宏观、贵金属及黑色金属专场 - 宏观与贵金属领域面临秩序重构 贵金属存在周期性与结构性机会共振的潜力 [3] - 钢材市场供需矛盾缓释 行业正走出周期底部 [3] - 建材行业面临产能出清 政策寻求破局 [4] - 炉料市场供给曲线扩张 价格预计将在区间内运行 [5] 有色新能源金属、能源化工专场 - 有色金属领域资源品供给约束延续 铜、铝、锡表现强势 锌、镍价格承压 [6] - 新能源金属需求增长推升关键价格 硅料受益于产能整合 [7] - 油化工领域供需压力达峰后 油价可能出现转折 [7] - 煤化工领域供应增速放缓 底部或将夯实 [7] - 经济作物中橡胶价格中枢有望抬升 [8]

尿素日报 | 2025-12-12 气头开工下降，下游刚需采购 市场分析 风险 国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 价格与基差：2025-12-11，尿素主力收盘1638元/吨（-7）；河南小颗粒出厂价报价：1690 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1710元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1690元/吨（+10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差： 72元/吨（+17）；河南基差：52元/吨（+7）；江苏基差：52元/吨（+17）；尿素生产利润180元/吨（+10），出口利润 885元/吨（+0）。 供应端：截至2025-12-11，企业产能利用率81.85%（0.08%）。样本企业总库存量为123.42 万吨（-5.63），港口样本 库存量为12.30 万吨（+1.80）。 需求端：截至2025-12-11，复合肥产能利用率40.62%（+0.09%）；三聚氰胺产能利用率为61.86%（+0.20%）；尿素 企业预收订单天数6.94日（-0.41）。 尿素现货价格松动，下游刚需采购。供应端四季度气 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链最强品种，芳烃调油需求减弱，但PX供减需增，供需格局仍偏紧 [3][18] - PTA聚酯开工维持高位，累库幅度收窄，成本有支撑，单边价格维持高位震荡市，加工费趋势偏弱 [4][5] - MEG供需改善，库存转为去库格局，当前估值进一步下探空间有限 [8] - 聚酯开工率提升，出口增长，但化纤下游需求呈季节性走弱，坯布库存止降累库 [156][160] - 终端织造、纺服内需订单回落，坯布库存去化放缓，出口受关税政策影响，后续有望改善但力度存疑 [198][209] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 海外PX维持B结构，PXN继续走强，外盘PX持续走强，石脑油需求负反馈，单边趋势偏弱 [27][32] - 汽油逼仓结束，裂解价差回落，美国汽油库存回升，后续供应将回升 [33][34] - 歧化单元亏损，韩国部分装置开工下降，甲苯歧化继续亏损，甲苯调油利润环比回落 [44][45] - PX - MX价差仍偏高，国内短流程利润丰厚，亚洲MX调油仍处于高位，海外MX调油经济性更高 [48][52] 供需与库存 - 国产开工率处于历史高位，11月PX国产量329万吨，本周开工率88.5%（ - 1%），周度产量74万吨 [54] - GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑，供应端有收缩预期，亚洲开工率78.7%（ - 1%） [3][55] - 10月份PX表观消费量409万吨，损失量36.8万吨，进口83万吨，中国进口自韩国PX 10月39万吨，自沙特进口量持续偏低 [56][61][63] - 日本9月份部分装置重启，PX产量持平，出口增加，库存下降，11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [73][78] PTA 估值与利润 - 调油逻辑告一段落，月差走弱，现货供应仍过剩，未来PTA供应仍过剩，基差持续低位，仓单量持续走高 [84][85][89] - 加工费长期低位，聚酯链价格企稳反弹，PXN维持260美元/吨（ + 1），PTA现货加工费维持低位，聚酯环节利润尚可 [92][93] 供需与库存 - 开工率回升至73.7%（ + 1.6%），周度产量144万吨左右，2025年1 - 10月PTA产量累积6048万吨，同比 + 3% [95][97] - 