协议签署与核心性质 - 印度与欧盟于2026年1月26日签署自由贸易协定 [1] - 协议并非全面开放 更像一份快速达成的初步框架 许多关键领域留待后续谈判 [1] - 协议中大量使用“不适用”、“暂不纳入”、“另行磋商”等限制性措辞 [1] 汽车行业 - 欧盟车企如大众获得向印度出口汽车的机会 但需自建维修网络和培训技师 [3] - 汽车关税降至10% 但设有25万辆的配额限制 电动车议题被直接排除在协议外 [1] - 印度汽配厂收到德国新订单的同时 面临欧洲整车厂要求压价30%的压力 [3] - 德国车企的真正担忧在于中国电池供应链可能中断 印度被视为潜在替代选项 [3] 制药行业 - 印度仿制药进入欧洲市场的主要障碍依然存在 包括数据独占期和欧盟不认可其GMP认证 [3] - 协议未解决药品认证互认问题 印度便宜药进入欧洲药店渠道仍然困难 [3] 农业与食品行业 - 欧盟葡萄酒获得关税减免进入印度市场 主要目的是缓解欧盟农场主的压力 [1] - 印度小农未在协议条款中被直接提及 但受欧盟化肥价格上涨影响 进口成本增加 例如尿素价格上涨两百块一袋 [3] - 欧盟成员国如匈牙利担心印度橄榄油冲击本地农场 波兰担心纺织品受冲击 [5] 其他受益行业 - 印度珠宝和海产品行业老板受益 对欧盟出口获得零关税 可部分对冲美国的高关税壁垒 [3] 贸易数据与执行挑战 - 协议签署后 印度对欧盟贸易顺差已达160亿欧元 且较去年有所增长 [5] - 印度海关系统落后 仍在使用2018年的服务器 电子报关卡顿 部分企业需手写申报单 [5] - 企业面临具体执行标准缺失的困境 如汽车零配件通关标准、环保监测采样方法等被设定在2031年前完成 [5] - 欧盟要求的数据格式（如JSON）与印度企业能力不匹配 有企业需临时找大学生帮忙转换格式 [9] - “原产地累积”规则要求企业建立数字化台账 但许多小厂不具备相应能力 [5] - 德国对印度工程师的工作许可审批存在不确定性 材料齐全也可能被卡三个月 [7] 协议的实际影响与各方动机 - 工厂和企业的最终决策依据是实际订单的可行性（能接、能产、能运、能清关、能收款）而非协议条文 [7] - 美国对印欧协议反应平淡 仅表示“欢迎印欧扩大贸易” [3] - 各方动机被解读为分散供应链风险 而非深度联手 例如德国车企备选电池供应 印度手机厂防范美国港口关闭风险 [3]

格隆汇1月30日丨万邦医药(301520.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润2,861.17万 元-4,216.46万元，比上年同期下降50.70%-66.55%，扣除非经常性损益后的净利润744.61万元-1,097.32万 元，比上年同期下降80.33%-86.65%。 报告期内，受仿制药行业竞争加剧、客户需求波动等因素影响，公司仿制药相关业务收入规模和毛利率 水平均有一定程度下降。 ...

