中美能源发展对比 中国清洁能源发展 - 中国去年安装的风力发电机和太阳能电池板数量超过全球其他地区的总和 [1] - 中国企业在巴西、泰国、摩洛哥、匈牙利等地建设新能源车和电池工厂 [1] - 中国清洁能源产业正在全球范围内扩张 [1] 美国能源发展现状 - 美国政府推动日本和韩国投资数万亿美元用于将天然气运往亚洲的项目 [1] - 通用汽车取消在纽约布法罗工厂生产新能源车的计划 [1] - 通用汽车转而投入8 88亿美元用于生产V8汽油引擎 [1] 中美能源竞争格局 - 中国在清洁能源领域已与美国拉开差距 [1] - 美国仍以传统能源（石油、天然气）为主要发展方向 [1]

嘉兴经济发展概况 - 2024年嘉兴实现地区生产总值7569.5亿元，工业实力仅次于杭州和宁波，发展质效跻身浙江省第一梯队[2] - 从农业小城崛起为工业强市，通过统筹优化传统产业、壮大新兴产业、布局未来产业实现跨越式发展[2] - "无中生有"的产业发展模式：不产羊毛却成为全球最大毛衫集散中心，不产羽绒却供应全国半数羽绒服，无油脉却成为世界化纤产业高地[1] 传统产业转型升级 - 洪合毛衫产业从20世纪70年代"马路市场"起步，发展至200多家企业、7万从业人员，年出口额超200亿元[4] - 2008年金融危机后洪合毛衫商会抱团参加广交会，开创行业先例，近两年转向欧洲、俄罗斯、迪拜市场，跨境电商平台"毛衫派"年销售额突破7000万美元[5] - 桐昆集团从濒临倒闭的乡镇化纤厂发展为营收超2000亿元的全球化纤龙头，新凤鸣集团年产量达1700万吨，数字化改造后人均产能800吨/年[5] 新兴产业集群发展 - 2024年嘉兴十七大传统制造业增加值1819.4亿元（全省第二），同比增长13.3%（全省第一）[7] - 战略性新兴产业规上工业增加值占比44.4%，列全省第二，形成"135N"先进制造业集群体系[10] - 南湖高新区2024年工业总产值605亿元，集聚微电子、智能制造、生物医药产业，拥有浙江中科应用技术研究院等多家国家级实验室[9][10] 未来产业布局 - 中国电科南湖研究院发布国内首个类脑医疗大模型"脑启-素问"，可解析200万篇临床文献与100万本医学书籍[11] - "乌镇之光"超算中心算力峰值180PFLOPs，存储能力60PB，带动嘉兴形成6.5万P智算规模（占浙江全省60%）[11] - 重点发展人工智能、生命健康、未来能源三大领域，氢能产业已形成全产业链布局，燃料电池电堆年产能1.25万套[13]

新能源技术发展 - 硫化物全固态电池技术能量密度达500Wh/kg 解决传统液态电池易燃风险 已与车企及无人机企业合作 计划2027年实现装车应用 [1] - 生物质钙基化学链制绿氢绿碳绿甲醇技术可将农业废弃物转化为清洁燃料 技术国际领先且完成中试 预计可替代全球10%至20%的一次能源 [2] - 分布式储能企业美克生获英诺天使基金投资 3年内成为独角兽 估值达数十亿元 [2] 上海创新生态 - 上海加速构建"基础研究—技术转化—产业落地"创新生态 政府引导基金撬动社会资本 未来产业基金以15-20年长周期支持硬科技企业 [2] - 上海在重型燃气轮机、燃料电堆等"大国重器"领域取得瞩目成果 优势在于顶尖高校、产业链整合能力及国际化窗口 [2] - 长三角国家技术创新中心推出"拨投结合"机制 为颠覆性技术提供试错空间 [3] 国际合作与标准化 - 上海"开门办赛"促进国际技术互补 如中国光伏储能优势与欧洲海上风电技术结合 [3] - 硫化物全固态电池已发布国内首个团标 但国际标准缺失制约全球化推广 [3] - 生物质制氢技术需建立国际认证体系 呼吁中国主导制定未来能源标准 [3] 产业化挑战 - 生物质原料收储运成本高 技术规模化落地难 亟需融资支持 [3] - 建议推广"先投后股"模式 将政府科研经费转化为股权 激励科研人员谨慎投入 [3] - 未来产业需通过小场景示范验证技术可行性 容忍不确定性 [3]

