报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计随着环保限产结束与复工复产推进铁水产量将明显回升带动双焦刚需改善为煤价提供支撑地缘政局反复亦能推高能源系商品估值后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及地缘政局走势[1] 根据相关目录分别进行总结 双焦期货数据 - 前1日收盘价方面焦煤1月、5月、9月分别为1466.0、1153.0、1254.5焦炭1月、5月、9月分别为1896.0、1727.0、1801.5[1] - 前2日收盘价方面焦煤1月、5月、9月分别为1461.5、1144.5、1247.5焦炭1月、5月、9月分别为1887.5、1718.0、1793.5[1] - 涨跌方面焦煤1月、5月、9月分别涨跌4.5、8.5、7.0焦炭1月、5月、9月分别涨跌8.5、9.0、8.0[1] - 涨跌幅方面焦煤1月、5月、9月分别涨跌幅0.31%、0.74%、0.56%焦炭1月、5月、9月分别涨跌幅0.45%、0.52%、0.45%[1] - 成交量方面焦煤1月、5月、9月分别为5060、1002451、108346焦炭1月、5月、9月分别为156、166991、1679[1] - 持仓量方面焦煤1月、5月、9月分别为15140、393876、111895焦炭1月、5月、9月分别为1614、35867、4214[1] - 持仓量增减方面焦煤1月、5月、9月分别增减239、 -13407、1126焦炭1月、5月、9月分别增减96、379、248[1] - 价差方面焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为240、 -79.5、 -160.5焦炭1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为160.5、 -77.5、 -83[1] - 价差增减方面焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别增减306、2.5、 -308.5焦炭1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别增减429.5、2、 -431.5[1] 双焦现货数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价1175元低硫主焦煤临汾出厂价1450元低硫脂臭煤太原车板价1373元唐山一级出厂价1800元晋中准一级出厂价1280元日照港准级出库价1470元[1] - 现货增减均为0[1] 汽车行业数据 - 2月中国汽车销量为104万辆同比下降25.9%[1] - 2月中国新能源汽车零售量46.4万辆同比下降32%环比下降22.1%[1] 钢联数据 - 本周五大材产量环比增加增幅主要由螺纹贡献整体库存环比继续增加但增幅环比明显收窄表需环比大幅增加增量主要源于螺纹[1] - 受环保限产影响本周铁水产量环比继续下降[1]

报告行业投资评级 - 焦炭投资评级：宽幅震荡 [1] - 焦煤投资评级：宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 受中东事件影响，3月9日双焦盘面大幅拉升，市场情绪受到提振，部分投机需求进场采购，交投氛围有所好转，3月10日竞拍延续偏好态势，流拍率低，且成交价格以上涨为主 [1] 报告各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，JM2605昨日收盘价1121.5元/吨，跌46.5元/吨，跌幅4.0%，成交1369668手，持仓421519手，持仓减少75338手；J2605昨日收盘价1680.5元/吨，跌59.5元/吨，跌幅3.4%，成交25515手，持仓35998手，持仓减少3437手 [1] - 现货方面，临汾低硫主焦、吕梁低硫主焦、金泉蒙5精煤自提价、吕梁中阳中硫主焦、河北准一干炮焦、山西准一到厂价、日照港准一级干熄价格指数、焦炭港口仓单昨日价格与前日持平；吕梁瘦主佳煤涨30元/吨，吕梁中疏肥煤涨100元/吨；蒙5唐山精煤跌48元/吨 [1] - 价差方面，JM2605基差山西变动46.5元/吨，蒙5变动 -1.5元/吨；J2605基差河北准一干炮焦变动59.5元/吨，山西准一到厂变动59.5元/吨，日照港准一平仓价格指数变动59.5元/吨；JM2605 - JM2609价差变动 -13.5元/吨，J2605 - J2609价差变动 -12.5元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 3月10日CCI冶金煤指数显示，CCI山西低硫主焦S0.7为1442（-17），CCI山西中硫主焦S1.3为1170（-），CCI山西高硫主焦S1.6为1164（-） [1] - 3月10日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计22万吨，流拍率5%，较昨日增加5%，平均溢价52.13元/吨，挂牌以主焦煤及瘦煤为主，成交价格涨幅为3 - 47元/吨，少数资源降价成交，降幅为2 - 50元/吨 [1] 趋势强度 - 焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日双焦期货价格上涨明显，受地缘冲突升级影响，油气及动力煤价格上涨对焦煤形成支撑，且印尼煤炭产量削减不确定，国际煤炭市场较强，预计对国内焦煤价格有支撑 [6] - 焦煤当前估值偏低，近期盘面双焦表现震荡偏强，中期双焦供需格局难质变，预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：市场信息 - 焦煤期货价格多数上涨，如JM01涨27.5、JM05涨33、JM09涨27.5；焦炭期货价格也多数上涨，如J01涨38、J05涨42、J09涨39 [4] - 焦煤现货价格有涨有跌，低硫主焦煤跌50，蒙5原煤涨27；焦炭现货价格多数持平 [4] - 焦煤仓单部分有变化，蒙5仓单涨32，蒙3仓单涨17；焦炭仓单多数持平 [4] - 焦煤基差各合约和不同煤种情况不同；焦炭基差各合约和不同产地情况不同 [4] - 双焦气运价格均无变化 [4] 第二部分：市场研判 交易策略 - 单边：多单可继续持有，中期建议波段交易为主 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出虚值看跌期权可继续持有 [9] 相关价格 - 焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨等；焦煤：山西煤仓单1190元/吨等 [10] 重要资讯 - 临汾地区多数煤矿基本恢复正常生产，但需求端疲软，供强需弱下安泽及沁源一带低硫主焦价格短期仍有下跌可能 [11] - 进口煤市场维持高位运行，印尼外盘资源紧张，贸易商追高情绪回落，进口煤涨势收窄，受地缘冲突影响运费上涨，进口煤成本高 [11] 第三部分：相关附图 - 包含焦炭综合绝对价格指数、蒙5精煤、蒙5原煤、优质低挥发澳煤CFR价、焦煤基差、焦炭价格指数、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭出厂价、准一级焦炭到厂价等多组不同年份价格变化图 [13][15][17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周五夜盘双焦主力合约走势偏弱，焦煤总持仓环比基本持平 ，上周样本钢厂铁水产量与钢厂利润环比均小幅增加，焦化厂与钢厂焦煤库存环比明显下降，焦煤需求有所改善 ，节后随着复工复产的推进，铁水产量存在上行预期，进而带动双焦刚需改善，对煤价有较强支撑，周末美伊冲突升级，地缘政局动荡亦能推高能源系商品估值 ，后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、进口端的政策动向、以及地缘政局走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格与成交量 - 前1日收盘价分别为1093.5、1635.5、1382.0、1189.0、1806.0、1714.5，前2日收盘价分别为1368.0、1090.0、1183.5、1803.5、1644.0、1721.0，涨跌幅度分别为1.02%、0.32%、0.46%、0.14%、 -0.52%、 -0.38% [2] - 成交量分别为3418、734084、48212、119、13104、903，持仓量分别为11856、549747、103786、40144、2656、1170，持仓量增减分别为1406、 -9360、3989、97、1371、313 [2] 期货价差 - 9月 - 1月、1月 - 5月、5月 - 9月等不同合约价差现值分别为 -79.5、 -160.5、160.5、 -77.5、 -83，价差增减分别为306、2.5、 -308.5、429.5、2、 -431.5 [2] 现货价格 - 蒙5主焦煤口岸自提价、低硫主焦煤临汾市司价、低硫干息太原车板价、唐山一级HHJ价、晋中准一级出厂价、日照港准一级工库价现值分别为1197、1855、1330、1570、1391、1470，现货增减分别为0、0、0、0、0、 -10 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦短期盘面呈震荡走势，后市重点关注铁水产量走势、下游库存变化以及外煤通关量 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 焦煤1月、5月、9月合约前1日收盘价分别为1373.0、1116.5、1195.0，较前2日分别下跌30.0、43.0、42.5，跌幅为-2.14%、-3.71%、-3.43%；焦炭1月、5月、9月合约前1日收盘价分别为1842.0、1668.0、1736.5，较前2日分别下跌45.0、51.0、52.0，跌幅为-2.38%、-2.97%、-2.91% [3] - 焦煤1月、5月、9月合约成交量分别为6182、832838、41697，持仓量分别为5009、513166、79492，持仓量增减分别为330、20760、1740；焦炭1月、5月、9月合约成交量分别为122、19620、837，持仓量分别为265、38429、1594，持仓量增减分别为89、6888、105 [3] - 焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为240、-79.5、-160.5，价差增减分别为306、2.5、-308.5；焦炭1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为160.5、-77.5、-83，价差增减分别为429.5、2、-431.5 [3] 现货行情 - 蒙5主焦煤口岸自提价1234，临汾低硫主焦煤出厂价1640，太原低硫主焦煤车板价1530，唐山一级焦价1800，晋中准一级焦出厂价1280，昌监港准一级焦出库价1450，其中昌监港准一级焦出库价较前值减少10，其余不变 [3] 宏观数据 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，下降3.9%；股份制企业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长4.