今天的话我们会讨论几个主题。一个的话是我们上周的话正好在国内做了一个反内卷的调研，然后连续的 五天的时间，所以我会聊一下我们在这个调研上的一些收获。我们交运行业的首席范倩蕾会聊一下这个游 轮的上行周期，未来的基本面的催化剂是什么，然后我们正好他们这个校验组的话，也最近出了一个安能 物流的一个首次覆盖，会聊一下这个，这个是 Kenny 会聊一下这个。然后呢，我们保险行业的分析师瑞克， 会聊一下，最近他们带着这个中国财险路演，有什么总结的收获，以及最近他们在整个中报的一些总结。 然后工业板块的话，我们的工业首席分析师 Chelsea 聊一下工业板块的最近的一些观点更新。那开始之前 我例行需要读个 disclosure。 大摩周期：市场对宁德锂矿复工有误解，原材料反内卷 5 天调研，保险油运工业的投资机会 20250910_原文 2025 年 09 月 10 日 20:28 发言人 00:00 发言人 00:59 本次会议已经针对摩根斯达里的机构客户以及财务顾问的会议，不会对媒体开放。如果您来自媒体的话， 麻烦退出会议。好的，那我就先聊一下这个反内卷上周的调研的一些情况。一个的话就是大家比较关注的 这个锂的这块，尤 ...

纪要涉及的行业 海运行业，细分包括远洋集装箱运输、亚洲区内集装箱运输、内贸集装箱运输、游轮、干散货运输 [1] 纪要提到的核心观点和论据 2025年上半年市场表现 - 远洋集装箱运输市场一季度因苏伊士运河通行和新船交付承压，四月中美贸易摩擦致美线货量下降，船公司削减运力维持运价，五月经贸协定达成关税下调引发抢运潮，美线运费提升整体表现强劲 [1][5] - 干散货市场目前供需双弱，国内地产和基建回落致需求增速约2%，运力交付增长率低于3% [11] 全球贸易格局变化影响 - 全球贸易格局东移，中国企业加速布局中东和东南亚，东盟成中国最大贸易伙伴且外商直接投资增加，推动亚洲区内集装箱运输需求增长，支线船舶运力紧张带来发展潜力 [1][6] 各细分市场前景 - 内贸集装箱运输市场2025年展望良好，供给端新船少压力小，需求端受国内消费补贴和基建项目带动，美国301法案或使中国船东采取枢纽加中转服务，小型支线船舶受影响小 [1][7] - 游轮市场处于“弱现实下的向上期权”状态，受中国炼油厂开工率、OPEC未增产及灰色团队影响，但OPEC自4月起增产，中东地缘政治波动或增加短期原油抢运需求，未来有增长空间 [1][8] 不确定性因素及影响 - 2025年海运行业面临全球地缘政治冲突和贸易摩擦等不确定性因素，如中美贸易摩擦、中东地区伊朗与以色列冲突、俄乌冲突等，还面临全球贸易格局从西向东迁移的挑战 [2] - 中东地区地缘政治不稳定，如伊朗和以色列紧张局势，可能导致市场情绪波动引发提前运输和抢运，带来短期补库存需求，OPEC增产和地缘政治因素为海运业提供向上投资机会 [3][9][10] 投资策略指标 - 2025年下半年投资策略应关注现金流和供给增速，现金流反映当前盈利，供给增速决定未来行业中枢水平，现金流好、增速低的行业可能提供较好回报 [3][4] 干散货市场未来机会 - 俄乌冲突后重建预计有3000亿美元支出，德国计划增加8000亿欧元资本开支用于基建，2025年四季度西芒渡铁矿项目投产利好海甲型船需求，若事件集中爆发将为干散货行业带来显著弹性 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 过去一两年中国国内需求不稳定，对灰色船队和不合规船队制裁力度不足，加上OPEC增产未能落实，使行业承受很大压力 [10]