报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面，MSK盘后放出上海至欧基港现货运价较上周基本持平，旺季高点或后移，EC盘面午后跳涨；现货运价中枢或继续抬升，7月供需双增，单边震荡，后续EC2512可逢低做多，10 - 12反套滚动操作[2][4][5][6][8] - 干散货航运方面，干散货运价指数下降，大型船市场短期偏弱，中型船市场近期粮食发运较好，煤炭需求或释放，运价震荡偏强[13][17] - 油运市场方面，近期地缘冲突升级提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价大幅跳涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[21] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2508收盘价1904.9，涨8.15%，成交量68840手，持仓量40476手；EC2510收盘价1383.8，涨3.35%，成交量21666手，持仓量31506手等多个合约有不同表现[2] 月差结构 - EC08 - EC10价差521，涨98.7；EC08 - EC12价差367，涨105.5等多个月差有不同涨跌[2] 集装箱运价 - SCFIS欧线价格2123.24，环比9.61%，同比 - 60.34%；SCFIS美西线价格1619.19，环比 - 22.28%，同比 - 63.42%等不同航线有不同价格及环比、同比变化[2] 燃油成本 - WTI原油近月价格63.73美元/桶，环比0.08%，同比 - 20.93%；布伦特原油近月价格66.63美元/桶，环比0.44%，同比 - 21.5%[2] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：MSK盘后消息使EC盘面午后跳涨，现货运价中枢或抬升，7月供需双增，需关注关税政策和船期调配情况[4][5] - 交易策略：单边震荡，后续EC2512可逢低做多；套利进行10 - 12反套滚动操作[6][8] 干散货航运 干散货运价指数 - BDI报1489，环比 - 2.10%，同比 - 26.69%；BCI报2111，环比 - 4.91%，同比 - 37.38%等不同指数有不同表现[13] 干散货运价 - 程租海岬型铁矿石巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）运价报19.99美元/吨，环比 - 4.54%；西澳 - 青岛（BCI - C5）运价报6.91美元/吨，环比 + 3.52%等不同航线有不同价格及环比变化[13][14] 发运数据 - 6月23 - 29日，全球铁矿石发运总量3357.6万吨，环比减少149.1万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨[15][16] 市场分析及展望 - 市场分析：海岬型船澳洲市场货盘增加运价止跌，巴西市场询船减少运价下跌；巴拿马型船市场煤炭和粮食货盘尚可，运价小幅波动；大型船市场短期偏弱，中型船市场运价震荡偏强[17] 油运市场 油运市场运价指数 - BDTI综合指数报984，环比 - 1.80%，同比 - 12.22%；BCTI综合指数报586，环比 - 4.40%，同比 - 28.54%[20][21] 港口拥堵情况 - 全球原油油轮港口停靠7天平均数据1075艘，环比0.00%，同比 - 3.75%；全球成品油油轮港口停靠7天平均数据2171艘，环比0.19%，同比0.75%[20] 原油期货价格 - WTI原油近月价格63.73美元/桶，环比0.08%，同比 - 20.50%；布伦特原油近月价格66.63美元/桶，环比0.44%，同比 - 21.1%[20] 市场分析及展望 - 市场分析：近期地缘冲突升级提振市场情绪，BDTI环比回升，VLCC运价大幅跳涨，短期运价上涨驱动源于地缘冲突溢价，需关注市场情绪变化[21] 行业资讯 - 国家统计局6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点；加拿大取消数字服务税，白宫将重启与加拿大谈判；欧盟委员前往美国进行贸易谈判等[9] - 卫星数据显示澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比下降；几内亚一季度铝土矿出口量同比激增[18] - 