股东减持 - 财信资产、财信精信、常勤壹号共同减持公司股份约2071万股 占公司总股份3% 减持计划期限届满 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成为其他环境治理占比99.79% 其他业务占比0.21% [1] 市值情况 - 公司当前市值为118亿元 [2]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为11倍、9倍、9倍 [5][7][8] 核心观点 - 2025H1归母净利润9.7亿元同比增长9% 其中Q2单季净利润5.5亿元 粤丰环保并表贡献0.6亿元 [6] - 粤丰环保2025年6月单月实现净利润1.2亿元 大幅超市场预期（2024年单月仅0.7亿元） [6] - 供热量94.35万吨同比增长41.6% 供热收入1.40亿元同比增长46.5% [6] - 通过贷款置换降低粤丰环保融资利率至2.50%-4.00% 总贷款降低13亿元 [6] - 上半年应收账款回款超11.50亿元 计划全年收回存量应收账款不少于20亿元 [6] - 自由现金流3.38亿元（含粤丰并表贡献1.47亿元） 同比增加4.95亿元 [6] 业务进展 - 29个垃圾焚烧发电项目已签订对外供热协议 其中5个项目预计下半年开始供热 [6] - 推动发行基础设施公募REITs 规模预计10-30亿元 [6] - 签署算力中心战略合作协议 探索"垃圾焚烧发电+智算中心"能源梯级利用新模式 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为137.21亿元、155.26亿元、156.32亿元 同比增长15.44%、13.16%、0.68% [7] - 预计归母净利润分别为19.76亿元、22.63亿元、23.58亿元 同比增长18.76%、14.49%、4.20% [7] - 预计毛利率从2024年28.93%提升至2027年34.88% [9] - 预计ROE从2024年12.42%提升至2026年14.02% [7][9] 估值数据 - 当前总市值214.11亿元 每股净资产16.90元 [3] - 资产负债率72.46% 总股本815.35百万股 [3] - 当前股价26.26元 对应2025年预测每股收益2.42元的PE为10.83倍 [3][7]

板块整体表现 - 环境治理板块较上一交易日上涨1.08% [1] - 上证指数报收3812.51点，上涨1.24%，深证成指报收12590.56点，上涨3.89% [1] 领涨个股表现 - 上海洗霸收盘价91.30元，涨幅10.00%，成交量15.87万手，成交额13.96亿元 [1] - 保丽洁收盘价20.76元，涨幅7.68%，成交量7.10万手，成交额1.48亿元 [1] - 绿茵生态收盘价9.86元，涨幅7.17%，成交量33.62万手，成交额3.22亿元 [1] 下跌个股表现 - 飞马国际收盘价3.56元，跌幅10.10%，成交量476.55万手，成交额17.52亿元 [2] - 又布鲁收盘价45.05元，跌幅4.56%，成交量14.27万手，成交额6.31亿元 [2] - 德创环保收盘价11.38元，跌幅3.15%，成交量26.22万手，成交额2.95亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出9241.86万元，游资资金净流入1.87亿元，散户资金净流出9444.48万元 [2] - 上海洗霸主力净流入1.56亿元，占比11.16%，游资净流出7609.87万元，散户净流出7970.69万元 [3] - 首创环保主力净流入3713.46万元，占比10.12%，游资净流出1347.63万元，散户净流出2365.83万元 [3] - 绿茵生态主力净流入2481.77万元，占比7.70%，游资净流出155.17万元，散户净流出2326.61万元 [3]

行政处罚事件 - 启迪环境子公司西安启航表面处理中心建设运营有限公司因安全生产管理责任落实不到位被西安市阎良区应急管理局处以人民币60万元罚款 [1] - 具体违法事实包括未发现与湖南园艺建设集团有限公司签订的安全生产协议及项目安全巡查不到位 依据《中华人民共和国安全生产法》第四条和第四十九条认定违规 [1] - 处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第一百一十四条第一款及《应急管理行政处罚裁量权基准》第九十五条第二项 [1] 处罚执行与法律程序 - 罚款需在收到决定书之日起15日内缴至陕西省非税收入待解缴科目 逾期未缴将按每日罚款数额的3%加处罚款 [2] - 公司可在60日内向西安市阎良区人民政府申请行政复议或在6个月内向西安铁路运输法院提起行政诉讼 但处罚决定不停止执行 [2] 公司影响与应对措施 - 公司已全额缴纳60万元罚款 且该行政处罚对生产经营活动未产生重大影响 [3] - 公司表示将持续提高内部管理和控制水平 并督导子公司严格遵守安全生产法律法规 [3] - 经核查上述处罚未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.5.1条、第9.5.2条及第9.5.3条规定的重大违法强制退市情形 [3]

