行业投资评级 - 短期钢材行情在焦钢博弈延续背景下整体以区间震荡对待 中期钢价在需求疲软与成本松动的双重压制下仍以承压为主 [1] 核心观点 - 国内钢材市场价格震荡偏强 唐山迁安普方坯出厂含税稳报2960元/吨 [1] - 节后终端复工偏慢 下游刚需采购为主 低位资源成交有所释放 部分区域成交环比改善 但社会库存累积 整体成交表现一般 [1] - 随着宏观情绪有所回暖 叠加双焦现货供应仍偏紧 盘面在深度贴水格局下顺势向上修复 但反弹修复并不意味着行情趋势明朗 当下黑色系的核心焦点仍在于钢厂与焦企之间的利润博弈 [1] 各目录内容总结 市场回顾与展望 - 最新一周钢厂日均铁水产量为233.84万吨 较上一期的233.79万吨环比增加0.05万吨 周度环比变化率为0.02% [3] - 最新一周螺纹钢厂库存为169.59万吨 较上一期的151.03万吨环比增加18.56万吨 周度环比变化率为12.29% [3] - 最新一周螺纹社会库存为427.25万吨 较上一期的415.12万吨环比增加12.13万吨 周度环比变化率为2.92% [3] - 最新一周热卷钢厂库存为75.7万吨 较上一期的73.05万吨环比增加2.65万吨 周度环比变化率为3.63% [3] - 最新一周热卷社会库存为380.75万吨 较上一期的358.1万吨环比增加22.65万吨 周度环比变化率为6.33% [3] 基本面数据周度变化 期货市场回顾 - 覆盖螺纹&热卷主力合约5日分时图 螺纹01-05价差 热卷01-05价差 盘面卷螺差 投机度（成交量/持仓量）相关统计内容 数据来源为钢联终端 宁证期货 [5][6][8] 现货市场回顾 - 覆盖螺纹钢华东价（上海） 热轧4.75现货价（上海） 螺纹钢基差 热卷基差相关统计内容 数据来源为钢联终端 宁证期货 [9][10] 基本面数据 - 覆盖247家钢厂日均铁水产量 螺纹钢高炉利润 螺纹钢供需趋势 热卷供需趋势 螺纹钢钢厂库存季节性分析 螺纹钢社会库存季节性分析 热卷钢厂库存季节性分析 热卷社会库存季节性分析相关统计内容 数据来源为钢联终端 宁证期货 [12][15][16][18][20][21]

报告行业投资评级 - 双焦趋势研判为区间震荡[6] - JM2701运行区间1400-1600 J2701运行区间1935-2100[6] - 焦煤20日滚动当前波动率41.10% 当前波动率历史百分位80.39%[6] - 焦炭20日滚动当前波动率29.63% 当前波动率历史百分位63.67%[6] - 预计未来一周煤焦01合约区间震荡[28] 报告核心观点 - 节后双焦盘面低位反弹 市场交易热度回升 主要交易短期供应波动 中长期复产基本面未变 焦炭提降周期延续 现货端压力仍存[4] - 焦煤盘面低位受多方因素支撑 包括短期供应恢复缓慢 降价后下游接货有所好转 以及动力煤 化工用煤价格强势[4] - 焦炭受成本端与库存低位支撑 但第二轮提降在途 盘面存在上方压力 短期双焦低位震荡为主[4] - 产业链利润集中于焦煤端 上游煤价率先回调 焦企利润好转后又回盈亏线附近 终端钢厂亏损情况持续[50] 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤端国庆期间部分因证件到期等停减产的煤矿复产 但仍有煤矿因安全 阶段性生产任务完成而停减产 523家矿山产能利用率降至66.4% 原煤日产149.17万吨 精煤日产63.17万吨 矿山原煤库存421.34万吨 精煤库存240.57万吨 上游延续累库[2] - 节前完成保供任务停产及假期检修煤矿节后集中复产 下周产量预计回升[2] - 蒙煤端国庆期间三大口岸闭关7天 口岸库存147.7万吨环比降62.5万吨 加速去化 10月8日恢复通关后甘其毛都日通关车数632 但满都拉口岸受园区道路扩建维修影响通关有所下行 四季度无高位通关动力[2] - 海煤端澳煤进口利润边际收窄 焦煤总库存3492.2万吨 环比降126.3万吨 以口岸与焦企去库为主[2] - 焦炭端受焦炭提降影响 焦企吨焦周度平均利润由68元/吨大幅收缩至1元/吨 回落至盈亏平衡附近 独立焦化产能利用率71.4% 全样本日均产量108.5万吨 焦企维持微利 开工相对稳定[3] - 山西 河北 内蒙古 河南等十余省重点焦化企业代表召开市场分析会 达成各区域焦企主动限产30%-40%以压减供给 推动市场回归平衡的共识 并倡议全行业仅接受第二轮50-55元/吨的降价幅度[3] - 焦炭总库存825.2万吨 环比基本持平 结束去库趋势[3] - 需求端日均铁水产量233.84万吨持稳 钢厂仍处普遍亏损状态 247家钢厂盈利率6.93% 现金流受影响[4] - 焦炭第一轮提降已落地 第二轮提降钢厂已发函 幅度100-110元/吨 