丙烯日报 | 2025-10-31 PDH装置重启提负，丙烯开工环比上升 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6078元/吨（-127），丙烯华东现货价6000元/吨（-60），丙烯华北现货价5940元/吨 （-45），丙烯华东基差-78元/吨（+67），丙烯华北基差-138元/吨（+9）。丙烯开工率75%（+1%），中国丙烯CFR- 日本石脑油CFR174美元/吨（-3），丙烯CFR-1.2丙烷CFR97美元/吨（-1），进口利润-265元/吨（-14），厂内库存46260 吨（+4770）。 丙烯下游方面：PP粉开工率43%（+2.00%），生产利润40元/吨（+45）；环氧丙烷开工率69%（+1%），生产利润-488 元/吨（-68）；正丁醇开工率84%（-2%），生产利润-45元/吨（+28）；辛醇开工率89%（+1%），生产利润-349元/吨 （+32）；丙烯酸开工率67%（-7%），生产利润765元/吨（+18）；丙烯腈开工率79%（+0%），生产利润-347元/吨（+47）； 酚酮开工率78%（+0%），生产利润-329元/吨（+0）。 市场分析 供应端，利华益维远PDH装置重启叠加 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力期货价格本周震荡下跌 库存继续积累供应充足 弱现实持续 马棕油产量上调带动油脂整体下跌 叠加中美贸易谈判持续 强预期弱化 期价短期上行驱动不足 短期考虑暂时观望 主力合约支撑位关注8100 - 8130元/吨 压力位关注8400 - 8450元/吨 [3] - 菜油主力合约本周弱势调整 中美、中加后续有望开展贸易谈判 油脂油料板块整体承压 供应端增量有限对价格有支撑 但库存高位压制期价 国内豆油、棕榈油对菜油存在替代效应 短期或维持区间震荡 中长期看涨 进取型策略等待企稳后可考虑买入虚值看涨期权 主力01合约支撑位参考9690 - 9710 压力位参考9980 - 10000 [3] - 棕榈油主力合约本周震荡下跌 马棕油连续增产 价格下挫 四季度强预期有所弱化 产地即将进入减产季 不易追空操作 短线或测试9000 - 9050区间支撑 压力位关注9350 - 9400 短期暂时观望 [4] - 豆粕价格本周跟随美豆走强 中美贸易谈判频繁扰动市场 国内榨油豆与豆粕库存充足 供应宽松 估值偏低进一步下跌驱动减弱 单边考虑暂时观望 主力合约关注2960 - 2970元/吨压力位与2800 - 2830元/吨支撑位 豆二主力合约关注3500 - 3530元/吨支撑位 压力位关注3675 - 3700元/吨 [4] - 菜粕主力期货合约本周震荡运行 受需求疲软及中加贸易关系和缓影响市场走弱 需求端缺乏支撑 短期持续下跌后有所调整 操作上建议做多01合约菜系油粕比 主力合约支撑位关注2250 - 2270 压力位关注2380 - 2400 [4][5] - 豆一价格本周坚挺运行 东北新季大豆收割基本尾声 粮贸企业积极收购 优质优价 关注做多机会 01合约关注4150 - 4200元/吨区间压力位 支撑位关注4000 - 4030元/吨 [5] - 花生现货本周持稳 油厂大部分停采 本年度种植面积增加 上市区域和数量增多 上方有压力 但期价对增产预期有所体现 进一步走低空间有限 短期震荡 2601合约支撑7900 - 7550 压力位8020 - 8160 谨慎投资者持有空近月多远月反向套利 [5] - 玉米、玉米淀粉期价本周震荡整理 外盘相对变化有限 国内新季收获进入中后期 期价上行空间受限 操作上建议玉米空单逢低减持或关注1 - 5价差反套机会 玉米01合约支撑区间2000 - 2020 压力区间2180 - 2200 期权考虑卖出虚值看涨期权 玉米淀粉01合约支撑区间2350 - 2360 压力区间2500 - 2520 期权考虑卖出虚值看涨期权 [6] - 生猪现货价格周末偏强震荡 近期猪价跌至养殖成本下方 集团企业缩量挺价 近端出栏增加 期价创年度新低 本周全国均价11.86元/公斤左右 环比上周五涨0.23元/公斤 01合约参考区间11000 - 13000点 谨慎投资者空近月多远月反套持有 激进投资者中期逢养殖成本下方买入2607合约 同时卖出行权价在15000点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本 [7] - 鸡蛋现货价格周末整体稳中偏强 季节性回落后企稳反弹 11月消费有望环比改善 养殖户淘鸡增加 供需格局边际改善 周末全国现货价格3.00元/斤左右 环比上周五涨0.10元/斤 操作上 激进投资者单边逢低短线买入2512合约 或买入12 - 1月间逢低正套机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一01|国产新豆丰产上市，下游收购相对积极|4000 - 4030|4150 - 4200|震荡调整|暂时观望|-| |油料|豆二11|榨油豆当前库存充足，中美贸易关系有向好预期，弱现实与强预期碰撞|3500 - 3540|3675 - 3700|震荡调整|暂时观望|-| |油料|花生11|上市量逐步增加，河南局部单产不佳|7500 - 7600|8050 - 8162|区间震荡|暂时观望|-| |油脂|豆油01|马棕油增产带动油脂价格下挫，豆油自身基本面变化不大，当前供应充足，四季度供需预期向好|8100 - 8130|8400 - 8450|震荡调整|暂时观望|-| |油脂|菜油01|菜籽买船偏少，库存同期偏高但边际去化，关注中加贸易关系变化|9690 - 9710|9980 - 10000|区间震荡|暂时观望|-| |油脂|棕榈01|马棕油产量超市场预期，产地库存压力不大，印尼计划推进B50，价格下方空间不大，中长期看涨|9000 - 9050|9350 - 9400|震荡调整|暂时观望|-| |蛋白|豆粕01|中美贸易关系有向好预期，榨油豆与豆粕当前库存充足，饲用需求四季度预计减弱，利多驱动不足|2800 - 2850|2960 - 2970|宽幅震荡|暂时观望|-| |蛋白|菜粕01|贸易政策放松预期与需求转弱共振，关注中加贸易政策|2250 - 2270|2380 - 2400|震荡调整|暂时观望|-| |能量及副产品|玉米01|阶段性充裕压制仍在，收获期兑现不预期，收敛部分压力，期价进入低位震荡|2000 - 2020|2180 - 2200|低位震荡|空单逢低减持|☆| |能量及副产品|淀粉01|成本端玉米价格预期低位震荡，企业高库存压制仍在|2350 - 2360|2480 - 2500|低位震荡|空单逢低减持|☆| |养殖|生猪01|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|观望为主|☆| |养殖|鸡蛋12|产能压力 + 消费旺季预期|2900 - 3000|3100 - 3200|震荡寻底|逢低买入|-|[11] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|3980|3980|-124|94| |油料|豆二|3960|3960|324|13| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8550|8550|316|4| |油脂|菜油|10000|-50|239|-35| |油脂|棕榈油|9000|0|-122|10| |蛋白|豆粕|2940|40|67|67| |蛋白|菜粕|2420|10|95|24| |能量及副产品|玉米|2130|-10|7|37| |能量及副产品|淀粉|2560|0|119|9| |养殖|生猪|11.82（元/公斤）|-0.01（元/公斤）|-225|125| |养殖|鸡蛋|2.53（元/斤）|0.00（元/斤）|14|-9.00（元/500kg）|[12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的到岸升贴水、期货价格、到岸价格、进口到岸完税价、豆粕成本等数据 [14][15] - 周度数据：豆类港口大豆库存811.27（37.93） 油厂豆粕库存97.62（ - 10.29） 开机率58.00% 港口豆油库存120.50（ - 3.10）；菜籽沿海油厂菜籽库存0.60（ - 1.20） 沿海地区菜粕库存0.78（ - 0.37） 开机率28.03% 华东商业菜油库存49.90（ - 1.00）；棕榈油库存58（3）；花生库存35155（3280） 花生油库存38790（494） 开机率7.86%（ - 0.72%） [16] 饲料 |指标名称|当期值|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |深加工企业玉米消耗量（万吨）|115.71|5.18|-5.52| |深加工企业玉米库存（万吨）|262.20|16.00|-40.60| |淀粉企业开机率（%）|55.62|-1.12|-4.52| |淀粉企业库存（万吨）|114.00|-5.90|34.50|[17] 养殖 - 生猪：10月25日二元母猪周均价32.47 外三元仔猪(7KG)周均价168.44 外三元生猪周均价5.30 育肥猪饲料均价3.34 外购仔猪出栏成本13.93 自繁自养出栏成本13.03 外购育肥利润 - 279.65 自繁自养利润 - 149.54 猪粮比价5.30 生猪出栏均重（卓创）124.75 （钢联）123.21 （涌益）126.96 周度屠宰量95.65万头 屠宰毛利6.00元/头 毛自价差3.35 冻品库存率21.75% 标肥价差 - 0.76 [18] - 鸡蛋：10月25日产蛋率91.78% 大中小码占比大码39.33% 小码16.57% 中码44.1% 淘汰鸡鸡龄499日 