投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 业绩表现 - 2025H1营收547.15亿元同比减少4.02% 归母净利润27.98亿元同比增加2.67% 扣非归母净利27.69亿元同比增加3.77% [1] - 2025Q2营收278.75亿元同比减少2.45%环比增长3.86% 归母净利润14.14亿元同比增长3.58%环比增长2.21% [1] - 2025H1钢材销量982.26万吨同比增长3.23% 完成年度销量目标的52.8% 出口销量112.16万吨同比基本持平 [2] - 2025Q2毛利率14.89%同比增加2.59pct环比增加1.07pct [2] 产品结构 - 特钢棒材/线材/板材/无缝管毛利率分别为16.50%/11.20%/14.23%/16.15% 同比分别+2.91/+0.97/+0.10/+2.48pct [2] - 风电圆坯销量159.2万吨同比增长2.6% 特种焊丝用钢销量同比增长21% [3] - 能源用钢产品入围中石化/中石油全部在建项目 煤化工项目入围率超90% [3] - "小巨人"产品销量368.8万吨 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] 成本控制 - 炼铁/转炉工序能耗分别同比下降0.74%/2.35% [3] - 持续深化"开源节流 降本增效" 多措并举加快融资利率压降 [3] 产业布局 - 构建"沿江沿海"全国性战略布局 积极谋划海外布局 [4] - 考察东南亚/中东/北美/欧洲20多个钢铁项目 明确"资源+主业+分销"全产业链国际化战略 [4] 分红预案 - 拟每10股派发现金红利2.00元(含税) 预计派发现金10.09亿元 占2025H1归母净利润的36.07% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润56.48/61.23/66.50亿元 对应PE为11x/11x/10x [4] - 2025E营收1111.53亿元同比增长1.8% 毛利率14.04% 净利润率5.08% [5][9] - 2026E营收1138.18亿元同比增长2.4% 毛利率14.27% 净利润率5.38% [5][9] - 2027E营收1165.20亿元同比增长2.4% 毛利率14.49% 净利润率5.71% [5][9]