行政处罚事件 - 启迪环境控股子公司西安启航表面处理中心建设运营有限公司因安全生产管理问题收到西安市阎良区应急管理局行政处罚决定书（（阎）应急罚[2025]1-005-2号）[1][2] - 违法事实包括统一管理责任落实不到位 未发现与湖南园艺建设集团有限公司签订的安全生产协议 项目安全巡查不到位[3] - 处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第四条 第四十九条及第一百一十四条第一款 罚款金额为人民币60万元[3] 处罚影响及公司回应 - 公司已全额缴纳60万元罚款[6] - 行政处罚对生产经营活动未产生重大影响[6] - 公司承诺提高内部管理和控制水平 督导子公司严格遵守安全生产法律法规[6] 证据材料 - 主要证据包括湖南园艺建筑集团有限公司"3.19"高空坠落一般亡人瞒报事故调查报告[3] - 询问笔录2份[3] - 保险公司调取的资料[3]

行政处罚事件概述 - 启迪环境子公司西安启航表面处理中心建设运营有限公司因安全生产管理问题被西安市阎良区应急管理局处以60万元人民币罚款 [1] - 违法事实包括统一管理责任落实不到位、未发现与湖南园艺建设集团有限公司签订的安全生产协议以及项目安全巡查不到位 [1] - 处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第四条、第四十九条及第一百一十四条第一款 [1] 处罚执行及法律程序 - 罚款需在收到决定书之日起15日内缴纳至陕西省非税收入待解缴科目 逾期每日按罚款数额的3%加处罚款 [2] - 公司可在60日内向西安市阎良区人民政府申请行政复议或在6个月内向西安铁路运输法院提起行政诉讼 [2] 公司影响及应对措施 - 公司已全额缴纳60万元人民币罚款 行政处罚对生产经营活动未产生重大影响 [2] - 公司承诺持续提高内部管理和控制水平 督导子公司严格遵守安全生产法律法规 [2] - 经核查 上述处罚未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.5.1条规定的重大违法强制退市情形 [2]

板块表现 - 环境治理板块当日上涨0.42% 领涨个股为海峡环保（涨幅10.08%）和文布鲁（涨幅9.87%）[1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] - 板块内10只主要个股均实现上涨 涨幅区间为3.35%-10.08%[1] 个股交易数据 - 海峡环保成交量39.69万手 成交额2.60亿元 居涨幅榜首[1] - 浙富控股成交量337.32万手 为板块最高 成交额13.49亿元[1] - 文布鲁成交额10.30亿元 侨银股份成交额1.85亿元（注：原文单位"Z"疑似笔误）[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.29亿元 游资资金净流出1.73亿元 散户资金净流入5.02亿元[2] - 浙富控股获主力资金净流入8714.30万元 占比6.46% 居板块首位[2] - 海峡环保主力净流入8141.70万元 占比达31.34% 但游资净流出4450.48万元[2] - 三达膜是唯一获游资净流入379.16万元的个股 游资净占比2.83%[2]

股权激励计划调整 - 公司调整2024年限制性股票激励计划授予价格 因实施2023年年度权益分派方案 每股派发现金红利0.2元 以总股本134,400,000股为基数 共计派发现金红利26,880,000元[5] - 授予价格由15.60元/股调整为15.40元/股 根据调整公式P=P0-V计算 其中P0为调整前价格 V为每股派息额[5] - 本次调整不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 符合《激励计划》相关规定[5][6] 预留限制性股票授予 - 公司向75名激励对象第二次授予预留限制性股票69.80万股 授予价格为15.40元/股[6] - 授予日确定为2025年9月3日 该日为交易日 符合《管理办法》《上市规则》等规定[6] - 公司和激励对象均未出现不能授予限制性股票的情形 授予条件已满足[7][8] 批准与授权程序 - 本次调整及授予已取得董事会、监事会及股东大会必要批准和授权[3][4][5] - 第二届董事会第二十一次会议及第二届监事会第十七次会议审议通过相关议案[5] - 监事会对授予日的激励对象名单进行核实并发表核查意见[5] 信息披露情况 - 公司已公告董事会决议、监事会决议及相关授予公告[8] - 公司履行了现阶段信息披露义务 并将继续按照监管要求履行后续披露义务[8][9]