出栏量2002万羽 代表市场销量7498千吨 生产环节库存1.04天 流通环节库存0天 养殖利润 - 0.22元/斤 蛋料比2.31 蛋鸡苗价格2.65元/羽 肉鸡苗价格3.32元/羽 白羽肉鸡价格6.88元/公斤 817肉杂鸡价格6.34元/公斤 毛鸭价格7.12元/公斤 生猪价格11.97元/公斤 [19] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端（生猪、鸡蛋）：展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [21][23][24] - 油脂油料 - 棕榈油：包含马来西亚棕榈油产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [31][32][35] - 豆油：有美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [38][39][43] - 花生：展示国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [45][47] - 饲料端 - 玉米：有玉米现货价、收盘价、基差、价差、港口库存、进口量、深加工企业消耗量和库存、乙醇加工利润、玉米小麦价差等图表 [49][51][53] - 玉米淀粉：包含玉米淀粉现货价、收盘价、基差、价差、企业开机率和库存、与玉米价差、周度毛利等图表 [57][59][60] - 菜系：展示菜粕和菜油现货行情、基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润等图表 [62][63][66] - 豆粕：有沿海地区菜粕和菜油提货量、美豆开花率和结荚率、全国港口大豆库存、国内主流油厂豆粕库存等图表 [70][71][73] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率 玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率、历史波动率情况等图表 [76][81][82] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及生猪、鸡蛋指数持仓量图表 [87][90][91]

| 纯苯-苯乙烯日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年10月27日 | | | 张晓珍 | Z0003135 | | 上游价格及价差 | | | | | | 品种 10月24日 | 10月23日 | 涨跌 | 张跌幅 | 单位 | | 65.94 布伦特原油(12月) | 65.99 | -0.05 | -0.1% | 美元/桶 | | WTI原油(12月) 61.50 | 61.79 | -0.29 | -0.5% | | | CFR日本石脑油 581 | 573 | 8 | 1.4% | | | 765 CFR东北亚乙烯 | 780 | -15 | -1.9% | | | CFR中国纯本 691 | 692 | -1 | -0.1% | 美元/吨 | | 纯苯-石脑油 110 | 119 | -9 | -7.5% | | | 184 巴图中旗口 | 207 | -23 | -11.1% | | | 纯苯(中石化华东挂牌价) 5450 | 5450 | 0 | 0.0% | | | 纯本华东 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木市场趋势向上，月差继续走弱，01合约交易基于特别港务费政策的预期，若收费落地可能使CFR报价抬升或供应减量，但政策稳定性存疑，交割逻辑或使合约贴水交割 [1][6] - 11 - 01月差创新低，转抛成本是否足够需考量，当前月差不算绝对安全，可能继续走弱 [8] 各部分总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830元，当前20日滚动波动率16.28%，波动率历史百分位（3年）67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量高、库存处于高位时，可根据库存做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830 [2] - 采购管理方面，采购常备库存低时，可买入lg2511期货提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间780 - 800 [2] 盘面与现货情况 - 盘面lg2511收盘于803（+1），lg2601收盘于838（+3.5），持仓1.7万手 [5] - 现货价格无变化 [5] - 仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东） [5] 库存与核心矛盾 - 截止10.10日，全国库存量299万方（+13） [6] - 核心矛盾在于01合约交易基于特别港务费政策的预期，收费落地或使CFR报价抬升或供应减量，但政策稳定性差，交割逻辑或使合约贴水交割 [6] 月差情况 - 11 - 01月差今日收盘-34.5，创历史新低，可能继续走弱 [8] 策略建议 - 01合约采用备兑看涨策略，对应多头头寸总量，额外建立1/3的lg2601c850卖方，2/3的lg2601C875卖方头寸 [9] - 01合约有多头头寸的，挂好动态回撤止盈单 [9] 现货基差情况 - 展示了不同规格、不同港口现货基差数据，基差（折算后）=现货价格涨尺（108%） - 主力合约盘面价格 ± 升贴水 [10] 数据纵览 - 供应方面，8月辐射松进口量130万m³（-10），同比-3.7%；10.17港口库存（中国）292万m³（-7），同比22.2% [11] - 库存方面，10.17港口库存（山东）184.6万m³（-4.6万），同比78.7%；港口库存（江苏）88.731万m³（+0.641万），同比-9.5%；原木港口日均出库量6.32万m³（+0.59），同比-9.5% [11] - 需求方面，10.17日均出库量（山东）3.42万m³（-0.02），同比-5.5%；日均出库量（江苏）2.42万m³（+0.63），同比-8.3% [11] - 利润方面，10.24辐射松进口利润-64元/m³，云杉进口利润-118元/m³（-3） [11] - 主要现货方面，多个规格原木现货价格部分无变化，部分有同比降幅 [11] - 外盘报价方面，10.24 CFR报价115美元/JASm³，同比-7.3% [13] 影响因素 - 利多因素有新西兰季节性因素使集成材配比提高、海运附加费或提高进口成本、库存相对低位 [12] - 利空因素有国产材可交割品出现、非主流交割库交割品买方接货意愿降低 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油期货主力合约坚挺运行，库存充足使期价短线反复，中长期预期向好价格重心有望上移，建议多单持有 [2] - 菜油主力合约价格企稳，库存边际去化，中长期价格重心预计上移，激进投资者可逢低做多 [2] - 棕榈油期价坚挺运行，中长期看涨思路不变，进取型策略可考虑多单持有或买入虚值看涨期权 [3] - 豆粕期价弱势难改，建议单边轻仓试空或卖出虚值看涨期权，可考虑做多01合约豆类油粕比 [3] - 菜粕期货市场供需两弱，短期价格或维持震荡，可考虑做多01合约菜系油粕比 [5] - 玉米和玉米淀粉期价维持低位震荡预期，建议空单谨慎持有或关注玉米1 - 5价差反套 [6] - 豆一期价拉涨，建议多单持有 [7] - 花生期价冲高回落，建议多单暂时持有 [8] - 生猪期价减仓大幅反弹，中期等待产能去化确认后择机逢低买入2607合约 [8] - 鸡蛋期货价格底部震荡回落，建议单边观望，激进投资者可逢低买入2512合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一01震荡偏强建议多单持有，豆二11震荡调整建议暂时观望，花生11震荡调整建议暂时观望 [11] - 油脂板块中，豆油01震荡上涨建议轻仓做多，菜油01止跌反弹建议企稳做多，棕榈01震荡调整建议企稳做多 [11] - 蛋白板块中，豆粕01震荡调整建议短空持有，菜粕01震荡调整建议暂时观望 [11] - 能量及副产品板块中，玉米01底部震荡建议空单逢低减持，淀粉11底部震荡建议空单逢低减持 [11] - 养殖板块中，生猪01震荡寻底建议转为观望，鸡蛋12震荡寻底建议观望 [11] 商品套利 - 跨期套利方面，玉米5 - 1建议逢低做多，生猪1 - 3建议逢低正套，其他品种建议观望 [12] - 跨品种套利方面，01豆油 - 棕油建议偏空操作，01菜油 - 豆油建议偏多操作，01豆类油粕比和01菜系油粕比建议偏多操作，其他品种建议暂时观望 [12] 基差与期现策略 - 展示了各板块品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [15] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率情况 [17] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷和巴西不同月份进口玉米的成本 [17] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的相关指标数据 [18] 养殖 - 日度数据展示了生猪和鸡蛋的价格、基差、月差等数据 [19][20] - 周度数据展示了生猪和鸡蛋的市场重点数据，包括价格、成本、利润、出栏体重、屠宰数据等 [21][23] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [25][30][32] - 油脂油料展示了马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表，以及豆油、花生的相关图表 [34][43][48] - 饲料端展示了玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕的相关图表 [52][57][59][65] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等品种的期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [82][83] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等品种的仓单情况及持仓量相关图表 [85][86][87][89][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米盘面短期内受新粮集中上市压力主导震荡下行，考验2100元整数关口支撑力度；中期需等供应压力释放及需求回暖，10月下旬或有阶段性布局机会 [6][61] - 操作上单边近月逢高短空，套利反套继续持有，期权构建熊市价差策略 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 节后玉米期货盘面疲软，主力合约C2511收报2125元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量393,175手，持仓量591,363手 [4][10] - 上周CBOT玉米主连合约收盘报413.5美分/蒲式耳，跌1.14% [15] 现货价格 - 上周全国玉米周均价2336元/吨，环比跌17元/吨 [5][17] - 东北产区新粮收购价普降，佳木斯水分15%贸易商收购价1960 - 1980元/吨等 [5][17] - 华北玉米价格震荡下行，山东潍坊寿光金玉米收购价2284元/吨，较节前跌6元/吨 [5][17] - 销区玉米价格“新粮领跌、陈粮跟跌”，成都、贵阳东北二等新粮报价2460元/吨、2470元/吨 [5][17] - 港口玉米价格先降后稳，锦州港国庆最低2100元/吨，蛇口港收购价2370元/吨，较节前跌90元/吨 [5][20] 上周相关信息回顾 - 分析师预计2025/26年度美国玉米截至10月2日一周出口净销售量120 - 200万吨 [21] - 今年前8个月俄罗斯向中国出口超28.7万吨玉米，是去年同期3倍 [21] - 9月巴西玉米出口量756.3万吨，2025年10月预计出口581 - 630万吨，均值606万吨，同比增6.8% [21] - 截至10月7日哈萨克斯坦收获1360万吨谷物，占总面积84.6% [21] - 2025/26年度截至10月8日乌克兰谷物出口量693.7万吨，同比减40.9% [21] - 截至10月3日当周乙醇日均产量107.1万桶/日 [22] - 截至10月10日全国秋粮收获过五成，玉米过五成 [22] - 截至10月10日2025年度乌克兰谷物收割量达3303万吨 [22] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至10月9日全国饲料企业平均库存24.49天，较前周降0.72天，环比跌2.86%，同比跌6.06% [26] - 假期企业生产消化前期订单，新增采购有限，下游需求平稳，采购积极性不高，补库谨慎 [26] 深加工企业玉米库存情况 - 上周全国96家主要玉米深加工厂家库存总量233.4万吨，较节前增14.64%，同比降14% [29] - 新粮上市，贸易商“随收随走”，企业刚性补库，库存随生产消耗下降 [29] 深加工企业玉米消耗量 - 上周全国149家主要玉米深加工企业消耗玉米119.27万吨，环比增3.16万吨 [34] - 各细分企业消耗情况有增有减 [34] 深加工企业开机情况 - 上周全国玉米加工总量54.45万吨，较节前增1.78万吨，淀粉产量26.8万吨，较节前增1.22万吨，开机率51.81%，较节前升高2.36% [39] - 新粮供应缓解原料紧张，成本预期稳定，开机率回升 [39] 深加工企业利润情况 - 上周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润分别为 - 235元/吨、 - 81元/吨、 - 178元/吨，环比有升有降 [44] - 企业普遍亏损，采取“低库存 + 快周转”策略，压缩库存周转天数 [44] 关联品情况分析 玉米淀粉 - 上周五山东、河北、吉林、黑龙江玉米淀粉主流成交价较节前下跌 [50] - 新季玉米上市拖累价格，下游观望情绪浓 [51] 生猪 - 上周生猪价格大幅下跌，上周五全国出栏均价11.14元/公斤，较节前跌近9% [59] - 供需失衡，供应端出栏节奏高，消费端节日效应消退后屠宰开工率缩量，白条肉价随生猪价下跌 [60]

