期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyanfei@nzfco.com 电话：400-822-1758 双焦期货周度报告 2025年09月01日 八轮博弈持续 部分地区限产 摘 要： 行情回顾：本周炼焦煤市场涨跌互现，炼焦煤成交量转好， 市场情绪有所好转。本周受环保政策影响下游钢厂焦化开始有不 同程度的限产预期，炼焦煤需求受到一定影响。而产地矿山安全 检查和"查超产"也限制了一部分供应量，市场呈现供需双弱局 面。焦炭提涨第八轮下游钢厂并未接受，焦钢博弈下，市场短期 呈现偏稳态势。 基本面分析：产地端，个别煤矿因井下自身原因出现停减产 现象，多数煤矿维持正常生产。当前市场定价逻辑逐渐回归基本 面主导趋势。由于下游需求减弱和采购节奏放缓，洗煤厂及贸易 商采购趋于谨慎，交投活跃度下降，市场成交热度减弱。需求 端，焦炭第七轮提涨落地，当前钢厂在利润支撑下生产积极性较 高，基于钢厂高利润支撑和铁水产量高位，钢厂端表现为"高产 量、弱去库、强预期"的结构。焦炭价格受到需求韧性支撑，但 钢材累库压力与潜在的限产政策将对其上行空间形成制约。 投资策略：单边：区间操作为主 跨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格震荡、焦炭市场弱势运行，第四轮焦炭提降预计下周一落地；供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，进口通关减少，需求端焦炭产量小减，下游适当采购使上游库存压力缓解；市场情绪有所好转但焦炭提降使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格震荡运行，焦炭市场延续弱势；周五河北、天津等地部分钢厂下调湿熄、干熄焦炭价格，第四轮焦炭提降预计下周一落地 [2][5] 宏观、产业资讯 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1 - 5月同比增长6.3%；5月规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，1 - 5月9028万吨，同比增长1.3%；5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，1 - 5月19.9亿吨，同比增长6.0%；2025年5月中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%，1 - 5月36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%，1 - 5月60582万吨，同比增长5.2% [7] - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；住宅投资27731亿元，下降10.0%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%；住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%；住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6% [8] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达 [8] - 6月贷款市场报价利率5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均与上月持平 [8] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次维持不变，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [8] - 唐山、邢台地区部分钢厂对湿熄、干熄焦炭下调价格，6月23日零点执行 [9] 基本面分析 - 产地端部分新增停产矿井，但山西部分停产煤矿复产且井下条件改善使产量增加，山西炼焦煤产量本周恢复，库存开始去化 [2] - 需求端焦炭开启第四轮降价，独立焦化和钢厂维持低库存，原料价格让利，终端利润好，本周铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，供应继续小幅缩减，进口甘其毛都口岸日均通关减少85车维持低位 [33] - 需求端焦炭产量小幅减少，煤价下跌后部分资源性价比显现，下游适当采购使上游库存压力缓解 [33] - 总体市场情绪好转，但焦炭第四轮提降即将落地使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [33] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [3][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 刚需支撑仍存，但下游谨慎采购，市场情绪持续转冷，价格缺乏有效支撑；粗钢限产扰动不断，中长期过剩压力仍存，预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周炼焦煤价格大部分跌幅20 - 30元/吨，9日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌10元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1270元/吨 [5] - 本周国内市场焦炭价格暂稳运行，焦炭第二轮提涨希望基本落空，市场传下周钢厂发起焦炭价格提降 [5] 宏观、产业资讯 - 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括央行降准、降息等，金融监管总局推出增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革政策 [7] - 5月9日央行发布报告，下一阶段保持融资和货币总量合理增长，强化逆周期调节，引导银行加大信贷投放 [7] - 4月份居民消费价格同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，我国经济基础稳、韧性强，部分领域价格有积极变化 [8] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [8] - 2025年4月下旬重点统计钢铁企业日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长，估算全国日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长 [8] 基本面分析 - 下游钢厂开工尚可，铁水产量高位运行，焦炭需求有刚性支撑，但钢坯价格震荡偏弱，市场预期谨慎观望 [2] - 炼焦煤产量偏高，库存仍在高位，供需双强局面下基本面矛盾不突出，价格震荡偏稳 [2] - 钢材消费淡季，钢厂后续检修减产预期明显，下游对原料采购消极，但当前钢厂有盈利，短期内对原料价格支撑较好，炼焦煤大幅下跌可能较小 [2] 行情展望与投资策略 - 预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] - 投资策略为单边逢高做空与区间操作相结合，跨期套利和焦化利润观望为主 [33]