中美这次会谈可谓是实实在在地达成了双赢。中国成功争取到关税减免延期和制裁暂停的好处，而美国也获得了稀土出口管制的放松。两国各自达成了自己 的目标，局面非常和谐，出乎不少人的意料。经过长时间的博弈，能最终达成这样的共识，确实不容易。 有些人可能不明白，欧盟为何要那么执着地跟着美国走。当初明明可以有更好的合作机会，却偏要选择一条看不见头的路。现在，俄乌冲突依然没有结束， 欧盟本身面临着能源和经济的双重压力，而特朗普时期美国还要求欧盟为美国的财政负担做贡献。这个时候，欧盟才开始想要和中美在技术上竞争，未免太 晚了。之前错过的合作机会，绝不是可以随便弥补的。 然而，喜悦的背后却有一些人不得不感到失望，特别是美国的几个"盟友"——日韩和欧盟，他们此刻可能已经开始后悔当初的决定了。为了讨好美国，日韩 付出了相当大的代价。日本不仅上缴了超过5000亿美元，还承诺大量采购美国的农产品和天然气。韩国同样没有示弱，投入了3500亿美元的资金，也购买了 大量美国资产。至于欧盟，它也没有闲着，不断增加对美国的投资。它们这么做，无非是希望能够促使美国降低原本大约25%的最高关税。 最终，这个目标实现了，关税降到了大约15%。但当日韩和 ...

在全球贸易的惊涛骇浪中，中国外贸展现出惊人的韧性与活力。当美国挥舞着关税大棒，试图扼住中国 经济的咽喉，看似无懈可击的封锁线，却意外地被非洲市场的异军突起所撕裂。 不妨将目光聚焦于刚刚过去的九月。数据如同战鼓般振奋人心：中国整体出口同比增长8.3%，较八月 大幅跃升3.9个百分点；进口增长更是达到7.4%，提升幅度高达6.1个百分点。而在这份亮眼的成绩单 中，非洲市场无疑是最耀眼的明星。九月，中国对非洲出口同比激增56.4%，相较于八月，增幅更是飙 升了惊人的30.6个百分点。这匹横空出世的"黑马"，正以其蓬勃的生命力，为中国外贸注入强劲动能。 在这股非洲增长浪潮中，几内亚一马当先，出口额飙升75.4%，利比里亚和科特迪瓦也紧随其后，分别 取得了58.5%和55.4%的显著增长。特别值得一提的是船舶出口的火爆。今年前八个月，中国对非洲船 舶出口同比增长高达80.1%，其中，小型货船和渔船最受非洲客户的青睐。究其原因，非洲买家更看重 实用性和性价比，而中国制造的船舶恰好满足了这一需求。 长期以来，东盟和欧盟市场一直是各方关注的焦点，被视为中国外贸的主战场。然而，此次非洲市场却 以"弯道超车"的姿态，贡献了2.7 ...