市场表现 - 环境治理板块整体下跌1.57% 德创环保领跌板块 [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 飞马国际涨幅最高达9.90% 收盘价4.22元 成交额23.13亿元 [1] - 中持股份上涨7.71%至11.60元 正和生态上涨2.84%至10.88元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.03亿元 游资净流入2054.51万元 散户净流入1.83亿元 [1] - 福龙马成交额最高达12.01亿元 成交量61.40万手 [1] - 绿色动力成交额4253.06万元 跌幅0.29% [1] - 金科拓境成交额3086.78万元 涨幅0.05% [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 基于公司业绩增长潜力和估值吸引力 [3][17] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长29.6%至7.19亿元 主要受投资收益增长驱动 [1][6] - 对联营企业和合营企业的投资收益同比增长65.4%至6.73亿元 成为业绩核心增长动力 [1][6] - 中山自来水价格调整听证会顺利召开 两套调价方案分别为2.14元/立方米和2.18元/立方米 正式执行后有望增厚供水板块业绩 [3][17] - 沪深两市成交额持续放量 公司业绩有望受益广发证券投资收益增长 [3][17] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为15.09/16.73/18.28亿元 同比增速25.9%/10.9%/9.2% [3][17] 财务表现 收入结构 - 2025H1营收21.21亿元 同比下滑1.51% 主要受工程板块收入下滑影响 [1][6] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.8% [1][6] - 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.9% [1][6] - 工程板块收入7.32亿元 同比下滑13.9% [1][6] - 辅助服务板块收入1.98亿元 同比下滑24.9% [1][6] 盈利能力 - 2025H1综合毛利率22.19% 同比下降0.56个百分点 [2][7] - 还原水资源费改税影响后 环保水务业务毛利率同比下降3.2个百分点至22.7% [2][7] - 固废业务毛利率同比下降5.4个百分点至23.8% [2][7] - 工程业务毛利率同比下降0.7个百分点至7.7% [2][7] 费用与减值 - 销售费用率1.71% 同比上升0.18个百分点 [2][7] - 管理费用率7.46% 同比上升0.56个百分点 [2][7] - 财务费用率3.82% 同比上升0.04个百分点 [2][7] - 研发费用率1.75% 同比上升0.06个百分点 [2][7] - 信用减值损失由-0.23亿元扩大至0.31亿元 [2][7] 现金流与应收账款 - 经营性现金流-3.7亿元 同比改善3000万元 [2][11] - 应收账款余额19.52亿元 同比增长34.62% [2][11] 财务预测 收入预测 - 预计2025年营业收入55.24亿元 同比下滑2.7% [4] - 预计2026年营业收入54.78亿元 同比下滑0.8% [4] - 预计2027年营业收入54.34亿元 同比下滑0.8% [4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润15.09亿元 同比增长25.9% [4] - 预计2026年归母净利润16.73亿元 同比增长10.9% [4] - 预计2027年归母净利润18.28亿元 同比增长9.2% [4] 盈利能力指标 - 预计2025年EBIT Margin 10.7% 2026年11.4% 2027年11.9% [4] - 预计2025年ROE 8.1% 2026年8.5% 2027年8.7% [4] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE 9.9倍 2026年8.9倍 2027年8.1倍 [4] - 当前股价对应PB 0.80倍 [4] - EV/EBITDA 2025年25.9倍 2026年22.9倍 2027年21.0倍 [4] 行业比较 - 公司当前估值低于可比公司平均水平 2025年PE 9.9倍低于可比公司均值9.77倍 [21] - 洪城环境2025年PE 9.27倍 瀚蓝环境10.87倍 兴蓉环境9.15倍 [21] - 广发证券作为联营企业 2025年PE 13.97倍 [21]