报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年公司业绩同比减亏，25Q1业绩同环比大幅提升，主要因主要产品销量增加和价格上涨 [1][2] - 公司构建以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮为核心的创制产品矩阵，未来市场潜力大 [3] - 新项目建设稳步推进，海外市场核心产品销量大幅增长 [4] - 因当下农药原药价格仍处低位，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，看好公司产能建设及海外自有专利产品登记落地进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入24.19亿元，同比 - 1.68%，归母净利润 - 0.26亿元，同比增加0.78亿元；25Q1实现营业收入5.43亿元，同比 + 10.78%，环比 + 3.10%，归母净利润0.22亿元，同比增加3.55亿元，环比增加5.38亿元 [1] - 24年主营产品除草剂、杀菌剂、中间体营收分别为22.19、1.59、0.34亿元，同比分别变动 - 0.8%、 + 35.9%、 - 57.6%，毛利率分别为11.9%、17.2%、2.5%，同比分别变动 + 0.01、 + 15.4、 - 14.4pct [2] - 公司现有除草剂产能18725吨/年、杀菌剂2500吨/年，24年二者销量分别为17160.62、2642.28吨，同比分别变动 + 30.4%、 - 0.55% [2] 产品矩阵 - 首款创制除草剂喹草酮自21年上市后销售规模迅速增长，24年推广超200万亩并拓展棉花等作物应用；24年9月吡唑喹草酯登记获批，25年上市；苯丙草酮登记资料提交评审；水稻田新型除草剂CDH23118和广谱灭生性除草剂CDH22117将于25年启动登记 [3] 项目建设与海外市场 - 24年辽宁先达生产基地一期至五期项目投产并实现产值，新建“年产1800吨农药原药、年产500吨安全剂项目”及“年产20000吨自动化综合制剂项目”完成验收并试生产 [4] - 24年海外市场核心产品销量大幅增长，烯草酮制剂出口量同比增长88%，烯草酮系列等核心产品在巴西等地登记获批，独家产品在美、阿等主要市场完成登记 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为0.89（下调39.2%）/1.94（下调24.2%）/2.16亿元 [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,460|2,419|2,584|3,087|3,387| |营业收入增长率|-21.29%|-1.68%|6.83%|19.43%|9.74%| |归母净利润（百万元）|-104|-26|89|194|216| |归母净利润增长率|-|-|-|118.32%|11.47%| |EPS（元）|-0.24|-0.06|0.20|0.45|0.50| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-5.21%|-1.31%|4.32%|8.62%|8.77%| |P/E|-|-|43|19|17| |P/B|1.7|1.8|1.8|1.7|1.5|[6]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 4 月 25 日 15:00–17:00 [3] - 活动地点为通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开 [3] - 参会人员为通过网络参与 2024 年年度报告业绩说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员包括董事长陈伯阳、董事兼总经理兼董秘刘晓亮、财务负责人杨玉松 [4] 公司经营业绩情况 - 受客户需求放缓、市场竞争加剧等因素影响，产品价格走低，毛利率下降，整体利润下滑 [4] - 主要联营单位受农化行业低迷影响，盈利水平大幅下降，产生较多投资亏损 [4] - 受产品销售价格下跌影响，经营不及预期，个别公司资产组减值，计提减值准备影响净利润 [4] - 2024 年年度利润负 5 亿以上，2022 年年度利润在 10 亿以上 [5] - 2025 年一季度实现扭亏为盈，经营呈向好趋势 [5] 公司产品情况 - 形成除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种产品，涵盖三嗪酮类、二苯醚类等多个品类 [4] - 三嗪酮类、二苯醚类及酰胺类除草剂市场竞争力强，市场占有率居国内前列 [4] - 烯草酮原药产线产能未释放，以制剂产品为主，销售规模占比不大 [8] - 子公司玉米和棉花转基因工作处于转育过程，尚无销售 [10] 公司应收账款及负债情况 - 建立完整客户授信管理制度，历史坏账损失金额不大 [5] - 主要客户为国内外知名药企，合作稳定，信誉和经营状况良好 [5] - 通过购买中国出口信用保险降低国外客户回款风险，内销通过多种形式降低回款风险 [6] - 生产经营稳定，经营性现金流良好，银行授信充足，无偿债风险，会调整融资结构控制负债比 [6] 公司出口业务情况 - 对美出口业务规模逐年下降，影响可控 [6] 行业发展情况 - 农化行业受宏观经济影响，但弱周期属性抗风险能力强，农业生产和农药需求刚性，基本面稳定 [10] - 随着国家高质量发展，落后产能出清，供需关系调整，低端竞争格局有望改善 [10] - 企业通过产品结构优化和应用领域拓展，打开市场增长空间，中长期前景可期 [10] 公司应对措施及展望 - 坚持审慎经营理念，强化技术研发，打造核心产品，聚焦高潜力产品与新赛道 [5] - 推行精益管理，盘活闲置资产，降低负债率，优化架构提升人效 [5] - 建立市值管理制度，关注二级市场动态，根据情况实施稳定股价措施 [8] - 多渠道与资本市场沟通交流，传递公司价值，保持良好互动 [8] - 对 2025 年经营有明确思路和应对策略，有信心推动企业恢复发展 [6]