股价表现与公司概况 - 11月12日，公司股价下跌5.03%，报收16.24元/股，成交额为2.30亿元，换手率为2.36%，总市值为95.60亿元 [1] - 公司全称为浙江皇马科技股份有限公司，位于浙江省绍兴市上虞区，成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，其收入构成中特种表面活性剂占比99.97% [1] 基金持仓变动 - 大成基金旗下的大成优选混合(LOF)A（160916）在三季度减持公司股票68.54万股，当前持有313万股，占基金净值比例为4.93%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于此次股价下跌，测算显示该基金当日浮亏约269.18万元 [2] - 该基金最新规模为10.81亿元，今年以来收益率为15.39%，成立以来收益率为419.14% [2]

公司经营与战略 - 公司经营策略为稳中求进 [1] - 第三工厂正积极推进 [1] - 员工持股计划对象范围为公司及子公司董事及核心骨干员工，初始设立时总人数不超过48人 [1] - 员工持股计划旨在绑定核心骨干，为公司发展注入新动能 [1] 行业地位与业务 - 公司是国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业 [1] - 员工持股计划针对对公司核心业务未来发展有直接贡献或重要协同作用的员工 [1] 员工持股计划影响 - 员工持股计划草案设定的购买价格能有效稳固现有人才团队并吸引外部人才 [1] - 该计划对实现公司经营计划及中长期战略目标具有重要意义 [1] - 该计划旨在强化核心团队对公司中长期发展的使命感和责任感，提升公司核心竞争力 [1] - 该计划旨在推动公司业绩目标的实现 [1] 投资观点 - 研报看好公司成长性 [1] - 研报维持对公司"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告对皇马科技的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司发布第三期员工持股计划，绑定核心骨干，为公司发展注入新动能 [7] - 员工持股计划的业绩考核目标（2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于10%）设置合理，彰显公司发展信心 [6][8][9] - 2025年第三季度公司产品销量实现环比增长，经营稳中求进 [10] - 特种表面活性剂市场逐步扩大，定制化趋势明显，公司作为行业龙头，第三工厂产能建设有序推进，未来规模优势有望进一步凸显 [11][12] 公司经营与财务表现 - **近期业绩**：2025年第三季度实现营收6.26亿元，归母净利润1.19亿元，特种表面活性剂销量5.18万吨，环比增长10.36% [10] - **市场表现**：截至2025年11月10日，公司股价16.80元，总市值约9.89亿元，近12个月股价表现领先沪深300指数（皇马科技+53.2% vs 沪深300 +14.4%）[4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.02亿元、30.48亿元、35.56亿元，归母净利润分别为4.67亿元、5.73亿元、6.70亿元 [12][14] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为21.16倍、17.26倍、14.76倍 [12][14] 行业与公司优势 - 公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业，产品涵盖十八大板块1800余种 [7][11] - 表面活性剂行业呈现定制化发展趋势，下游应用领域广泛 [11] - 公司“第三工厂”皇马开眉客项目一期产能16.85万吨，预计2025年底进行设备安装调试，2026年上半年试生产 [12]

公司股价表现 - 11月4日，公司股价上涨5.13%，报收18.84元/股，成交额达4.93亿元，换手率为4.58%，总市值为110.91亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江皇马科技股份有限公司，位于浙江省绍兴市上虞区，成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，该业务占主营业务收入的比例为99.97% [1] 基金持仓动态 - 大成基金旗下的大成优选混合(LOF)A（160916）在三季度减持公司股份68.54万股，当前持有313万股，该持仓占基金净值比例为4.93%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于11月4日股价上涨，该基金当日浮盈约为287.96万元 [2] - 大成优选混合(LOF)A基金最新规模为10.81亿元，今年以来收益率为14.35%，成立以来累计收益率为414.47% [2] - 该基金基金经理为戴军，其累计任职时间为10年171天，现任基金资产总规模为13.25亿元 [2]

公司概况 - 公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业，主营特种表面活性剂的研发、生产和销售 [1] - 公司属于基础化工行业中的化学制品板块，并涉及新材料、有机硅核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入18.2亿元，在行业79家公司中排名第24位，高于行业中位数7.75亿元，但低于行业平均数19.94亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为3.37亿元，在行业中排名第7位，远高于行业平均数7443.82万元和中位数5325.37万元 [2] - 2025年三季度公司产品销量环比增长10.36% [5] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为18.46%，低于去年同期的19.04%，且远低于行业平均的34.74% [3] - 2025年三季度公司毛利率为26.35%，高于去年同期的25.07%，也高于行业平均的19.93% [3] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.02万，较上期增加69.97% [5] - 十大流通股东中，诺安先锋混合A（320003）为第五大流通股东，持股1904.20万股 [5] - 国海证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.67、5.73、6.70亿元，维持“买入”评级 [5] - 招商证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.96、5.89、6.85亿元，维持“强烈推荐”评级 [6] 产能与项目进展 - 公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年下半年完工投产 [6] - 公司“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目（一期）正顺利推进 [5][6] - 公司适时发布员工持股计划，有助于绑定核心骨干 [5]