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0% [3] 市场分析 - 昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平；上周精煤产量环比继续增加，蒙煤通关仍处同期高位，焦煤供应端仍偏宽松；需求端铁水产量、钢厂焦煤库存变化不明显，但焦化厂的焦煤库存环比继续增加；当前接近9成的焦煤竞拍成交率能体现下游节前刚需补库对现货市场的支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦昨日夜盘主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平，判断短期盘面呈震荡走势，后市重点关注铁水产量走势、下游库存变化以及外煤通关量 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 双焦不同月份合约前1日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减、价差及价差增减情况，如焦煤1月合约前1日收盘价1373.0，较前2日跌30.0，跌幅2.14% [3] 现货数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价、低硫主焦煤临汾出厂价等不同现货价格及增减情况，如蒙5主焦煤口岸自提价现值1234，现货增减为0 [3] 工业企业利润数据 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，其中国有控股企业利润总额下降3.9%，股份制企业利润总额下降0.1%，外商及港澳台投资企业利润总额增长4.2%，制造业利润总额增长5.0% [3] 双焦市场分析 - 上周精煤产量环比继续增加，蒙煤通关仍处同期高位，焦煤供应端仍偏宽松，需求端铁水产量、钢厂焦煤库存变化不明显，焦化厂焦煤库存环比继续增加，当前接近9成的焦煤竞拍成交率体现下游节前刚需补库对现货市场的支撑 [3]

国内双焦期货市场行情 - 2025年1月27日，国内焦煤期货主力合约价格下跌2.95%，报收于1117元/吨 [1] - 同日，国内焦炭期货主力合约价格下跌2.24%，报收于1677元/吨 [1] - 期货市场显示焦煤与焦炭价格均出现显著走低 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 本周国内焦煤、焦炭价格震荡运行，31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，1日零点执行，焦炭第四轮提降落地；近日双焦期货盘面上涨带动市场情绪有所修复，线上竞拍成交涨跌互现，成交好转，价格企稳小幅反弹；蒙煤进口冲量行为改善，叠加国内煤矿春节放假，总体供应压力将缓解，需求端有望在下游补库中进一步改善，焦煤基本面将延续边际向好，期现价格仍有上涨动力 [2] 各目录总结 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2169.21万吨，较上一期增加10.13万吨，周度环比变化率0.47% [4] - 焦炭总库存915.9万吨，较上一期增加3.04万吨，周度环比变化率0.33% [4] - 钢厂日均铁水产量229.5万吨，较上一期增加2.07万吨，周度环比变化率0.91% [4] - 独立焦企吨焦利润 -45元/吨，较上一期减少4元，周度环比变化率 -28.57% [4] 期货市场回顾 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据来源于钢联终端和宁证期货 [6][7] 现货市场回顾 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等图表，数据来源均为钢联终端和宁证期货 [8][11][14] 基本面数据 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等图表，数据来源均为钢联终端和宁证期货 [18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓；中游焦化企业盈利好转但生产不佳，焦炭产量环比减少；上游矿山生产加快，焦煤产量增加 [1] - 焦化利润环比大幅回升，因焦煤价格走弱成本减小，焦企焦煤库存偏高补库需求有限，下游钢材进入淡季高炉原料需求偏弱，需求端支撑有限；供应端矿山产能利用率回升，焦煤产量反弹，供应边际增加 [1] - 双焦连续调整后，关注前低支撑，预计期价震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3057 | 4 | 0.13 | 6165476 | 2619983 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3270 | 14 | 0.43 | 1916372 | 1152598 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 