市场整体格局与监管动态 - 2026年年初A股及股指市场在经历一轮上涨后转入震荡调整格局 成交活跃但监管层“降温”动作频出[1] - 1月14日沪深北交易所宣布自1月19日起提高融资保证金比例 旨在抑制市场过度投机现象[1] - 监管意图为防止市场过快上涨而累积泡沫风险 通过减持ETF、异动监管、加快IPO和限制游资账户操作等调节市场上涨节奏 引导市场走向“慢牛”行情[1] 市场估值与风格表现 - 截至1月23日万得全A指数市盈率为23.5倍 略低于同期美国标普500指数的30.0倍和纳斯达克指数的42.0倍[2] - 近期市场呈现中小盘风格持续跑赢大盘蓝筹股的特征 中证1000、中证500指数明显强于沪深300、上证50指数 IC、IM表现优于IH、IF[2] - 核心驱动因素包括市场风险偏好与资金转向契合国家战略的中小市值成长板块 以及宽基ETF资金持续净流出可能源于中央汇金等机构仓位调整[2] 流动性环境与资金供给 - 年初财政政策前置发力和货币政策宽松给市场带来了增量流动性[3] - 2026年居民定期存款到期量为近5年最高水平 一季度到期规模占比超60% 预计银行定期存款利率将降至1%~1.5% 部分居民存款或配置保险、银行理财和基金等产品 给股市注入增量资金[3] 行业盈利预期与风格展望 - 2025年四季度以来部分顺周期行业龙头公司已展开一轮盈利复苏预期行情 如航空公司、化工、建材等细分行业表现亮眼 但盈利改善或在2026年下半年才有所体现[3] - 预计供给端收缩、需求端企稳的顺周期行业将迎来盈利复苏周期 包括光伏、仿制药、地产下游、文旅和交运等细分领域[3] - 顺周期风格“后劲”更足更稳 而以科技为主的成长风格在流动性驱动下会惯性上涨[3] 市场驱动因素与未来展望 - 前期基于政策与流动性的乐观预期在很大程度上已被市场定价 后续运行方向需看经济修复强度和企业盈利改善情况[1] - 当前市场已进入流动性正反馈的上涨阶段 尤其是以科技为主的成长风格 传统顺周期行业受盈利约束和监管动作影响有所调整[1] - 当前监管层态度是打击“蹭热点却无基本面支撑的伪龙头”而非“热门赛道本身” 政策面持续呵护股指“长牛”格局 预计中长期上行趋势不变[2] - 当前资金面驱动力依然较强 而经济基本面仍处于筑底阶段 企业盈利结构改善与市场风格轮动有待扩内需政策进一步发力与经济数据更明确好转[4]

市场整体格局与监管动态 - 2026年年初A股及股指市场在经历一轮上涨后转入震荡调整格局 前期基于政策与流动性的乐观预期在很大程度上已被市场定价 后续运行方向需看经济修复强度和企业盈利改善情况 [1] - 1月14日 沪深北三家交易所宣布自1月19日起提高融资保证金比例 旨在抑制市场过度投机现象 [1] - 监管意图为防止市场过快上涨而累积泡沫风险 通过减持ETF 异动监管 加快IPO和限制游资账户操作等调节市场上涨节奏 目的是引导市场走向高质量的“慢牛”行情 [1] - 当前监管层的态度是打击“蹭热点却无基本面支撑的伪龙头” 而非“热门赛道本身” 政策面也持续呵护股指的“长牛”格局 [2] 市场风格与资金流向 - 当前市场已进入流动性正反馈的上涨阶段 以科技为主的成长风格表现突出 而传统产业的顺周期行业受盈利约束和监管动作影响有所调整 [1] - 近期市场呈现中小盘风格持续跑赢大盘蓝筹股的特征 代表中小盘股的中证1000 中证500指数明显强于代表大盘股的沪深300 上证50指数 IC IM的表现优于IH IF [2] - 核心驱动因素包括 在经济温和修复与流动性相对充裕背景下 市场风险偏好与资金转向契合国家战略的中小市值成长板块 以及近期以沪深300与上证50ETF为代表的宽基ETF资金持续净流出 市场猜测与中央汇金等机构的仓位调整有关 [2] 估值水平与驱动因素 - 截至1月23日 全A指数市盈率为23.5倍 