大宗商品研究所 航运研发报告 航运日报 2025 年 12 月 18 日 研究员：贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： | 银河期货集运指数 | | | | （欧线） 日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量（手） | 增减幅 | 持仓量(手) | 增减幅 | | EC2512 | 1,624.4 | -7.6 | -0.47% | 122.0 | -68.72% | 2,143.0 | -3.38% | | EC2602 | 1,668.6 | -31.2 | -1.84% | 27,023.0 | 11.67% | 31,643.0 | -1.03% | | EC2604 | 1,108.8 | -15.3 | -1.36% | 3,742.0 | -18.39% | 18,692.0 | -1.93% | | EC2606 | 1,270.5 | -13.2 | -1.03% | 193.0 | -1 ...

证券日报网12月17日讯重庆港在12月9日回答调研者提问时表示，截至目前，重庆港货物吞吐量、集装 箱吞吐量总体呈现增长态势。后续重庆港将继续加大疆煤入渝、千里轻舟、沪渝直达快线、33618制造 业物流等重点项目推进力度，充分发挥重庆港多式联运现代化集疏运体系优势，促进货物吞吐量持续增 长。 （文章来源：证券日报） ...

公司业务里程碑 - 地中海航运在山东港口青岛港的年度集装箱吞吐量于2025年突破300万标准箱，创下历史新高[1] - 该公司是首个在青岛港实现年度箱量突破300万标准箱的船公司[3] - 自2023年突破200万标准箱后，仅用两年时间便再增100万标准箱，实现跨越式发展[3] 合作规模与战略意义 - 地中海航运在青岛港的300万标准箱年度箱量，已接近青岛港全年集装箱吞吐量的十分之一[3] - 这标志着双方合作已形成规模化、集约化发展格局[3] - 青岛港作为东北亚国际航运枢纽，其对全球顶尖航运企业的吸引力与承载力得到印证[3] 航线网络与市场布局 - 地中海航运将中国视为全球最重要的市场之一[3] - 2025年以来，依托青岛港，该公司新增了北美、中东、东南亚等4条优质外贸集装箱航线[3] - 至此，地中海航运在青岛港的航线总数已增至17条[3] 港口运营效率 - 青岛港通过精细化管理，实现船舶“快靠、快作、快离”[5] - 在“地中海安布拉”轮作业中，创下单船在港作业量27106标准箱的历史新纪录[5] - 在“地中海薇奥拉”轮作业中，以超过35自然箱/小时的平均作业效率、12067标箱的装卸总量，打破地中海欧洲航线单船箱量纪录[5] 未来合作展望 - 山东港口青岛港表示将继续为船公司提供优质、高效、便捷的服务[5] - 港口将支持各大船公司在青岛港强化航线布局，积极打造全球战略合作伙伴关系[5] - 双方旨在共同构建全球港航“端到端”供应链和生态圈[5]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**中谷物流**，一家从事集装箱沿海运输的龙头企业[4] * 纪要涉及的行业为**集装箱运输行业**，具体包括**内贸集装箱运输市场**和**外贸集装箱运输市场**[4][7] 核心观点与论据 1. 2025年经营情况与战略 * 公司采取**双轮驱动战略**，约**60%** 的运力投入外贸市场，以期租形式出租船舶，保障收益稳定性[2][4] * 2025年第三季度，外贸业务单季度盈利约**4亿元**，但内贸处于淡季且价格水平较低，加之部分运力调至外贸，剩余小型高成本船只运营导致单箱成本上升，整体盈利未达**4亿元**[2][4] * 2025年公司处于**内贸战略收缩阶段**，整体运输量预计下滑**20%到30%**，暂无新造船计划[7][22] * 四季度为传统旺季，运价处于上升阶段，预计旺季将持续至春节前，但具体涨幅和价格维持情况仍需观察[2][5] 2. 2026年运力重签计划与租金预期 * 2026年预计有**三分之一到40%** 的运力需要重签合同[2][6] * 公司对外出租总运力为**210万吨**，其中**17艘9万吨级船舶**占据**150万吨**，是决定外贸收益水平的关键[6] * 目前租金基本维持在每天**4万美元**以上，有些甚至达到**45,000美元**[6] * 2025年重签的合同价格比去年有所上涨，且租期从一年延长至两年，预计2026年续签也将按照两年合约进行[2][6] 3. 