本周期内原油先涨后跌，汽柴油价格或延续回落趋势；三季度油价有阶段性上涨动力，四季度承压；山东独立炼厂原油到港量环比下跌[22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运方面，部分船司跟随MSK调降现货报价，7月上半月运价逐渐向MSK靠拢，悲观预期下EC盘面维持震荡偏弱；现货运价中枢逐步回升，关注后续市场订舱及船司调价情况；需求端近期中美谈判或影响美线船舶外溢及发运节奏和量，供给端7月预计供需双增；近期中东地缘局势反复，盘面波动大，建议谨慎操作 [4][5] - 干散货航运方面，波罗的海干散货运价指数终结五日连跌，受巴拿马型船运价上涨推动；海岬型船澳洲市场偏冷清、大西洋市场货盘增加，巴拿马型船7月煤炭货盘释放增加；短期整体市场或进入回调阶段，中型船市场运价预计震荡偏强，关注终端补库及煤炭运输需求情况 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - EC2506收盘价1885.3点，跌2.8点，跌幅0.15%，成交量783手，减幅33.53%，持仓量2491手，减幅10.27%；EC2508收盘价1740.2点，跌31.8点，跌幅1.79%，成交量50789手，减幅29.08%，持仓量43528手，减幅2.82%等 [2] 月差结构 - EC06 - EC08价差145，涨29；EC06 - EC10价差593，涨9等 [2] 集装箱运价 - SCFIS欧线周价格1937.14点，环比14.11%，同比 - 59.35%；SCFIS美西线周价格2083.46点，环比 - 28.37%，同比 - 48.74%等 [2] 燃油成本 - WTI原油近月价格63.81美元/桶，环比 - 3.39%，同比 - 21.16%；布伦特原油近月价格66.84美元/桶，环比 - 4.14%，同比 - 21.5% [2] 逻辑分析 - 现货运价中枢回升，部分船司调降报价，关注市场订舱和船司调价；需求端中美谈判影响美线船舶外溢和发运，供给端7月预计供需双增；中东地缘局势反复，盘面波动大 [5] 交易策略 - 单边偏弱震荡，观望，关注贸易谈判和地缘变化；套利方面，06逐渐进入交割，6 - 8反套逢高离场，10 - 12反套滚动操作 [6] 行业资讯 - 英媒称欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压；鲍威尔表示政策处于有利位置，多数官员认为今年晚些时候降息合适；高级官员警告欧盟在贸易战中需发出“可信威胁”报复；红海局势方面，特朗普对伊以停火表态，卡塔尔首相称哈马斯与以色列将间接会谈，以军参谋长有行动重点表述等 [6][7][8] 干散货航运 干散货运价指数 - BDI价格1681点，环比0.42%，同比 - 15.82%；BHSI价格628，环比0.00%，同比 - 16.60%等 [11] 干散货运价（日） - 程租海岬型铁矿石巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）价格23.18美元/吨，环比3.14%，同比 - 15.08%；西澳 - 青岛（BCI - C5）价格8.92美元/吨，环比 - 2.75%，同比 - 16.96%等 [11] 干散货运价（周） - 程租海岬型铝土矿几内亚 - 烟台价格22.95美元/吨，环比 - 16.09%，同比 - 17.30%；程租巴拿马型煤炭印尼萨马琳达 - 印度恩诺价格10.5美元/吨，环比5.00%，同比 - 12.50%等 [11] 燃油成本 - WTI原油近月价格63.81美元/桶，环比 - 3.39%，同比 - 21.16%；布伦特原油近月价格66.84美元/桶，环比 - 4.14%，同比 - 21.5% [11] 市场分析及展望 - 波罗的海干散货运价指数终结五日连跌，巴拿马型船运价上涨推动，海岬型船运价指数下滑，超灵便型散货船运价指数上涨 [11] 即期运价 - 6月24日，海岬型船铁矿石巴西图巴朗 - 青岛运价23.18美元/吨，环比3.14%，西澳 - 青岛运价8.92美元/吨，环比 - 2.75%；截至6月20日，海岬型船煤炭澳大利亚海因波特 - 青岛运价11美元/吨，环比 - 15.06%等 [12] 发运数据 - 2025年06月16 - 22日，Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨；预计巴西6月大豆出口有望达1437万吨，5月中国从巴西进口大豆1211万吨，同比增长37.5%，从美国进口163万吨，同比增长28.3% [13] 逻辑分析 - 海岬型船澳洲市场偏冷清、大西洋市场货盘增加，巴拿马型船7月煤炭货盘释放增加；巴西市场发运良好，澳洲市场7月运输需求减弱，中型船市场粮食货盘反弹后发运将回落，煤炭需求或增加 [14] 行业资讯 - 2024年6月16 - 22日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1257.2万吨，环比上升31.0万吨；2025年5月，中国进口印度尼西亚煤1247.7万吨，环比下降12.7%，同比下降26.5%；6月24日，以色列空军摧毁德黑兰附近雷达设施后暂停进一步军事打击 [15][16] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFI综合指数、BDI指数等多个指数的相关附图 [18][22][27]