略低于同期美国标普500指数的30.0倍和纳斯达克指数的42.0倍 [2] - 本轮上涨后 部分科技题材估值已处于历史高位 但A股整体估值仍处于中性水平 [2] - 股市上涨的驱动因素包括盈利改善 流动性和风险偏好提升 市场对科技行业的乐观预期而提前定价高估值 但对传统行业的预期相对温和 [3] - 历史经验显示 A股牛市行情往往先由风险偏好与资金流入驱动 然后由基本面接力 当前资金面驱动力依然较强 而经济基本面仍处于筑底阶段 [4] 流动性环境与增量资金 - 年初财政政策前置发力和货币政策宽松给市场带来了增量流动性 [3] - 2026年居民定期存款到期量为近5年最高水平 且一季度到期规模占比超60% 预计银行定期存款利率将降至1%~1.5% 叠加股市赚钱效应较好 部分居民存款或选择配置收益率更高的保险 银行理财和基金等产品 给股市注入增量资金 [3] 行业盈利预期与轮动展望 - 随着“反内卷”的推进 2025年四季度以来 部分顺周期行业龙头公司已展开一轮盈利复苏的预期行情 如近期航空公司 化工 建材等细分行业表现亮眼 但盈利的改善或许在2026年下半年才有所体现 [3] - 预计供给端收缩 需求端企稳的顺周期行业将迎来盈利复苏周期 包括光伏 仿制药 地产下游 文旅和交运等细分领域 [3] - 顺周期风格“后劲”更足 更稳 而以科技为主的成长风格在流动性驱动下会惯性上涨 [3] - 企业盈利结构的改善与市场风格的轮动 仍有待扩内需政策的进一步发力与经济数据出现更明确的好转信号 [4]

市场整体表现 - 截至午盘，上证指数报4133.58点，涨0.27%；深证成指报14360.98点，涨0.24%；创业板指报3322.96点，跌0.17%；科创综指报1879.53点，涨0.76% [3] - 沪深京三市半日成交额达19136亿元，较上一交易日放量1239亿元，全市场超3500只个股上涨 [6] - 早盘三大指数集体高开，沪指高开0.18%，深成指高开0.15%，创业板指高开0.16%，科创综指低开0.21% [9][10] 领涨板块与概念 - 光伏产业链爆发，太空光伏方向领涨，双良节能接近涨停，迈为股份涨超10%，钧达股份、高测股份、奥特维、捷佳伟创等涨超5% [5][8] - 商业航天概念再度大涨，港股钧达股份涨超27%，金风科技涨7.01%，亚太卫星涨6.01%，大陆航空科技控制涨2.38% [5][7] - 基本金属与贵金属板块携手走强，沪银期货主力合约大涨8%，报24852元/千克 [5][8] - AI应用题材局部活跃，仿制药概念震荡走高，广生堂涨超12%，美迪西、海王生物、乐普医疗、南新制药等涨幅居前 [5][7] 回调板块与概念 - 算力硬件产业链回调，CPO、存储器方向领跌 [5] - 半导体、AI算力产业链回调，存储器、汽车芯片方向领跌 [10] 个股异动 - 明阳智能复牌涨停，股价报21.65元，涨10.01%，公司筹划购买德华芯片100%股权 [11][12] - *ST立方高开超14%，股价报1.32元，涨14.78%，安徽证监局发布公告提示其存在重大违法强制退市风险 [12][13] 港股与汇市 - 港股恒生指数高开0.87%，恒生科技指数涨0.96%，泡泡玛特涨逾4%，阿里巴巴涨逾3%，京东集团、阿里健康涨逾2% [14][15] - 人民币兑美元中间价报6.9929，较前一交易日调升90个基点 [15] 宏观流动性 - 央行公开市场开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有867亿元逆回购到期 [13]

