [2] - 公司技术突破显著缓解了国内高端偏光片长期依赖进口的局面 [2] 负极材料业务与技术实力 - 杉杉科技是中国首家实现锂电负极材料产业化的企业，人造石墨产品市场占有率保持领先 [3] - 新一代超充石墨实现兆瓦级闪充突破，高能量密度6C超充动力负极、数码用6C+极限快充负极等产品已批量供应全球头部电池企业 [3] - 在储能领域，超长循环石墨可支持电芯循环寿命超过15000次，并成为国内较早实现硅基负极大规模交付的企业 [3] 正极材料业务与产能 - 杉杉自2003年即开始研发与生产电池正极材料，与巴斯夫共同成立的巴斯夫杉杉合资公司正极活性材料年产能已达约十万吨 [3] - 产品覆盖镍钴锰/铝酸锂、锰酸锂、富锂锰、钠离子电池材料及固态电池材料等近百种型号 [3] - 产品广泛应用于电动汽车与消费电子领域，是行业领先的电池正极材料供应商之一 [3] 行业影响与未来展望 - 公司在锂电正负极材料和偏光片等核心材料细分领域的深耕，有力推动了相关产业的进口替代与技术进步 [3] - 未来公司将继续坚持创新，强化核心竞争力，致力于在更多关键材料领域实现突破与引领 [3]

核心观点 - 公司荣获第八届湖南省省长质量奖 彰显其在行业周期波动中通过“极致降本”与“新质成长”双轮驱动实现高质量发展的实践路径获得认可 [2] 极致降本与成本管控 - 公司推进管理改革与成本管控 发布《落实过紧日子七条规定》 开展对标学习 将“极致降本”理念贯穿生产经营全过程 [2] - 今年1—9月 集团非生产性支出同比下降45.07% 基层员工提出改善建议近500条 采纳实施率达76% 形成全员降本增效氛围 [2] - 通过集采中心实现精准采购管控 2025年1—11月煤炭集采创效超4000万元 [2] - 截至目前 公司通过深化改革实现治理效能跃升 降本创效超3.6亿元 [4] 质量管理与数字化转型 - 公司建立全链条质量追溯体系 大力推进数字化转型 [2] - 九二盐业智慧工厂实现碱产品合格率100% 制盐能耗再降2% [2] - 食盐电子防伪追溯系统入选工信部“数字三品”典型案例 [2] - 精益管理推动主产品综合能耗较上年下降2.15% 减少二氧化碳排放量5.4万吨 [4] 高端化与差异化产品战略 - 公司持续加快高端化、差异化和特色化产品战略 建成全国首条井矿盐零添加独立生产线 [3] - 创新推出纯度高达99.7%的“松態997”生态系列产品 荣获全国首张“生态井矿盐”认证证书 [3] - 近两年推出生态盐、海藻碘低钠盐、三餐四季等系列产品 覆盖家庭全场景健康用盐 [3] - 2024年盐产品毛利率提升1.14% 2025年前10个月中高端盐销售占比接近15% 品牌价值达184.99亿元 [3] 品牌建设与技术创新 - 公司通过生成式AI技术推出品牌智能体——“盐知晓” 夯实“健康用盐方案解决者”行业定位 [3] 新质生产力与第二增长曲线 - 公司前瞻布局新质生产力 衡阳绿色低碳盐碱产业园构建“盐－盐化工－新材料”一体化链条 [3] - 参股子公司美特新材联合共建钠电研究院攻克关键技术 5000吨锂电正极材料智能生产线建成投产 [3] - 2025年7月 与复旦大学团队共建未来纤维研究院 拓展盐资源高附加值利用新路径 [3] - 通过前瞻性布局新产业领域 公司正积极开辟第二增长曲线 驱动未来增长 [3]

公司业务表现 - 2025年上半年汽车发动机零部件主营业务收入为18.37亿元，同比上升13.34% [1] - 2025年上半年锂电正极材料主营业务收入为38.37亿元，同比上升96.83% [1] 产品与市场地位 - 公司高压密磷酸铁锂产品在市场中占据领先地位 [1] - 高压密磷酸铁锂产品受到高端动力市场及客户的青睐 [1]

股价与交易表现 - 11月19日盘中报16.59元/股，上涨2.03%，总市值283.65亿元，成交金额5.60亿元，换手率2.02% [1] - 当日主力资金净流出5431.68万元，特大单净卖出3616.94万元，大单净卖出1800万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨52.01%，但近5个交易日下跌8.80%，近20个交易日下跌6.80%，近60个交易日上涨2.72% [1] - 11月18日龙虎榜数据显示净卖出1.62亿元，买入总额3.03亿元（占总成交额9.73%），卖出总额4.65亿元（占总成交额14.96%），今年以来共2次登上龙虎榜 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为汽车零部件和锂电正极材料的研发、生产和销售，收入构成为锂电正极材料68.09%，汽车发动机零部件31.91% [1] - 2025年1-9月实现营业收入90.85亿元，同比增长54.43%；归母净利润3.25亿元，同比增长4.63% [2] - 公司A股上市后累计派现7.36亿元，近三年累计派现3.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为12.13万户，较上期增加33.02%；人均流通股13939股，较上期减少24.82% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2036.54万股，较上期增加707.07万股 [3] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第五大流通股东，持股1739.42万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股937.97万股，较上期减少8.65万股；东方新能源汽车主题混合（400015）为第九大流通股东，持股882.66万股，数量不变；建信新能源行业股票A（009147）退出十大流通股东 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 所属概念板块包括高送转、小米汽车概念、比亚迪概念、华为汽车、减速器等 [2]

投资评级 - 报告对湖南海利的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价格为10.5元/股 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩略弱于预期，营业收入14.79亿元，同比下降13.36%，归母净利润1.98亿元，同比微降1.24% [2] - 业绩短期承压主要受贸易保护主义冲击导致订单减少影响，第三季度单季营业收入同比下降22.99%，归母净利润同比下降45.02% [8] - 公司首次股权激励推进顺利，累计回购约1676万股，占总股本3%，已于10月22日回购完毕 [8] - 虫媒传染病防控需求增加，公司核心产品残杀威、甲嘧有望显著受益于基孔肯雅热等疫情带来的需求提升 [8] - 锂电正极材料业务现有产能5000吨，二期规划至1.6万吨，有望受益于行业技术进步和景气修复 [8] - 基于短期业绩承压，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.9/5.0亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [8] 主要财务指标与预测 - 财务预测显示公司营收与利润将恢复增长：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为26.70亿元/36.45亿元/43.33亿元，同比增速分别为8.1%/36.5%/18.9% [4] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2.97亿元/3.93亿元/5.00亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [4] - 盈利能力有望持续改善：预计毛利率从2024A的26.0%提升至2027E的30.8%，净利率从2024A的11.7%提升至2027E的12.8% [9] - 估值水平有所下降：预计市盈率从2024A的16倍下降至2027E的9倍 [4] 业务分析 - 农药业务：前三季度农药类产品均价约9.50万元/吨，同比增长0.11% [8]；公司正加快国内外农药登记证办理与布局，甲嘧产品制剂在国内外均实现扩展登记 [8] - 锂电材料业务：公司主推动力型和高容量型锰酸锂产品，行业技术进步（如5V镍锰酸锂材料研发）有望推动上游锰酸锂正极需求加速提升 [8] 股权激励进展 - 公司股权激励需考核扣非后归母净利润，2025年目标为至少2.63亿元（已扣除股份支付费用），当前仍差逾1.1亿元 [8]