核心观点 - 公司预计2024年下半年经营将更加艰难 主要挑战来自美国市场卡车轮胎需求大幅下滑 关税冲击以及网络攻击导致的生产中断 [1] - 公司将2025年定位为应急措施与危机应对之年 季节性需求增长被美国市场疲软所抵消 [1] - 公司计划通过品牌复兴 成本削减和业务整合等措施维持利润目标并构建更具韧性的经营结构 [3][4] 美国市场挑战 - 自8月初以来 美国新车卡车轮胎需求急剧下降 因卡车制造商削减未来数月生产计划 [1] - 北美市场面临关税压力 美国资本支出放缓以及贸易流动转变等挑战 考验公司维持利润率与持续增长的能力 [1] - 公司预计全年将因关税损失约250亿日元（约合1.66亿美元） 并预计美国经济放缓带来约100亿日元的额外负面影响（后者尚未计入整体财测） [2] - 大部分关税成本从7月后开始显著影响业绩 此前依靠库存与运输周期建立的缓冲已消耗殆尽 [2] 网络攻击影响 - 8月发生的针对普利司通美洲公司的网络攻击 影响了位于北美及拉丁美洲的多家工厂 导致生产积压 [2] - 为填补供应缺口 公司通过进口方式弥补 但因此触发了额外的美国关税 [2] - 公司计划在下个月的财报电话会议上披露网络攻击事件的具体财务影响 [2] 应对措施与战略重点 - 公司计划维持全年业绩指引 并力争实现利润目标 [3] - 公司正在加快构建更具韧性的经营结构以抵消关税影响 包括整合老旧设施以降低固定成本并提高效率 例如田纳西州拉瓦恩的卡客车轮胎工厂 [3] - 公司计划依托其在美国的经典轮胎品牌Firestone来缓冲冲击并提升市场盈利能力 将其视为将变化转化为机遇的关键支柱 [4] - 受益于新产品推出 Firestone品牌乘用车与卡车轮胎的销量自第二季度起持续上升 且这一增长势头预计明年还将持续 [4] 财务与资本管理 - 公司预计在12月完成价值3000亿日元的股票回购计划 [3] - 公司可能会在明年2月公布下一轮股票回购计划 届时将发布全年财报 [3] 区域业务展望 - 公司目标是在本财年结束前实现巴西业务的盈利 [4] - 在欧洲市场 公司的业务今年已有所改善 预计下一个财年可实现6%至7%的调整后营业利润率 [4] 长期目标 - 公司的长期目标依然不变 但在全球政策持续转变 市场格局快速演化的背景下 2030年15%利润率的目标必须建立在新的现实基础之上 [4] 行业背景 - 公司面临的困境在日本出口导向型制造商中相当普遍 他们正被快速变化的全球贸易格局所冲击 [1] - 公司的日本国内竞争对手住友橡胶工业株式会社与横滨橡胶株式会社也警告将面临数十亿日元的关税冲击 正通过提价来缓解影响 [2]

大豆市场供需动态 - 新一季美国大豆即将收割，但作为全球最大买家的中国却迟迟没有下单，这是近年来的头一遭 [1] - 今年美国大豆出口比去年少了500万吨 [3] - 中国现有库存能撑到12月底，加上大约600万吨储备，能熬到明年2月巴西新季大豆上市，没必要从美国进口 [5] - 美国农业部预测中国2025/26年度大豆总采购量会有1.12亿吨 [6] 主要生产国竞争格局 - 全球第三大大豆生产国阿根廷突然宣布，临时取消26%的农业出口税，政策持续到10月31日，与美国大豆收割季撞车 [3] - 截至上周，阿根廷大豆价格比巴西低10%还多，和美国大豆价格持平 [3] - 阿根廷政府取消出口税旨在刺激大豆出口，快速回笼外汇，并为阿根廷农民手中囤积的2000万吨大豆寻找出路 [5] - 中国进口大豆已形成“巴西为主、美国为辅”的格局，2024年从巴西进口占比高达71.1%，美国只占21.1% [5] - 今年上半年6月份，巴西对华大豆出口占中国当月进口总量的86.6% [5] 价格与市场反应 - 阿根廷取消出口税的消息落地后，美国大豆价格应声跌至一个多月来的谷底 [3] - 阿根廷的举措使中国买家能够“货比三家”，获得更低价的大豆 [5] 贸易格局与战略影响 - 特朗普政府对中国商品加征高额关税，导致美国大豆在中国市场份额一路跌至去年的20%左右 [8] - 中国通过优化进口结构，实现了大豆来源多元化，除了巴西、美国，阿根廷等国也在填补份额 [8] - 中国建立的多元化供应和储备体系使其在贸易谈判中腰杆更硬，避免了被单一供应国“卡脖子” [8]