贸易协定概况与意义 - 欧盟与印度即将达成一项被双方高层称为“历史性”和“所有协定之母”的贸易协定 预计将在欧盟委员会主席冯德莱恩下周访问印度时宣布 [1] - 该自由贸易协定将创造一个拥有20亿消费者的市场 占全球GDP近1/4 [2] - 这将是欧盟迄今为止规模最大的协定 也是印度历史上规模最大的贸易协定 [2] 谈判背景与驱动因素 - 谈判始于2007年 由于在市场准入、关税、知识产权等问题上的分歧 进程曾陷入停滞 于2022年重启 [4] - 美国贸易政策反复带来的压力是重要驱动因素 欧盟因美国围绕格陵兰岛的威胁暂缓批准欧美贸易协议 印度也面临美国高达50%的关税税率 [1][4] - 双方都在寻找新市场 欧盟近期与南共市签署自贸协定 印度去年与英国、阿曼和新西兰签署了自贸协定 [4] 协定潜在内容与市场影响 - 印度和欧盟预计将取消超过90%贸易商品的关税 广泛降低消费品和工业品的进口关税 [3] - 协定预计将覆盖货物、服务、投资、技术转让和监管合作 [5] - 2024至2025年度 印度与欧盟的双边贸易额为1365.3亿美元 其中印度出口758.5亿美元 进口606.8亿美元 欧盟约占印度出口总额的17% 印度约占欧盟海外出货量的9% [5] 主要谈判焦点与行业诉求 - 欧盟正推动降低汽车、葡萄酒和烈酒的关税 [3] - 印度要求对其劳动密集型产品给予免关税准入 并希望为专业技术人员争取更大的流动便利 [3][7] - 农业和乳制品行业已被排除在谈判之外 以保护印度数百万小农户的利益 [3] 当前面临的挑战与分歧 - 在钢铁和汽车等领域仍处于谈判僵局 印度将汽车领域的谈判结果与欧盟能在钢铁领域给予的市场准入水平挂钩 [3][7] - 欧盟要求汽车领域更大程度的关税削减 印度担忧这会损害其国内制造业 [7] - 印度抵制欧盟提出的超越《与贸易有关的知识产权协定》的保护要求 担心可能推高药品成本并削弱印度的仿制药产业 [7] - 欧盟的碳边界调节机制被印度政府视为核心争议点 已开始对部分印度出口产品造成负担 [7] - 部分欧盟成员国对该协定能否使其出口商实质性进入印度市场持怀疑态度 [7]

文章核心观点 - 在集采常态化、监管趋严的背景下，首仿药凭借价格保护、市场独占期和准入优势，成为国内仿制药企业重要的战略方向和核心竞争力，行业竞争格局呈现“一超多强，新老交替”的特点 [1][2][4] 集采深水区，首仿药成“避风港” - 第十一批国家药品集采规则系统优化，品种范围扩大至胰岛素、生物类似药及中成药，降价压力从化学药向更多治疗领域蔓延 [2] - 常规仿制药进入“微利时代”，首仿药因享有价格保护、市场独占期和准入优势，成为药企在集采风暴中竞相追逐的核心资产 [2] - 2022至2024年，共有超过277款首仿药获批，且数量逐年递增，显示其强劲吸引力 [2] - 2025年，全年有959款仿制药品种通过或视同通过一致性评价，其中207款为首家过评，占比超两成，更有122款重磅首仿药物获批上市 [2] - 首仿药竞争是研发速度、立项眼光和注册策略的综合比拼，已成为衡量药企仿制药研发实力的核心指标 [4] 科伦再登首仿王座，齐鲁制药紧随其后 - 2025年首仿排行榜呈现“一超多强，新老交替”格局 [5] - 科伦药业（含子公司）2025年有超过70款品种获批并视同通过一致性评价，以6款首仿药稳坐“首仿之王”宝座，过去四年内两次登顶榜首 [1][5] - 科伦药业2025年获批的6款首仿药包括：芦曲泊帕片、奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊、罗替高汀贴片、恩扎卢胺片、注射用亚胺培南西司他丁钠/氯化钠注射液、注射用比阿培南/氯化钠注射液 [6] - 齐鲁制药以5款首仿药紧随其后，稳居第二，展现出强大的研发实力和市场竞争力 [7] - 齐鲁制药2025年获批的5款首仿药包括：枸橼酸伊沙佐米胶囊、注射用奥氮平、奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊、伊布替尼片、氨磺必利注射液 [7] 新兴企业表现亮眼，市场竞争激烈 - 宜昌人福药业在2025年实现逆袭，以3款首仿药从2024年的2款大幅增长，强势冲至榜单第三位 [7][8] - 宜昌人福药业2025年获批的3款首仿药包括：马来酸咪达唑仑片、盐酸他喷他多片、氢可酮布洛芬片 [9] - 杭州沐源生物医药科技作为行业新星，在2025年首次跻身榜单便斩获3款首仿，与宜昌人福药业并列第三 [7][9] - 杭州沐源生物医药科技2025年获批的3款首仿药包括：复方匹可硫酸钠口服溶液、硫酸艾沙康唑胶囊、甲磺酸溴隐亭片 [9] - 江西施美药业、石药集团中诺药业、广州大光制药、成都苑东生物制药等10家药企在2025年均斩获2款首仿药，并列第四 [10] - 除上述企业外，还有超过80家药企在2025年斩获了至少1款首仿药，显示市场竞争极为激烈 [11] 年末监管风暴，合规成为生死线 - 2025年12月，国家药监局在半个月内密集发布15批共214条药品通知件送达信息，涉及126款化学仿制药，监管力度空前 [12] - 其中，12月16日至18日三天内，有102款化学仿制药上市申请被拒，拒批数量与密度远超以往 [12] - 被拒品种涵盖呼吸、心血管、抗感染等多个大类，包括左氧氟沙星片等市场容量大的品种 [12] - 此次“史上最严”的注册核查风暴，直指药品研制和申报资料中的真实性、完整性与合规性问题 [12] - 监管趋严传递明确信号，“重速度、轻质量”的仿制药开发模式已走到尽头，将导致研发成本与时间大幅增加，不合规的中小企业面临出清风险 [12] - 未来首仿药的争夺，核心将不止于“快”，更在于“稳”和“真” [12]

行业整体态势 - 国内药品终端销售自2024年起出现负增长，2025年上半年医药工业类上市公司整体营收同比下降5.5%[3] - 2025年上半年纳入统计的企业中34.3%出现亏损，医药企业亏损面达三分之一[7] - 行业面临价格下行压力大、医院用药采购金额下降、企业回款周期拉长等多重挑战[7] 行业问题根源 - 多个细分行业集中度过低，尤其是仿制药行业，产品屡陷价格内卷[3][7] - 中国拥有5652家制药企业，年营收规模上千亿元的药企仅几家，一种药品常有数百家企业生产[8] - 复方磺胺甲恶唑片国内生产企业约715家，前十大企业占据98.5%市场份额，剩余705家企业仅分得1.5%市场份额[8] - 仿制药竞争加剧导致的药价下行是行业营收出现负增长的首因[8] 创新药发展机遇 - 中国创新药市场迎来结构性拐点，创新药用药占比快速提升，对外授权频传佳讯[3] - 2023年国内企业创新药（含生物类似药）产业规模达1200亿元，增速高达27%[12] - 院内用药结构正经历腾笼换鸟，2018到2022年4年间，院内过期原研药、仿制药占比由超70%降至60%左右[12] - 中国创新药市场规模仅占8.6%，相比美国和欧洲国家创新药市占比例超70%潜力巨大[5][17] 细分市场表现 - 2025年上半年生物制品营收增速为2.2%，利润增速达到10.6%，创新药、生物类药销售增长明显[12] - 化学制剂营收增速-3.3%，利润增速-9.1%；中药饮片利润增速-21.5%；制药专用设备利润增速19.6%[13] - 2025年1-10月中国医药产品出口额达911.7亿美元，同比增长3.5%，制剂出口额74.2亿美元，同比大幅增长28.8%[15] - 制剂出口在药品出口金额中占比创历史新高，达16.1%，出口格局由原料药为主向制剂转变[16] 企业研发投入 - 2024年中国营收前二十强创新企业研发强度中位数达22%，平均值为28%，远超十四五规划目标[19] - 百济神州2024年研发投入140亿元，研发强度51.3%；荣昌生物研发强度90.0%；君实生物研发强度65.5%[20] - 头部企业研发投入持续加大，为创新药发展提供坚实基础[19][20] 