**2026年政府工作报告电话会议纪要关键要点总结** **一、 宏观政策与总体框架** * **GDP目标与政策组合**：2026年GDP增速目标下调至4.5%~5%的区间目标，但通过赤字率倒算，隐含的名义GDP增速目标仍为5%，意味着通胀存在修复空间[2]。政策组合呈现“表内温和+表外准财政加力”特征[1]。广义赤字率略有下调，但表外准财政明显加力，政策性金融工具额度达到8,000亿元，较2025年高3,000亿元，且首次写入报告，主要用于支持投资[2]。 * **内需政策思路**：内需仍被置于首位，但政策思路以“托底为主”[2]。消费端资金合计3,500亿元，仅较2025年增加500亿元，增量有限[1][2]。投资端更多依赖表外加力以形成对冲[2]。 * **财税改革预期**：2026年可能出现国企利润上缴比例时隔12年再度上调的情形[3]。若集团层面利润上缴比例提高，可能引导其下属上市公司提高分红派息比例[3]。消费税改革预计在2026年出现实质性增量动作[1][3]。 * **供给侧与资本市场**：供给侧“反内卷”政策延续，强调以市场化思路推进产能调控、标准引领等[4]。资本市场表态更积极，在延续“深化资本市场投资综合改革”基础上，重申“健全中长期资金入市机制”，并新增“拓展私募股权和创投基金退出渠道”[4]。 **二、 产业与结构性议题** * **“十五五”规划结构性变化**：“数字中国”由章节升格为独立篇章，凸显未来5年产业侧重要性提升[1][5]。人口问题单独成篇[5]。内需表述更强，强调“实现供需高水平动态平衡”[5]。房地产被置于民生框架下，且保障房排序在商品房之前[5]。 * **新兴产业与未来产业**：报告点名集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等方向[5][9]。其中，**数字中国**目标数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%[1]。该目标在2025年基数（约10.5%）上再提升2个百分点，反映未来政策支持力度预计不小，至少与过去几年相当[7][8]。 * **军工行业**：军费增速披露为7%，符合预期[10]。2026年国防建设装备领域需求预计稳中有增，全年维度维持两位数增长具备可见度[10]。围绕2027年建军百年目标，未来两三个季度装备领域可能出现额外需求增量[11]。报告中“航天”和“卫星”关键词的表述，指向泛航空天方向政策关注度提升[11]。 * **医药行业**：报告首次点名“生物医药”与“脑机接口”[2][29]。创新药出海BD交易活跃度超预期，2026年前两个月交易金额已赶超2025年最高的单季度水平[2][30]。医保与商保并重，首次提出推出商业健康保险创新项目录[29]。医院整顿相关表述边际弱化，对院内环境可能形成边际改善[29]。 **三、 重点行业投资机会** **机械行业** * **传统设备更新**：安排2000亿元超长期特别国债支持传统设备大规模更新[1][5]。自2025年下半年起，传统顺周期装备制造公司已出现业绩企稳修复迹象[5]。 * **未来能源与具身智能**：成为机械板块核心主线[1]。 * **具身智能（人形机器人）**：政策强化有助于提升市场信心[6]。特斯拉V3定型预计在2026年会有积极进展，相关产业链持续兑现[1][6]。国产机器人企业密集上市，产业端加速发展，宇树业绩快速增长[6]。 * **未来能源（核聚变）**：被视为具备代表性的能源属性方向，相关地区项目（合肥、四川等地）按既定计划推进[1][7]。 **计算机与数字经济** * **政务支出约束**：强调各级政府“过紧日子”，严控一般性支出，对政府相关业务占比较高的计算机公司形成结构性筛选约束[7]。 * **投资方向**：核心在于寻找结构性机会，重点方向可归纳为三类[9]： 1. **人工智能**：包括大模型、应用与算力，2026年多模态变化可能更大，应用端政策更强调制造业赋能[9]。 2. **国产化/科技自立自强**：聚焦可落地的信创方向[9]。 3. **前沿科技**：包括量子科技、具身智能、脑机接口、商业航天、低空经济等[9]。 * **AI应用与算力**：自2025年末以来，AI应用核心赛道之一的Agent可用性因大模型代码能力大幅增强而显著提升，驱动Token消耗非线性增长，进而带动算力需求增长[14][15]。国内外算力增长斜率有望继续抬升[15]。 **传媒与游戏行业** * **政策信号**：政策将“人工智能+”与文化传媒产业高度关联[18]。游戏兼具文化出海与AI应用落地的桥头堡属性，是AI应用落地最快、商业化路径最清晰的领域之一[19]。 * **产业催化**： * **Google Play费率下调**：平台服务费由30%下调至20%，对出海占比高的公司直接增厚利润，提升幅度可能达到10个百分点以上[20][27]。 * **产品周期**：多款新游与重磅产品预计在4月份左右密集上线[22]。 * **估值与配置**：游戏板块自年初高点回调近20%，头部公司PE水平在12—13倍，处于较低水平[21]。