投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] - 核心观点：报告公司收入保持稳健，现金流表现良好 [5] - 核心观点：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.67、3.30、3.97亿元，增速分别为25%、23%、20%，当前股价对应市盈率估值分别为18倍、15倍、12倍，维持“买入”评级 [6] 公司基本数据 - 公司为理工能科，股票代码002322.SZ [4] - 截至2026年4月8日，收盘价为13.43元，一年内股价区间为15.57元至11.35元 [3] - 总市值为49.09亿元（4,909.04百万元），流通市值为47.19亿元（4,719.30百万元） [3] - 总股本为3.6553亿股（365.53百万股），资产负债率为11.77%，每股净资产为7.43元 [3] 2025年财务表现分析 - 2025年实现营业收入10.9亿元（1,086百万元），同比增长0.92% [6] - 2025年实现归母净利润2.15亿元（215百万元），同比下滑22.60% [6] - 整体毛利率为63.35%，同比微降0.6个百分点 [6] - 归母净利润下滑主要因销售费用率同比提升1.8个百分点，以及投资收益及政府补助下滑明显 [6] - 经营性现金流净额达到4亿元（400百万元），同比增长97.4%，表现良好 [6] 分业务板块表现 - **软件板块**：2025年电力软件产品及项目收入5.38亿元，同比增长1.4%，毛利率81.86%，同比下降5.35个百分点 [6] - 软件板块毛利率下滑主要因传统主配、技改检修大额定额发布轮空，导致高毛利率的公司软件产品收入下滑，但整体收入被软件项目收入提升所弥补 [6] - 报告预计，若2026年大额定额正常发布，软件板块有望实现收入和毛利率同时提升，对全年业绩提供支撑 [6] - **环保业务**：2025年环保运维服务营收2.33亿元，同比下滑2.77%，毛利率36.75%，同比微降0.78个百分点，基本稳定 [6] - 环保智能仪器收入大幅下滑76.68%，主要受环保仪器行业周期波动影响 [6] - 子公司北京尚洋计提商誉减值约500万元 [6] - **电力仪器业务**：2025年电力智能仪器营收1.75亿元，同比增长11%，毛利率61.02%，同比提升4.64个百分点 [6] - 电力仪器毛利率提升主要由于单乙炔三通道快速检测装置等高端产品在重点基建项目中批量落地 [6] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为11.78亿元、12.93亿元、14.14亿元，同比增长率分别为8.44%、9.70%、9.42% [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.67亿元、3.30亿元、3.97亿元，同比增长率分别为24.52%、23.21%、20.47% [6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.73元、0.90元、1.09元 [6] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.41%、11.47%、13.64% [6] - 基于当前股价，预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.36倍、14.90倍、12.37倍 [6]

公司股价与交易表现 - 12月18日，理工能科股价上涨5.06%，报收12.24元/股，成交额5675.20万元，换手率1.31%，总市值46.41亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为宁波理工环境能源科技股份有限公司，位于浙江省宁波市，成立于2000年12月12日，于2009年12月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及电力设备在线监测产品、电力工程项目建设信息化业务、水质自动在线监测系统 [1] - 主营业务收入具体构成为：电力造价软件41.49%，环保运维服务29.80%，电力在线监测系统18.50%，其他(补充)5.00%，其他4.94%，水质检测设备0.27% [1] 基金持仓情况 - 东方基金旗下东方量化成长灵活配置混合A（005616）在第三季度重仓持有理工能科，持股5.64万股，占基金净值比例为0.57%，为第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月18日因理工能科股价上涨浮盈约3.33万元 [2] 相关基金表现 - 东方量化成长灵活配置混合A（005616）成立于2018年3月21日，最新规模为1.08亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.11%，同类排名2263/8100；近一年收益率为28.29%，同类排名2871/8065；成立以来收益率为113.34% [2] - 该基金的基金经理为王怀勋，累计任职时间3年217天，现任基金资产总规模7.99亿元，其任职期间最佳基金回报为51.81%，最差基金回报为-0.06% [3]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入4.07亿元，同比增长0.9% [1] - 归母净利润1.1亿元，同比下滑22.9% [1] - 第二季度营业收入2.49亿元，同比增长4.4% [1] - 第二季度归母净利润0.77亿元，同比下滑23.8% [1] - 中期分红金额0.99亿元，分红率约90% [1] 业务板块表现 - 电力软件产品及项目营收1.69亿元，同比下滑6.5% [1] - 电力软件毛利率92.7%，同比下降5.2个百分点 [1] - 电力智能仪器及运维服务营收0.95亿元，同比增长61.2% [2] - 电力仪器毛利率58.4%，同比下滑1.0个百分点 [2] - 环保运维营收1.2亿元，同比增长5.9% [2] - 环保仪器营收0.01亿元，同比下滑97% [2] - 环保仪器及运维业务毛利率大幅增长9.2个百分点 [2] 子公司与订单情况 - 主要子公司江西博微净利润0.64亿元，同比下滑27% [1] - 环保运维未执行订单2.84亿元 [2] 业绩驱动因素 - 软件板块下滑主要受2024年上半年交付高峰形成的高基数影响 [1] - 电力仪器增长与高价值量产品集中交付相关 [2] - 环保业务结构转向高毛利率的运维服务 [2] - 公司通过共生营销实现市场销售提升 [2] 未来展望 - 软件板块下半年有望实现反弹 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、3.96亿元、4.69亿元 [2] - 对应净利润增速分别为18%、21%、19% [2]