10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼，聚酯高开工，库存下降，向交割库转移 [98][113] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行基差走弱，单边价格趋势偏弱，相对估值持续走低 [130][134] - 煤制装置利润在 - 433.5元/吨（ + 68），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润1044元/吨（ + 45），外采乙烯制乙二醇利润 - 286元/吨（ + 66），MTO利润 - 1239（ - 141） [136] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，煤制乙二醇负荷将进一步提升，本周开工率72%（ + 6.2%），油制装置方面盛虹炼化100万吨装置计划检修，整体乙二醇供应收紧，国产周度供应量42万吨左右 [8][139] - 10月进口65万吨，海外装置伊朗2套装置检修，马油、新加坡Aster暂无重启计划，进口利润较差，到港量减少 [140][142][144] - 供需平衡表改善，聚酯高开工，库存逐步去化 [149] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工率91.3%（ + 0.8%），11月聚酯负荷91% +，12月提升至91%，1月预计89%，2月预计84%，3月回归90% + [153][156] - 短纤开工率97.5%（满负荷运行），瓶片80%（维持当前水平，提负荷意愿低），长丝需求驱动力减弱，无宏观/原料利好则小幅阴跌 [156] 出口情况 - 2025年1 - 10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口 [159] - 1 - 10月聚酯总出口1200万吨， + 15.2%，其中短纤总出口141万吨， + 29.5%，瓶片总出口533万吨， + 14.1%等 [160] 库存情况 - 下游（季节性）销售不畅，库存开始上升，长丝（POY/FDY）权益库存约半个月，短纤库存年内及历史同期低位，瓶片小幅累库 [161][167] 利润情况 - 加弹利润反弹，短纤瓶片持平，FDY进入亏损区间，或影响长丝开工积极性，长丝（POY单吨效益200元）、短纤利润良好，FDY亏损修复，瓶片加工费400元 + [172] 终端：织造、服装 开工情况 - 局部需求走弱，江浙织机开工72%（ - 1%），加弹开机87%，江浙印染综合开工率下调至76%，缓慢下降，12月下旬后开机率或加速下降 [195][197] 库存与订单情况 - 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓，针织（含海宁绒类、圆机）库存低位，梭织喷水库存高位，常规绒类价格下跌 [198][199] 零售与出口情况 - 中国1 - 10月纺织服装零售10612.7亿元， + 3.1%，1 - 10月累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8% [200][206] - 今年纺织品服装出口前高后低，10月底中美关税下降并延期，预计出口环比下半年将改善，但改善力度存疑 [209] - 海外美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%，美国欧洲服装零售数据强劲上涨 [210] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比 + 6.5% [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内股指韧性较强，整体降波等待企稳，四季度A股再定价调整，短期有回调及反弹，下方风险有限，科技主线结构性回暖，股指初步企稳但市场缩量，推荐观望，可轻仓卖出支撑位看跌期权 [2] - 短期市场情绪偏弱或延续，未来打破震荡的驱动因素或有债基赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等，月末集中落地，单边策略建议观望，期现策略关注2603合约正套策略 [2] - 金价突破前期阻力有望涨至4200美元以上，白银短期或逼近54美元前高，多单可持有，铂保持低多思路，可买入虚值看涨期权或尝试多铂空钯对冲 [2] - 集运指数欧线主力偏弱震荡，短期走势偏弱 [2] - 钢厂减产，关注多螺空矿套利、做缩卷螺差，铁矿震荡运行，区间750 - 820，焦煤、焦炭震荡偏空，焦煤区间1010 - 