结合政策支持、产业催化与历史数据验证，当前为较优配置窗口[27][28]。建议关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界等[22][28]。 * **巨人网络**：寒假期间月流水预计达14–15亿元，超出预期[23]。 * **世纪华通**：出海产品表现强劲，新游《GTM Trackstar》呈现增长态势[24]。 * **恺英网络**：AI陪伴产品3月14日上线；SLG重磅产品《三国天下归心》4月16日公测[25]。 **电子与半导体行业** * **存储产业**：受AI驱动，未来5年需求可能增长100%–300%[2][37]。国内在NAND等技术方向能力已处于全球靠前位置[37]。国内扩产资本开支有望从500-600亿元跃升至2000-3,000亿元[2][37]。 * **设备与材料**：国内产线国产化率已提升至较好水平，后续在D2M环节预计也将进一步提升[37]。资本开支大幅增长将带动设备与材料环节国产化加速[2]。设备方向关注通晶、中微、华创、晶盛等；材料方向关注隆基、科玛、广安气体等[38]。 **电力设备行业** * **电网投资**：国家电网“十五五”投资规划由“十四五”的2.8万亿元提升至4万亿元，增量约1.2万亿元，增幅约40%[2][18]。增量更可能投向**特高压及智能化**等方向[2][18]。柔性直流输电、新型储能等方向值得重点布局[18]。 **商业航天与卫星产业链** * **政策含义**：在“航空航天”和“未来产业”框架下，商业航天要素已被内含[12]。报告对“卫星”关键词作出重点提及，并在“打造智能经济新形态”中明确提出“加快发展物联网”[12]。 * **产业进展**：随着前期“技术归零”工作完成，3月份起火箭发射节奏有望提速，天兵科技、中科宇航、蓝箭航天等公司均有大型火箭发射计划[13]。 **消费与服务行业** * **政策抓手**：消费端以“2,500亿以旧换新”与“1,000亿促内需专项资金”为核心，主要涉及家电、汽车等[16]。服务消费强调“提质”和“扩容”，释放文旅赛事、康养演艺等潜力[16]。 * **假期制度**：报告重点强调“支持中小学春秋假、职工带薪错峰休假”[16]。目前能落实春秋假的城市覆盖人口已超全国1/3[16]。2026年全年调休合计的公休假较2025年增加5天，为历史假期最多年份之一[17]。 * **配置逻辑**：尽管无直接大额资金支持，但假期安排边际更积极，叠加入境游开放程度提高，对2026年服务消费维持看好[17]。重点关注出行链条中的免税、酒店、景区，以及餐饮、茶饮等方向[17]。 **食品饮料行业** * **核心观察点**：下沉市场消费力与餐饮工业化进程[34]。春节调研显示三四线城市消费活力超预期，餐饮工业化持续推进[34]。 * **节奏判断**：预计2026年下半年有望迎来向上弹性，因行业处于低基数，且下半年在报表出清、供给侧收缩与价格弹性方面可能出现更积极表现[34]。交易上，二季度的三四月份或出现相对低位买点[34]。

行业投资评级 - 对机械设备行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 宇树机器人在2026年央视春晚的表演进步明显，其更强的跑位精度、速度、关节强度与爆发能力，反映了机器人零部件硬件的进步，特别是在电机和感知领域存在显著的边际变化 [2][3] - 建议关注电机、感知领域的国产厂商，相关投资标的包括卧龙电驱、江苏雷利、奥比中光-UW [3] 根据目录总结 宇树机器人春晚表演表现 - 2026年央视春晚有超200台人形机器人亮相12个节目 [9] - 在节目《武BOT》中，宇树机器人完成了后空翻、大回旋七周半等复杂高难度动作，其灵巧手能在1秒内完成抓棍、捋棍、握棍三个动作 [9] - 对比2025年春晚的《秧BOT》节目，本次表演展现了更强的跑位精度、跑位速度、关节强度与关节爆发能力 [3][9] - 表演机器人在硬件上进行了针对性升级，包括提升核心关节电机功率、强化肢体结构、升级灵巧手、增加缓冲部件 [9] 电机技术突破 - 宇树科技在春晚实现了多项全球技术突破，如第一次连续花式翻桌跑酷、第一次弹射空翻、第一次单脚连续空翻、两步蹬墙后空翻及第一次Airflare大回旋 [9] - 高难度动作依赖更强的关节瞬时爆发力，要求电机在极短时间内输出更大功率，表明电机扭矩密度得到大幅提升，展示了国产机器人电机性能的边际突破 [9] 感知与集群控制技术 - 数十台机器人的精准跑位与队形变换，依赖于宇树自研的高并发集群控制系统 [9] - 该系统通过3D激光雷达对舞台进行实时扫描定位，总控台接收位置信息后下发动作指令 [9] - 团队采用了AI融合定位算法，深度融合机器人自身运动感知数据与激光雷达数据，实现了每秒处理上百次环境信息 [9] - 在演员遮挡、道具干扰和机器人剧烈动作的复杂场景下，机器人仍能精准跑位，体现了激光雷达等硬件在测量精度等指标上的优异表现和进一步提升 [9]