墨西哥对华加征关税事件分析 - 墨西哥政府于2025年9月11日宣布对来自中国的汽车、零部件、钢铁等产品加征最高50%的关税[1] - 加税措施涉及新能源汽车、钢铁等高附加值产业 直接冲击中国相关行业出口[1][4] - 墨西哥官方称加税目的是保护本国工业和就业 但未提供明确价格参考依据[2] 美国施压与墨西哥战略选择 - 墨西哥加税决定系美国施加巨大压力后的战略选择 美国要求墨西哥在对华贸易中采取强硬立场[1] - 特朗普政府威胁重新审查美墨贸易协定 迫使墨西哥在"二选一"博弈中选择站边美国[1] - 墨西哥经济长期依赖美国 美国是其最大贸易伙伴 under美加墨贸易协定框架[1] 中国官方回应与反制立场 - 中国商务部和外交部于9月11日明确反对墨西哥单边加税 指出将损害多边贸易利益[2] - 中方强调反对单边主义和保护主义 表示将采取必要反制措施维护正当权益[2][4] - 中国表态不容忍胁迫性贸易行为 即使面对美国压力也不放弃捍卫国家利益[4] 行业影响与市场反应 - 中国新能源汽车出口遭受重创 比亚迪等企业在墨售价高于国内且无价格优势[2] - 中国企业可能缩减在墨西哥投资和生产规模 墨西哥或失去中国资本技术支持[4] - 加税措施影响钢铁、汽车零部件等多行业 中国在墨市场份额将显著减少[1][4] 全球贸易格局演变 - 墨西哥站队美国加剧全球贸易碎片化 可能对全球经济复苏产生不利影响[4] - 事件可能引发拉美国家反思 全球贸易体系面临单边主义挑战[4] - 中美博弈背景下 各国选边站队将面临重大风险与挑战[4][8]

中美贸易关系 - 特朗普签署行政命令延长部分中国商品关税暂停期90天 从8月12日开始生效 [1] - 中美发布联合声明确认暂停额外关税措施 特朗普态度从加税转向让步 [1] - 中美双边贸易额上半年突破4500亿美元 关税暂停延长利好中国出口企业 [3] - 美国股市在8月12日开盘上涨1.5% 中国出口企业获得喘息机会 [5] - 中美在斯德哥尔摩经贸会谈中交换文件 涉及芯片和能源等关键领域 [5] 美国经济背景 - 美国制造业数据下滑 消费者物价上涨 企业库存积压严重 [3] - 继续加税可能导致失业率突破1.2% 经济压力促使特朗普改口 [3] - 特朗普顾问团队评估认为贸易战两败俱伤 暂时稳住局势更有利 [5] 中国反制措施 - 中国对加拿大油菜籽发起反倾销调查 初步裁定倾销幅度75.8% 8月14日起征收保证金 [8] - 加拿大油菜籽2024年对华出口额预计达50亿美元 反制直接影响中西部农场主 [8] - 中国对加拿大和日本卤化丁基橡胶作出反倾销初裁 8月14日起征收保证金 [10] - 中国援引《反外国制裁法》对欧盟两家金融机构采取反制措施 禁止国内组织与其交易 [10] 全球贸易格局 - 特朗普第二任期初对多国加征关税 日本24% 韩国25% 欧盟30% [11] - 加拿大对美国商品加征25%关税 欧盟准备镜像清单 中国限制稀土出口 [11] - 5月12日中美达成临时协议 特朗普将145%关税降至30% 中国相应调整 [12] - 全球供应链受贸易战冲击 欧盟与印尼谈判 加拿大转向其他市场 日本推动与发展中国家合作 [14] 行业影响 - 油菜籽反制打击加拿大农业 中西部农场主可能推动政策调整 [8] - 卤化丁基橡胶反制影响日本轮胎和制药领域供应链 [10] - 欧盟金融机构被反制后需协调客户转移业务以减少损失 [10]

