财务业绩 - 前三季度实现营业收入1675.99亿元，归属于上市公司股东的净利润270.70亿元 [1] - 第三季度单季净利润为95.33亿元，环比第二季度大幅增长63.20% [1] - 公司资产负债率保持43.46%的稳健水平，现金及等价物高达1705.60亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为399.82亿元，投资收益和利息收入合计87.02亿元 [2] - 公司已完成中期派息86.74亿元，并启动第二轮A+H股回购计划 [2] 业务运营 - 集装箱航运业务收入1610.31亿元，息税前利润率达到20.65% [1] - 码头业务收入89.25亿元，同比增长12.35% [1] - 集装箱货运量同比增长6.01%至2018.43万标准箱，码头总吞吐量同比增长5.6%至1.13亿标准箱 [1] - 供应链业务（除海运外）收入达328.94亿元，同比增长7.11% [1] - 全球网络持续优化，新开辟东南亚-南亚直航航线、加密墨西哥快线及华南-美西南航线 [1] 战略与转型 - 公司致力于数智绿色转型，依托GSBN平台签发电子提单超68万票，覆盖80余个国家 [2] - 通过AI智能验箱提升效率，并构建客服体系与供应链控制塔以保障交付 [2] - 推进绿色航运，国内首制甲醇双燃料船首航，并有船舶完成全球首创甲醇双燃料系统改装 [2] - 上海港-美西绿色航运走廊部署具备全生命周期减碳能力的船舶，旗下三个码头获评四星级绿色港口 [2] - 未来战略定位为“全球数字化供应链运营和投资平台”，通过成本精益化、数智化与绿色转型提升竞争力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期部分船司调降10月下旬运价，11月宣涨已开启，市场持续博弈未来宣涨落地预期，10月16日EC盘面震荡走弱，建议EC2512剩余多单继续持有，近月合约EC2512若回调仍逢低做多，2 - 4正套继续持有，同时关注巴以谈判、中美接触、船司复航等情况 [3][6][7] 各部分内容总结 市场分析及策略推荐 市场表现 10月16日，EC2512收盘报1651.1点，较上一日收盘价-3.37%；10/10日，最新一期SCFI欧线报1068美金/TEU，环比+10%，现货报价结束9周跌势首次反弹；周一盘后最新一期SCFIS欧线报1031.8点，环比-1.4%，现货运价跌势放缓 [3] 船司宣涨情况 MSK、MSC、CMA、HPL等船司发布11月宣涨函，宣涨目标多在1500 - 2700美金/FEU左右，预计10月下半月船司运价中枢相较上移，需关注后续调涨及宣涨落地情况 [3][4] 基本面情况 需求端货量延续季节性回落，11 - 12月发运有望好转，需关注关税政策影响；供给端10/11月整体运力变化不大，12月PA联盟新增停航和船舶，MSC新增一艘TBN；中美船舶制裁使港口费用开始征收，预计带来成本上升和供应链紊乱 [4] 风险情况 巴以谈判有推进，第一阶段停火协议实施，但面临第二阶段谈判压力；特朗普发言显示关税有谈判可能，情绪缓和，需关注后续中美接触情况 [4][5] 交易策略 单边方面，EC2512剩余多单可继续持有，近月合约EC2512若回调仍逢低做多，关注巴以停火及船司复航预期变化；套利方面，2 - 4正套继续持有 [6][7] 行业资讯 1. 特朗普称莫迪保证印度不会从俄购油，但需过程 [7] 2. 特朗普威胁对西班牙施加关税惩罚，欧盟将做适当回应 [7] 3. 特朗普威胁若哈马斯不遵守停火协议，以色列将恢复行动 [8] 4. 以色列期望哈马斯交还人质，国防部长指示军方制定重燃战事计划 [9] 相关附图 包含SCFIS欧线指数、美西线指数、美线指数，SCFI综合指数，上海 - 美西、美东、欧洲集装箱运价，EC10、EC12合约基差等相关附图，数据来源于银河期货、上海航运交易所、同花顺、Clarksons [11][13][17]