1120，焦炭区间1500 - 1650，关注焦煤、焦炭1 - 5反套 [2] - 降息预期走强，社会库存去化，铜主力参考86000 - 88000，氧化铝考验2700关口，主力运行区间2700 - 2850，铝价高位震荡，主力运行区间21300 - 21800，铝合金主力参考20500 - 21000，锌主力参考22200 - 22800，锡价偏强震荡，前期多单持有，回调低多，镍盘面窄幅震荡，主力参考116000 - 120000，不锈钢盘面震荡走弱，主力参考12300 - 12700，工业硅期货上涨后回落，价格震荡区间8500 - 9500元/吨，多晶硅期货冲高回落，高位震荡区间50000 - 58000元/吨，碳酸锂盘面波动放大，观望为主 [2] - PX短期驱动有限，高位震荡，PTA供需近强远弱，反弹空间受限，短期高位震荡，月差可阶段性低位正套，短纤供需预期偏弱，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩，瓶片11月供需宽松，加工费下滑，单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动，短期做缩加工费，MEG短期刚需支撑尚可，供应未明显收缩，低位震荡，1 - 5逢高反套，纯苯供需预期偏弱，反弹承压，短期反弹偏空，苯乙烯供需预期好转但反弹受限，短期震荡整理 [2] - LLDPE整体成交偏弱，现货阴跌，观望，PP意外检修多，往下空间不大，空单止盈，甲醇基差僵持，成交一般，05合约MTO缩小，烧碱供需有压力，偏弱运行，PVC供大于求，底部震荡，反弹空，纯碱近期产量下滑，盘面有支撑，等待反弹空机会，玻璃产线冷修叠加产销转好，盘面偏强，观望，天然橡胶短期驱动有限，胶价震荡，观望，合成橡胶供需提振有限，成本端难上行，上方承压，中期逢高空，关注10800附近压力，套利多RU2601空BR2601 [2] - 粕类盘面震荡偏强，宽松格局延续，窄幅震荡，生猪供应压力仍存，关注产能去化逻辑，月间反套持有，玉米现货坚挺，盘面震荡运行，窄幅震荡，油脂马棕反弹带动关联油品走强，P主力短期或测试8600阻力，白糖外盘休市，全球增产施压，底部震荡，棉花外盘休市，国内价格有韧性，区间震荡偏强，鸡蛋现货反弹，供应宽松，短期观望，苹果库存果需求一般，短期或在9500附近弱势运行，红枣产区价格松动，盘面低位震荡，低位运行 [2] 根据相关目录分别总结 股指 - 国内股指韧性较强，整体降波等待企稳，四季度A股再定价调整，短期有回调及反弹，下方风险有限，科技主线结构性回暖，股指初步企稳但市场缩量，成交量未见扩大，A股窄幅震荡，推荐观望，可轻仓卖出支撑位看跌期权 [2] 国债 - 期债震荡下行，短期情绪偏弱，未来打破震荡的驱动因素或有债基赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等，月末集中落地，单边策略建议观望，期现策略关注2603合约正套策略 [2] 贵金属 - 金价突破前期阻力有望涨至4200美元以上，白银短期或逼近54美元前高，多单可持有，铂保持低多思路，可买入虚值看涨期权或尝试多铂空钯对冲，铂钯期货上市首日高开回落 [2] 集运指数（欧线） - 主力偏弱震荡，短期走势偏弱 [2] 黑色 - 钢厂减产，关注多螺空矿套利、做缩卷螺差，铁矿发运下降、到港回升，港存下降，铁水微降，震荡运行，区间750 - 820，焦煤产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，震荡偏空，区间1010 - 1120，焦炭四轮提涨后有提降预期，港口贸易价格回落，震荡偏空，区间1500 - 1650，关注焦煤、焦炭1 - 5反套 [2] 有色 - 降息预期走强，社会库存去化，铜主力参考86000 - 88000，氧化铝行业利润收缩，盘面考验2700关口，主力运行区间2700 - 2850，铝价高位震荡，市场周度小幅去库，主力运行区间21300 - 21800，废铝供应偏紧，需求有韧性，铝合金主力参考20500 - 21000，锌供应减量预期支撑，现货成交平淡，主力参考22200 - 22800，刚果（金）供应风险溢价释放，锡价偏强震荡，前期多单持有，回调低多，镍盘面窄幅震荡，进一步向上驱动有限，主力参考116000 - 120000，不锈钢盘面震荡走弱，原料承压需求不足，主力参考12300 - 12700，工业硅期货上涨后回落，价格震荡区间8500 - 9500元/吨，多晶硅期货冲高回落，高位震荡区间50000 - 58000元/吨，碳酸锂盘面波动放大，资金分歧加剧，大幅震荡，观望为主 [2] 能源化工 - PX调油需求炒作降温，短期驱动有限，高位震荡，PTA供需近强远弱，反弹空间受限，短期高位震荡，月差可阶段性低位正套，短纤供需预期偏弱，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩，瓶片11月供需宽松，加工费下滑，单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动，短期做缩加工费，MEG短期刚需支撑尚可，供应未明显收缩，低位震荡，1 - 5逢高反套，纯苯供需预期偏弱，反弹承压，短期反弹偏空，苯乙烯供需预期好转但反弹受限，短期震荡整理，LLDPE整体成交偏弱，现货阴跌，观望，PP意外检修多，往下空间不大，空单止盈，甲醇基差僵持，成交一般，05合约MTO缩小，烧碱供需有压力，偏弱运行，PVC供大于求，底部震荡，反弹空，纯碱近期产量下滑，盘面有支撑，等待反弹空机会，玻璃产线冷修叠加产销转好，盘面偏强，观望，天然橡胶短期驱动有限，胶价震荡，观望，合成橡胶供需提振有限，成本端难上行，上方承压，中期逢高空，关注10800附近压力，套利多RU2601空BR2601 [2] 农产品 - 粕类盘面震荡偏强，宽松格局延续，窄幅震荡，生猪供应压力仍存，关注产能去化逻辑，月间反套持有，玉米现货坚挺，盘面震荡运行，窄幅震荡，油脂马棕反弹带动关联油品走强，P主力短期或测试8600阻力，白糖外盘休市，全球增产施压，底部震荡，棉花外盘休市，国内价格有韧性，区间震荡偏强，鸡蛋现货反弹，供应宽松，短期观望，苹果库存果需求一般，短期或在9500附近弱势运行，红枣产区价格松动，盘面低位震荡，低位运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3907元/吨，较前一交易日变动-31元/吨，幅度-0.79%；EG华东市场现货价3955元/吨，较前一交易日变动-20元/吨，幅度-0.50%；EG华东现货基差30元/吨，环比-12元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-56美元/吨，环比+0美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-974元/吨，环比-7元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据，MEG华东主港库存为73.2万吨，环比+7.1万吨；据隆众数据，MEG华东主港库存为61.8万吨，环比+5.4万吨；上周华东主港计划到港总数17万吨，副港到港量4.7万吨；本周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量2.8万吨，整体中性 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位运行，供应宽裕；海外装置变化有限，11月中旬附近到港计划中性偏多，港口库存预计逐步回升；需求端近期聚酯下游适度好转，但聚酯负荷提升有限 [1] - 策略方面，单边中性，投产压力大，港口库存回升使现货基差趋弱，但高成本装置负反馈缓解高供应和累库压力；跨期为EG2601 - EG2605反套；跨品种无 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格、乙二醇华东现货基差相关内容 [3][4] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [3][4][9] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [3][4][18] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [3][4][19] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [3][4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期棉市下有支撑上有压力，新棉供应压力持续但纱厂补库积极；远期看政策和天气，策略为逢高反套1 - 5月差、逢低布局远月多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - 11月6日CF01为13605，较11月5日跌10，跌幅0.07% [3] - 11月6日CF05为13615，较11月5日跌5，跌幅0.04% [3] - 11月6日CF01 - 05为 - 10，较11月5日跌5 [3] 国内棉花现货 - 11月6日新疆地区为14618，较11月5日跌9，跌幅0.06% [3] - 11月6日河南地区为14852，较11月5日跌4，跌幅0.03% [3] - 