原木期货主力小幅下跌0.18%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 整体当前整体维持内外盘倒挂格局，外加外商报价重心仍有上移，成本端较强支撑；此外国内针叶原木 库存基本维持去化格局，基本面无较大矛盾。随着旺季的逐步兑现，且当前盘面估值相对较低，建议11 合约以低吸为主，博弈旺季预期，持续关注宏观政策面刺激以及旺季实际需求验证。此外，原木盘面持 仓量较小，关注资金动向。 机构 核心观点 新湖期货 原木11合约以低吸为主 瑞达期货（002961） 原木区间操作 新湖期货：原木11合约以低吸为主 10月10日盘中，原木期货主力合约弱势震荡，最低下探至822.0元。截止发稿，原木主力合约报825.0 元，跌幅0.18%。 瑞达期货：原木区间操作 供应端，海关数据显示8月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量8月减 少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年9月29日当周，中国针叶原木港口样本库存 量：286万m ，环比减少6万m ，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内 价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力期货价格本周下跌，受阿根廷豆类出口关税、油脂库存偏高、南美大豆进口供应预期增加等因素影响，基本面供应宽松，期价近期预计宽幅震荡，Y2601合约考虑暂时观望，支撑位7950 - 8000元/吨，压力位8330 - 8350元/吨 [2] - 我国对进口加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，市场预期国内对加拿大菜籽采购或减少，俄罗斯/迪拜菜油、澳大利亚菜籽进口增加可弥补部分供应，国内菜油库存周度环比走低，加菜籽贸易政策有不确定性，如进口明显缩减，国内菜油将延续去库存进程，建议轻仓低多，支撑9800 - 9810，压力10300 - 10333 [2] - 9月1 - 25日马棕产量环比降4.14%，出口环比增11.3 - 12.9%，产地无明显累库压力，印尼生柴掺混比例有提升预期，短期震荡，支撑8900 - 8910，压力9570 - 9590 [3] - 本周豆油主力期货价格宽幅震荡中下跌，供应端“弱现实”抑制价格，南美大豆进口供应预期同比增加，豆粕短线或在宽幅震荡中走强，进取型策略考虑轻仓试多，稳健型策略考虑暂时观望；豆二主力合约支撑位3500 - 3540元/吨，压力位3730 - 3750元/吨；豆粕主力合约支撑位2900 - 2910元/吨，压力位3000 - 3050元/吨 [2][3] - 加菜籽基本定产有增产预期，产地菜籽报价上方承压，水产饲料消费季节性转淡，豆粕对菜粕消费挤占短期持续，加菜籽贸易政策有不确定性，如进口明显缩减，国内菜粕有去库存预期，震荡对待，支撑2320 - 2330，压力2552 - 2572 [3][5] - 本周豆一价格先抑后扬，我国东北地区早熟豆上市，预计今年大豆丰产，基层有惜售情绪，短线价格预计走势坚挺，但受丰产预期影响上方空间不大，暂时观望为主，豆一11合约关注3980 - 4000元/吨区间压力位，支撑位关注3800 - 3830元/吨 [4] - 新季花生种植面积增加，种植成本同比走低，处于上市区域和数量增多阶段，上方压力仍存，但期价对增产预期有所体现，且河南局部地区单产表现不佳，期价进一步走低空间有限，关注压榨厂收购动态及双节备货情况，短期震荡，11合约支撑7500 - 7510，压力位8020 - 8162 [4] - 本周期货玉米、玉米淀粉价格探底回升，外盘受美联储降息预期、美玉米出口表现、天气扰动等因素影响，国内市场围绕渠道库存偏低与新季上市节奏博弈，整体丰产预期未变制约期价反弹空间，操作建议空单谨慎持有，玉米11合约支撑区间2100 - 2120，压力区间2240 - 2250，期权建议考虑卖出宽跨式组合策略或者虚值看涨期权；玉米淀粉11合约支撑区间2400 - 2420，压力区间2580 - 2590，期权建议考虑卖出宽跨式组合策略或者虚值看涨期权 [6] - 周末生猪现货价格偏弱震荡，猪价跌至养殖成本下方，养殖利润转差，生猪养殖行业集体降重令近端出栏增加，生猪期价当前对现货转为升水，11合约参考区间12600 - 13500点，谨慎投资者空近月多远月反套持有，激进投资者等跌至养殖成本下方逢低买入2601合约多头为主，中期逢养殖成本下方买入2605合约，同时卖出行权价在15000点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本 [7] - 周末鸡蛋现货价格整体稳中偏弱，中秋旺季结束蛋价季节性回落，10月份终端消费预计环比回落，养殖户淘鸡逐步增加，供需格局边际改善，当前蛋价处于相对低位，蛋鸡存栏处于历史高位水平，等待养殖户增加淘鸡带动产能去化，操作上激进投资者单边暂时逢低买入11月或12合约为主，投机交易谨慎追空，关注11 - 1月间逢低正套机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一11因新豆上市基层有惜售情绪预计坚挺运行，支撑3800 - 3830，压力3980 - 4000，暂时观望；豆二11当前供应充足、四季度买船偏慢且受国际市场关税影响振幅加剧，宽幅震荡，支撑3500 - 3540，压力3730 - 3750，暂时观望；花生11上市量增加但河南局部单产不佳，区间震荡，支撑7500 - 7600，压力8050 - 8162，暂时观望；豆油01供应充足、库存高企且受阿根廷及菜籽买船、中加贸易关系影响，宽幅震荡，支撑7950 - 8000，压力8330 - 8350，暂时观望 [11] - 油脂板块中，菜油01受中加贸易关系变化影响，震荡偏强，支撑9800 - 9810，压力10300 - 10333，轻仓低多；棕榈01马棕产量不佳但产地出口需求尚可，区间震荡，支撑8900 - 8910，压力9570 - 9590，暂时观望 [11] - 蛋白板块中，豆粕01四季度美豆0买船、南美大豆进口预期好且振幅加剧，宽幅震荡，支撑2900 - 2910，压力3000 - 3050，暂时观望；菜粕01菜籽买船少、需求端疲弱，震荡调整，支撑2320 - 2330，压力2552 - 2572，暂时观望 [11] - 能量及副产品板块中，玉米11整体压力环境未变，短期有节奏扰动，期价或冲高回落，低位震荡，支撑2100 - 2120，压力2240 - 2250，空单逢低减持；淀粉11成本端玉米价格预期冲高回落、现货端宽松，低位震荡，支撑2400 - 2420，压力2580 - 2590，空单逢低减持 [11] - 养殖板块中，生猪11饲料价格止跌反弹、产业存在去产能政策，震荡反弹，支撑13000 - 13500，压力14500 - 15000，观望为主；鸡蛋11受产能压力和消费旺季预期影响，震荡寻底，支撑2900 - 3000，压力3100 - 3200，逢低买入 [11] 基差与期现策略 - 油料板块中，豆一现货价4060，主力合约基差125；豆二现货价3960，主力合约基差331；花生现货价7400，主力合约基差 - 342 [12] - 油脂板块中，豆油现货价8550，主力合约基差348；菜油现货价10240，主力合约基差78；棕榈油现货价9230，主力合约基差 - 6 [12][13] - 蛋白板块中，豆粕现货价2900，主力合约基差43；菜粕现货价2510，主力合约基差105 [13] - 能量及副产品板块中，玉米现货价2290，主力合约基差113；淀粉现货价2580，主力合约基差169 [13] - 养殖板块中，生猪现货价12.45元/公斤，主力合约基差 - 25；鸡蛋现货价3.20元/斤，主力合约基差664元/500kg [13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、榨利为0时豆粕成本等 [13][14] - 周度数据显示，大豆港口库存671.85（7.50）、豆粕油厂库存125.00（8.56）、豆油港口库存122.70（2.40），开机率61.00%（ - 1.00%）；菜籽沿海油厂库存4.60（ - 2.80）、菜粕沿海地区库存1.75（0.00）、菜油华东商业库存51.20（ - 0.92），开机率28.03%（0.27%）；棕榈油库存59（ - 6）；花生库存42925（ - 10850）、花生油库存37099（39），开机率12.10%（2.63%） [15] 饲料 - 玉米及玉米淀粉周度数据显示，深加工企业玉米消耗量当期值103.30万吨，环比 - 0.31，同比 - 14.56；深加工企业玉米库存当期值234.00万吨，环比 - 14.70，同比 - 27.60；淀粉企业开机率48.15%，环比1.01，同比 - 8.28；淀粉企业库存当期值120.00万吨，环比 - 2.60，同比32.70 [15] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [17][18][19] - 油脂油料方面，棕榈油展示了马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表；豆油展示了美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表；花生展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、压榨厂花生油库存、花生月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [27][33][38] - 