股价表现与基本面反差 - 2024年初股价30多元飙升至176元附近，年内涨幅超过80% [1] - 2024年归母净利润4259.97万元同比大幅下滑69.25% [1] - 2025年上半年营业总收入同比下降5.09%，归母净利润502.04万元同比骤降85.63%，净利率从6.57%降至0.97% [1] - 经营活动现金流量净额由正转负同比下降近413% [1] 主营业务面临挑战 - 石油焦制氢灰渣处理处置服务毛利率大幅下滑 [3] - 废催化剂处理处置服务及FCC催化剂（新剂）毛利均下降 [3] - 期间费用持续增长占营业收入比例逐年攀升 [3] - 下游客户集中度显著对中国石油销售收入占比较高 [3] 创新技术概念推动股价 - 全球首创混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术被视为未来利润增长点 [3] - CPDCC技术可实现混合废塑料一步法制成多种资源化产品 [3] - 首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目成功试生产 [3] 募投项目与资金规划 - 拟募资8.5亿元其中2.5亿元用于补充流动资金 [5] - 揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目总投资37,667.00万元 [5] - 揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目总投资53,201.62万元 [5] - 募投项目实施有助于降低资产负债率提升财务稳健性 [5] 新技术落地风险 - 从试生产到全面达产需要时间 [4] - 可能面临政策调整、市场需求变化、竞争加剧等风险 [4] - 技术替代或项目建设进度落后将重大影响业绩 [4]

财务表现 - 上半年营业收入5.64亿元，同比下降5.09% [1][2] - 归属于母公司股东净利润502.04万元，同比大幅下降85.63% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，同比下降413.47% [2] - 基本每股收益0.03元/股，同比下降83.33% [2] - 总资产59.38亿元，同比增长20.23% [2] 业绩下滑原因 - 蒸汽并网销售延迟至2月底且单价降低导致收入减少 [1] - 全国业务布局导致项目储备人员成本、折旧费用增加，管理费用和财务费用上升 [1] - 广东石化蒸汽采购单价降低导致盈利能力下降 [3] - 废催化剂处理处置服务及催化剂产品销售业务竞争加剧 [3] 行业环境 - 环保行业从政策推动的粗放式增长转向技术创新和精细化运营阶段 [3] - 国内成品油需求下滑导致炼油与成品油行业进入"后增长"时期 [3] - 环保政策法规的出台及执法力度直接影响市场需求 [7] 业务风险与挑战 - 蒸汽业务仅面向广东石化一家客户，议价能力低且存在销售限制 [3] - 废催化剂处理处置产能从2.85万吨/年增至5.85万吨/年，FCC催化剂产能从2万吨/年增至4万吨/年，产能消化存在压力 [8] - 石化炼油板块盈利能力下降及国企采购减少加剧业务竞争 [8] 应对措施 - 制定统一销售策略，开拓大型国有企业及新开炼化项目客户 [8] - 加强与国际客户交流，扩大订单并发货以提升业绩 [8]

公司财务指标影响分析 - 2024年归属于母公司股东的净利润为4259.97万元，扣非后净利润为2992.54万元 [2] - 假设2025年净利润下降10%情况下，归属于母公司股东的净利润为3833.97万元，基本每股收益从0.32元降至0.17元 [2][3] - 假设2025年净利润持平情况下，基本每股收益从0.32元降至0.19元 [3] - 假设2025年净利润增长10%情况下，归属于母公司股东的净利润为4685.97万元，基本每股收益从0.32元降至0.21元 [3] 募投项目业务相关性 - 公司主营业务为石油化工行业提供危险废物处理处置服务及资源化再利用 [6] - 核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术等 [6] - 募投项目包括揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目和环保资源综合利用一期项目 [7] - 2023年高硫石油焦制氢灰渣项目已产生7.39亿元营业收入 [10] 技术储备与市场前景 - 截至2024年末拥有94项授权专利，其中发明专利54项 [9] - 催化剂产能4万吨/年，已在美国、日本、韩国等市场开展商业活动 [10] - 石油焦制氢灰渣项目原材料供给有保障，部分产品将直接应用于项目一阶段 [11] - 揭阳大南海石化工业区是广东省最大石化工业园区，项目订单保障性强 [11] 人才与实施保障 - 中高层管理团队具备丰富行业经验，持续引进高素质技术人才 [8] - 已为募投项目储备充足人力资源，核心人员经验丰富 [8] - 危险废物资源化处理技术需要复合型专业人才支持 [7] 募集资金使用规划 - 募集资金将用于扩大经营规模，提升市场占有率和抗风险能力 [7] - 加强募集资金专户管理，确保使用合法合规 [11][12] - 加快募投项目实施进度，提高资金使用效率 [12] - 完善利润分配制度，已制定2024-2026年股东分红回报规划 [13]

公司信用评级 - 维持青岛惠城环保科技集团股份有限公司主体长期信用等级为A+，"惠城转债"信用等级为A+，评级展望为稳定 [1] - 公司拥有61例授权专利，主要核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术等 [4] - 公司债务结构和偿债指标表现较好，截至2025年3月底，公司全部债务中长期债务占76.08% [5] 经营情况 - 2024年公司资源化综合利用主要产品FCC催化剂（新剂）合计产能达4万吨/年，危险废物处置全年产能为256480吨 [3] - 公司客户集中度高，2024年资源化利用产品前五大客户合计销售金额占销售收入比例为56.60% [5] - 2024年公司营业利润率为23.98%，同比下降7.44个百分点，实现利润总额0.41亿元，同比下降72.04% [5] 财务表现 - 截至2024年底，公司合并资产总额49.39亿元，较年初增长50.32%；负债总额33.77亿元，较年初增长76.21% [8] - 2024年公司营业总收入11.49亿元，同比增长7.33%；经营活动现金流净额1.58亿元，同比下降39.99% [8] - 截至2024年底，公司全部债务22.82亿元，较年初增长53.61%，全部债务资本化比率59.37% [9] 在建项目 - 截至2025年3月底，公司在建项目尚需投资13.92亿元，主要项目包括20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目等 [6] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已完成中交，进入试运行准备阶段 [34] - 10万吨年废塑料综合利用项目预计2025年10月底试运行 [34] 行业环境 - 化工行业整体呈现增收不增利，行业债务负担有所加重，但资产负债率仍较低 [14] - 化工企业成本端压力有望减轻，新增投资支出已有所收缩，行业景气度或将有所回升 [14] - 受炼化行业开工率不足或停产影响，催化剂下游市场需求不足，竞争加剧 [5]