报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生猪、白糖、原油、PVC四个期货品种进行分析，给出日内和中期观点及参考策略，基于各品种供需、成本、库存等因素判断价格走势 [1][3][5][8] 各品种总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应端，短期一季度标肥价差大，养殖端压栏及二育增多，供应压力后移，二季度压力大；长期2024年10月至2025年3月新生仔猪数量同比增7%，4 - 9月出栏量将增多。需求端，消费市场缓慢恢复，蛋白类消费信心不足，其他肉类替代作用增强，二育及冻品分割入库更谨慎，消费对猪价提振有限。综合来看，供强需弱格局未变，短期出栏或增加，猪价重心下移，盘面上半年合约基本面偏空，07、09合约偏空但呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏强 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上，巴西2024/25榨季收官，新榨季天气影响产量，3月下半月压榨提速，后续供给将增加，目前库存低、贸易供应紧张，5月开始累库后供给或好转；印度24/25榨季产量同比减约500万吨，乙醇分流加剧库存紧张，出口配额进度受限；4月初关税政策影响结束，糖价回归基本面。国内，24/25榨季增产预期兑现，销售进度快，开始去库，一季度进口量少，替代品进口大增，近期国际原糖价格大跌，后续可能有配额外进口糖补充市场；广西主产区干旱或影响新榨季产量。后续需关注巴西天气、全球产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响，国内需关注销售进度、库存变化及进口节奏 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段反弹机会 [5] - 中期观点：承压运行 [5] - 参考策略：买入期货合约 + 买入看跌期权保护 [5] - 核心逻辑：供应端，OPEC + 5月超额增产使油价4月初下跌，但减产补偿计划抵消部分压力，二季度特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，低油价下OPEC + 或转变增产立场，美国原油产量增长动能不足。需求端，二季度进入消费旺季，但特朗普关税政策使全球经济及石油消费增长放缓，美国石油需求受抑制，夏季出行高峰汽油消费或阶段性回归，但炼厂产能利用率未回归常态抑制加工需求；中国汽油刚需受假期支撑，4 - 5月柴油需求有望增加，但新能源替代及外部压力限制需求增长幅度。库存端，二季度全球石油库存将低位运行，三季度开始累库。综上，4月初油价因关税政策下挫，供应端中断或OPEC + 政策调整可使油价反弹，但上升空间不大，二季度油价波动大，贸易摩擦升级油价或再跌5美金 [4][6][7] PVC - 日内观点：逐步筑底 [8] - 中期观点：大幅上涨驱动力不足 [8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [8] - 核心逻辑：成本方面，电石企业出货积极，部分有库存积累，陕西电力故障使电石需求阶段性减少，内蒙古乌海地区电石价格环比持平。供应方面，上周部分PVC装置负荷提升，4 - 5月有较多装置计划检修，后期供应将下降。需求方面，PVC价格稳定后部分中下游企业开始采购，部分下游制品企业因订单不足调低开工负荷，出口以低价为竞争优势。库存方面，出口情况好，库存持续下降。展望后市，供需基本面好转，价格逐步筑底 [8][9]