报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦短期盘面呈震荡走势，后市重点关注铁水产量走势、下游库存变化以及外煤通关量 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 焦煤1月、5月、9月合约前1日收盘价分别为1373.0、1116.5、1195.0，较前2日分别下跌30.0、43.0、42.5，跌幅为-2.14%、-3.71%、-3.43%；焦炭1月、5月、9月合约前1日收盘价分别为1842.0、1668.0、1736.5，较前2日分别下跌45.0、51.0、52.0，跌幅为-2.38%、-2.97%、-2.91% [3] - 焦煤1月、5月、9月合约成交量分别为6182、832838、41697，持仓量分别为5009、513166、79492，持仓量增减分别为330、20760、1740；焦炭1月、5月、9月合约成交量分别为122、19620、837，持仓量分别为265、38429、1594，持仓量增减分别为89、6888、105 [3] - 焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为240、-79.5、-160.5，价差增减分别为306、2.5、-308.5；焦炭1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为160.5、-77.5、-83，价差增减分别为429.5、2、-431.5 [3] 现货行情 - 蒙5主焦煤口岸自提价1234，临汾低硫主焦煤出厂价1640，太原低硫主焦煤车板价1530，唐山一级焦价1800，晋中准一级焦出厂价1280，昌监港准一级焦出库价1450，其中昌监港准一级焦出库价较前值减少10，其余不变 [3] 宏观数据 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，下降3.9%；股份制企业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长4.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5.0% [3] 市场分析 - 昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平；上周精煤产量环比继续增加，蒙煤通关仍处同期高位，焦煤供应端仍偏宽松；需求端铁水产量、钢厂焦煤库存变化不明显，但焦化厂的焦煤库存环比继续增加；当前接近9成的焦煤竞拍成交率能体现下游节前刚需补库对现货市场的支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦昨日夜盘主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平，判断短期盘面呈震荡走势，后市重点关注铁水产量走势、下游库存变化以及外煤通关量 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 双焦不同月份合约前1日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减、价差及价差增减情况，如焦煤1月合约前1日收盘价1373.0，较前2日跌30.0，跌幅2.14% [3] 现货数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价、低硫主焦煤临汾出厂价等不同现货价格及增减情况，如蒙5主焦煤口岸自提价现值1234，现货增减为0 [3] 工业企业利润数据 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，其中国有控股企业利润总额下降3.9%，股份制企业利润总额下降0.1%，外商及港澳台投资企业利润总额增长4.2%，制造业利润总额增长5.0% [3] 双焦市场分析 - 上周精煤产量环比继续增加，蒙煤通关仍处同期高位，焦煤供应端仍偏宽松，需求端铁水产量、钢厂焦煤库存变化不明显，焦化厂焦煤库存环比继续增加，当前接近9成的焦煤竞拍成交率体现下游节前刚需补库对现货市场的支撑 [3]

国内双焦期货市场行情 - 2025年1月27日，国内焦煤期货主力合约价格下跌2.95%，报收于1117元/吨 [1] - 同日，国内焦炭期货主力合约价格下跌2.24%，报收于1677元/吨 [1] - 期货市场显示焦煤与焦炭价格均出现显著走低 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 本周国内焦煤、焦炭价格震荡运行，31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，1日零点执行，焦炭第四轮提降落地；近日双焦期货盘面上涨带动市场情绪有所修复，线上竞拍成交涨跌互现，成交好转，价格企稳小幅反弹；蒙煤进口冲量行为改善，叠加国内煤矿春节放假，总体供应压力将缓解，需求端有望在下游补库中进一步改善，焦煤基本面将延续边际向好，期现价格仍有上涨动力 [2] 各目录总结 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2169.21万吨，较上一期增加10.13万吨，周度环比变化率0.47% [4] - 焦炭总库存915.9万吨，较上一期增加3.04万吨，周度环比变化率0.33% [4] - 钢厂日均铁水产量229.5万吨，较上一期增加2.07万吨，周度环比变化率0.91% [4] - 独立焦企吨焦利润 -45元/吨，较上一期减少4元，周度环比变化率 -28.57% [4] 期货市场回顾 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据来源于钢联终端和宁证期货 [6][7] 现货市场回顾 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等图表，数据来源均为钢联终端和宁证期货 [8][11][14] 基本面数据 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率等图表，数据来源均为钢联终端和宁证期货 [18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓；中游焦化企业盈利好转但生产不佳，焦炭产量环比减少；上游矿山生产加快，焦煤产量增加 [1] - 焦化利润环比大幅回升，因焦煤价格走弱成本减小，焦企焦煤库存偏高补库需求有限，下游钢材进入淡季高炉原料需求偏弱，需求端支撑有限；供应端矿山产能利用率回升，焦煤产量反弹，供应边际增加 [1] - 双焦连续调整后，关注前低支撑，预计期价震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3057 | 4 | 0.13 | 6165476 | 2619983 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3270 | 14 | 0.43 | 1916372 | 1152598 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 785.5 | 13.0 | 1.68 | 1401911 | 477486 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1103.0 | -89.0 | -7.47 | 5157690 | 912017 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1614.5 | -55.0 | -3.29 | 114086 | 49628 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货偏弱，矿山开工率环比增加，焦煤产量与供应持续增加，下游焦企焦煤库存高位，采购意愿下降，钢厂铁水处于下降周期，需求支撑有限，期价走弱 [5] - 下游钢厂铁水产量下跌，煤焦需求放缓，钢厂焦炭生产变化不大，日均焦炭产量小幅增加，库存回落，可用天数减少；上周钢厂盈利率 82.19%，环比减少 0.62 个百分点，同比增加 0.26 个百分点，日均铁水产量 236.28 万吨，环比减少 0.60 万吨，同比增加 0.48 万吨；焦炭日均产量 46.22 万吨，环比增加 0.05 万吨，产能利用率 85.23%，环比增加 0.09%；焦炭库存 622.34 万吨，环比减少 0.06 万吨，焦炭可用天数 11.05 天，环比减少 0.01 天 [5] - 中游焦化企业盈利情况好转，因焦煤价格走弱，但生产情况不佳，焦炭产量环比减少；全国平均吨焦盈利 19 元/吨，环比增加 53 元/吨；上周产能利用率为 71.71%，环比增加 0.07%；焦炭日均产量 62.67 万吨，环比减少 0.33 万吨 [6] - 上游矿山生产加快，焦煤产量增加；523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 86.9%，环比增加 0.7%；原煤日均产量 193.4 万吨，环比增加 1.5 万吨，原煤库存 434.5 万吨，环比减少 0.1 万吨，精煤日均产量 75.8 万吨，环比增加 0.1 万吨，精煤库存 185.9 万吨，环比增加 20.9 万吨 [6] 行业要闻 - 10 月份全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，今年以来首次单月增幅超过 10% [15] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等省市及鞍钢集团、中国宝武钢铁集团、中国中煤能源集团等中央企业开展例行督察，进驻时间 1 个月 [15] - 国务院副总理何立峰强调要持续推动外贸提质增效，完善高标准物流体系建设，支持制造业高质量发展，构建全国统一大市场，畅通国内国际双循环，完善法律与政策体系，整治“内卷式”竞争 [15] 相关图表 - 包含焦炭焦炭基差走势、钢材期货及月差走势、日均产量、产能利用率、库存等多方面图表，展示了 2021 - 2025 年相关数据变化情况 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场偏强运行、焦炭价格暂稳运行 焦炭第二轮提涨落地，第三轮提涨已发起但钢厂未回应 供应端受主产地检查频繁、部分煤矿减产等因素扰动难有增量，需求端下游及中间环节采购积极性仍存，焦煤基本面较健康，预计短期焦煤价格震荡运行 [2][4][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周炼焦煤市场偏强运行、焦炭价格暂稳运行 周一河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨，第二轮提涨落地 周三发起第三轮提涨，钢厂暂未回应 [2][4] 宏观、产业资讯 - 10月28日，中共中央建议优化提升传统产业，推动重点产业提质升级 [6] - 同日，中国—东盟自贸区3.0升级版议定书正式签署 [6] - 中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点 [6] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，黑色金属冶炼和压延加工业由亏转盈，盈利973.4亿元 [6] - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率调至3.75% - 4.00%，并宣布12月1日起结束资产负债表缩减 [7] - 10月20 - 26日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比降14.7万吨 [7] - 10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，提出到2025年底和2027年的产业发展目标 [7] 基本面分析 供应方面，部分矿因年产任务即将完成产量缩减，产地安全环保检查使产量偏紧张，进口蒙煤结构性调整主焦资源偏紧但本周通关有所恢复 下游方面，宏观利好使市场价格重心上移，钢材库存去化明显，焦炭第三轮提涨50 - 55元/吨落地概率较大 [2] 行情展望与投资策略 供应端扰动不断，进口补充有限，需求端采购积极性仍存，焦煤现货市场稳中偏强，预计短期焦煤价格震荡运行 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利和焦化利润观望为主 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤价格上涨，焦炭市场稳中偏强，供应端扰动使产地供应收紧，需求端铁水产量处高位且焦炭有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在，焦煤基本面较健康，预计盘面短期有支撑 