市场格局与竞争地位 * 国内内贸集装箱市场呈现**寡头垄断格局**，中谷物流、安通和泛亚是主要玩家[7] * 主要竞争对手也采取了类似策略，将部分运力转移至外贸，因此尽管公司内贸运力减少，但市场地位相对稳固[7] * 根据PDCA指数，2025年内贸价格水平与去年相当或略好，但四季度涨价时间较晚，对全年业绩影响需观察[7] 4. 市场需求、供给与成本影响 * 当前市场需求**较为一般**，供给有所收缩[8] * 由于运量下滑，码头作业量下降，基于量价互保的商业合作原则，码头作业费增加，导致**内贸单箱成本上升**[8][23] * 公司**70%** 的客户是货代，其选择航线主要考虑班期密度、时间匹配和价格水平[8] * 未来若国内市场需求回升，公司将调整运力，加强班期密度以应对[8] 5. 运力结构与业务拆分 * 公司总运力**330万吨**，其中**210万吨**用于外贸租赁，**120万吨**用于内贸[9] * 2025年上半年，外贸收入占比约**25%**，内贸占比约**73%**[10] * 外贸主要为租金收入，成本较低，每季度贡献约**4亿元**净利润（一季度略少，为**3.5亿元**）[3][10] * 所有管理费用、财务费用、研发费用等三费都归入内贸，导致三季度内贸在扣除费用后呈**微亏状态**[3][11] 6. 船舶配置与市场前景 * 外贸运输主要运力集中在**33条船**左右，以**17条9万吨级**（4600标准箱）的大型船舶为主[14] * 大量新建的大型集装箱船（2万标准箱以上）将在**2027-2028年**投入使用，可能导致中小型集装箱船更为稀缺，公司在特定细分市场具有相对优势[12][13] * 国际贸易形势变化及供应链出海趋势增强，导致区域性航线的小型航线需求增加[19] * 双子星计划调整后，大型船舶负责干线运输，小型船舶负责二次分拨，增加了对小型船舶运力的需求[15] 7. 内贸市场特点 * 内贸集装箱运输市场与**宏观经济高度相关**，受房地产行业影响较大，但整体市场分散[16] * 内贸市场**相对稳定**，不易出现剧烈波动，疫情期间价格涨幅也仅为**30%-50%**[17] * 内贸船装载率在旺季时较高，上周达**89%**，全年平均保持在**80%** 以上[20] * 从北方到南方的装载率基本超过**90%**，接近**100%**；从南方回北方则因货源较少，装载率约为**60%-70%**[21] 8. 财务与资本规划 * 公司主要依赖**银行信贷融资**，资产负债率相对较高，但账面现金充足，有**120多亿元人民币**现金，可覆盖所有借款[22] * 2025年可能投入的资本开支为两个物流园区，预计规模为**四五亿人民币**[22] * 2025年是**23-25年股东回报规划**的最后一年，要求现金累计分配利润不少于近三年累计可实现分配利润的**60%**[25] * 2026年将制定新的股东回报规划，总体原则仍是保持较高比例分红[25] 其他重要内容 * 公司自有船舶用于外贸出租，租赁船舶仅用于国内运营，两者完全隔离[11] * 外贸出租船舶利用率为**100%**（全周期衔接），内贸运营则根据实际情况调整[12] * 2024年公司出售了一条船，2025年上半年退租了一部分租赁船舶，导致加权平均自有运力和总运力出现小幅度下滑[24] * 原计划用于“散改集”的2021年下水大船，因收益和市场形势影响已转移至外贸市场，导致没有足够低成本运力用于散改集[21] * 在外贸拓展方面，公司以出租为主，自营业务会尝试但尚未确定具体目标或对营收利润贡献[26]

12月15日，据广州市港务局消息，2025年1—11月广州港外贸货物吞吐量1.79亿吨，同比增长10.72%； 外贸集装箱吞吐量1304万标准箱，同比增长19.23%。预计全年将完成货物吞吐量6.95亿吨、集装箱吞吐 量2750万标准箱，稳居全球港口前六。 据悉，在南沙港区四期全自动化码头，158台无人驾驶智能导引车实现24小时不间断作业，将船舶在港 停时压缩至0.87天，效率指标全球领先。"湾区一港通"覆盖大湾区23个内河港口，实现一次申报、全程 通关。广州港已开通182条外贸班轮航线，连接全球400多个港口，形成覆盖全球的航运网络。多式联运 体系支撑国内大循环，73条"穿梭巴士"驳船航线、39条海铁联运班列构建立体物流通道，全年海铁联运 量预计突破70万标箱，同比增长15.7%。 今年以来，广州港外贸集装箱占全港集装箱比重历史性突破50%大关，这一结构性转变标志着广州港从 传统的"内贸第一大港"向"双循环枢纽"加速转型。 ...

