公司荣誉与奖项 - 新奥集团荣获"2025金蜜蜂企业社会责任·领袖型企业"奖项，从数千家参评企业中脱颖而出 [1] - 公司泛能业务创新实践案例入选《2025金蜜蜂责任竞争力案例集》，成为中国企业推动可持续发展的成功典范 [1] - 金蜜蜂奖项评选历时近三个月，新奥集团凭借在能源转型、绿色发展、产业赋能等方面的创新实践与显著成效赢得专家评审一致肯定 [3] 行业评价体系 - "金蜜蜂企业社会责任·中国榜"是中国企业社会责任和可持续发展领域的重要评价体系，自2008年首次发布以来已累计评估超过4000家企业与组织 [3] - 该评价体系旨在展现企业履行社会责任的示范引领性，凝集贡献可持续经济全球化的中国力量 [3] 泛能业务创新 - 新奥集团2008年提出泛能理念，以用户需求为出发点，以能量全价值链开发利用为核心，利用智能技术打造泛能网平台 [4] - 泛能业务为制造业、建筑业等不同行业及工厂、园区、建筑等不同场景提供定制化的能碳一体化综合解决方案 [4] - 业务价值点包括：场景化定制精准匹配多业态需求、全价值链利用提升能源效率、多能互补模式构建稳定能源供给体系 [5] 业务成果数据 - 泛能网已物联5万多台设备，推动9000多个用能方、200多个产业园低碳转型 [6] - 累计节能超10亿度电，通过智能化技术与多能互补模式显著提升能源利用效率并降低用能成本 [6] 行业发展趋势 - 在"双碳"目标驱动下，全球能源结构加速向绿色低碳转型 [4] - 不同行业在生产流程、能源结构和碳排放特征等方面存在显著差异，传统标准化解决方案难以满足个性化需求 [4]

光大焚烧发电厂鸟瞰图 临安太湖源镇指南村 新奥能源集中供热厂区图 清凉峰保护区内的梅花鹿 西溪湿地 据统计，2024年，杭州以占全省14%的能耗贡献了全省24%的GDP，单位GDP能耗水平全省第一、 全国领先。圆满完成年度单位GDP能耗下降指标，用煤总量较2020年下降21%，单位GDP用水量较2020 年累计下降27.6%；单位GDP建设用地使用面积10.78平方米/万元，同比下降5.9%。 打造绿色城市，融合推进协同增效路径 今年是"绿水青山就是金山银山"理念提出20周年，也是"双碳"目标提出5周年。 一直以来，杭州深入学习贯彻习近平生态文明思想，积极践行"绿水青山就是金山银山"理念，坚持 做生态文明建设的实践者、推动者、引领者，汇聚出强大的"绿色合力"。如今，杭州的水更清了、天更 蓝了、岸更绿了，呈现出一幅人与自然和谐共生的现代版"富春山居图"。 连续9年获美丽浙江考核优秀，连续18年获评"中国最具幸福感城市"；2022年9月，生态环境部将杭 州列为全国第一个现代化国际大城市减污降碳协同创新试点城市；2023年7月，生态环境部应对气候变 化司公布国家低碳城市试点进展评估结果，杭州市成功获评优良，排名靠前 ...