饲料端，玉米展示了现货价、收盘价、基差、月间价差、港口库存、进口量、深加工企业玉米消耗量、库存、加工利润、玉米小麦价差等图表；玉米淀粉展示了现货价、收盘价、基差、与玉米价差、企业开机率、库存、面粉 - 玉米淀粉、周度毛利等图表；菜系展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、菜籽油库存量、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕和菜油提货量等图表；豆粕展示了美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [42][50][55][63] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率，历史波动率情况等图表 [65][69][70] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况，以及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [75][82][86]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星 [1] - 沥青操作评级为三颗星 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素或使供应有阶段性波动但反弹空间受限，建议关注高位空单与看涨期权结合策略 [2] - 燃料油方面，俄罗斯燃料油装船量回落、山东炼厂开工率提升及新加坡高硫船燃消费增量利好，低硫供应压力有限，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货延续区间震荡，厂库、社库去库，价格底部支撑尚存，下行空间有限 [4] - LPG海外市场坚挺，国内华南进口货减少，化工毛利好开工率高，短期对油比价有望偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约跌1.87% [2] - 上周美国原油库存因出口大增超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发需求担忧，美联储降息未构成超预期利好 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油主连下跌，燃油系期货下行，FU跌幅有限 [3] - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率提升利好进料需求，新加坡船燃消费增量集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额70万吨低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 原油回调，沥青期货区间震荡，厂库、社库延续去库，去库较周初放缓 [4] - 本周华东仓库仓单累计减少3050吨，今日厂库注销1330吨，华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳 [4] LPG - 海外市场坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温使整体情绪偏强 [5] - 国内华南受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局能维持，短期对油比价有望偏强 [5] - 现货端底部支撑好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

| >国技期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月17日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价上行,SC10合约日内涨1.07%。近期俄乌博弈再次加码,乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂及出口港口，上 周末遇袭的Kirishi地区炼厂族能40万桶/天在全国占比6.4%,总体受损炼厂开工或在10万桶/天之内;出口能力100 万桶/天的西北部Primorsk港口亦因遇袭影响9月获船计划。此外，市场预期周三结束的联储议息会议将至少降息 25bp,对商品市场情绪构成短期支撑。原油价格中期偏空趋势不变,短期地缘因素或对供应有阶段性犹 ...