SCFIS、NCFI运价指数 | 12月15日 | 12月12日 | | --- | --- | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1510.56点，较上期上涨0.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1060.86点，较上期上涨10.23% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）924.36点，较上期下跌3.8% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 1064.13点，较上期上涨9.98% | | 12月12日 | 宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1029.8点，较上期上涨17.28% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461 点，较上期上涨108.83点 | 12月12日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1538USD/TEU, 较上期上涨9.86% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1118.07 点，较上期上涨0.3% | | 上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1780USD/FEU, 较上期上上涨14.84% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1470.55点，较上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [2] - 短期策略上主力合约回撤反弹、远月合约波动放缓，建议主力合约轻仓试多后全部止盈，不补仓、不扛单并设止损；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试；长期策略各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续 [2] 各部分总结 运价指数情况 - 12月8 - 12日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1509.10点，较上期涨1.7%；美西航线960.51点，较上期涨1.2% [1] - 12月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1060.86点，较上期涨10.23%；欧洲航线1064.13点，较上期涨9.98%；美西航线1029.8点，较上期涨17.28% [1] - 12月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461点，较上期涨108.83点；欧线价格1538USD/TEU，较上期涨9.86%；美西航线1780USD/FEU，较上期涨14.84% [1] - 12月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1118.07点，较上期涨0.3%；欧洲航线1470.55点，较上期涨1.6%；美西航线798.95点，较上期跌2.3% [1] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月的52.5，稳定在荣枯分水岭50以上；服务业PMI初值53.1，高于前值和预期值，为一年半最佳月度表现；12月Sentix投资者信心指数 - 6.2，预期 - 7，前值 - 7.4 [1] - 11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月升0.2个百分点；10月综合PMI产出指数49.7，比上月降0.3个百分点，为2023年以来首次降至荣枯线以下 [2] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；11月标普全球综合PMI初值54.8，连续第二个月上涨，预期54.6，前值54.6 [2] 合约情况 - 12月12日主力合约2602收盘1677.8，涨幅0.32%，成交量2.70万手，持仓量3.17万手，较上日增41手 [2] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，我司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [2] 策略建议 - 短期策略主力合约轻仓试多后止盈，不补仓、不扛单，设止损；套利策略暂时观望或轻仓尝试；长期策略各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货货量偏暖，盘面偏强震荡，符合日报预期，关注春节前出货行情，运价无明显波动，关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约已季节性反弹，建议轻仓参与或观望 [1][2] - 后续需关注关税政策、中东局势及现货运价情况，市场多头情绪较强，盘面偏强震荡，远月合约止跌回暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 12月8日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1509.10点，较上期上涨1.7%；美西航线960.51点，较上期上涨1.2% [1] - 12月12日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1060.86点，较上期上涨10.23%；欧洲航线1064.13点，较上期上涨9.98%；美西航线1029.8点，较上期上涨17.28% [1] - 12月12日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1506.461点，较上期上涨108.83点；欧线价格1538USD/TEU，较上期上涨9.86%；美西航线1780USD/FEU，较上期上涨14.84% [1] - 12月12日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1118.07点，较上期上涨0.3%；欧洲航线1470.55点，较上期上涨1.6%；美西航线798.95点，较上期下跌2.3% [1] 经济数据情况 - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月数据52.5，稳定在荣枯分水岭50以上，服务业与制造业分化，服务业PMI初值为53.1，高于前值53且优于预期值52.8，录得一年半以来最佳月度表现 [1] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数 -6.2，预期 -7，前值 -7.4 [1] - 11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [2] - 10月份，中国综合PMI产出指数49.7，比上月下降0.3个百分点，为2023年以来首次降至荣枯线以下 [2] - 美国11月标普全球服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；综合PMI初值54.8，为连续第二个月上涨，预期54.6，前值54.6 [2] 市场策略情况 - 