报告行业投资评级 - 批发和零售贸易行业投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年“618”大促平稳收官，各平台延续长周期模式且简化促销规则，国补助力相关品类销售，即时零售赛道热度提升，看好电商龙头平台表现，推荐阿里巴巴 - W、美团 - W、京东集团 - SW、拼多多 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体销售情况 - 2025年“618”大促期间（5月13日 - 6月18日），综合电商平台累计销售额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售总计销售额296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额126亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年“618”综合电商平台热门品类中，家用电器、美容护肤、洗护清洁销售额占比分别为12.9%/5.0%/2.7% [1] 各平台表现 阿里巴巴 - 商品方面，453个品牌在天猫“618”成交破亿元，同比增长24%，苹果等成交突破10亿，国补拉动家电家装、3C数码等行业成交同比双位数增长，参加国补品类成交总额较2024年“双十一”增长116% [2] - 消费者方面，2025年天猫“618”来访用户及活跃度提升，全周期购买用户双位数增长，高净值88VIP会员突破5000万，品牌会员数同比增长15% [2] 京东集团 - 2025年“618”大促期间（5月30日20:00至6月18日23:59），京东整体下单用户数同比增长超100%，零售线上业务、线下业态及外卖整体单量超22亿单 [3] - 京东平台3C、家电品类规模和增速行业第一，服饰美妆、日百品类增速领先，市占率扩大；京东外卖日订单量突破2500万单，覆盖350个城市，全职骑手超12万 [3] - 6月18日开业的七鲜美食MALL首店成为国内首个100%后厨直播的美食MALL [3] 拼多多 - 2025年“618”大促期间，生鲜等数十个类目销量创新高，平台通过多种措施助力商家销售，参与活动的农货商家、新质商家同比翻倍增长，“超级加倍补”活动单日订单量超376万单 [4] - 平台响应国补，“百亿补贴”的“政府补贴”专区覆盖23个地区，国补商品销量环比增长177% [4] 即时零售与大促规则 - 美团、阿里巴巴、京东将即时零售纳入“618”大促，美团“618”下单用户数超1亿人 [5] - 今年平台关注生态构建和消费者体验，采用大额无门槛消费券、立减模式等简化规则 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年618大促平台拉长周期、简化玩法、融合AI、布局即时零售等举措提升用户和商户体验，国补政策与平台大促双重补贴激发消费活力，促进平台和品牌新增长，建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多 [4] 各方面总结 大促整体情况 - 拉长大促周期，全网销售额同比增长15%，618全周期综合电商/即时零售/社区团购销售额为8556/296/126亿元，同比+15.2%/+18.7%/-9.1%，主要平台“618”第一周期整体成交额同比增长10.9% [4] 品类销售情况 - 全网国补品类增长领跑，新消费需求持续创新高，家电/美容护肤/洗护清洁为三大热门品类，25年618大促全周期销售额为1101/432/233亿元，24年为756/261/151亿元；新消费品类销量持续创新高，淘天玩具潮玩行业表现突出，全网小众兴趣圈层周边产品销量同比翻倍增长 [4] 平台表现情况 - 平台简化玩法、融合AI，提升用户活跃度，各平台表现良好，如天猫用户规模和活跃度创新高，453个品牌成交破亿，数量同比增长24%；京东订单量超22亿单，下单用户数同比增长超100%，DAU创历史新高；拼多多数十个类目创销量新高；抖音预计总曝光达240.85亿；快手泛货架商品卡GMV、搜索GMV、直播间GMV同比大幅增长 [4] 即时零售竞争情况 - 即时零售赛道强势开启618，平台间BCD端全面竞争，美团主打“神价”促销，闪购成交额和闪电仓业务增长显著；京东外卖百亿补贴加码，与电商主业协同，带动PLUS会员增长；淘宝推出“饿补超百亿”，强化主站协同，闪购日订单量超4000万 [4] 投资分析意见 - 建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多 [4] 重点公司估值情况 |代码|公司|投资评级|股价/当地货币（2025/6/18）|EPS/元（2024A）|EPS/元（2025E）|EPS/元（2026E）|EPS/元（2027E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |BABA.N|阿里巴巴|买入|113.49|65.59|70.97|78.09|83.49|12|11|10|10| |JD.O|京东|买入|32.50|31.14|31.37|34.28|35.44|8|7|7|7| |PDD.O|拼多多|买入|102.25|82.83|68.49|93.83|114.40|9|11|8|6| |03690.HK|美团|买入|133.30|7.02|7.11|9.10|11.09|17|17|13|11|[15]