报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月双焦盘面创出阶段新高后震荡走弱，整体价格区间震荡为主，焦煤市场处于“强预期，弱现实”阶段，短期价格高位震荡整理 ；焦炭盘面短期跟随焦煤波动，钢焦企业博弈加剧 [7][32][35] 行情回顾 - 8月4 - 15日焦煤01合约周度成交量连续两周突破1000万手，大商所8月15日对焦煤2601合约限仓后，投机资金离场，成交量降低，盘面波幅收窄 [7] - 随着投机情绪降温，09合约临近交割月，市场交易回归现实，钢厂、焦企及期现商采购意愿减弱，上游库存去化速率减慢，出现小幅累库拐点 [7] - 钢企盈利率高位波动，钢坯出口数据亮眼，铁水产量维持高位，带动双焦消费量有支撑，且焦煤上游整体库存低于去年同期，价格下行空间有限 [7] 数据分析 炼焦煤供应 - 截至8月29日当周，314家样本洗煤厂开工率36.52%，较去年同期降2.31%，精煤日均产量25.98万吨，较去年同期降1.72万吨；523家样本矿山企业炼精煤开工率84.04%，较去年同期降6.18%，精煤日均产量75.32万吨，较去年同期减少3.54万吨。8月样本洗煤厂开工率小幅回升，矿山企业产能利用率回落，蒙煤通关量高位区间震荡，供应较前期回升，整体供应平稳，增量空间有限 [10] - 2025年7月中国进口炼焦煤962.3万吨，同比降11.2%，环比增5.7%，进口集中度进一步提高，进口量来自蒙古、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、印尼。蒙煤那达慕节日后通关车数快速走高，俄煤环比同比均走高，加拿大和澳大利亚进口量不佳，今年焦煤进口总量不及去年同期 [11] 炼焦煤库存 - 截至8月29日当周，523家样本矿山精煤库存283.62万吨，较上年同期减少26.24万吨，较月初增加35.36万吨；样本洗煤厂精煤库存289.48万吨，较上年同期减少147.53万吨，较月初微增3.47万吨；港口炼焦煤库存275.35万吨，较上年同期减少86.98万吨，较月初小幅下降6.76万吨。8月炼焦煤上游库存去化速率减缓，但库存压力减轻 [15] - 截至8月29日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存961.27万吨，较去年同期增加109.59万吨，库存可用天数11.2天，较去年同期增加1.16天；247家钢铁企业炼焦煤库存811.85万吨，较去年同期增加77.39万吨，库存可用天数13.25天，较去年同期增加1.49天。8月独立焦企补库积极性减弱，库存小幅去化，钢厂延续小幅补库态势，下游补库降温，节奏放缓 [18] 焦炭情况 - 截至8月29日当周，全样本独立焦化企业产能利用率73.36%，较去年同期高3.74%，冶金焦日均产量64.52万吨，较去年同期增加0.77万吨；247家钢铁企业焦炭产能利用率84.99%，较去年同期降1.72%，焦炭日均产量46.09万吨，较去年同期低0.87万吨。8月独立焦企盈利改善提振开工，但月末临近“93阅兵”，产能利用率明显回落 [22] - 截至8月29日当周，247家钢铁企业盈利率63.64%，较去年同期增加59.74%，较月初小幅回落；日均铁水产量240.13万吨，较去年同期增长19.24万吨，较月初变动不大；周度焦炭消费量108.06万吨，较去年同期增长8.66万吨，较月初变动不大。8月末钢企盈利率小幅走低但仍在高位，铁水产量持稳，带动焦炭消费量有支撑 [25] - 截至8月29日当周，全样本独立焦化企业焦炭库存65.31万吨，同比降12.62万吨，较月初延续去化；247家钢铁企业焦炭库存610.07万吨，同比增加68.19万吨；港口焦炭库存212.09万吨，同比增31.94万吨。8月独立焦企焦炭库存延续去化但速率减缓，钢厂补库积极性不足，港口集港量小幅增加，独立焦企库存压力减轻，提涨意愿增强 [27] - 截至8月29日当周，独立焦化企业吨焦平均盈利55元/吨，8月多轮提涨落地以及焦煤价格震荡运行，焦企利润明显改善。第八轮提涨未落地，钢厂酝酿“93阅兵”后首轮提降 [28] 后市研判 - 焦煤市场处于“强预期，弱现实”阶段，盘面延续“Contango”结构，近月合约多头接货意愿低，资金离场，远月合约盘面弱势运行，远近合约价差扩张。