短期策略：主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者建议主力合约轻仓试多，建议全部止盈，不建议继续补仓和扛单，设置好止损；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [2] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续 [2] 主力合约情况 - 12月12日主力合约2602收盘1677.8，涨幅为0.32%，成交量2.70万手，持仓量3.17万手，较上日增手41手 [2] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [2] - 公司2508 - 2606合约保证金调整为28% [2] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [2] 地缘政治事件情况 - 12月9日，联合国秘书长发言人对也门胡塞武装持续拘押国际机构人员表示震惊和关切，谴责其将联合国工作人员移交特别刑事法院的做法，敦促其撤回决定并释放人员 [3] - 12月9日，哈马斯高级官员表示加沙停火第二阶段讨论需以相关方对以色列施压确保第一阶段协议落实为前提，驳斥以色列“黄线”说法，指出以色列违反协议行为 [3]

集运早报 相关新闻 12/13 MSC发布1月份涨价函，欧线20/40英尺售装箱运费分别提涨至2220/3700美金 | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/12/15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ਉਨ੍ਹੇ | | 昨日收盘价 | 涨跌 | 基差 | 昨日成交昼 | | 昨日持仓昼 | 持仓变动 | | 期货 | EC2512 | | 1650.0 | -0.19% | -140.9 | 245 | | 2947 | -84 | | | EC2602 | | 1677.8 | -0.66% | -168.7 | 27001 | | 31664 | 41 | | | EC2604 | | 1106.0 | 1.22% | 403.1 | 10155 | | 19930 | ୧୮.3 | | | EC2606 | | 1260.8 | 2.71-5% | 248.3 | 790 | | 2355 | 59 | | | EC2608 | | 1431.7 | 3.61% | 77 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4][21][60][81][95] 报告的核心观点 * 报告认为交通运输各子板块景气度出现分化 其中快递、航空、铁路、公路板块景气拐点向上 航运板块集运下行趋缓、油运稳健向上、干散货拐点向上 物流板块危化品景气底部企稳 [21][60][81][95][105] * 快递行业在“反内卷”背景下已实现涨价 看好头部公司份额提升和经营韧性 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 [4] * 航运集运短期运价或因签约季保持坚挺 但中长期红海通航后景气度或面临下行 油运行业则受益于OPEC增产等利好 [21] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/6-12/12）交运指数下跌1.5% 跑输沪深300指数1.4个百分点 在29个行业中排名第19 [1][13] * 子板块中港口板块跌幅最小为0.7% 公交板块跌幅最大为4.2% [1][13] * 个股方面 龙洲股份周涨幅达37.7% 恒通股份周跌幅为16.1% [18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1118.07点 环比微涨0.3% 但同比仍下降24.8% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1506.46点 环比上涨7.8% 同比下降36.8% [5][22] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1308点 环比下降2.1% 同比下降9.3% [5][29] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1383.6点 环比下降1.7% 但同比大幅上涨48.8% 成品油运输指数BCTI收于748点 环比下降6.7% 同比上涨11.3% [5][40] * **干散货运输**：本周BDI指数为2436点 环比下降10.2% 但同比大幅上涨120.0% [5][42] * **港口**：2025年10月沿海港口货物吞吐量达9.87亿吨 同比增长3.76% 其中外贸货物吞吐量4.87亿吨 同比增长7.72% [51] * **公司动态**：中远海能公告19艘新造船订单 合同总价78.8亿元 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14355班 同比增长2.90% 其中国际地区线日均1858班 为2019年同期的85.57% [4] * **航司表现**：2025年10月主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长39% 春秋航空增长46% [62] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶 环比下降4.13% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% [4][70] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0638 环比下降0.2% 2025年第四季度以来人民币兑美元汇率环比升值0.9% [4][73] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年10月全国铁路客运量4.1亿人次 同比增长10.14% 大秦铁路11月货运量完成3722万吨 同比增长1.75% [6][81] * **公路**：2025年10月全国公路货运量37.06亿吨 同比微增0.08% 上周全国高速公路累计货车通行5545.4万辆 同比下降1.75% [6][86] * **投资观点**：报告指出全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8396%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][86] 2.4 快递物流 * **行业规模**：11月中国快递发展规模指数为646 同比提升6% 年快递业务量首次突破1800亿件 双十一期间单日业务量峰值达7.77亿件创历史新高 [2] * **近期量收**：上周邮政快递累计揽收量约39.79亿件 同比增长1.7% 2025年10月快递业务单票收入为7.48元 同比下降3.0% [2][95] * **公司份额**：2025年10月顺丰、韵达、圆通、申通的市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [99] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3858点 同比下降10.7% 上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨 环比上涨1.00% [3][105] * **投资观点**：报告推荐顺丰控股、中通快递、海晨股份等公司 [2][3]