大宗商品研究所 航运研发报告 航运日报 2025 年 06 月 24 日 | | | | 航运日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 第一部分 | | | 集装箱航运——集运指数（欧线） | | | | | | | | 银河期货集运指数（欧线） | 日报 | | | | | | | | | 期货盘面 | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量（手） | 增减幅 | 持仓量(手) | 增减幅 | | EC2506 | 1,888.1 | 5.1 | 0.27% | 1,178.0 | 139.92% | 2,776.0 | -17.41% | | EC2508 | 1,772.0 | -103.0 | -5.49% | 71,614.0 | 1.55% | 44,791.0 | -4.81% | | EC2510 | 1,304.6 | -65.4 | -4.77% | 21,428.0 | 38.48% | 31,621.0 | 0.34% | | EC2512 | 1,457.5 | ...

报告公司投资评级 - 买入（首次）[6] 报告的核心观点 - 海丰国际作为亚洲集运支线龙头企业，上市后盈利能力稳健，高频次密物流运营模式有差异化优势；在亚洲支线市场去中心化贸易利好和运力结构性短缺基本面下，运营模式和区域性布局可推动业务稳健发展；高分红比例凸显红利属性，预计未来三年股息率约 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 6 月 4 日收盘价 25.25 港元，一年内最高/最低 25.80/15.70 港元，总市值和流通市值均为 68174.70 百万港元，资产负债率 24.28% [4] 亚洲集运支线龙头，盈利能力跨越周期 - 海丰国际是亚洲区域航运物流领先企业，业务分海上和陆上物流分部，实际控制人杨绍鹏持股 41.25%；截至 2024 年 12 月 31 日，运营船舶 114 艘，自有 100 艘，运力 180255 TEU，位列全球第 15 位、亚洲内第 9 位 [14][15] - 公司布局战略以亚洲为核心，早期开辟关键航线奠定东亚市场基础，后拓展至东南亚、南亚、中东等区域，截至 2024 年 12 月 31 日经营 78 条航线，覆盖 81 个主要港口 [20] - 2011 - 2017 年集运下行周期和 2023 年收入下滑时，公司通过有效成本控制和运营管理，保持稳定资本回报率和较小毛利率降幅；疫情期间凭借市场适应性实现更高资本回报率 [21] - 公司业务分海上和陆上物流，截至 2024 年 12 月有 78 条贸易航线；稳步增长的航线使其能提供点对点服务，契合客户运输需求 [29][32] - 公司船队各区域内船型统一，采用小型船舶，2024 年 79%是 2000TEU 以下型；周靠港次数稳步提升，2024 年达 483 次，提高客户粘性与服务价值 [33] - 公司发展陆地物流业务，增加堆场和仓库面积，提供海陆衔接一站式物流服务和定制化方案；以亚洲区域为核心扩展物流网络，布局高效结合区域化与全球化 [36] - 公司通过扩张基础设备扩展地面物流网络和存储能力，2024 年经营堆场约 208 万平方米，仓库约 15.3 万平方米，提升货物中转效率，降低客户运输成本 [39] - 公司经营船队由自有和租赁船舶构成，船队比例灵活；自有船舶比例从 2018 年的 65.8%提升至 2024 年的 87.7%，自有船龄 7.2 年，成本得到有效控制 [40] - 公司在 2020 - 2022 年船舶价格低点购入新造集装箱船，锁定有竞争力价格，为市场回升和需求增长做准备，体现前瞻性与战略眼光 [42] - 公司 2010 - 2024 年连续 14 年盈利，2012 - 2017 年集运运价低迷和疫情期间都能保持或实现较高资本回报率；近八年分红率保持 70%以上，2024 年达 84.91%，现金分红总额 62.5 亿元 [46] 亚洲支线市场前景乐观 - 集运行业自 2023 年以来持续复苏，2024 年新船交付量预计达 290 万 TEU，市场供给过剩压力大；红海绕行消耗闲置运力，对冲新船交付带来的运力过剩；2025 年初关税摩擦影响集运需求，2025 年全球集装箱海运需求量预计 2.13 亿 