废塑料裂解产品销售进展 - 废塑料裂解产品下游销售协议目前正在积极与相关方推进洽谈与协商中 [2] 20万吨装置运行状态 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已于2025年7月11日试生产成功 [2] - 目前正积极推进后续工作 项目进展情况需关注公司相关公告或新闻 [2] 资金状况与扩产计划 - 未来扩产计划资金来源可通过股权融资、向银行申请贷款等多种融资方式相结合 [2]

股价表现与基本面反差 - 2024年初股价30多元飙升至176元附近，年内涨幅超过80% [1] - 2024年归母净利润4259.97万元同比大幅下滑69.25% [1] - 2025年上半年营业总收入同比下降5.09%，归母净利润502.04万元同比骤降85.63%，净利率从6.57%降至0.97% [1] - 经营活动现金流量净额由正转负同比下降近413% [1] 主营业务面临挑战 - 石油焦制氢灰渣处理处置服务毛利率大幅下滑 [3] - 废催化剂处理处置服务及FCC催化剂（新剂）毛利均下降 [3] - 期间费用持续增长占营业收入比例逐年攀升 [3] - 下游客户集中度显著对中国石油销售收入占比较高 [3] 创新技术概念推动股价 - 全球首创混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术被视为未来利润增长点 [3] - CPDCC技术可实现混合废塑料一步法制成多种资源化产品 [3] - 首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目成功试生产 [3] 募投项目与资金规划 - 拟募资8.5亿元其中2.5亿元用于补充流动资金 [5] - 揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目总投资37,667.00万元 [5] - 揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目总投资53,201.62万元 [5] - 募投项目实施有助于降低资产负债率提升财务稳健性 [5] 新技术落地风险 - 从试生产到全面达产需要时间 [4] - 可能面临政策调整、市场需求变化、竞争加剧等风险 [4] - 技术替代或项目建设进度落后将重大影响业绩 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025H1惠城环保营收小幅下滑，净利润受成本影响同比降幅较大；资源化综合利用收入有所下降，危废业务处置业务收入提高；毛利率有所提升，费用率受新业务开拓影响整体上升；废塑料项目试生产成功，业务高成长性值得期待；随着废塑料业务业绩兑现，公司未来营收和利润有望增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年半年度报告显示，公司实现营收5.6亿元（yoy - 5.1%），归母净利润502.0万元（yoy - 85.6%）；25Q2实现营收2.8亿元（yoy - 5.9%），归母净利1332.4万元（yoy - 7.4%） [1] - 资源化综合利用业务实现营收1.7亿元（yoy - 25.2%），占比30.1%；危险废物处理处置服务实现营收3.5亿元（yoy + 5.8%），占比62.9%；2025H1危废业务子公司东粤环保实现营收3.7亿元（yoy + 2.7%），实现净利0.51亿元（yoy - 33.8%） [2] 财务指标 - 综合毛利率上升1.5pct至25.5%，资源化综合利用产品/危险废物处理处置服务毛利率分别为24.4%/27.1%，yoy + 4.4pct/0.4pct [3] - 2025H1公司费用率整体上升，销售/管理/财务/研发费率分别为2.9%/11.1%/6.0%/2.3%，yoy + 0.4pct/+2.9pct/+1.2pct/+0.3pct；经营活动现金流量净额为 - 1.1亿元（yoy - 413.5%） [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为215.0/73.9/42.0x [4] 项目进展 - 东粤化学承建的20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功，装置运行平稳，全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，产品收率达92%以上，项目可复制推广性强 [3] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，07月28日收盘价189.21元，总市值37,094.22百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量4.18百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营收、成本、费用等科目 [10] - 呈现2023A - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [10]