农业养殖行业2025年报及2026年一季报总结与展望 涉及的行业与公司 * **行业**：生猪养殖、白羽肉鸡养殖、饲料、动保（动物保健） * **公司**：牧原股份、圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、唐人神、新希望、中牧股份、瑞普生物、金河生物、科前生物、回盛生物、普莱柯、天康生物、生物股份 核心观点与论据 生猪养殖：持续深度亏损，扩张停滞，资金紧张 * **行业连续亏损**：2026年第一季度行业归母净利润为-69.17亿元，同比下降187%，已连续两个季度亏损[1][2] * **亏损原因**：生猪价格自2024年第三季度起逐季走低，价格降幅超过成本降幅[2] * **资产减值计提**：为应对低价，企业在2025年底和2026年第一季度分别计提了28亿元和37亿元的资产减值损失[2] * **扩张停滞**：截至2026年第一季度，行业累计固定资产金额为2，302亿元，同比下降1.39%[1][2]；在建工程同比仍下降30%[2] * **资金紧张**：行业资产负债率从2025年底的58.73%升至2026年第一季度的61%[1][3]；2026年第一季度经营性现金流净额降至9.17亿元，13家公司中有7家为负，牧原股份季度净现金流也转为负数[3] 白羽肉鸡：2026年一季度全面回暖，供给结构性缺口支撑未来景气 * **2025年低位震荡**：2025年肉毛鸡全年均价为每公斤7.1元，同比下跌6.7%；商品代鸡苗全年均价为每只2.85元，同比下跌17.6%[3] * **2026年一季度全面盈利**：产业链各环节均恢复全面盈利[3]；肉毛鸡均价上涨至每公斤接近7.5元，同比上涨8%[1][4] * **供给端结构性变化**：2026年3月祖代种鸡常规在产存栏同比降23%[1][4]；父母代种鸡在产存栏同比下滑，种鸡生产性能不佳导致商品代鸡苗产量同比减少十几个百分点[4] * **引种持续断档**：2026年第一季度祖代种鸡更新量同比下降，高效率的海外品种维持零引种[1][5] * **未来展望**：引种更新量下降、品种结构变化和生产效率问题，可能放大供给端结构性缺口，推升未来全产业链价格景气度[1][5] 饲料行业：2026年销量增速放缓，但单吨净利有望改善 * **2025年表现良好**：2025年全年饲料总产量同比增长6.8%[5] * **竞争格局强化**：龙头集中趋势强化，猪料领域大体量玩家仅剩4-5家[1][5] * **2026年销量增速放缓**：预计销量增速将从2025年的高位放缓[6] * **2026年单吨净利展望**： * **猪料**：单吨净利大概率好转，因养殖行情差时企业价格战意愿降低，且更倾向现款现货模式[6] * **水产料**：单吨净利预计表现不错，受益于鱼粉价格快速上涨带来的红利，龙头企业凭借鱼粉替代技术优势获得更大利润改善空间[6] * **禽料**：单吨净利可能稳定偏弱，但下行空间有限[7] * **水产料销量前景**：不必过于悲观，养殖户行为模式趋于平稳，龙头企业预计仍将实现不错的销量增速[8] 动保行业：2025年景气提升，2026年一季度受养殖低迷拖累 * **2025年业绩提升**：动保上市公司板块总收入达202亿元，同比增长12%[9] * **2026年一季度业绩下滑**：因养殖行情低迷及下游竞争加剧，多个公司出现收入和利润负增长，毛利率明显下降[9] * **2026年关键影响因素**：养殖景气度是核心因素，个别公司的大单品突破是关键[9] * **潜在增长点**： * **南非一号口蹄疫疫苗**：2026年3月底疫情出现，相关疫苗已于4月1日获应急批准，中牧股份、天康生物、生物股份等公司已开始生产，有望提振第二、三季度业绩[9][10] * **宠物动保**：瑞普生物表现领先，2025年其宠物疫苗和药品营收为7，600万元，同比增长35%[10] 其他重要内容 * **行业竞争格局**：各细分领域龙头集中度强化，行业进入去产能后的利润修复期[1] * **生猪养殖成本**：2026年第一季度出现分化，部分公司成本持平，部分公司因PSY等指标变化成本略有下降[2] * **白羽肉鸡上市公司业绩**：2025年，全产业链的圣农发展和偏终端的仙坛股份实现业绩同比增长；益生股份和民和股份业绩同比下滑[3] * **饲料上市公司业绩**：2025年大部分企业饲料业务毛利率出现小幅下降，仅唐人神和新希望有小幅改善[5] * **动保行业细分表现**：2025年动物疫苗相关公司盈利能力最强，科前生物和普莱柯毛利率保持在50%以上；化药板块因原料药价格上涨业绩显著[9]

