业务交流 - 润都荆门公司尼古丁销量较去年同期明显增长，但未对公司整体经营业绩产生重大影响，公司关注下游产品趋势并适时调整 [1] - 公司在研 1 类创新药盐酸去甲乌药碱注射液属化学药品，基于中药附子有效成分发现，采用化学合成法制备，可作心脏负荷试验药物用于诊断和评估心肌缺血 [1] - 盐酸去甲乌药碱注射液用于心肌灌注显像药物负荷试验安全性良好，具体使用由医生综合判断 [2] - 公司核心制剂产品覆盖多治疗领域，特色微丸制剂涵盖 11 款产品（含 1 种微丸制剂中间体），肠溶及缓控释微丸剂有独特优势 [3] 业务展望 - 公司秉持理念，推动绿色化和合成生物技术应用，围绕多领域做优做强制剂产业，保持技术优势，加快仿制药和创新药研发上市，拓展终端打造品牌 [4] 产品价格 - 公司沙坦类产品销量攀升，市场竞争力增强，但受供需等因素影响，市场销售价格在低位区间波动 [5] 活动信息 - 投资者关系活动类别为路演活动、现场参观、电话会议，参与单位有国寿安保基金等，时间为 2025 年 7 月 1 日 - 7 日，地点在珠海市金湾区三灶镇机场北路 6 号，接待人员为董事会秘书苏军 [1] - 本次活动不涉及应披露重大信息，无附件清单 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药行业、糖尿病及减肥药市场、原料板块、GPCR 领域、仿制药行业 - **公司**：国邦、奥维特、金鑫、福源、科伦、一帆 纪要提到的核心观点和论据 - **创新药行情**：2025 年创新药行情受益于流动性和风险偏好提升并非泡沫化，美元指数下跌和 Biotech 领域催化剂事件是驱动因素，BD 总金额和首付款均创新高[1][4] - **国内 Biotech 企业**：在双抗 ADC、TYK2 抑制剂等领域全球领先，遵循 SRA 或第五套上市准则的企业核心技术已验证，第二批管线数据可期[1][5][6] - **创新药市场未泡沫化**：与全球头部疫苗企业及美国医疗大脑体量相比仍有差距，大量进入临床的分子研发由中国贡献，估值与市值应更接近全球最大 MNC[1][7] - **创新药发展逻辑**：未泡沫化，涨幅源于过去下跌及流动性回归；国内制度改革与美国政策对接带来临床研发效率优势；产品被全球大药企认可并在美国上市推动海外国际化进程[8][9] - **医药行业风险**：主要来自政策法规变化，关注是否影响国内制度改革及与美国政策对接的基本逻辑，目前国内临床研发效率持续提升[10] - **创新药投资逻辑**：基于全球大药企认可及美国上市潜力、商业化进程顺畅以及国内临床政策和研发效率提升[11] - **关注领域和产品**：2025 年关注糖尿病及减肥药市场（GLP - 1 受体激动剂）、TYK2 抑制剂、CD3 在自免领域的研究，以及原料板块因低基数、产能放缓和专利悬崖带来的需求增长[2][12] - **原料板块发展趋势**：未来发展趋势乐观，部分产品如沙坦类可能率先突破，供给端压力减轻，需求端因专利悬崖效应带动需求增长，推荐国邦、奥维特等企业[13] - **GPCR 领域发展前景**：2025 年集采政策优化，呈现集中度提升、强者恒强的产业趋势，多批文、高人效、仿创结合头部制剂企业将受益[14] - **仿制药行业**：面临集采政策优化后的挑战与机遇，后续政策将使行业出现新变化，多批文、高人效及仿创结合头部制剂企业将受益，推动行业进入新阶段并带来 A 股上市公司业绩兑现[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年医药板块整体表现剧烈，呈现结构化上涨趋势，创新药板块增长有限，今年上涨约十几个百分点，港股创新药进入井喷式发展新阶段[3] - 2019 - 2021 年间遵循 SRA 或第五套上市准则上市的国内 Biotech 企业核心软件已充分验证[6] - 三四年前疫情期间全球头部疫苗企业市值达 2000 亿 - 3000 亿美元，现在可能仅为 100 亿美元左右，中国医疗大脑体量约三四千亿人民币与美国有差距，2024 年美国进入临床的一半分子由中国贡献[7] - 当年某指导文件限制重复靶点过多研发导致 V 超基础逻辑改变引发下跌[10] - 2018 年下半年医药行业经历偶发事件导致股市大跌[11]

公司研发管线进展 - HB0034项目治疗泛发性脓疱型银屑病已完成关键临床试验，达到主要和次要终点，准备申报NDA，预计2026年获批上市[1] - HB0017项目治疗银屑病完成Ⅲ期临床试验患者入组，维持期长达8周/次，强直性脊柱炎适应症进入Ⅲ期临床[2] - HB0043项目为全球首款IL-17A/IL-36R双抗，即将启动新西兰Ⅰ期临床，适应症包括化脓性汗腺炎等[2] - HB0056项目为全球首款TSLP/IL-11双抗，新西兰Ⅰ期临床入组接近尾声，6月将在中国开展哮喘Ⅰb临床[2] - HB0025项目PD-L1/VEGF双抗在子宫内膜癌和非小细胞肺癌Ⅱ期临床显示积极疗效，2025年下半年启动Ⅲ期临床[2] - HB0052项目(CD73-ADC)处于Ⅰ期爬坡阶段，后续计划开展消化道肿瘤单药扩展及与HB0025联合用药试验[3][4] - HB0028项目(PD-L1/TGF-β)与VEGF融合蛋白联合用药已获批临床，近期将开展试验[4] 公司战略与业绩展望 - 2025年经营目标为实现105亿元销售收入[6] - 战略聚焦"两大生产力"、"四大生态圈"、"六大创新"等关键举措，深化原料药与制剂垂直一体化产业链[5] - 加快从仿制药向高端复杂仿制药及生物创新药转型升级，强化自主创新能力建设[6] - 构建原料药、制剂国内市场和制剂国际销售三大体系，推动全球化布局[6] - 加强生产体系精益管理，推动EHS和GMP体系升级，实现高品质、高效率、低成本生产[6] 业务发展情况 - 沙坦类产品受供需关系影响价格在底部区间震荡，但通过全球化销售网络持续放量[7][8] - 国内制剂业务坚持创新驱动，加速拓展代谢、抗肿瘤、抗病毒等领域，布局院外市场和电商渠道[8] - 应对集采政策深化，通过精益管理控制成本，同时抢占基层市场、三终端等增量市场[8] - 固定资产投入集中于生物药、原料药和制剂生产基地建设，大部分已接近尾声并陆续投入使用[4] 其他重要信息 - 中美关税当前水平对公司影响有限，公司将密切关注政策动态[4] - 积极推进有潜力项目的权益转让工作，实现研发价值落地[4]