主题投资聚焦产业从"概念萌芽"到"叙事共识"的形成期，依赖市场对远期前景的想象推动估值跃升，核心在于未被证伪的成长预期；景气投资 则对应产业从"逻辑验证"到"业绩兑现"的落地期，核心驱动力转向基本面改善对估值的消化能力，强调真实投入与ROE扩张的正向循环。主题 投资是"实务期权定价"，博弈市场认知迭代带来的预期差；景气投资则是"业绩驱动定价"，捕捉经营数据持续超预期的空间价值。 文 ｜ 王冠然 秦培景 刘易 王子昂 田鹏 王涛 侯苏洋 任恒毅 白弘伟 卿施典 本篇报告复盘了新能源汽车、光伏、半导体、智能手机、移动互联网及光模块六大周期成长行业的跃迁规律，提出"现金流改善→产能建设→盈 利释放"投资框架，识别产业从主题共识向业绩兑现的转换节点。借助Ge s k e期权模型解析技术代际跃迁的潜在价值空间，结合经营周期、产能 建设周期、ROE弹性多维验证，为景气投资构建更立体的决策坐标。展望未来，在新旧动能转换期，中国资产价值有望迎来重塑，可以通过"真 实投入"把握中长期产业投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制 造领域。 ▍ 主题投资与景气投资代 ...

强化产业逻辑，寻找补涨机会 我们预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐 点，同时我们预计部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。 图片来源：摄图网 牛市的烦恼 裘翔 刘春彤 杨家骥 高玉森 沈思越 连一席 遥远 我们预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐点，同 时预计部分计划两地上市的龙头企业会随港股上市落地而行情启动。从应对而言，端侧AI和高能量密度电池是A股相 对具有独占性的产业主题。 PPPPPAAAAARRRRTTTTT 11111 点击查看全文 故风险；企业AI应用进展不及预期；国产替代进程不及预期；先进制程技术发展不及预期。 点击查看全文 中国资产新叙事 秦培景 许英博 刘易 王冠然 卿施典 白弘伟 长期而言，中国前沿技术的关键突破有望重塑全球科技格局，国内投资者信心迎来重振，产业向高附加值加速转型。 短期，恒生科技与纳指估值趋于收敛，全球资金因AI催化与美经济走弱，青睐高性价比的中国科技资产。投资逻辑从 短期主题转向中长期产业深耕，科技研发从"负估值"成本转为"正估值"资产 ...

财政政策储备空间充 足； 设立国家创业投资引导基金 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 2025年3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，发改委、财政部、商务部、央行和证监会五部 委的"一把手"出席本次发布会。本次五部委记者会释放了不少增量信号，特别是财政部和发改委的两个表述。 一、中央财政预留了充足的政策储备 财政部部长蓝佛安表示： 今年是"十四五"规划收官之年，也是为"十五五"打好基础的关键之年，如果外部不确定性上升，不排除增发 特别国债用于推动中央储备的重大项目开工建设，或者提前布局"十五五"重大项目的可能性。准财政工具的 灵活性能够满足财政政策相机抉择的需求。 一类工具是央企专项债，比如2024年11月中国国新和中国诚通分别获批发行2000亿元和3000亿元"稳增长扩 投资专项债"，用于重点支持"两重"、"两新"项目投资。如果内外部不确定因素超预期，今年也不排除通过 国新、国调等央企加杠杆的可能性。 "为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间" 其中提到的"中央财政储备政策"可能包括哪些？ 第一类储备政策是 以消费为抓手，发放以育儿补贴为代表的民生补贴。 一 ...