TEU，同比增长 0.3%，2026 年集运需求增量约 3% [51] - 2025 年 4 月 2 日特朗普关税政策冲击中美航线，需求减少、运价承压；5 月 12 日中美经贸会谈联合声明宣布降低关税，市场情绪反转；随着中美关税暂缓 90 天且与北美夏季补货高峰叠加，美线运价或上涨、运力紧张，亚洲内运力抽调将推高亚洲内运价 [56] - 长远看，货主对关税不确定性的担忧或引发短期抢运和补库，但后续关税加征可能反复；中美航线受冲击利好亚洲内和南美航线；中国企业为应对政策不确定性向“第三国/地区”转移贸易；2025 年亚洲区域内航线运输需求约 0.67 亿 TEU，较 2024 年增长 2.5%；3k TEU 以下船型 2025 年运力供给增速预计为 +1.2%，2026 年预计为 -2.0%，两年累计增速预计为 -0.8% [57] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年集装箱航运及物流业务收入分别同比 +7.92%/+4.41%/+5.76%，为 31.24/32.62/34.50 亿美元；其他业务收入分别同比 +21.14%/-6.32%/-1.71%，为 1.98/1.85/1.82 亿美元 [9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.25、10.31、10.72 亿美元，同比增速分别为 -0.29%、0.54%、3.95%，当前股价对应的 PE 分别为 8.57、8.52、8.20 倍；首次覆盖，鉴于公司业绩稳定度高和股息率可观，给予“买入”评级 [6][8][66]

终止重大资产重组 - 公司承诺自终止重组公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组 未来若有计划将依法实施并及时披露 [1] - 终止原因是交易各方未就条款达成一致 且市场环境及标的公司情况较筹划初期发生变化 [2] - 原计划向招商轮船发行股份收购中外运集运100%股权和招商滚装70%股权 交易若完成将显著提升集装箱航运规模并增强汽车滚装业务协同效应 [1] 业务发展现状 - 2025年第一季度营业收入20.42亿元(同比+26.35%) 净利润2.41亿元(同比+371.53%) [2] - 与国铁集团合作推出化工专列 打造"一单制"多式联运标杆案例 [3] - 联合上港集团等三大港口推出"三港一航"FAST精品航线 整合枢纽港资源构建南北物流双通道 [3] 未来战略规划 - 国际业务通过船舶期租方式开展 探索内外贸融合联动模式 国内业务聚焦提质增效与数字赋能 [4] - 2025年将动态优化运力及资源配置 强化集装箱航运主业优势 [4] - 持续推动数字化建设 以"数字赋能"提升航线运营效率 打造港航领域新质生产力示范 [3][4]

招商轮船终止分拆子公司重组上市 - 招商轮船与安通控股宣布终止筹划一年的重组上市事项 招商轮船股价微涨0 17% 安通控股股价大跌5 03% [1] - 终止原因是交易各方未就条款达成一致 且市场环境及标的公司情况较初期发生变化 [1] - 原计划为安通控股向招商轮船发行股份购买中外运集运100%股权和招商滚装70%股权 [1] 交易终止影响 - 安通控股表示生产经营正常 终止不会对财务状况造成重大不利影响 [1] - 招商轮船称终止不会影响股东利益 现有经营活动和财务状况 以及战略规划实施 [1] 投资者关注与公司回应 - 投资者曾询问安通控股关于重组标的对价和失败后市值管理问题 [3] - 安通控股此前回应称正在积极推进相关工作 将按规定履行信息披露程序 [3] 交易目的与公司业务 - 招商轮船原计划通过分拆拥有聚焦集装箱航运物流的上市平台 [3] - 安通控股2023年全国港口集装箱总吞吐量超1370万TEU 在数十个内贸港口吞吐量排名前三 [4] - 交易完成后安通控股将形成"不定期船"和"班轮"双资本运作平台 [4]

智通财经APP了解到，中远海控近日发布2025年Q1报告，延续了2024年的高增长，实现营业收入为579.6亿元，同比增长20.05%，股东净利润 116.95亿元，同比增长73.12%，扣非股东净利润116.42亿元，同比增长73.14%。在2024年，该公司营业收入及股东净利润分别增长33.3%及 106.1%。 其实今年美国发起关税战，干扰着航运板块的估值走势，在5月中旬中美关系有所缓和，中美在关税上都作出了让步，A股航运板块出现了热 炒。然而中远海控却是个例外，股价长期向上，不因"信息噪音"暴涨暴跌。显然，该公司为业绩驱动型选手，因业绩驱动2024年以来市值已翻 倍。 核心业务保持高增，利润率持续上升 智通财经APP了解到，中远海控拥有集装箱航运业务及码头业务，集装箱航运业务为核心业务，收入贡献超过95%，有跨太平洋航线、亚欧航 线、亚洲区内航线、其他国际航线及中国大陆航线；而码头业务则主要在中国市场，码头分布于环渤海湾地区、长三角洲地区、东南沿海地区、 珠江三角洲地区、西南沿海地区以及海外地区。 无视信息"噪音"，市值稳健上升，今年业绩继续大爆发，航运龙头中远海控（01919）迎来业绩估值持续双击。 ...