预计10月12日落地 累计降幅湿熄200元/吨 干熄220元/吨 焦钢博弈加剧[4] - 近端交易逻辑相关要点包括双焦盘面前期跌幅较大 上游矿端产量未见明显恢复 产地煤价格下滑后流拍率有所回落 焦炭开启第二轮提降 焦钢博弈加剧 蒙煤通关持续低位 库存去库 铁水产量持稳[9] - 远端交易预期相关要点包括煤炭保供政策落地 产地或于年内恢复产量 钢铁行业盈利率低 终端需求未见好转[9] 1.2 行情定位 - 趋势研判为区间震荡[6] - JM2701运行区间1400-1600 J2701运行区间1935-2100[6] - 焦煤20日滚动当前波动率41.10% 当前波动率历史百分位80.39%[6] - 焦炭20日滚动当前波动率29.63% 当前波动率历史百分位63.67%[6] 1.3 基础数据概览 - 2026-10-09 523矿企炼焦煤开工率66.41% 周环比2026-10-02下降1.42个百分点[8] - 2026-10-09 523矿企日均原煤产量149.17万吨 周环比下降3.18万吨[8] - 2026-10-09 523矿企日均精煤产量63.17万吨 周环比下降1.72万吨[8] - 2026-10-09 314洗煤厂开工率30.14% 周环比上升0.90个百分点[8] - 2026-10-09 314洗煤厂日均精煤产量22.87万吨 周环比上升0.45万吨[8] - 2026-10-09 523矿企原煤库存421.34万吨 周环比上升4.05万吨[8] - 2026-10-09 523矿企精煤库存240.57万吨 周环比上升32.92万吨[8] - 2026-10-09 314洗煤厂精煤库存275.89万吨 周环比下降2.04万吨[8] - 2026-10-09 全样本独立焦化焦煤库存923.79万吨 周环比下降92.44万吨[8] - 2026-10-09 247钢厂焦煤库存762.92万吨 周环比上升2.73万吨[8] - 2026-10-09 港口进口焦煤库存275.00万吨 周环比上升1.00万吨[8] - 2026-10-09 焦煤样本总库存2715.69万吨 周环比下降54.58万吨[8] - 2026-10-09 全样本独立焦化产能利用率71.38% 周环比上升0.15个百分点[8] - 2026-10-09 全样本独立焦化日均焦炭产量61.31万吨 周环比上升0.14万吨[8] - 2026-10-09 247钢厂焦炭产能利用率86.31% 周环比无变化[8] - 2026-10-09 247钢厂焦炭日均产量47.23万吨 周环比无变化[8] - 2026-10-09 全样本独立焦化焦炭库存75.45万吨 周环比上升3.31万吨[8] - 2026-10-09 247钢厂焦炭库存587.65万吨 周环比下降2.29万吨[10] - 2026-10-09 港口焦炭库存162.14万吨 周环比下降0.98万吨[10] - 2026-10-09 焦炭样本总库存825.24万吨 周环比上升0.05万吨[10] - 2026-10-12 焦煤09-01价差-91 日环比无变化 周环比2026-09-28下降24[10] - 2026-10-12 焦煤05-09价差6 日环比无变化 周环比下降1.5[10] - 2026-10-12 焦煤01-05价差85 日环比无变化 周环比上升25.5[10] - 2026-10-12 焦炭09-01价差-104.5 日环比无变化 周环比下降58[10] - 2026-10-12 焦炭05-09价差56.5 日环比无变化 周环比上升54[10] - 2026-10-12 焦炭01-05价差48 日环比无变化 周环比上升4[10] - 2026-10-12 盘面焦化利润-192 日环比下降19.583 周环比上升12[10] - 2026-10-12 主力矿焦比0.338 日环比无变化 周环比下降0.023[10] - 2026-10-12 主力螺焦比1.525 日环比下降0.043 周环比下降0.054[10] - 2026-10-12 主力炭煤比1.335 日环比下降0.014 周环比上升0.008[10] - 2026-10-09 螺纹钢仓单117018吨 日环比2026-10-08下降1212吨 周环比2026-09-24下降6595吨[11] - 2026-10-09 热卷仓单194963吨 日环比下降587吨 周环比上升10585吨[11] - 2026-10-09 铁矿石仓单1800手 日环比上升1200手 周环比下降3350手[11] - 2026-10-09 焦煤仓单0手 日环比下降472手 周环比下降1474手[11] - 2026-10-09 焦炭仓单1143手 日环比无变化 周环比下降88手[11] - 