中国经济政策动向 - 国家发改委将发布提振消费专项行动方案 设立国家创业投资引导基金 聚焦人工智能 量子科技 未来能源 生物医药等前沿领域 [1] - 财政部将发行首批特别国债5000亿元 支持国有大型商业银行补充核心一级资本 加大对民生领域投入 [1] - 人民银行将根据国内外经济金融形势择机降准降息 银行部门核心一级资本补充后负债结构将优化 为降息铺平道路 [1][2] 美国就业市场 - 美国2月ADP就业人数降至7.7万人 远低于预期的14万人 前值18.3万人 服务业就业岗位减少显著 [3] - 商品生产公司就业岗位增加大幅提升 跳槽工人薪资增长6.7% 留任工人薪资增长4.7% [3] - 制造业景气度回升 用工需求大增 未来可能成为新增就业主力军 薪资水平保持增长表明劳动力市场用工不足 [3][4] 国际原油市场 - 美国上周原油库存意外增加360万桶 远超预期 布伦特和WTI原油期货价格跌至2021年12月以来最低 [5] - 国内汽柴油价格每吨分别下调135元和130元 92号汽油降至7.6-7.7元/升 0号柴油降至7.2-7.4元/升 [5] - OPEC+意外宣布从4月开始增产 需求减少供给增加导致油价承压 [6] PPP项目新规 - 将出台规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见 推动金融机构支持合规存量PPP项目融资 [7] - PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式 回报机制聚焦使用者付费 [8] - 部分PPP项目面临融资困境 停摆烂尾 新规将提供更清晰指引 [9] 阿里巴巴AI进展 - 阿里巴巴开源全新推理模型通义千问QwQ-32B 性能比肩DeepSeek-R1 可在消费级显卡实现本地部署 [10] - 采用Apache2.0协议 免费下载及商用 通过大规模强化学习在数学 代码及通用能力上实现质的飞跃 [10] - 模型效率提高 硬件门槛降低 推动AI技术普惠 [11] 5G-A人形机器人 - 中国移动 华为 乐聚联合发布全球首款5G-A人形机器人 实现大场景高精度定位 增强多机协作可靠性 [12][13] - 5G-A技术突破Wifi物理局限 支持大规模设备连接 拓展工业场景适用范围 [13] - 人形机器人商业化应用进程加速 未来有望在更多领域落地 [13] 极兔速递业绩 - 2024年收入102.59亿美元 同比增长15.9% 净利润1.14亿美元 较2023年亏损11.6亿美元大幅好转 [14] - 处理包裹量246.5亿件 同比增长31% 远超行业平均水平 东南亚市场包裹量增长40.8% [14] - 国内单票成本下降明显 超过单票收入降幅 盈利能力修复 发力逆向件等附加值更高业务 [15] A股市场表现 - 沪指涨1.17%报3381.1点 深成指涨1.77%报10898.75点 创指涨2.02%报2234.69点 两市成交额1.91万亿 [16][17] - AI应用方向集体爆发 AI智能体板块领涨 算力概念股持续走强 机器人概念股反复活跃 [16][17] - 全市场超4200只个股上涨 逾150股涨停或涨超10% 泛科技题材再度成为领头羊 [17]

3 月6日下午3时，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，国家发 展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中 国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、 财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 郑栅洁：提振消费专项行动方案将很快发布实施 郑栅洁表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退 出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。他表示， 提振消费专项行动方案将很快 发布实施。 他指出，将把培育新动能和升级传统动能更好结合起来。 我们加快培育新兴产业、未来产业，近期我 们将设立国家创业投资引导基金。 引导基金将聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿 领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技 术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。 他认为，传统产业转型升级显著加快， 民营经济的活力和动力不断增强。 民营经济出口去年占 64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%。 郑栅洁表 ...

经济发展与政策导向 - 国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给[2] - 提振消费专项行动方案将很快发布实施[3] - 将设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能、量子科技、未来能源、生物医药等前沿领域，通过市场化方式投资种子期、初创期企业[4] - 今年经济增速实现5%左右的目标有基础、有保障，对世界经济增长的贡献率保持在30%左右[6][7] - 去年向民间资本推出8000多个重大项目，今年将支持民营企业在新兴产业、未来产业的投资布局，并在铁路、水利、核电等领域推出有吸引力的重大项目[7][8] 财政与金融政策 - 今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本[8] - 中央财政预留了充足的储备工具和政策空间以应对不确定性[9] - 更加积极的财政政策体现为"持续用力、更加给力"，包括抓好存量政策落地见效和谋划增量政策[10] - 今年中央对地方转移支付安排10.34万亿元，同口径增长8.4%，重点是增加一般性转移支付[10] - 今年全国教育支出和社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%，科学技术支出超1.2万亿元，增长8.3%[11] 消费与产业动态 - 消费仍然是经济增长的第一拉动力，服务消费延续良好态势，成为消费新增长点[12] - 去年消费最大亮点是以旧换新，带动产业升级转型和消费品智能化、环保化、安全化[12] - 商品消费主要问题是消费能力、消费意愿偏弱，服务消费主要矛盾是优质供给不足[12] - 2025年以来收到的汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万份[13] - 民营经济出口去年占64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%[5] 新兴产业与创新 - 新产业、新业态、新商业模式的"三新"经济增加值占经济总量比重已超过18%[6] - 战略性新兴产业和未来产业的核心技术实现新突破，新的增长动能正在加快形成[6] - 国家创业投资引导基金将支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关[4]