Workflow
生态洞藏系列
icon
搜索文档
迎驾贡酒(603198):跟踪报告:区域龙头地位稳固,生态洞藏增势延续
海通国际证券· 2025-06-08 18:32
报告公司投资评级 - 维持优于大市评级,目标价66元,现价40.93元 [2] 报告的核心观点 - 白酒行业分化加剧,全国及区域性头部酒企韧性凸显,本轮复苏将呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] - 迎驾贡酒是中国生态白酒领军者,省内大众价格带核心地位稳固,本土防御壁垒优势显著 [3][12] - 洞藏系列增势延续,省内占比持续提升,盈利能力仍具韧性,但25Q1现金流短期承压 [4][13][14] - 预计2025 - 2027年公司收入和净利润增长,给予2025年20xPE,维持“优于大市”评级 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 白酒行业呈现强者恒强格局,全国及区域性头部酒企依托品牌护城河、产业结构优化及渠道精细化运营展现较强韧性 [3][11] - 本轮调整是白酒行业由增量扩张转向存量优化的分水岭,预计复苏呈现“高端引领 + 区域整合”新形态 [3][11] 公司地位 - 公司酿酒用水源自大别山主峰白马尖竹根活水,以独特生态口感避开传统浓香内卷 [3][12] - 凭借核心价格带精准卡位和安徽省内乡镇超80%覆盖率,实现省内大众价格带占有率第一 [3][12] - 作为少数民营机制上市的白酒企业,2015年登陆上交所并推出生态洞藏系列,带动总营收增长 [3][12] 经营情况 - 2015 - 2023年公司总营收/归母净利润CAGR分别为 + 11.1%/+20.1%,2024年受行业调整影响,总营收/归母净利润分别同比 + 8.5%/13.4% [4][13] - 2024年中高档白酒/普通白酒营收分别同比 + 13.8%/-6.5%,洞藏系列占比同比 + 3.1pct至81.6% [4][13] - 2024年省内/省外市场收入分别同比 + 12.8%/+1.3%,省内增长仍具韧性 [4][13] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/归母净利率分别同比 + 2.6pct/+1.21pct至73.9%/35.3%,主要因中高档酒销量/吨价增长及费用率管控良好 [4][14] - 2025Q1毛利率/净利率分别同比 + 1.4pct/1.2pct,逆周期下盈利能力仍具韧性 [4][14] - 2025Q1公司经营性净现金流/销售回款分别同比 - 20.0%/-5.3%,现金流表现同比承压 [4][14] 盈利预测与投资建议 - 2024年公司分红率46.3%,股息率为3.7%,进一步提升空间大,强化长期投资价值 [5][15] - 预计2025 - 2027年公司收入为74/79/84亿元,归母净利润分别为27/28/29亿元,对应EPS分别为3.3/3.5/3.7 [5][15] - 参考可比公司估值水平,给予公司2025年20xPE,目标价66元,维持“优于大市”评级 [5][15] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为7344、7420、7870、8426百万元,呈增长趋势 [10] - 2024 - 2027年预计净利润分别为2594、2667、2777、2944百万元,逐年增加 [10] - 2024 - 2027年预计ROE分别为26.3%、23.3%、21.1%、19.8%,呈下降趋势 [10]
迎驾贡酒股价一季度业绩下滑致股价大跌 洞藏系列的高增长还能持续吗?
新浪证券· 2025-04-30 17:30
股价表现 - 4月29日迎驾贡酒股价单日暴跌8 98% 创年内新低 两个交易日累计下跌11% [1] 财务表现 - 2025年一季度营收20 47亿元 同比下滑12 35% 归母净利润8 29亿元 同比下滑9 54% 为2020年以来首次一季度营收净利润双降 [2] - 2024年中高档白酒营收增速从往年20%以上降至13 76% 2025年一季度进一步下滑 [3] - 经营活动现金流净额同比减少20%至4 96亿元 应收账款2024年大增263 24% 2025年一季度再增136% [2] 行业环境 - 商务宴请和礼品消费疲软 行业调整从高端向次高端和区域酒企传导 头部酒企通过提价和渠道优化挤压区域酒企空间 [3] - 安徽白酒市场竞争激烈 口子窖和古井贡酒位列迎驾贡酒之前 [3] - 100-300元价位带竞争激烈 洞藏系列面临增长压力 [3] 公司挑战 - 终端动销乏力引发渠道库存担忧 [2] - 洞藏系列高增长可持续性存疑 消费疲软和竞争双重压力下产品表现承压 [3] - 现金流健康度和渠道控制力成为行业调整期核心竞争力 [3] 未来展望 - 短期消费疲软和库存压力仍是主要利空 [3] - 长期需观察公司在徽酒竞争中突围能力及行业需求拐点 [3]