报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色商品价格先抑后扬，周初铁矿石领跌，双焦期货大幅走弱，周四开始双焦跟随化工品板块反弹 [4] - 主产地部分煤矿有停产现象，但大部分正常生产，日均产量环比增加，现货成交转弱，产地煤价下跌，矿山库存累积 [4] - 口岸通关量在19万吨以上，维持同期最高水平，期货盘面下跌后贸易商报价回调，部分蒙5原煤成交价降至1000 - 1020元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本在1160 - 1270元/吨 [4] - 焦企亏损加深，首轮提涨被拒，焦钢博弈激烈，首轮提降或落地，上涨空间有限，钢厂利润一般，铁水产量环比持平，补库谨慎 [4] - 距农历新年剩三周，下游对原料有需求但难放量，短期关注铁水产量能否超230万吨 [4] - 本周主力合约增仓0.3万手，投机度回落，基本面矛盾有限，盘面价格与蒙5仓单基本平水，预计行情区间震荡，关注前期高点压力 [4] 根据相关目录分别总结 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点日期的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山2026 - 01 - 22现货价1390元/吨，仓单成本1163元/吨等 [8] 基差 - 1月合约基差 - 41，周变化 - 267，基差率 - 3.33%；5月合约基差194，周变化56，基差率15.76%；9月合约基差123，周变化63，基差率9.96% [10] 焦煤供应 - 矿山：523家矿山原煤日均产量199.44万吨，环比增长1.65万吨；精煤日均产量77.01万吨，环比增长0.16万吨 [17] - 洗煤厂：样本洗煤厂日均产量27.63万吨，环比增长0.28万吨；产能利用率37.41%，环比增长0.62% [20] 焦煤进口 - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7%，不同国家进口情况不同，如蒙古累计值6007，累计同比5.8%，12月进口数量环比增长7.6%，同比增长59.1% [21][23][24] 焦煤竞拍数据 - 2026年1月16日挂牌量186.41万吨，成交率94.42%，流拍率5.58%，较1月9日挂牌量增加39.47万吨，成交率提高8.57%，流拍率降低8.57% [27] 焦炭市场 焦化利润 - 全国2026年1月22日焦化利润 - 66，周变化 - 1；山西 - 51，周变化2；河北 - 11，周变化1；内蒙古 - 103，周变化2；山东 - 8，周变化 - 1 [36] 基差 - 1月合约基差 - 269，周变化 - 395，基差率 - 18.54%；5月合约基差 - 72，周变化57，基差率 - 4.99%；9月合约基差 - 142，周变化62，基差率 - 9.82% [39] 焦炭库存分布 - 2026年1月23日钢厂库存661.64万吨，周环比增加11.31万吨，同比 - 7.62%；独立焦企81.45万吨，周环比 - 0.36万吨，同比 - 29.58%；港口196.06万吨，周环比增加7.99万吨，同比9.77% [52]

行业供需动态 - 国内主要独立焦化厂周度开工负荷为75.33%，较9月高点下滑1.71个百分点，甘肃、山西及山东地区均有焦炉检修 [1] - 大秦铁路秋季集中修提前1天结束，历时19天，使运力更早得到释放，为电煤保供夯实线路基础 [1] - 焦炭本身供需相对平衡，下游少量按需采购，以消耗库存为主，焦炭库存几无变动 [2][3] 产品价格与成本 - 邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [1] - 焦炭第二轮提涨落地，市场仍有三轮提涨预期 [3] - 焦煤涨价更快，导致焦化利润一般，成本倒挂范围扩大，焦企利润有所下降 [2][3] 市场情绪与预期 - 焦钢博弈明显，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓 [2][3] - 焦炭盘面升水，市场对焦煤主产区安全生产考核有一定预期，价格或易涨难跌为主 [2] - 目前钢厂库存水平偏低，部分钢厂仍在加量补库中 [3]