公司股价及交易表现 - 10月31日股价上涨5.08%至17.99元/股，成交额达4.08亿元，换手率为3.91%，总市值为105.91亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为浙江皇马科技股份有限公司，位于浙江省绍兴市上虞区，成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，其收入构成中特种表面活性剂占比99.97% [1] 基金持仓动态 - 大成基金旗下大成优选混合(LOF)A（160916）在三季度减持皇马科技68.54万股，当前持有313万股，占基金净值比例4.93%，为第八大重仓股 [2] - 基于10月31日股价表现，该基金持仓单日浮盈约为272.31万元 [2] 相关基金表现 - 大成优选混合(LOF)A最新规模为10.81亿元，今年以来收益率为13.24%，近一年收益率为12.59%，成立以来收益率为409.45% [2] - 该基金基金经理戴军累计任职时间10年167天，现任基金资产总规模13.25亿元 [3]

股价表现 - 10月17日股价下跌5.11%至17.65元/股，成交额2.98亿元，换手率2.81%，总市值103.91亿元 [1] - 股价连续3天下跌，区间累计跌幅达7.42% [1] 公司基本情况 - 浙江皇马科技股份有限公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，该业务占主营业务收入99.97% [1] - 公司成立于2003年5月30日，于2017年8月24日上市 [1] 基金持仓影响 - 大成基金旗下大成优选混合(LOF)A二季度持有皇马科技381.54万股，占基金净值比例3.78%，为第八大重仓股 [2] - 10月17日股价下跌导致该基金单日浮亏约362.46万元，连续3天下跌期间累计浮亏568.49万元 [2]

皇马科技公司点评 - 公司发布第三期员工持股计划，参与对象包括董事及47名核心骨干员工共48人，核心骨干员工拟持有444.90万股，占计划总份额的68.45% [3] - 员工持股计划购买价格为7.62元/股，为草案公布前120个交易日公司股票交易均价的50%，锁定期为24个月 [3] - 公司层面业绩考核要求满足以下条件之一：以2025年为基数，2026年销售量增长率不低于10.00%，或净利润增长率不低于10.00%，或扣非净利润增长率不低于10.00% [4] - 公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业，拥有十八大版块1800余种产品 [5][8] - 公司"第三工厂"皇马开眉客项目一期产能16.85万吨，预计2025年底进行设备安装调试，2026年上半年试生产 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.67亿元、31.44亿元、36.96亿元，归母净利润分别为4.73亿元、5.72亿元、6.70亿元 [9] 阿里巴巴公司点评 - 预计阿里巴巴FY2026Q2总营收2446亿元，同比增长3%，环比下降1%，经调整EBITA同比下降83%至68亿元，利润率2.8% [10] - 中国电商集团预计营收1310亿元，同比增长16%，经调整EBITA利润率7%，其客户管理收入预计同比增长10%，受益于淘天GMV增长6%和货币化率提升 [10][11] - 云智能集团预计营收385亿元，同比增长30%，环比增长15%，经调整EBITA利润率9%，公司正积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划 [10][12] - 阿里国际数字商业集团预计营收365亿元，同比增长15%，环比增长5%，经调整EBITA利润率为-0.1% [10][13] - 预计FY2026Q2即时零售业务单均亏损5.3元，拖累整体利润，管理层预计短期内将缩窄即时零售单均亏损50% [11] - 预计公司FY2026-FY2028财年营收分别为10399亿元、11533亿元、12643亿元，归母净利润分别为993亿元、1323亿元、1673亿元 [14] 资产配置报告 - 截至2025年9月30日，年内公募REITs市场成功发行16单产品，较去年同期减少1单，目前有1单处于已问询状态，2单已受理，1单已申报，2单已反馈意见，5单已通过审核 [16] - 9月中证REITs全收益指数下跌1.11%，全市场公募REITs总市值2209.80亿元，较前一月增加22.23亿元，本月成交量23.79亿份，较前一月减少8.78亿份 [17] - 按基础资产类型细分，仅新型基础设施板块上涨0.05%，市政设施板块领跌3.99%，中金唯品会奥莱REIT月涨幅24.86%领跑个券 [17][18] - 园区基础设施类REITs以5.72亿份的成交量位居首位，新型基础设施板块以4.64%的日均换手率领先 [18] - 产权类REITs现金分派率均值3.38%，特许经营权类均值7.84%，产权类PV乘数1.28高于特许经营权类的1.20 [18] 固定收益市场分析 - 债市利空因素自7月以来持续被市场消化，9月中旬出现超跌回稳迹象，当前收益率点位已达年内压力上限 [19] - 债市积极信号包括降准降息信号再起、基本面表现偏弱、四季度债市供给压力减轻、政策工具落地节奏可能偏慢等 [19] - 若关税战升级引发市场避险情绪，可能重现类似2025年4月2日至7日10年国债收益率下行16BP的交易机会 [20] - 企业利润率与十年国债收益率走势具备"中枢协同"特征，若企业利润出现趋势性改善，利率存在阶段性上行压力 [22][23] - 当前"信贷走弱、PPI回升"的组合在历史上对应债市走熊，PPI回升带来企业利润增加可能形成基本面回暖预期 [24] 电力设备与新能源行业 - 光伏行业在"反内卷"政策加码背景下形成供给侧改革合力，多晶硅价格维持在50元/kg以上，行业景气度有望持续改善 [27] - 9月海风风机招标达到2.1GW，结束5-8月招标仅1.2GW的低迷期，亨通光电、中天科技、东方电缆等公司在500kV海缆订单方面取得突破 [29] - 9月陆风风机招标达7.02GW，开标均价1710元/kW，创2024年以来新高，2025年下半年起主机交付均价有望持续上升 [30] - 2025年1至8月内蒙古新型储能累计调用充电电量27.1亿千瓦时，同比增长422%，放电电量23.6亿千瓦时，同比增长439% [31] - 商务部及海关总署发布公告，自2025年11月8日起对稀土、锂电设备、300Wh/kg锂电池等实施出口管制 [34] 煤炭行业 - 10月11日北方港口动力煤价格709元/吨，较9月28日上升8元/吨，供给端受降雨等因素影响收紧 [39] - 10月1日至8日样本煤矿产能利用率环比下降1.94个百分点至83.77%，甘其毛都口岸国庆期间暂停通关7天 [40] - 需求端沿海/内地电厂日耗周环比分别上升17.7/69.2万吨，化工耗煤环比上升4.52%，铁水产量维持241.54万吨高位 [39][40] - 焦炭行业盈利相比9月25日扭亏为盈，焦企产能利用率环比增加0.09个百分点至75.11% [40] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，行业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征 [41] 机器人与人工智能行业 - 2025年9月中国机器人行业发生融资事件56起，较8月39起环比增长超40%，融资总额预估54亿-78亿元，亿元级融资达13起 [46][47] - 智元机器人获龙旗科技数亿元金额的框架订单，将部署近千台机器人，原力无限获2.6亿元人民币具身智能商业订单 [43][48] - FigureAI正式发布第三代人形机器人Figure03，云深处科技发布全球首款行业级全天候人形机器人DR02 [48][49] - 阿里通义千问建立机器人和具身智能团队，赛力斯凤凰与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议 [49][52] - 千寻智能提出State-free Policy纯视觉运动策略，完全摒弃对本体状态信息的依赖，仅通过视觉观察指导机器人完成任务 [45] 港股策略与量子计算 - AH溢价指数下降反映港股成分股成长性提高、南向资金大幅流入、投资者结构A股化、两地联动加深等因素 [59] - 量子计算可解决传统计算面临的量子隧穿导致漏电和热耗散效应损耗芯片寿命的问题 [61] - 超导、离子阱、中性原子为三类最有可能落地的量子计算路线，其中超导进度快于离子阱快于中性原子 [61] - 量子计算行业处于从实验室走向产业化应用的关键拐点，预计2027-2029年迎来大规模应用 [62] - 量子计算硬件中QPU/稀释制冷机/测控系统为核心，稀释制冷机与测控系统预计2030年占硬件价值量的52.66%，2035年占66.51% [63][64]

