报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格稳中偏强运行，周五河北个别焦企提涨第一轮 供给端产地供应恢复缓慢，进口端蒙煤通关受扰 需求端焦炭产量稳中略降，下游焦企积极补库，整体焦煤成交氛围良好，煤矿库存去化但幅度放缓 预计盘面短期震荡运行 投资策略上单边以区间操作为主，跨期套利和焦化利润以观望为主 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭价格稳中偏强运行 周五河北个别焦企提涨第一轮，不同类型焦炭涨幅在70 - 95元/吨 部分地区焦煤涨幅30 - 100元/吨 [4] 宏观、产业资讯 - 习近平指出要推动煤炭产业升级，构建新型能源体系 [6] - 《求是》杂志强调整治“内卷式”竞争，创造公平市场环境 [6] - 2025年6月中国PPI同比降3.6%、环比降0.4%，CPI同比涨0.1%、环比降0.1% [6] - 33家建筑类企业发出建筑行业“反内卷”倡议书 [6] - 1 - 6月上海一、二手住房累计成交1311万平方米，同比增17%，二手住房成交985万平方米，同比增24% [6] - 2025年上半年汽车产销量超1500万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增41.4%和40.3% 6月汽车产销分别为279.4万辆和290.4万辆，同比分别增11.4%和13.8% [7] - 6月全国乘用车市场零售211万辆，同比增18.6%，新能源乘用车国内零售销量111.1万辆，同比增29.7% [7] 基本面分析 供应端长治地区煤矿搬家产量缩减、临汾部分维持正常生产、陕西检修倒面煤矿多，整体供应偏紧 线上主流大矿竞拍流拍率低，炼焦煤主力煤种价格上涨 本周铁水产量239.81万吨，周环比降1.04万吨，近期基本保持在240左右 [2] 行情展望与投资策略 供应端产地供应恢复缓慢，进口端甘其毛都口岸本周通关4天，日均744车，当前关闭7.16日恢复 需求端焦炭产量稳中略降，下游焦企补库积极，焦煤成交好，煤矿库存去化但幅度放缓 预计盘面短期震荡运行 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [33]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 周五夜盘双焦增仓但涨幅有限，本周焦炭首轮提涨将落地且市场传出粗钢限产通知，下游成材利好，钢厂利润尚可，贸易商抄底行为增多，焦煤现货价格持续上涨，短期焦炭仍有1 - 2轮提涨预期，双焦继续偏多运行；近远月价差收缩，不建议近月加空，可尝试正套，单边建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五焦煤主力合约Jm2509收于913.0，环比日盘开盘上涨1.78%；焦炭主力合约J2509收于1519.5，环比日盘开盘上涨1.50% [1] 重要资讯 - 本周，五大品种钢材产量872.72万吨，周环比减少12.44万吨；总库存量1339.58万吨，周环比减少0.35万吨；消费量为873.07万吨，降1.4% [1] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.5%，环比增1.7%，原煤日均产量191.8万吨，环比增3.8万吨，原煤库存642.9万吨，环比减22.5万吨 [1] - 7月11日，山西、内蒙等主产地对顶装焦价格涨幅高达95元/吨，捣固湿熄焦和干熄焦分别上调70元/吨和75元/吨 [1] 市场逻辑 - 周五夜盘双焦继续增仓但涨幅有限，本周焦炭首轮提涨将落地，叠加市场传出粗钢限产通知，下游成材利好，钢厂利润尚可，贸易商抄底行为增多，焦煤现货价格持续上涨，短期预计焦炭仍有1 - 2轮提涨预期，双焦继续偏多运行 [1] 交易策略 - 近远月价差收缩，不建议近月加空，可尝试正套，单边建议观望 [1]

期货热点追踪 夜盘双焦期货价格继续上涨，焦煤领涨期市，机构分析表示，双焦基本面未有明显改善，上方压力明 显，若供应端没有实质性减产，后续双焦价格仍有下跌空间。 相关链接 ...