资本运作计划 - 河北首富王玉锁计划围绕旗下两家上市公司新奥股份和新奥能源展开资本运作 [1] - 新奥股份于6月16日递交港股招股书 距离公布A+H上市计划近三个月 [2] - 新奥股份股价基本平稳 新奥能源在6月18日、19日连续下跌 19日跌幅达2 61% [3] 私有化与上市方案 - 新奥股份计划先私有化新奥能源 再以介绍上市方式实现H股上市 [3] - 私有化对价为80港元/股 交易方案为2 9427股新奥股份H股加24 5港元换1股新奥能源H股 [4] - 上交所关注私有化价格定价依据及对公司偿债能力的影响 [5] 管理层变动与历史整合 - 王玉锁辞去新奥股份董事长职务 由蒋承宏接任 推动管理团队专业化 [6] - 2019年末新奥股份曾收购新奥能源32 81%股份 完成上下游整合 [6] - 整合背景为油气体制改革及国家油气管网公司成立前夕 符合行业趋势 [6] 行业地位与业务布局 - 公司号称中国最大民营天然气企业 城燃市场份额6 1% [7][8] - 上游海外LNG长协超1000万吨/年 为民营最大 [8] - 中游舟山LNG接收站处理能力750万吨/年 民营第一 [8] - 下游服务3100万居民及27万工商业客户 零售气量民营第一 [8] 财务表现与业务结构 - 2022-2024年收入分别为1500亿、1411亿、1349亿元 净利润111亿、125亿、99亿元 [8] - 净利润率7 4%、8 9%、7 4% 核心利润占比超50% [8] - 天然气销售占营收80% 泛能业务占比从2022年8 0%升至2024年11 5% [9] - 泛能业务毛利率高于天然气销售 2024年毛利贡献近13% [9] 新兴业务竞争力 - 综合能源智慧管理解决方案市占率10 1% 行业第一 [9] - 行业前五企业合计市占率19 7% 市场相对分散 [9]

公司上市申请 - 新奥天然气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司为其独家保荐人 [1] 行业地位与业务布局 - 公司是中国最大的民营天然气企业，覆盖天然气全产业链，拥有超过30年的运营实践 [3] - 2024年中国排名前五的城燃企业合计零售天然气量达约1,355亿立方米，占总市场份额的约31.7% [3] - 按2024年零售气量计，公司为最大的民营企业，市场份额约为6.1%，位列第三 [3] - 公司业务组合包括天然气销售、泛能业务、智家业务、工程建造与安装、基础设施运营及能源生产 [3] 客户结构与数智化发展 - 天然气销售业务客户包括零售客户、平台交易气的非居民客户及批发客户 [4] - 泛能业务客户包括园区、工厂及商业建筑 [4] - 公司于2015年推出好气网，打造天然气专业能力认知平台 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为1500.2亿元、1411.15亿元、1349.46亿元人民币 [4] - 同期年度溢利分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年毛利率分别为13.6%、13.1%、13.6% [5] - 2022年、2023年、2024年研发开支占收入比例分别为0.8%、0.7%、0.6% [5] - 2022年、2023年、2024年来自持续经营业务的年度溢利分别为97.39亿元、82.73亿元、99.44亿元人民币 [5]

能源与AI融合政策背景 - 国家能源局2023年印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，提出以需求牵引、数字赋能、协同高效、融合创新为基本原则，目标2023年实现数字技术与能源产业融合对行业提质增效和碳排放"双控"的全面支撑 [1] - 国家电网表示将深入落实国家"人工智能+"行动，推进以大模型为代表的新一代AI技术在供电服务领域的融合应用 [4] 新奥能源数字化实践 - 新奥能源2008年提出"泛能理念"，已形成水电气热冷多能互补的综合能源体系，截至2025年为全国超9500家企业和200座以上园区提供能碳数智化服务，累计节能10亿度电、减碳60万吨 [3] - 2024年推出行业首款能碳智控一体机，集成自主研发的"类泛能仿真"技术和能碳产业大模型，具备设备自主控制、系统智慧决策、智能持续进化三大核心能力 [3] - 数字化发展经历从单点信息采集到"感知-认知-决策"闭环系统的演进，实现"感、认、行"的完整智能化 [2][3] 能源+AI技术特征 - 能源系统需实现全量感知，将数据转化为决策依据和执行方法，形成闭环系统 [3] - AI技术核心为算力、数据和算法，能源领域数据具有实时互联、复杂交互的私域特性 [5] - 未来发展方向是类似"自动驾驶"的L3/L4级别系统，实现设备可监可控可测可调，基于数据自主决策运营 [3] 行业发展挑战与趋势 - 当前阶段被类比为"意气风发的少年"，受政策法规、企业认知投入、标准化进程等因素影响成熟速度 [4] - 需从单点产品优化转向系统性个性化能源提升方案，建立标准化智能模块并通过仿真技术适配不同场景 [5] - 未来竞争核心是产业基础深度、用户数据规模和行业场景认知能力，将形成数据护城河 [5] - 预测未来3-5年将出现革命性爆发，但需要产业链上下游共建推动从"少年"向"青壮年"发展 [4][6]