期货市场表现 - 9月30日焦炭期货主力合约盘中急速下挫，最低下探至1624.5元，报收1626.0元，跌幅2.43% [1] - 焦炭期货主力合约跌超2% [2] 机构后市观点 - 节前焦炭价格预计保持震荡 [2] - 焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [2][3] - 焦炭价格有所承压 [2][4] 供应端分析 - 煤价快速反弹，焦企利润不断恶化，焦化开工承压，焦炭产量环比有所下滑 [2] - 焦企利润尚可，现货生产相对稳定，焦炭产量环比略降 [3] - 焦化第一轮提涨即将全部落地，焦化利润一般，日产微降 [4] 需求端分析 - 铁水产量连续小幅增加，焦炭刚需支撑较好 [2] - 铁水产量环比继续回升，维持高位运行，原料需求较高 [3] - 下游铁水维持较高水平，对原材料形成托底 [4] 库存与市场情绪 - 上游供应有所回落，下游节前补库需求较好，焦炭市场基本面保持健康 [2] - 焦炭库存有所增加 [3] - 焦炭库存继续累增，由于双节前补库需求，贸易商采购意愿有所增加 [4] - 利润承压下主流焦企已开启提涨，成本支撑偏强及下游节前补库需求较好之下，市场看涨情绪较多 [2] - 双节补库基本完成，市场担忧节后产业链负反馈 [4]

报告行业投资评级 - 焦煤：震荡 [3] - 焦炭：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 从基本面来看，铁水产量高位震荡对焦炭需求有一定支撑，但焦炭库存较同期偏高抑制价格上涨，焦企提涨意愿较强，本周部分地区焦企已开启首轮提涨，焦钢博弈加剧；煤矿生产逐步恢复，焦煤需求表现可观，但考虑到原料涨价后焦企盈利能力收窄，叠加钢材基本面压力对焦煤有一定压制 [2] 市场分析 价格及价差 - 截止本周五收盘，焦炭2601合约收于1692.5元/吨，环比上周下跌2.6%；焦煤2601合约收于1196.5元/吨，环比上周上涨2.88%；本期受国庆假期补库及累库等因素影响，价格震荡运行 [1][5] 供给 - 本周Mysteel统计独立焦企样本焦炭日均产量53.12万吨，环比减少0.02万吨，产能利用率75.31%，较上周下降0.04% [1][22][30] 需求 - 根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，同比去年增加6.22个百分点；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比上周增加0.51个百分点，同比去年增加6.41个百分点；钢厂盈利率58.01%，环比上周下降0.86个百分点，同比去年增加39.4个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.5万吨；铁水产量仍处于高位 [1][42] 库存 - 根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存644.67万吨，环比增加11.38万吨；247家钢厂焦煤库存790.07万吨，环比增加5.73万吨；独立焦企小幅去库，独立焦企全样本焦煤总库存为999.07万吨，环比增加58.66万吨 [2][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转，但受环保和安全检查影响供需双弱，焦炭提涨第八轮未被接受，市场短期偏稳；当前定价逻辑回归基本面主导，下游需求减弱采购谨慎；供需两端均有收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况 [2][5][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转；受环保政策影响下游钢厂焦化有不同程度限产预期，炼焦煤需求受影响，产地矿山安全检查和“查超产”限制供应量，市场供需双弱；焦炭提涨第八轮下游钢厂未接受，焦钢博弈下市场短期偏稳 [5] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持城市群发展，因城施策增强城市动力，深化国际消费中心城市建设，调整扩大管理权限，强化信贷供给，发挥融资功能 [7] 2. 商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策措施 [7] 3. 今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [7] 4. 1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] 5. 2025年8月中旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有不同程度增长，据此估算全国日产环比有变化 [8] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%，原煤日均产量、精煤日均产量环比减少，原煤、精煤库存环比增加 [8] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，部分银行调整3年期定期存款利率 [8] 基本面分析 产地端个别煤矿停减产，多数正常生产，定价逻辑回归基本面，下游需求减弱采购谨慎，交投活跃度和成交热度下降；需求端焦炭第七轮提涨落地，钢厂在利润支撑下生产积极性高，表现为“高产量、弱去库、强预期”结构，焦炭价格受需求韧性支撑，但钢材累库压力与潜在限产政策制约其上行空间 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧；需求端部分地区限产下焦炭产量下滑，焦企按需采购，煤矿成交一般但库存压力不明显；供需两端收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [30]