伊以冲突对能源市场影响 - 伊以冲突达成停火协议导致国际油价大幅下跌，双焦期货跟随下挫，焦煤主力合约报收784元/吨，焦炭主力合约跌超2%至1351.5元/吨 [1] - 冲突结束后原油对焦煤的扰动将减弱，短期原油走弱可能拖累焦煤价格 [1] - 伊以冲突出现反复，以色列对德黑兰发动空袭，双方互相指责违反停火协议，原油对焦煤的扰动仍存 [3] - 若伊以实现停火，全球能源价格中枢上移的担忧将落空，对焦煤期货带来压力 [7] 宏观与房地产政策 - 五月社融表现较弱，居民及企业融资需求偏弱，仅政府债券融资支撑 [1] - 国常会再提促进房地产市场止跌企稳，广州全面放开限购，部分城市以购房优惠券方式变相降价促销 [1] - 投资者对房地产的悲观态度已形成惯性，短期较难扭转 [1] 钢铁行业供需与政策 - 粗钢限产进入讨论具体实施阶段，但钢厂在利润尚可的情况下减产意愿不足 [1] - 上周钢材产量增加且库存下降，五大钢材品种表观需求总量上升16.08万吨至884.18万吨 [2] - 247家钢厂盈利率环比上升至59.31%，高炉日均铁水产量环比增加0.57万吨至242.18万吨 [2] 焦炭与焦煤基本面 - 焦炭第四轮提降落地，现货市场面临压力，独立焦化企业产能利用率下滑，焦炭库存环比下降超8%至115.58万吨 [2] - 焦煤矿山和洗煤厂开工回升，矿端库存上行，洗煤厂开始去库，若无主动性减产库存拐点仍需时日 [2] - 焦企产能利用率加速下行，高炉利润上行至510左右，铁水产量企稳，焦炭供需边际回暖 [4] 机构观点 - 信达期货认为焦煤将重新回到自身逻辑，若焦煤相对抗跌则仍有上行可能，若大幅下杀则可能回到偏弱走势 [4] - 瑞达期货指出焦煤和焦炭4小时周期K线位于20和60均线下方，建议震荡运行对待 [6] - 宝城期货表示焦煤供应端阶段性扰动使悲观预期缓和，但伊以停火可能对焦煤期货带来压力 [7]

期货市场表现 - 6月23日焦煤主力合约收盘价807元/吨，较月初每吨上涨近100元，涨幅1.25% [1] - 焦炭主力合约收盘价1385元/吨，较月初每吨上涨100元，但当日微跌0.22% [1] - 现货市场焦炭第四轮降价落地，湿熄焦下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨 [1] 现货市场动态 - 山西吕梁主焦煤价格降至1050-1100元/吨，周环比下跌50元/吨 [2] - 山东济宁气精煤价格780-840元/吨，周环比持平 [2] - 焦企利润接近盈亏平衡线，山东/河北/山西吨盈利分别为33/18/17元 [3] 产业链供需分析 - 全国独立焦企开工率74.14%，周环比下滑0.75个百分点，月环比降2.2个百分点 [4] - 高炉开工率83.54%，周环比增加0.52个百分点 [4] - 钢厂盈利改善，钢坯/螺纹钢/热卷吨盈利分别增加35/31.4/64.6元 [3] 下半年展望 - 预计下半年焦煤期货价格区间650-1050元/吨，焦炭1150-1500元/吨 [5] - 国内炼焦煤产量增幅或收窄，受会议安检趋严及利润压力影响 [5] - 进口煤受蒙古通关效率放缓及价差倒挂制约 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格震荡、焦炭市场弱势运行，第四轮焦炭提降预计下周一落地；供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，进口通关减少，需求端焦炭产量小减，下游适当采购使上游库存压力缓解；市场情绪有所好转但焦炭提降使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格震荡运行，焦炭市场延续弱势；周五河北、天津等地部分钢厂下调湿熄、干熄焦炭价格，第四轮焦炭提降预计下周一落地 [2][5] 宏观、产业资讯 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1 - 5月同比增长6.3%；5月规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，1 - 5月9028万吨，同比增长1.3%；5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，1 - 5月19.9亿吨，同比增长6.0%；2025年5月中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%，1 - 5月36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%，1 - 5月60582万吨，同比增长5.2% [7] - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；住宅投资27731亿元，下降10.0%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%；住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%；住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6% [8] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达 [8] - 6月贷款市场报价利率5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均与上月持平 [8] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次维持不变，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [8] - 唐山、邢台地区部分钢厂对湿熄、干熄焦炭下调价格，6月23日零点执行 [9] 基本面分析 - 产地端部分新增停产矿井，但山西部分停产煤矿复产且井下条件改善使产量增加，山西炼焦煤产量本周恢复，库存开始去化 [2] - 需求端焦炭开启第四轮降价，独立焦化和钢厂维持低库存，原料价格让利，终端利润好，本周铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，供应继续小幅缩减，进口甘其毛都口岸日均通关减少85车维持低位 [33] - 需求端焦炭产量小幅减少，煤价下跌后部分资源性价比显现，下游适当采购使上游库存压力缓解 [33] - 总体市场情绪好转，但焦炭第四轮提降即将落地使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [33] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [3][33]