行业影响与挑战 - 美国关税政策反复导致出口型企业订单量剧烈震荡，生产线在"停摆"与"赶工"间极端切换，供应链韧性面临极限挑战[1] - 天然气行业受关税不确定性冲击，订单出现"取消—恢复"现象，企业日常运营受较大影响[1] - 全球能源市场动荡叠加地缘政治博弈，天然气产业链进入"弹性化"新常态，需兼顾供应稳定性与业务结构调整能力[2] 企业战略转型 - 天然气企业从被动防守转向主动求变，采取"多元稳供、跨链服务、数智赋能"三大措施应对挑战[1] - 行业从传统"点供+输配"模式向产业链上下游拓展，构建价值闭环以对冲成本压力与客户流失风险[6] - 新奥提出"泛能理念"，整合水电气热冷等多能互补体系，打破传统能源供给壁垒，实现"源网荷储"协同[6] 资源整合与供应优化 - 天然气企业加速气源多元化布局，开拓中亚管道气、俄罗斯远东气源及澳大利亚、卡塔尔LNG长协渠道[2] - 新奥舟山LNG接收站2024年接卸量达241.22万吨，同比增长54.95%，并与ADNOC签署15年100万吨/年LNG长协[3] - 新奥通过FOB合同锁定美国LNG价格优势，利用长租运力实现销售区域灵活选择[3] 数字化与智能化应用 - "好气网"智能平台链接供需双方，入驻2000家生态伙伴，服务4500家企业，交易金额超1000亿元[4] - 该平台为85家客户提供2300次调优方案，为88家工业企业完成9900次风险预警，解决供需错配问题[4] - 泛能网通过AI技术实现染缸温度动态控制，助力纺织企业年节费280万元，年降碳24万吨[7] 业务拓展与成效 - 泛能网覆盖9500多个用能方及200多个园区，累计节能超10亿度电，实现从设备节能到全局智控的进阶[8] - 新奥构建覆盖分销、贸易、输储等全场景的产业大模型，整合"好气网"、"泛能网"等平台能力提升运营效率[9] - 纺织行业通过新奥解决方案实现99.7%工艺匹配度与99%一次成品率，显著提升国际贸易竞争力[7]

行业挑战与转型背景 - 传统售气业务面临国际气价波动、用气需求下行压力，业绩增长乏力 [1] - 管网老化、第三方施工破损等问题频发，行业安全监管趋严 [1] - 全球能源转型与国内"双碳"战略叠加，城燃企业经历前所未有的挑战 [1] AI技术应用成效 - AI将燃气安全管理从"人盯脚量"升级为实时感知、智能分析与主动防控，新奥集团通过部署物联感知设备实现全自动监控，安全管理水平从L2级提升至L4级 [2] - 新奥集团通过AI将30万台调压器运维模式改为智能预测性，设备运行效率提升近5倍，年节省成本近8000万元 [2] - 青岛新奥燃气利用AI模型结合多维度数据实现区域用气需求动态预测，在2024年冬季寒潮中提前调配LNG资源避免供气紧张 [4] - 中国燃气借助智慧交易平台优化天然气供需匹配，预计减少50%合同外采购气源，节省费用数千万元 [4] 商业模式创新 - 传统特许经营权模式被打破，AI推动城燃企业从"卖气郎"向"能源管家"转型 [4] - 新奥股份构建泛能网平台整合多能源品类，在浙江某纺织园区通过AI定制"气电联动"方案，实现跨区域资源优化调配 [5] - 行业从"给多少气收多少钱"转向"客户需求驱动"的综合能源服务生态，单一天然气销售毛利（每吨10元）远低于综合服务价值 [5] 现存挑战 - 数据分散且缺乏行业标准，专家经验未系统化，制约AI模型训练效果 [7] - AI"幻觉"特性可能导致决策偏差，需平衡技术赋能与风险防控 [7] - 复合型"燃气+AI"人才稀缺，企业需同步优化组织流程与人员能力 [7] 解决方案建议 - 开发行业专属大模型，结合小模型解决专业问题 [8] - 建立行业数据共享机制并加强数据安全保护 [8] - 通过校企合作、内部培训培养跨界人才 [8]