2025年5月21日 集运日报 (航运研究小组) 利好出尽盘面保持高位震荡,符合日报预期,已建议冲高止盈,等待回调机会 SCFIS、NCFI运价指数 5月16日 5月12日 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1014.55点，较上期上涨6.53% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1265.30点，较上期下跌2.9% 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）750.91点，较上期下跌0.78% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS (美西航线) 1446.36点,较上期下跌0.6% 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1813.08点，较上期上涨23.18% 5月16日 5月16日 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1479.39点，较上期下跌134.22点 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1104.88点，较上期下跌0.1% 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1154USD/TEU, 较上期下跌0.60% 中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1430.35点，较上期下跌1.0% 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线3091USD/FEU, 较上期上涨3 ...

3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，我国制造业景气水平继续回升。3月财新中国制造业采购经理人指数（PMI) 录得51.2, 高于上月0.4个百分点, 为四个月来新高。 美国4月标普全球制造业PM1初值50.7，预期49.1，3月终值50.2; 服务业PM1初值51.4，预期52.8，3月终值54.4; 综合PMW值51.2，预期52.2，3月 终值53.5。 2025年5月20日 集运日报 (航运研究小组) 欧洲港口拥堵加剧，安特卫普24小时罢工，盘面高位震荡，符合日报预期，已建议冲高止盈，等待回调机会 SCFIS、NCFI运价指数 5月16日 5月12日 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1014.55点，较上期上涨6.53% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1265.30点，较上期下跌2.9% 宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）750.91点，较上期下跌0.78% 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1446.36点，较上期下跌0.6% 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1813.08点，较上期上涨23.18% ...

有货代告诉记者，目前达飞大柜美西方向最新报价在3000美元至3200美元，美东约为4000美元至 4200美元。5月底前运费上调约1000美元，预计6月将上调1000美元至2000美元。目前达飞的运 价与市场规律一致，其他公司，如美森轮船、地中海航运、赫伯罗特、长荣等都有一定程度的运费上 调。 据每经，5月16日，有外贸商向记者反馈，受中美贸易局势变化影响，知名航运巨头达飞集团从一周 前开始通知他们，集装箱运费上涨。该外贸商还透露，最新接到通知，6月中旬后一个大柜要涨到1 万美元。也有外贸企业反馈，当前美线航运的集装箱"一柜难求"。 根据达飞轮船向客户发出的费率通知，以40尺柜为例，6月1日至14日，美西运费将调涨至6100美 元，美东运费将调涨至7100美元。6月15日起，从亚洲（包括远东）到美国、加拿大卸货港口的旺 季附加费将再上涨4000美元。 ...