股价表现与交易情况 - 9月30日盘中股价上涨2.03%，报收18.57元/股，成交金额为1.18亿元，换手率为1.10%，总市值达109.32亿元 [1] - 当日主力资金净流出133.76万元，其中特大单买入105.14万元（占比0.89%），卖出223.70万元（占比1.90%）；大单买入1949.19万元（占比16.54%），卖出1964.40万元（占比16.67%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨63.97%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨6.48%、14.14%和40.90% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为8月27日 [1] 公司基本面与财务数据 - 截至6月30日，公司股东户数为1.78万户，较上期减少3.65%；人均流通股为33,082股，较上期增加3.79% [2] - 2025年1-6月实现营业收入11.94亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长14.67% [2] - A股上市后累计派发现金红利4.52亿元，近三年累计派现2.05亿元 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售，该业务占主营业务收入的99.97% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-其他化学制品，概念板块包括养老金概念、工业互联网、新材料、融资融券、中盘等 [1] 机构持仓情况 - 截至2025年6月30日，诺安先锋混合A（320003）位列公司第七大流通股东，持股数量为1904.20万股，持股数量较上期未发生变化 [3]

股价表现 - 9月19日股价上涨5.07%至16.98元/股 成交额3.08亿元 换手率3.13% 总市值99.96亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江皇马科技股份有限公司位于浙江省绍兴市上虞区 成立于2003年5月30日 2017年8月24日上市 [1] - 主营业务为特种表面活性剂的研发、生产和销售 收入构成中特种表面活性剂占比99.97% 其他业务占比0.03% [1] 基金持仓情况 - 大成优选混合(LOF)A（160916）二季度持有381.54万股 占基金净值比例3.78% 为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模12.53亿元 今年以来收益12.87% 近一年收益28.97% 成立以来收益407.81% [2] - 9月19日该基金持仓浮盈约312.86万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理戴军累计任职时间10年125天 现任基金资产总规模15.21亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报97.21% 最差基金回报1.49% [2]