公司概况与核心业务 * 公司为招商轮船 是一家以油运和散货运输为双核的综合性航运公司 其前身是招商局海运集团的一个分部 于2006年在A股上市[3] * 通过多次战略融资和收购 公司已确立其在VLCC和VLOC领域的全球领先地位 油散运输能力位居世界第一[4] * 截至2024年 公司拥有221艘船舶 其中超过150艘用于油散运输 油散运输贡献了公司超过60%的营收和90%以上的总运力[2][4] * 公司主要采用即期市场为主的大宗商品海运经营模式 并辅以与巴西淡水河谷等签订的长期协议 以确保部分稳定收入[2][5] 经营业绩与财务韧性 * 多元化业务结构增强了利润韧性 自2020年以来 公司毛利润基本维持在50亿至70亿元之间 净利润则维持在36亿至50亿元之间[2][5] * 在2021年的散货运输高峰期 该板块毛利贡献曾超过50% 体现了多板块协同优势[5] * 预计到2026年 公司利润将达到80亿元以上[5] 多元化业务布局 * 集装箱航运专注于亚洲内市场 通过收购整合 该业务已占公司整体营收近30%[2][7] * 液化天然气运输是公司未来发展的重要方向之一 目前运力有23艘 新造船还有41艘即将陆续下水[2][8] * 汽车滚装业务利润占比最小 但随着新船交付 业绩规模预计会进一步增长 公司已接收一艘新的甲醇双燃料汽车船[9] 市场分析与展望 油运市场 * 当前油运市场因OPEC增产（2025年已增至180万至190万桶/天）和美国对影子船队制裁 导致合规油轮运力紧张[3][10] * 未来原油运输需求将受到OPEC和非OPEC国家增产（每年约100万桶）驱动 每年10月和11月是传统营运旺季 共同推动需求上升[3][12] 散货运输市场 * 供给方面 大量现有船队需要更新换代 且环保法规限制了有效运力扩张[11] * 需求方面 几内亚西芒杜铁矿从2025年四季度开始出货 到2026年预计达到3,000万吨至4,000万吨 将对全球铁矿石海运量产生重大影响[3][11] * 中国钢铁产业已扭亏为盈 国内铁矿石进口需求基本稳住并有望向好 将支撑上游增产[13][14] 宏观与地缘政治影响 * 美联储降息可能导致美元流动性增加 刺激大宗商品定价上涨 预计2026下半年至2027年 大宗商品期货曲线呈现Contango结构 对油运和干散货市场形成支撑[15] * 航运业面临的风险包括宏观经济波动 地缘政治制裁变化 中美关税政策 以及环保法规的实施情况[16] * 上行风险包括俄乌冲突加剧或中美达成商贸协议 可能短期内增加航运需求 对公司业务形成利好[16][17] 子公司与特定业务预期 * 昭伦公司预计未来至少能贡献10亿利润[8] * MNG气运业务主要依靠长期协议 过去几年每年贡献约6亿利润 未来随着船队规模增加而增长[8]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年上半年营收1090.99亿元 同比+7.78% 归母净利润175.36亿元 同比+3.95%[8] - 集运业务量增与码头业务增利支撑业绩 提单箱量1328.09万TEU 同比+6.59% 码头吞吐量7429.60万TEU 同比+6.35%[8] - 行业面临运力过剩压力 但"3+1"市场格局支撑运价下限 预计利润保持稳健[8] - 中期分红每股0.56元 分红率约50% 同比+7.69%[8] 财务表现 - 2025年上半年国际航线单箱收入1205.95美元/TEU 同比-0.39%[8] - 码头业务毛利同比+9.52%[8] - 2025E归母净利润255.25亿元 同比-48.02% 2026E190.36亿元 2027E200.90亿元[7] - 2025E每股收益1.65元 市盈率9.22倍[7] 行业分析 - 欧美补库存与新兴市场贸易活跃推动需求增长[8] - 美国关税政策调整冲击美线市场 2025年全球货物贸易量或下降0.2%[8] - 新增运力持续投放导致运力过剩风险[8] - 行业集中度高位形成"3+1"格局（海洋/双子星/PA/MSC）[8] 估值预测 - 2025-2027年预测营收1923.72/1804.83/1917.42亿元[7] - 2025-2027年预测ROE 10.32%/7.41%/7.52%[7] - 当前市盈率9.22倍 市净率0.95倍[9] - 股息率5.42%[9]