国际化与商业化挑战 - 中国在研新药数量占全球比例超20%，10亿美元级里程碑BD交易成为常态[20][24] - 2025年全球创新药资产交易总金额超十亿美元案例共197起，中国占比91起，在全球BD交易总金额中占比提升至近二分之一[24] - 但中国企业通常仅能获得全球市场5%-10%的收益，临床二期、三期阶段30%-50%的研发利润未能充分挖掘[24] - 创新药企需要完善的高管团队，每年固定成本高达2-3亿元，若产品峰值销售额仅10-20亿元将难以覆盖成本[21][22] 未来发展路径 - 行业需要从过度竞争转向适度集中，三家左右企业形成良性市场格局，培育销售额达50亿、100亿级别的平台型公司[23] - 需要搭建国际化创新平台，掌握产业链主导权，分得更大全球创新红利[4][24] - 医保扩容与门诊统筹政策推进有效激发药品消费潜力，但医保筹资与支付能力限制仍是挑战[17]

中国医药行业整体现状 - 国内药品终端销售自2024年起出现负增长，2025年上半年医药工业类上市公司整体营收同比下降5.5% [1][3] - 2025年上半年纳入统计的企业中34.3%出现亏损，医药企业亏损面达三分之一 [3] - 行业面临价格下行压力大、医院用药采购金额下降、企业回款周期拉长等多重挑战 [3] 仿制药行业困境 - 中国拥有5652家制药企业，但年营收规模上千亿元的药企只有几家，一种药品常有数百家企业生产 [4] - 以复方磺胺甲恶唑片为例，国内生产企业有约715家，销售前十企业占据98.5%的市场份额，剩余705家企业仅分得1.5%的份额 [4] - 仿制药竞争加剧导致的药价下行，是行业营收出现负增长的首要原因 [4] 创新药市场潜力与表现 - 在美国和欧洲五国，创新药在当地药品市场中所占份额达到70%-80%，而在中国市场，创新药市场规模仅占8.6%，潜力巨大 [1][2][10] - 2023年国内企业创新药（含生物类似药）产业规模达1200亿元，增速高达27% [7] - 2025年上半年“生物制品”营收增速为2.2%，利润增速达到10.6%，表现显著优于行业整体（营收-1.0%，利润-2.6%） [7][8] 创新药研发投入与国际化进展 - 2024年中国营收前二十强创新企业研发强度（研发费用占营收比）中位数达到22%，平均值达到28% [12] - 2025年1-10月中国医药产品出口额达911.7亿美元，同比增长3.5%，其中制剂出口额74.2亿美元，同比大幅增长28.8% [10] - 截至9月底，今年全球创新药资产交易中总金额超过十亿美元的案例共有197起，其中中国占比达到91起，中国在全球创新药BD交易总金额中占比提升至近二分之一 [18] 创新药商业化挑战与机遇 - 医院用药结构正经历“腾笼换鸟”，2018到2022年4年间，院内过期原研药、仿制药的占比由超过70%降至60%左右 [7] - 一项调研显示，88%的受访者认为国内创新药发展资金不足，近90%的受访者认为创新药可及性仍然偏低 [11] - 业界认为，若一个药品无需20家企业参与竞争，三家左右即可形成良性市场格局，销售额达50亿、100亿级别的平台型公司将支撑行业发展 [16] 政策环境与支付体系 - 国家医保局推进医保基金即时结算改革，目标2026年底前开通即时结算定点医疗机构占比达到80%以上 [5] - 医保扩容与门诊统筹政策的推进有效激发了药品消费潜力，但筹资与支付能力限制推动控费措施持续升级 [10]