双焦期货价格走势 - 焦煤期货主力2509合约创近9年新低至800元/吨 焦炭期货主力2509合约创近8年新低至1376元/吨 [1] - 焦煤主力2509合约年内跌幅达35.25% 焦炭主力2509合约年内跌幅达26.84% [2] - 双焦价格持续下行主要受供需基本面影响 供应端持续宽松是核心原因 [2][3] 供需基本面分析 - 1-4月规模以上工业原煤产量15.8亿吨 同比增长6.6% 焦煤精煤产量同步走高 [1][2] - 2024年规模以上煤炭企业原煤产量47.6亿吨 同比增长2.1% 过去5年原煤产量连创新高 [2] - 1-2月原煤产量7.7亿吨 同比增加7.7% 3月原煤产量4.4亿吨 同比增长9.6% [2] - 山西1-4月原煤产量同比大增近20% 但未恢复至2023年同期水平 [6] 进口与库存情况 - 焦煤进口量从2021年5465万吨增至2024年12189万吨 增长123% [7] - 2025年前4个月焦煤进口3641万吨 同比减少3.09% 仍维持高位 [7] - 焦煤对外依存度从2021年10%提升至目前20%左右 [7] - 蒙古国进口量占我国焦煤进口43% 1-4月进口1570万吨 同比减少18% [7] 行业生产与利润 - 全国矿山开工率86.3% 较去年同期下滑1.04个百分点 洗煤厂开工率62.36% 同比下降5.95个百分点 [6] - 钢厂对焦炭进行六轮提降 累计湿熄焦降300元/吨 干熄焦降330元/吨 [3] - 焦企4月中旬尝试提涨50-55元/吨 但仅一轮落地 5月钢厂重启提降 [5] - 大部分焦煤煤矿仍有利润 焦化产能总体过剩 钢厂有继续提降意愿 [9] 市场预期与策略 - 铁水需求见顶回落 房地产拖累钢材需求 钢材总需求难有增量空间 [8] - 焦煤焦炭绝对价格处于近9年低位 短期反套策略仍可行 [9] - 若供应和库存压力持续 焦煤价格仍有下跌空间 焦炭或跟随下行 [9]

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 5 月 16 日星期五 研究员：纪晓云 从业资格：F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 Jm2509 合约收于 883.0，环比上一交易日收盘下跌 1.29%。J2505 合约收于 1472.0，环 | | | | | 比上一交易日收盘下跌 0.67%。夜盘方面，Jm2509 合约收于 864.5，环比日盘收盘下跌 | | | | | 2.10%，J2509 合约收于 1456.0，环比日盘收盘下跌 1.09%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、本周，五大钢材品种供应 883.69 万吨，周环比下降 5.82 万吨，降幅 0.7%。五大钢 | | | | | 材总库存 1430.66 万吨，周环比降 45.41 万吨，降幅 3.1%。五大品种周消费量为 913.76 | | | | | 万吨，环比增加 8%；其中建材消费环比增 16.2% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 刚需支撑仍存，但下游谨慎采购，市场情绪持续转冷，价格缺乏有效支撑；粗钢限产扰动不断，中长期过剩压力仍存，预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周炼焦煤价格大部分跌幅20 - 30元/吨，9日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌10元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1270元/吨 [5] - 本周国内市场焦炭价格暂稳运行，焦炭第二轮提涨希望基本落空，市场传下周钢厂发起焦炭价格提降 [5] 宏观、产业资讯 - 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括央行降准、降息等，金融监管总局推出增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革政策 [7] - 5月9日央行发布报告，下一阶段保持融资和货币总量合理增长，强化逆周期调节，引导银行加大信贷投放 [7] - 4月份居民消费价格同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，我国经济基础稳、韧性强，部分领域价格有积极变化 [8] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [8] - 2025年4月下旬重点统计钢铁企业日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长，估算全国日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长 [8] 基本面分析 - 下游钢厂开工尚可，铁水产量高位运行，焦炭需求有刚性支撑，但钢坯价格震荡偏弱，市场预期谨慎观望 [2] - 炼焦煤产量偏高，库存仍在高位，供需双强局面下基本面矛盾不突出，价格震荡偏稳 [2] - 钢材消费淡季，钢厂后续检修减产预期明显，下游对原料采购消极，但当前钢厂有盈利，短期内对原料价格支撑较好，炼焦煤大幅下跌可能较小 [2] 行情展望与投资策略 - 预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] - 投资策略为单边逢高做空与区间操作相结合，跨期套利和焦化利润观望为主 [33]