股价表现 - 中远海控股价报15 40元 较前一交易日下跌0 10元 [1] - 盘中波动区间为15 29元至15 45元 [1] - 全天成交额11 92亿元 [1] 行业与业务 - 公司属于航运港口行业 [1] - 主营业务涵盖集装箱航运 码头运营等全球海运物流服务 [1] - 作为国内航运龙头企业 运营网络覆盖全球主要贸易航线 [1] 股票回购 - 年内已完成21 46亿元股票回购 [1] - 在A股市场回购规模排名靠前 [1] - 在当日披露的上市公司回购统计中位列前三 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出3724 20万元 [1] - 近五个交易日累计净流出3 22亿元 [1]

增持计划 - 公司拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额范围为人民币3亿元至6亿元 增持价格上限为人民币3.2元/股[1] - 增持期限为自2025年7月31日起十二个月内 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等[1] 战略协同 - 安通控股主营业务为集装箱航运 增持事项将促进双方在集装箱运输及自备箱等核心资源上的优势互补[1] - 增持将助力公司发展"新型承运人"业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 提升核心竞争力[1]

增持计划 - 公司拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 增持期限为自2025年7月31日起十二个月内 [1] - 增持方式包括但不限于协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 [1] - 截至公告日期 公司尚未实施增持计划 也未签署任何相关协议或安排 [1] 战略协同 - 安通控股主营集装箱航运 增持事项将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源上的优势互补 [1] - 助力公司发展"新型承运人"业务模式 通过积极固链延链 输出面向目标市场客户的全链路解决方案和标准化产品 [1] - 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划 - 中国外运拟自2025年7月31日起十二个月内通过自有资金增持安通控股股份 [1] - 拟增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 [1] 战略协同 - 安通控股主营集装箱航运 增持将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源优势互补 [1] - 助力中国外运发展新型承运人业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 [1] - 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划核心内容 - 中国外运拟通过自有资金增持安通控股股份 增持金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 增持价格不超过人民币3.2元/股 增持期限为2025年7月31日起十二个月内 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等 截至公告日尚未实施增持计划且未签署任何协议 [1] 战略协同效应 - 安通控股主营业务为集装箱航运 增持将促进双方在集装箱运输和集装箱自备箱等核心资源的优势互补 [1] - 助力中国外运发展"新型承运人"业务模式 通过固链延链输出全链路解决方案和标准化产品 提升公司核心竞争力 [1]

增持计划 - 中国外运下属公司中外运船务和中外运裕丰冷冻目前合计持有安通控股0.0039%股份 [1] - 公司计划自2025年7月31日起12个月内使用自有资金增持安通控股股份 [1] - 拟增持金额不低于3亿元且不超过6亿元 增持价格上限为3.2元/股 [1] - 增持方式包括协议转让、大宗交易或集中竞价交易等多种形式 [1] 战略协同 - 安通控股主营业务为集装箱航运 [1] - 本次增持将促进双方在集装箱运输航线和集装箱自备箱等核心资源上的优势互补 [1] - 助力中国外运发展"新型承运人"业务模式 通过积极固链延链提升核心竞争力 [1] - 最终目标是输出面向目标市场客户的全链路解决方案和标准化产品 [1]