全球贸易格局变化 - 国际航运巨头将更多运力投向新兴市场 全球贸易路线正在被重塑[1] - 航运公司正在适应新的形势 除美国以外几乎所有地方的需求都很强劲[1] - 全球贸易格局正在发生变化 发展态势良好的新兴经济体有望成为贸易增长的重要力量[1] 航运公司战略调整 - 地中海航运公司2025年上半年新增船舶数量最多 进一步扩大市场份额[2] - 马士基在巴拿马开设2万平方米物流中心 作为通往拉丁美洲的门户[3] - 航运巨头调整全球布局抢抓机遇 新兴市场航运需求快速增长推动布局调整[5] 跨太平洋航线需求变化 - 马士基4月至6月中美集装箱吞吐量同比下降35%[3] - 美国主要集装箱港口2025年进口货运量预计比2024年下降5.6%[3] - 亚洲至美国海运费率预计进一步下降 自6月1日起亚洲到美国西海岸和东海岸现货运费分别下跌58%和46%[6] 新兴市场贸易增长 - 亚洲与西非贸易额快速增长 促使航运公司部署新航线[2] - 中国对非洲进出口1.18万亿元增长14.4% 对中亚进出口3572亿元增长13.8%[8] - 共建一带一路国家航线集装箱吞吐量达3428万标箱 同比增速达23.7%[7] 中国港口航线扩张 - 2025年上半年中国港口完成货物吞吐量89.0亿吨 同比增长4.0%[7] - 上海港新增12条国际航线 深圳港盐田港区新增11条 广州港净增7条外贸航线[7] - 新增航线主要指向拉美、非洲、东南亚等新兴区域[7] 公司财务表现 - 马士基上调2025年税息折旧及摊销前利润至80亿-95亿美元 高于此前60亿-90亿美元预期[4] - 北美地区进口量萎缩被欧洲、拉丁美洲、西亚和非洲等地区的强劲需求所抵消[4] - 全球集装箱市场运量预计增长2%-4% 高于此前预测的-1%-4%[4]

纪要涉及的行业 海运行业，细分包括远洋集装箱运输、亚洲区内集装箱运输、内贸集装箱运输、游轮、干散货运输 [1] 纪要提到的核心观点和论据 2025年上半年市场表现 - 远洋集装箱运输市场一季度因苏伊士运河通行和新船交付承压，四月中美贸易摩擦致美线货量下降，船公司削减运力维持运价，五月经贸协定达成关税下调引发抢运潮，美线运费提升整体表现强劲 [1][5] - 干散货市场目前供需双弱，国内地产和基建回落致需求增速约2%，运力交付增长率低于3% [11] 全球贸易格局变化影响 - 全球贸易格局东移，中国企业加速布局中东和东南亚，东盟成中国最大贸易伙伴且外商直接投资增加，推动亚洲区内集装箱运输需求增长，支线船舶运力紧张带来发展潜力 [1][6] 各细分市场前景 - 内贸集装箱运输市场2025年展望良好，供给端新船少压力小，需求端受国内消费补贴和基建项目带动，美国301法案或使中国船东采取枢纽加中转服务，小型支线船舶受影响小 [1][7] - 游轮市场处于“弱现实下的向上期权”状态，受中国炼油厂开工率、OPEC未增产及灰色团队影响，但OPEC自4月起增产，中东地缘政治波动或增加短期原油抢运需求，未来有增长空间 [1][8] 不确定性因素及影响 - 2025年海运行业面临全球地缘政治冲突和贸易摩擦等不确定性因素，如中美贸易摩擦、中东地区伊朗与以色列冲突、俄乌冲突等，还面临全球贸易格局从西向东迁移的挑战 [2] - 中东地区地缘政治不稳定，如伊朗和以色列紧张局势，可能导致市场情绪波动引发提前运输和抢运，带来短期补库存需求，OPEC增产和地缘政治因素为海运业提供向上投资机会 [3][9][10] 投资策略指标 - 2025年下半年投资策略应关注现金流和供给增速，现金流反映当前盈利，供给增速决定未来行业中枢水平，现金流好、增速低的行业可能提供较好回报 [3][4] 干散货市场未来机会 - 俄乌冲突后重建预计有3000亿美元支出，德国计划增加8000亿欧元资本开支用于基建，2025年四季度西芒渡铁矿项目投产利好海甲型船需求，若事件集中爆发将为干散货行业带来显著弹性 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 过去一两年中国国内需求不稳定，对灰色船队和不合规船队制裁力度不足，加上OPEC增产未能落实，使行业承受很大压力 [10]