2026-10-09 硅铁仓单5578张 日环比上升403张 周环比上升242张[11] - 2026-10-09 硅锰仓单41027张 日环比下降740张 周环比下降83张[11] - 焦煤仓单性价比排序为蒙煤>澳煤>山西煤 山西煤价显著下调 周降幅在100-300元/吨 进口煤价偏稳运行[11] - 安泽低硫主焦煤出厂价仓单成本2075元/吨 01仓单折算标准下为2215元/吨[11] - 蒙5原煤折盘面仓单成本1894元/吨 01仓单折算标准下为2064元/吨[11] - 一线澳煤自提价折盘面仓单成本1956元/吨 01仓单折算标准下为2126元/吨[11] - 焦炭第一轮提降落地 当前仓单成本测算为2384元/吨湿熄 2375元/吨干熄 港口焦炭价格先前已降 当前暂稳运行 第二轮提降已发起 幅度100/110元/吨 预计2026年10月12日零点执行[20] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括蒙煤口岸库存降至近年低位 国庆三大口岸闭关7天 口岸总库存降至147.7万吨 通关恢复时间存不确定性 蒙煤资源偏紧格局短期难解[25] - 利多信息包括满都拉口岸运输扰动 园区道路扩建北口维修 通关车数阶段性下滑[25] - 利多信息包括焦企联合挺价限产 10月8日下午山西 河北 内蒙古等十余省重点焦化企业召开市场分析会 倡议各区域焦企主动限产30%-40%压减供给 并倡议全行业仅接受第二轮50-55元/吨降价幅度[25] - 利多信息包括动力煤 化工用煤价格坚挺 大秦检修叠加坑口偏强 神华外购化工煤普涨 动力煤 化工用煤价格强势对焦煤形成比价支撑[25] - 利多信息包括海外煤市偏紧 印度电厂煤炭库存接近五年来最低水平 全国超40%燃煤发电能力储备仅够维持4天甚至更短 海外煤炭需求韧性[25] - 利空信息包括山西停产煤矿持续减量 截至10月10日 山西长治 太原 晋中 吕梁 临汾五市停产炼焦煤煤矿降至40座[26] - 利空信息包括产地炼焦煤价格持续下调 临汾安泽低硫主焦累降370元/吨至2250元/吨 吕梁离石低硫主焦降100元/吨至2200元/吨 下游压价 煤矿出货承压[26] - 利空信息包括钢厂负反馈未解 钢材旺季需求证伪 成材假期累库 价格下行 超九成钢厂亏损 高炉检修范围预计四季度扩大 钢厂持续向上游压价[26] 2.2 下周重要事件关注 - 关注焦炭第二轮提降落地情况[30] - 关注保供实际落实情况 矿山开工率[30] - 关注钢企日均铁水产量变动情况[30] - 关注蒙煤口岸库存变动[30] 第三章 盘面解读 3.1 价格及价差解读 - 盘面走势预计未来一周煤焦01合约区间震荡 焦煤01震荡区间1400-1600元/吨 焦炭01震荡区间1935-2100元/吨[28] - 月差结构方面焦煤1-5呈Back结构 价差走缩 焦炭1-5呈Back结构 价差较小[37] - 基差结构方面焦煤现货价9月起连续下行 累计降幅约400元/吨 焦炭第一轮提降已落地 盘面提前兑现降价预期并低位企稳 基差回落 仍处于历史高位[46] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 利润分析显示产业链利润集中于焦煤端 上游煤价率先回调 焦企利润好转后又回盈亏线附近 终端钢厂亏损情况持续 盘面钢厂利润高位回调[50] - 国内黑色行业利润集中于焦煤端[52] - 247家钢铁企业盈利率处于低位区间[55] 4.2 进出口利润跟踪 - 澳煤进口利润边际收窄[2] - 海运煤各品种进口利润当前多数维持在0-200元/吨区间[61] - 全球发往中国的煤炭发运量季节性波动明显 近年峰值维持在600-800万吨区间[65] - 澳大利亚发往中国的煤炭发运量季节性峰值维持在100-150万吨区间[66] - 俄罗斯发往中国的煤炭发运量季节性峰值维持在100-200万吨区间[67] 第五章 供需及库存推演 5.1 焦煤供应端推演 - 焦煤周度产量预测值季节性波动区间为600-1200万吨[77] - 焦煤周度净进口预测值波动区间为100-400万吨[77] 5.2 焦炭供应端推演 - 焦炭周度产量预测值季节性波动区间为725-825万吨[79] - 焦炭周度净出口预测值波动区间为0-20万吨[79] 5.2 需求端推演 - 日均铁水产量预测值根据高炉检修预测 季节性波动区间为200-250万吨[81] - 高炉检修影响量周度预测值逆序对应铁水产量变动[81] 5.3 供需平衡表推演 - 焦煤供需差预测值波动区间为-75至50万吨 与焦煤样本总库存周度变化趋势匹配[85] - 焦炭供需差预测值波动区间为-25至25万吨 与焦炭样本总库存周度变化趋势匹配[85]