消息面上，据申万宏源，10月9日美国OFAC宣布新一批对伊朗石油出口相关企业制裁名单。其中涉及 日照实华原油码头有限公司，导致日照3个可接卸大型VLCC的码头受到影响。市场对于潜在的港口拥 堵、运力周转影响担忧，叠加10月10日中国宣布对美船舶收取特别港务费事件，周五运价大幅抬升。10 月10日波交所TD3C-TCE单日环比上涨42%，由5.7万美元/天上涨至80807美元/天。中国对美船舶收取港 口费用事件仍在持续发酵中，关注本轮运价叠加旺季需求走强背景下，运价预计将有更强表现。 中远海能（600026）(01138)涨超7%，截至发稿，涨7.46%，报9.8港元，成交额3.78亿港元。 小摩此前表示，中远海能是中国最大的油轮运营商，也是全球领先的原油、成品油和液化天然气(LNG) 运输企业之一。作为中国中远集团的能源运输部门，公司营运多元化船队。其规模、较新的船龄结构和 不断增加的LNG业务，为其在波动的运费市场中提供下行保护，同时定位公司受益于多年上行周期。 该行预测公司2025至2027年净利润年均复合增长率为16%，受运费复苏、结构性供需催化剂和谨慎的船 队扩张支持。 ...

公司概况与核心业务 * 公司为招商轮船 是一家以油运和散货运输为双核的综合性航运公司 其前身是招商局海运集团的一个分部 于2006年在A股上市[3] * 通过多次战略融资和收购 公司已确立其在VLCC和VLOC领域的全球领先地位 油散运输能力位居世界第一[4] * 截至2024年 公司拥有221艘船舶 其中超过150艘用于油散运输 油散运输贡献了公司超过60%的营收和90%以上的总运力[2][4] * 公司主要采用即期市场为主的大宗商品海运经营模式 并辅以与巴西淡水河谷等签订的长期协议 以确保部分稳定收入[2][5] 经营业绩与财务韧性 * 多元化业务结构增强了利润韧性 自2020年以来 公司毛利润基本维持在50亿至70亿元之间 净利润则维持在36亿至50亿元之间[2][5] * 在2021年的散货运输高峰期 该板块毛利贡献曾超过50% 体现了多板块协同优势[5] * 预计到2026年 公司利润将达到80亿元以上[5] 多元化业务布局 * 集装箱航运专注于亚洲内市场 通过收购整合 该业务已占公司整体营收近30%[2][7] * 液化天然气运输是公司未来发展的重要方向之一 目前运力有23艘 新造船还有41艘即将陆续下水[2][8] * 汽车滚装业务利润占比最小 但随着新船交付 业绩规模预计会进一步增长 公司已接收一艘新的甲醇双燃料汽车船[9] 市场分析与展望 油运市场 * 当前油运市场因OPEC增产（2025年已增至180万至190万桶/天）和美国对影子船队制裁 导致合规油轮运力紧张[3][10] * 未来原油运输需求将受到OPEC和非OPEC国家增产（每年约100万桶）驱动 每年10月和11月是传统营运旺季 共同推动需求上升[3][12] 散货运输市场 * 供给方面 大量现有船队需要更新换代 且环保法规限制了有效运力扩张[11] * 需求方面 几内亚西芒杜铁矿从2025年四季度开始出货 到2026年预计达到3,000万吨至4,000万吨 将对全球铁矿石海运量产生重大影响[3][11] * 中国钢铁产业已扭亏为盈 国内铁矿石进口需求基本稳住并有望向好 将支撑上游增产[13][14] 宏观与地缘政治影响 * 美联储降息可能导致美元流动性增加 刺激大宗商品定价上涨 预计2026下半年至2027年 大宗商品期货曲线呈现Contango结构 对油运和干散货市场形成支撑[15] * 航运业面临的风险包括宏观经济波动 地缘政治制裁变化 中美关税政策 以及环保法规的实施情况[16] * 上行风险包括俄乌冲突加剧或中美达成商贸协议 可能短期内增加航运需求 对公司业务形成利好[16][17] 子公司与特定业务预期 * 昭伦公司预计未来至少能贡献10亿利润[8] * MNG气运业务主要依靠长期协议 过去几年每年贡献约6亿利润 未来随着船队规模增加而增长[8]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股 予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商 全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 捕捉上行周期具独特优势 [2] 财务增长预测 - 2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏和结构性供需催化 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从2025年19%改善至2027年21% [2] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [2] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [2] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [2]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商及全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 在波动运费市场中具有独特优势 [1] 财务预测与增长驱动 - 2025至2027年净利润年均复合增长率预测为16% [1] - 增长受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从19%提升至21% [1] 船队扩张与业务结构 - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 [1] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [1] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [1] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [1]