天然气产业发展前景 - 天然气作为化石能源中的清洁能源，在能源转型进程中占据重要地位，国家通过市场化改革、"煤改气"工程、LNG接收站建设等举措推动产业稳健发展[1] - 2024年中国天然气消费总量首次突破4000亿立方米，占全球10%，公司同年天然气销售量近400亿立方米[3] - 国内天然气消费在一次能源中占比不足10%，显著低于全球20%的平均水平，显示巨大增长潜力[3] - 未来10-15年行业将处于向上发展周期，尤其在"双碳"目标引领下[3] 绿色低碳发展实践 - 公司2009年提出"泛能"理念，打造多能互补系统，已服务4000多家客户，年综合能源销售416亿千瓦时，减少标准煤消耗300多万吨[4] - 公司设定2030年碳达峰、2050年碳中和目标，2024年城市燃气业务排放强度较2019年下降37.4%，泛能业务下降41.5%[5] - 可再生能源及零碳能源占比提升至23.5%，涵盖光伏、生物质、地热、氢能等领域[5] 城市燃气安全运营 - 通过"物联+智能"系统解决设施老化和人为操作风险，应用激光云台、传感器实时监测管道泄漏，智能系统实现秒级响应[6] - 建设聚安网、好气网等专业能力认知平台，将员工经验转化为智能产品[7] - 2014年起推进数字化转型，11年实践积累形成智能能力体系[7] 海外业务布局 - 业务涵盖天然气国际贸易和低碳智能建造，贸易市场覆盖中国、欧洲、东南亚，建造业务聚焦"一带一路"国家[8] - 采用全球化资源池策略避免单一市场依赖，合同采用FOB模式增强灵活性[10] - 输出LNG接收站、液化工厂等基础设施建造能力及运营管理服务[8]

天然气行业前景 - 天然气被视为未来能源系统的重要组成部分而非过渡能源，与风电、光伏等新能源柔性融合成为共识[1] - 中国天然气消费占比仅8.5%，远低于全球24%平均水平，2024年表观消费量达4260亿立方米同比增长8%[3] - 预计2030年中国天然气消费总量将达5500-6000亿立方米，未来10-15年可保持5%年增速[3][6] - LNG重卡需求增速可观，天然气发电作为优质调节电源将支撑新能源发展[3] 新奥业务发展 - 2024年天然气销量近400亿立方米，工商业用气同比增长超5%[4] - 好气网平台月活超6000户，年交易量45亿立方米，累计为80+客户提供数千次调优方案[8] - 聚安网部署13万+物联设备、90+智能门站，覆盖3000万户家庭实现30分钟内风险处置[10] - 泛能网已拓展4000+泛微用户和9000+泛能网用户，综合能源销售量超400亿千瓦时[11] 技术创新应用 - 好气网推出天然气能力认知大模型实现需供智能匹配，年降低采购成本过亿元，设施利用率提升15%[7][8] - AI技术使综合能源系统运营效率提升10%以上，印染行业应用实现15-20%节能率和5%成本降低[11] - 构建"智能+平台+生态"模式覆盖全场景数智化管理，包括智能管网、建造、安全等环节[2][9] - 通过动态规划模型生成国际LNG船货采购和众筹销售方案，优化资源商销售策略[8]