785.5 | 13.0 | 1.68 | 1401911 | 477486 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1103.0 | -89.0 | -7.47 | 5157690 | 912017 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1614.5 | -55.0 | -3.29 | 114086 | 49628 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货偏弱，矿山开工率环比增加，焦煤产量与供应持续增加，下游焦企焦煤库存高位，采购意愿下降，钢厂铁水处于下降周期，需求支撑有限，期价走弱 [5] - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，钢厂焦炭生产变化不大，日均焦炭产量小幅增加，库存回落，可用天数减少；上周钢厂盈利率 82.19%，环比减少 0.62 个百分点，同比增加 0.26 个百分点，日均铁水产量 236.28 万吨，环比减少 0.60 万吨，同比增加 0.48 万吨；焦炭日均产量 46.22 万吨，环比增加 0.05 万吨，产能利用率 85.23%，环比增加 0.09%；焦炭库存 622.34 万吨，环比减少 0.06 万吨，焦炭可用天数 11.05 天，环比减少 0.01 天 [5] - 中游焦化企业盈利情况好转，因焦煤价格走弱，但生产情况不佳，焦炭产量环比减少；全国平均吨焦盈利 19 元/吨，环比增加 53 元/吨；上周产能利用率为 71.71%，环比增加 0.07%；焦炭日均产量 62.67 万吨，环比减少 0.33 万吨 [6] - 上游矿山生产加快，焦煤产量增加；523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 86.9%，环比增加 0.7%；原煤日均产量 193.4 万吨，环比增加 1.5 万吨，原煤库存 434.5 万吨，环比减少 0.1 万吨，精煤日均产量 75.8 万吨，环比增加 0.1 万吨，精煤库存 185.9 万吨，环比增加 20.9 万吨 [6] 行业要闻 - 10 月份全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，今年以来首次单月增幅超过 10% [15] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及鞍钢集团、中国宝武钢铁集团、中国中煤能源集团等中央企业开展例行督察，进驻时间 1 个月 [15] - 国务院副总理何立峰强调要持续推动外贸提质增效，完善高标准物流体系建设，支持制造业高质量发展，构建全国统一大市场，畅通国内国际双循环，完善法律与政策体系，整治“内卷式”竞争 [15] 相关图表 - 包含焦炭焦炭基差走势、钢材期货及月差走势、日均产量、产能利用率、库存等多方面图表，展示了 2021 - 2025 年相关数据变化情况 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场偏强运行、焦炭价格暂稳运行 焦炭第二轮提涨落地，第三轮提涨已发起但钢厂未回应 供应端受主产地检查频繁、部分煤矿减产等因素扰动难有增量，需求端下游及中间环节采购积极性仍存，焦煤基本面较健康，预计短期焦煤价格震荡运行 [2][4][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周炼焦煤市场偏强运行、焦炭价格暂稳运行 周一河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨，第二轮提涨落地 周三发起第三轮提涨，钢厂暂未回应 [2][4] 宏观、产业资讯 - 10月28日，中共中央建议优化提升传统产业，推动重点产业提质升级 [6] - 同日，中国—东盟自贸区3.0升级版议定书正式签署 [6] - 中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点 [6] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，黑色金属冶炼和压延加工业由亏转盈，盈利973.4亿元 [6] - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率调至3.75% - 4.00%，并宣布12月1日起结束资产负债表缩减 [7] - 10月20 - 26日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比降14.7万吨 [7] - 10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，提出到2025年底和2027年的产业发展目标 [7] 基本面分析 供应方面，部分矿因年产任务即将完成产量缩减，产地安全环保检查使产量偏紧张，进口蒙煤结构性调整主焦资源偏紧但本周通关有所恢复 下游方面，宏观利好使市场价格重心上移，钢材库存去化明显，焦炭第三轮提涨50 - 55元/吨落地概率较大 [2] 行情展望与投资策略 供应端扰动不断，进口补充有限，需求端采购积极性仍存，焦煤现货市场稳中偏强，预计短期焦煤价格震荡运行 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利和焦化利润观望为主 [30]