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周国内炼焦煤价格继续上涨，涨幅多在50 - 100元/吨 [4] - 上周多地主流焦企提涨焦炭2轮，涨幅50 - 55元/吨，因钢厂抵触落地时间或延迟至下周一 [4] 宏观、产业资讯 - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，2035年我国经济等实力大幅跃升 [6] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》征求意见，对钢铁产能置换比例等作出规定 [6] - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2% [7] - 1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，各领域投资有不同表现 [7] - 9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%，1 - 9月汽车产量2404.8万辆，同比增长10.9% [7] 基本面分析 - 供应端乌海地区多数露天矿停产，发运受限，山西部分煤矿因安全停产，产量下滑 [2] - 需求端本周日均铁水产量239.9万吨，环比减少1.05万吨但仍处高位，部分钢厂计划接受焦炭第二轮提涨，焦炭仍有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙煤矿停减产，产地供应再度收紧，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿去库，预售订单多，煤价偏强，焦煤基本面健康，盘面短期有支撑 [30] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭市场涨后暂稳 首轮焦炭提涨落地 主流焦企本周暂不提第二轮提涨 或下周择机推涨 供应端整体平衡 下游补库意愿谨慎 后续需观察钢材走势 预计后市价格保持震荡[2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭市场涨后暂稳 首轮焦炭提涨于1日落地 捣鼓焦50 - 55元/吨 顶装焦70 - 75元/吨 主流焦企本周暂不提及第二轮提涨 或于下周择机推涨[2][4] 宏观、产业资讯 - 10月9日 国家发展改革委、市场监管总局发布治理价格无序竞争维护市场价格秩序的公告[6] - 2025年前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6% 增速比大型企业高3.3个百分点 8月中小企业出口指数为51.9% 连续17个月处于扩张区间[6] - 央行公布9月流动性投放情况 SLF净投放19亿元 MLF净投放3000亿元 PSL净回笼883亿元 短期逆回购净投放3902亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[6] - 9月中国百强房企销售额环比回升 中指研究院统计环比增长11.9% 克而瑞研究中心统计销售操盘金额环比增长22.1% 同比增长0.4%[6] - 乘联分会预估9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆 同比增长22% 环比增长16% 1 - 9月累计批发1044.6万辆 同比增长32%[6] - 9月我国重卡市场销售10.5万辆左右 环比8月上涨15% 同比增长约82%[7] - 美联储10月维持利率不变概率为5.9% 降息25个基点概率为94.6% 12月维持利率不变概率为0.9% 累计降息25个基点概率为19.0% 累计降息50个基点概率为80.1%[7] - 10月10日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量环比减990.60万吨 日耗环比增0.34万吨 库存消费比环比减3.35天[7] 基本面分析 供应端 吕梁、临汾部分煤矿国庆期间停产2 - 8天 除个别矿井停产检修 整体产量相对平稳 供应端整体平衡 下游方面 焦钢企业多消耗节前库存 因节后价格走势不明 补库意愿谨慎 原料库存保持在安全库存线附近 后续需观察钢材走势[2] 行情展望与投资策略 - 行情展望：假期焦企消耗库存 采购意愿降低 现货煤价弱稳 节后煤矿生产将恢复但高度受压制 下游补库放缓但高铁水下刚需仍存 基本面较健康 中美关税战对基本面影响不大 但宏观情绪或反复 预计后市价格震荡[29] - 投资策略：单边区间操作为主 跨期套利观望为主 焦化利润观望为主[2][30]

报告行业投资评级 - 焦煤：震荡 [3] - 焦炭：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 焦炭供应端日均产量下滑，需求端虽获阶段性支撑但价格上行承压；焦煤供应弹性增强，需求端实际需求增量有限，后续需关注宏观政策、钢厂利润、终端需求等因素 [2] 价格及价差 - 焦煤主力合约报收1161.0元/吨，焦炭主力合约收报于1666.5元/吨，双焦期货价格以震荡整理为主 [1][5] 供给方面 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.9%，环比减4.6%；原煤日均产量183.9万吨，环比减10.3万吨；精煤日均产量75.2万吨，环比减2.2万吨；焦炭日均产量112.5万吨，周环比减少0.12万吨 [1][21][28] 需求方面 - 247家钢厂日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨 [1][35] 库存方面 - 焦炭总库存967.2万吨，周环比减少15.11万吨，其中247钢厂库存650.80万吨，周环比减少12.6万吨，独立焦化厂库存63.8万吨，周环比增加1.49万吨，18港口库存252.60万吨，周环比下降4.00万吨；焦煤库存3632.4万吨，周环比下降131.9万吨，独立焦化厂下降78.7万吨，口岸下降31.5万吨 [1][37]

夜盘期货市场表现 - 双焦期货涨幅持续扩大，领涨期市 [1] - 焦煤期货主力合约涨幅扩大至3.38%，报1270元/吨 [1] - 焦炭期货主力合约涨幅扩大至1.99%，报1769元/吨 [1]