报告行业投资评级 - 报告对医药板块持积极看法，推荐了多家公司，其中绝大多数为“买入”评级，仅共同药业为“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 医药板块本周上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点，建议重视市场定价权资金变化带来的增量影响，重点布局创新药及相关产业链 [2][12] - 创新药领域受益于港股流动性和风险偏好提升，数据和BD（业务发展）催化有望成为全年主线，国内企业在双抗ADC、TYK2抑制剂等管线处于全球领先状态 [2][12] - 原料药行业去库存阶段已结束，需求端边际改善明显，2025-2030年下游制剂专利到期影响的销售额为3900亿美元，较2019-2024年增长124% [3][13] - CXO（医药外包）领域受益于美联储降息周期开启带来的流动性宽裕，以及A+H股创新药企市值提升带动本土投融资好转和海外需求改善 [4][14] - 仿制药行业在集采、MAH（药品上市许可持有人）制度等政策深化下，行业集中度有望提升 [7][16] 行业表现总结 - 本周医药生物行业整体上涨3.29%，二级子行业中医药商业（+7.31%）、药店（+6.83%）、创新药（+5.01%）涨幅居前，医疗设备（+0.16%）、医疗新基建（+1.18%）、医疗耗材（+1.39%）表现相对落后 [17][29] - 截至11月14日，医药行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为30.84倍，相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为25.08% [17][33] 子行业投资策略与推荐公司总结 创新药 - 推荐关注信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思等 [2][12] 原料药 - 2025年上半年规模以上工业企业原料药产量为193.50万吨，同比增长8.2%，印度从中国进口原料药及中间体进口量21.28万吨，同比增长11.59% [3][13] - 推荐关注三条主线：向创新制剂/CDMO转型的奥锐特、普洛药业、奥翔药业；新产品占比高或产能扩张激进的同和药业、共同药业；业绩修复弹性大的国邦医药 [3][13] CXO - 根据CME美联储观察，市场预期2025年9月美联储降息25个基点的概率为90% [4][14] - 公司层面推荐：受益于国内创新药支持政策的临床CRO，如阳光诺和、诺思格；海外业务向好的生命科学上游企业，如皓元医药、毕得医药；涉及减肥药、ADC等概念的泓博医药；新签订单超预期的普蕊斯 [7][15] 仿制药 - 推荐在研管线丰富、批文多、人效高或仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业 [7][16] 公司动态总结 - 多家公司近期有业务进展：普洛药业子公司获得盐酸文拉法辛欧洲药典适用性证书（CEP）[18]；健友股份子公司注射用维库溴铵获美国FDA批准增加生产场地 [18]；苑东生物子公司靶向TF的新型ADC药物开展I/II期临床试验 [19]；上海医药醋酸艾司利卡西平片ANDA获美国FDA批准 [19]；福元医药依折麦布阿托伐他汀钙片获药品注册证书 [19]；诺诚健华2025年第三季度营业收入3.84亿元，同比增长38.09% [23]；复星医药子公司帕妥珠单抗注射液BLA获美国FDA批准 [25] 行业动态总结 - 多项创新药临床试验取得积极进展：Vera公司的Atacicept用于IgA肾病的III期临床成功，36周时蛋白尿较基线下降46% [26]；诺华瑞米布替尼获FDA批准用于治疗慢性自发性荨麻疹（CSU）[27]；阿斯利康Baxdrostat三期临床成功 [27]；礼来Eloralintide二期临床用于减重成功，48周时平均体重降幅为9.5%至20.1% [27]；Kura公司小分子Komzifti获FDA完全批准用于治疗急性髓系白血病（AML）[27]