近期下游补库积极性弱，上游库存去化慢，有累库拐点，但钢企盈利率高位波动，铁水产量高位，双焦消费量有支撑，焦煤上游库存低于去年同期，库存压力减轻，基本面矛盾不明显，关注阅兵后供应端增量，短期价格高位震荡整理 [32] - 多轮提涨落地和焦煤价格震荡使焦企利润改善，原料价格上行侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧，第八轮提涨未落地，钢厂酝酿首轮提降。独立焦企焦炭库存压力减轻，库存结构改善，成本端影响权重增大，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [35]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对特朗普表态的 50% 铜关税事件消化较充分 [9] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，矿端供应趋紧使铜价大幅回撤可能性有限，预计下周波动区间在 77,800 - 80,300 元/吨，操作上建议逢低买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025 年 7 月 28 日，沪铜主力合约开于 79180 元/吨，收于 79000 元/吨，较前一交易日收盘跌 0.32%；夜盘开于 79130 元/吨，收于 79010 元/吨，较午后收盘涨 0.04% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场延续弱势，SMM1 电解铜报价 78950 - 79200 元/吨，当月合约升水 50 - 140 元/吨，均价 95 元/吨，较前日回落 30 元 [2] - 沪铜 08 合约早盘冲高回落，月末减仓压力下 Contango 结构收窄至 C40 - C20 元/吨 [2] - 市场呈现国产及进口到货增加、区域分化明显、湿法铜紧俏但非标与标品价差收窄三个特征，预计现货升水下行空间收窄 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，华盛顿联邦法院驳回投资公司公开 FOMC 会议请求；财政方面，美国财政部上调三季度借款预估至 1.007 万亿美元；贸易方面，美欧达成贸易协议，缓解市场担忧，但仍在讨论葡萄酒和烈酒关税豁免 [3] - 本周将迎来美联储议息会议，特朗普表示美联储本周必须降息 [3] 矿端方面 - 第一量子矿业与巴拿马政府谈判继续，每月支付 1500 万美元维护停产的 Cobre 铜矿，预计年底增至 1700 - 1800 万美元 [4] - 泰克资源董事会批准对 Highland Valley 铜矿 16 - 18 亿美元扩建项目，8 月开始施工，预计平均年产量达 13.7 万吨铜 [4] 冶炼及进口方面 - 托克集团面临新一轮高管离职潮，已推迟约 30% 原计划今年的股票回购，市场担忧明年部分回购也会推迟 [5] - 大量高管离职使公司需分期回购其股票，此前超高利润推高待回购股票估值，截至 3 月六个月内，股票回购支出超净利润 [5] 消费方面 - 精铜杆行业开工率降至 69.37%，环比下滑 4.85 个百分点，企业新增订单及提货量回落，原料库存增至 3.71 万吨（环比 +1.64%），成品库存攀升至 7.09 万吨（环比 +6.46%） [6] - 7 月铜线缆行业开工率降至 70.83%，环比下滑 2.07 个百分点，同比最大跌幅 15.28 个百分点，企业新订单萎缩，靠存量长单维持生产，原料及成品库存双降 [6] - SMM 预计下周铜线缆行业开工率续降至 70.3%，同比跌幅扩大至 21.2 个百分点 [6] - 工信部强调巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理 [6] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 3700 吨至 127400 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 1699 吨至 17832 吨 [7] - 7 月 28 日国内市场电解铜现货库存 12.03 万吨，较此前一周变化 0.61 万吨 [7] - 上周伦铜库存累积至 128475 吨，沪铜库存回落至 73423 吨，国际铜库存持稳于 11616 吨，纽铜库存累积至 248635 吨 [8] 策略 - 铜投资谨慎偏多，预计下周波动区间 77800 - 80300 元/吨，操作上逢低买入套保 [9] - 套利建议暂缓 [9] - 期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 表格数据 - 展示了 2025 年 7 月 29 日、7 月 28 日、7 月 22 日、6 月 29 日铜的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯基本面呈现“供强需稳”格局，月差结构中性偏弱，价格走势或承压；苯乙烯供需错配格局加剧，月差可能由Back结构转为Contango结构 [4][5] 各目录总结 日度市场总结 - 7月22日苯乙烯主力合约收跌0.15%，报7481元/吨，基差4（-64元/吨）；纯苯主力合约收涨0.95%，报6278元/吨 [2] - 7月22日布油主力合约收盘66.0美元/桶（-0.1美元/桶），WTI原油主力合约收盘69.2美元/桶（-0.1美元/桶），华东纯苯现货报价6005元/吨（+0元/吨） [2] - 苯乙烯样本工厂库存20.8万吨（-0.1万吨），环比去库0.7%，江苏港口库存13.9万吨（+2.7万吨），环比累库24.2%，苯乙烯整体累库 [2] - 苯乙烯检修装置回归，供应整体持稳，周产量保持35.9万吨（-0.4万吨），工厂产能利用率78.3%（-0.9%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率53.2%（+2.1%），ABS产能利用率65.9%（+0.9%），PS产能利用率50.6%（-0.5%），开工率整体回暖 [3] 基本面 - 纯苯上周供应环比上升，后续进口或维持高位，供应压力增加；需求短期偏强，长期有走弱可能；库存预计后续累库，基本面“供强需稳”，价格或承压 [4] - 苯乙烯上周供应环比小幅下降，后续供应将明显增长；需求偏弱，库存压力将加剧，月差可能转变，供需错配格局加剧 [5] 产业链数据监测 - 苯乙烯&纯苯价格：7月22日苯乙烯主力合约价格下跌，纯苯部分价格有变动，各价差也有不同变化 [7] - 苯乙烯&纯苯产量及库存：7月11 - 18日，苯乙烯产量微降，纯苯产量微升；苯乙烯港口库存累库，工厂库存去库，纯苯港口库存去库 [8] - 开工率情况：7月11 - 18日，纯苯下游部分产品产能利用率有升有降，苯乙烯下游EPS、ABS产能利用率上升，PS产能利用率下降 [9] 行业要闻 - 《南华早报》报道特朗普和习总书记将在韩国亚太经合组织峰会之前或期间会面 [10] - 雅鲁藏布江水电 - 中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并揭牌 [10] - 特朗普表示计划对大多数贸易伙伴征收15%或20%的普遍关税，并驳斥征收关税负面影响担忧 [10]

纯碱市场现状 - 纯碱期货价格持续下行并刷新上市以来新低，短期虽有检修等阶段性利好，但长期供过于求格局压制盘面 [1] - 行业整体开工率仍维持相对高位，4月下旬因检修预期短暂反弹后价格重回跌势，反映市场对长期供需矛盾的担忧 [3] - 纯碱厂家总库存达167.80万吨（重碱84.4万吨），处于历史同期最高水平，下游以刚需采购为主，观望情绪浓厚 [4] 供需与产能分析 - 连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已投产，下半年大量新增产能计划投放，供应过剩担忧加剧 [3] - 联碱法工艺毛利约188元/吨，氨碱法工艺微亏（-14.6元/吨），生产毛利自2月以来逐步改善，供应端收缩动力不足 [3] - 短期检修利多被长期产能释放抵消，供需格局难现根本性扭转，需关注新增产能投放节奏及需求端边际变化 [3] 价格结构与市场预期 - 纯碱价格结构自2024年6月起持续呈现深度Contango走势，反映市场对产业过剩的定价 [4] - 期货总持仓量重回200万手以上，前20席位净空单71万手（产业席位净空持仓显著提升），净多单43万手 [4] - 宏观推动力度有限，中观呈现高供应、弱需求、高库存特征，纯碱期货将继续弱势寻底 [4] 宏观经济影响 - 美国关税政策发酵导致全球经济复苏节奏打乱，美元指数走弱反映市场对美国经济前景的悲观预期 [1] - 国内逆周期调节政策持续推进，虽见效需时间，但经济持续复苏趋势不变 [1]