报告公司投资评级 - 买入评级 [4][7][9] 报告的核心观点 - 2025年1季度公司零售气量同比增长0.3%，优于内地1季度天然气表观消费量的同比下降2.2%，毛差环比有所改善 [2] - 其它业务表现合乎预期，新增接驳、泛能业务、智家业务各有表现，私有化方案预期在今年4季度寻求港股股东通过 [7] - 考虑零售气量及泛能业务受暖冬影响，预期公司2025年零售气量/泛能销售量同比增长2.2%/12%，下调公司2025/26年盈利4%/6%，2024 - 27年盈利年复合增长率约为5%，基于11倍2025年市盈率，调整目标价至74.60港元，维持买入评级 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价61.45港元，目标价74.60港元，潜在涨幅21.4% [1] - 52周高位79.30港元，52周低位45.25港元，市值68,286.31百万港元，日均成交量3.89百万，年初至今变化10.03%，200天平均价55.47港元 [6] 售气情况 - 2025年1季度零售气量同比增长0.3%，工商业客户存量用户售气量略有下降但整体持平，居民客户售气量同比增长1.1%，暖冬对售气量影响约2 - 3个百分点 [2] - 预测2025 - 27年居民售气量分别为5,552、5,635、5,720百万立方米，工商售气量分别为20,992、21,727、22,487百万立方米，加气站销量分别为238、226、214百万立方米，零售天然气销量分别为26,782、27,588、28,421百万立方米，增长分别为2.2%、3.0%、3.0% [8] 其它业务情况 - 新增接驳方面，居民接驳同比下跌16%至28.7万户，新房:老房占比为3:1 [7] - 泛能业务1季度销售量同比增长9.9%至100亿千瓦时，期间有14个新项目投入运营，在建项目73个，包括约1吉瓦分布式光伏及200兆瓦储能 [7] - 智家业务存量客户渗透率3.7%，新增客户渗透率49.8%，存量交易客户单价为人民币338元/户，同比提升约13% [7] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027年收入分别为113,858、109,853、116,552、122,701、129,239百万元人民币，同比增长分别为3.5%、 - 3.5%、6.1%、5.3%、5.3% [3][8][11] - 2023 - 2027年净利润分别为6,816、5,987、7,174、7,782、8,098百万元人民币，同比增长分别为 - 4.8%、 - 8.4%、3.2%、8.5%、4.1% [3][11] 资产负债简表 - 2023 - 2027年总资产分别为103,131、103,220、110,139、117,756、125,850百万元人民币 [11] - 2023 - 2027年总负债分别为54,869、52,144、54,097、56,732、59,617百万元人民币 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为9,612、10,294、10,533、11,963、12,819百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 4,849、 - 4,438、 - 7,000、 - 7,140、 - 7,283百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年融资活动现金流分别为 - 3,143、 - 7,858、 - 2,211、 - 2,755、 - 3,063百万元人民币 [12] 财务比率 - 2023 - 2027年核心每股收益分别为6.706、6.144、6.342、6.879、7.159元人民币 [12] - 2023 - 2027年毛利率分别为12.6%、12.2%、12.6%、12.8%、12.9% [12] - 2023 - 2027年ROA分别为7.4%、6.7%、6.5%、6.6%、6.4% [12] - 2023 - 2027年ROE分别为17.8%、15.4%、14.6%、14.7%、14.3% [12] - 2023 - 2027年净负债权益比分别为25.3%、23.2%、20.5%、17.3%、14.1% [14] - 2023 - 2027年流动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.8、0.8 [14]