行业投资评级 - 增持 [2][4] 报告核心观点 - 2026年一季度白羽肉鸡产业链各环节价格回升，板块上市公司盈利同比增厚 [2] - 前期引种收缩叠加新一轮引种断档，行业景气度上行可期 [2] - 重点推荐标的为圣农发展和益生股份 [2][4] 行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖 价格表现 - 2025年肉毛鸡全年均价7.09元/kg，同比下跌6.7%，年内最低价跌破6元/kg创近5年新低 [12] - 2026年一季度肉毛鸡均价7.46元/kg，同比上涨8.3%，环比上涨3.0%，价格先涨后跌 [4][12] - 2026年一季度肉鸡苗均价2.67元/羽，同比上涨7.2%，环比下跌23.1%，订单由慢转快 [4][12] - 2026年一季度父母代种鸡苗均价48.3元/套，同比上涨19.3%，环比上涨9.8%，进口品种涨幅显著 [13] 盈利分布 - 2025年种禽端/养殖端/屠宰端平均盈利分别为0.10/-0.90/-0.16元/羽 [14] - 2026年一季度种禽端/养殖端/屠宰端平均盈利分别为0.07/0.19/0.13元/羽，同比分别为-79.4%/扭亏/扭亏 [4][14] - 预计随着2026年全年价格中枢温和修复，产业链有望实现全面盈利，且利润或进一步向上游集中 [4][14] 公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升 财务表现 - 2025年圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份归母净利润分别为13.80/1.65/2.43/0.53/-2.69亿元 [18] - 2026年一季度圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份归母净利润分别为2.53/1.03/0.66/0.09/-0.68亿元，同比分别+71.4%/扭亏/+38.0%/-92.7%/+5.0% [4][18] 销量与价格 - 2026年一季度上市公司产品价格同比提升，上中游环节涨幅更显著：益生股份（父母代+商品代苗）均价同比+36.6%，民和股份（商品代苗）均价同比+10.8% [21][22] - 2026年一季度上市公司产品销量同比增加，下游环节走货加速：仙坛股份熟食销量同比+72.4%，圣农发展熟食销量同比+47.6% [21][22] 分析与展望：祖代引种受扰，景气预期强化 存栏与供给 - 2026年一季度祖代在产存栏平均138万套，同比+8.3% [23] - 2026年一季度父母代在产存栏平均2185万套，同比下降4.7% [24] - 2026年1-3月祖代更新量合计20.4万套，同比下降6.28%，均来自国内自繁；其中3月更新量同比仍下降33.31% [4][30] 核心判断 - 2025年末法国核心供种区发生高致病禽流感，导致2026年祖代引种断档至今 [4][30] - 考虑到祖代是决定行业供给的核心环节，且后续引种不确定性犹存，预计新一轮引种断档或抬升未来全产业链景气度 [4][33] - 品种结构变化隐含的产能效率问题可能进一步放大上游供给结构性缺口 [4][33] 重点标的 圣农发展 - 全产业链一体化龙头，育种筑基实现降本α领先 [4][33] - 自主育种唯一上市标的，2023年末成功迭代自研种源“圣泽901plus”，2025年种鸡外销量超500万套 [38] - 食品板块B端+C端双轮驱动，2025年C端渠道同比增长超60%，同年完成对太阳谷的全资收购，太阳谷2025年净利润2.4亿元，同比+40.5% [38] 益生股份 - 国内高次代种鸡龙头，祖代引种份额逆势扩大 [4][39] - 2025年3月率先突破法国引种渠道，2025年累计从法国引进祖代种鸡26.6万套，占全国祖代引种量比例超42% [43] - 种猪板块产能持续释放，2025年种猪销量近10万头，预计2026年销量增至15万头 [43]