公司战略转型 - 公司从渠道驱动转向品牌驱动的战略转型 核心是彻底打破以渠道为中心的中台制 建立以品牌为独立作战单元的垂直化体系[1][2] - 组织架构改革将同品类品牌归拢成立事业部作为指挥中心 日常作战权完全下放给品牌单元[2] - 新任管理层通过外部招募快速组建理解新战略的核心团队 大多数管理者通过非办公室场合沟通招募[2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入34.78亿元 同比增长4.75%[2] - 上半年净利润2.66亿元 同比增长11.66%[2] 产品创新与研发 - 六神"驱蚊蛋"创新产品基于消费场景和人群需求深度洞察 上市四个月达成全年目标 预计成为亿元单品[4][5] - 产品设计契合线上生态理念 具备户外社交属性和内容基因 通过组合装销售拉高客单价摊薄推广成本[4][5] - 公司计划2025年打造3个亿元单品 2026年目标10个亿元单品 形成亿元单品矩阵[5] - 研发战略注重"合纵连横" 增加医研共创产品数量 与上海瑞金医院联合制定行业标准[6] - 人才策略包括启动"青训营"引进顶尖院校博士 推行"回家计划"召回有经验研发人才[6] 品牌发展策略 - 各品牌寻找细分赛道和破局点 玉泽强化专业医研背景追求极致专业 美加净提高客单价聚焦手霜赛道升级[6] - 佰草集"大白泥"通过重新定位 降本增效和头部达人合作已成为亿元单品 带动品牌整体增长[5] - 品牌成为直面市场的先锋 每个品牌都会成为更好的自己[2][3] 商业模式变革 - 识别发展症结为商业模式和组织设计问题 原有庞大销售团队和29个经营部成为电商时代转型枷锁[1] - 改革理念通过打动消费者的产品兑现 消费者购买的是功能 情绪价值和社交属性的综合价值[4] - 在流量昂贵背景下 企业应锻造赚钱能力而非抱怨渠道 消费者在哪里就应该去哪里[5]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年第二季度收入同比增长25.4%，经营拐点已至 [8] - 改革焕新成效显著，品牌矩阵推陈出新 [1][8] - 2025-2027年归母净利润预计分别为3.22亿元、4.10亿元、5.39亿元，同比增速分别为138.62%、27.30%、31.70% [1][8] 财务表现 - 2025年上半年营收34.8亿元，同比增长4.7%，归母净利润2.7亿元，同比增长11.7% [8] - 2025年第二季度营收17.7亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.5亿元，同比扭亏 [8] - 2025年上半年毛利率63.37%，同比提升2.24个百分点，第二季度毛利率63.34%，同比提升5.09个百分点 [8] - 2025年第二季度期间费用率58.1%，同比下降5.4个百分点，销售费用率优化4.6个百分点 [8] - 2025年第二季度销售净利率2.7%，同比扭亏 [8] 业务板块分析 - 2025年上半年个护/美妆/创新/海外板块营收分别为15.9亿元、7.5亿元、4.4亿元、7.0亿元，占比分别为45.7%、21.5%、12.6%、20.2% [8] - 2025年第二季度个护板块营收8.0亿元，同比增长42.4%，美妆板块营收4.2亿元，同比增长55.7% [8] - 2025年第二季度国内线上渠道收入同比增长34.6%，线上线下占比分别为44.2%、55.8% [8] 品牌发展 - 六神品牌2025年上半年位居天猫驱蚊水热销榜、抖音花露水爆款榜等榜首，线上花露水品类市场份额同比提升3个百分点 [8] - 玉泽品牌2025年上半年收入实现双位数增长，抖音自播GMV同比增长超100% [8] - 佰草集全力打造大白泥亿元大单品，2025年上半年抖音平台自播/达播/商品卡销售额分别占比39.6%、50.7%、9.7% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为62.77亿元、69.50亿元、76.88亿元，同比增速分别为10.54%、10.72%、10.62% [1][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.61元、0.80元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为48.89倍、38.40倍、29.16倍 [1][9] - 当前市净率2.26倍，总市值157.30亿元 [5]