11月6日山东地区为14869，较11月5日跌4，跌幅0.03% [3] - 11月6日新疆 - 主连基差为1013，较11月5日涨1 [3] 国内棉纱期货 - 11月6日CY为19870，较11月5日涨50，涨幅0.25% [3] 国内棉纱现货 - 11月6日C32S价格指数为20520，与11月5日持平 [3] 美棉现货 - 11月6日CT（USD/磅）为65.07，与11月5日持平 [3] - 11月6日到港价为75.20，与11月5日持平 [3] - 11月6日1%配额提货价为13158，与11月5日持平 [3] - 11月6日滑准税提货价为14069，与11月5日持平 [3] 价差数据 - 11月6日纱花价差（期货）为6265，较11月5日涨60 [3] - 11月6日纱花价差（现货）为911，与11月5日持平 [3] - 11月6日内外价差（现货）为1711，较11月5日跌4 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期棉市下有支撑上有压力，新棉供应压力持续，但纱厂补库积极；远期看政策和天气，策略为逢高反套1 - 5月差、逢低布局远月多单 [4] 相关目录总结 国内棉花期货 - CF01合约11月4日价格13535，较前一日跌65，跌幅0.48% [3] - CF05合约11月4日价格13555，较前一日跌60，跌幅0.44% [3] - CF01 - 05价差11月4日为 - 20，较前一日跌5 [3] 国内棉花现货 - 新疆地区11月4日价格14640，较前一日跌16，跌幅0.11% [3] - 河南地区11月4日价格14890，较前一日跌18，跌幅0.12% [3] - 山东地区11月4日价格14873，较前一日跌19，跌幅0.13% [3] - 新疆 - 主连基差11月4日为1105，较前一日涨49 [3] 国内棉纱期货 - CY合约11月4日价格19795，较前一日跌125，跌幅0.63% [3] 国内棉纱现货 - C32S价格指数11月4日为20520，与前一日持平 [3] 美棉现货 - CT价格11月4日为66（USD/磅），与前一日持平 [3] - 到港价11月4日为75.50，较前一日涨0.2，涨幅0.27% [3] - 1%配额提货价11月4日为13209，较前一日涨34，涨幅0.26% [3] - 滑准税提货价11月4日为14098，较前一日涨11，涨幅0.08% [3] 价差数据 - 纱花价差（期货）11月4日为6260，较前一日跌60 [3] - 纱花价差（现货）11月4日为889，较前一日跌23 [3] 内外价差（现货） - 11月4日为1664，较前一日跌53 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期PL01 - 02逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 供应端利华益维远PDH装置重启叠加前期重启装置提负，丙烯整体开工环比上升，供应持续宽松，后期关注滨华60万吨PDH装置停车带来的外采需求 [2] - 需求端丙烯价格松动下游补库偏谨慎，以刚性需求为主，下游整体开工下滑，需求端难见明显改善 [2] - 成本端原油伴随OPEC + 增产预期开始转跌，沙特CP丙烷官价继续下跌，原油与丙烷延续弱势，丙烯成本端支撑走弱 [2] - 目前丙烯供需基本面仍延续宽松格局，短期偏弱震荡为主，继续关注成本端影响及PDH装置开停工状态 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等内容，资料来源包括同花顺、钢联、华泰期货研究院 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容，资料来源主要为钢联、华泰期货研究院 [17][19][24] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容，资料来源为钢联、华泰期货研究院 [30][32] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率）等内容，资料来源为钢联、华泰期货研究院 [38][39][46] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存，资料来源为钢联、华泰期货研究院 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力期货价格本周震荡下跌 库存继续积累供应充足 弱现实持续 马棕油产量上调带动油脂整体下跌 叠加中美贸易谈判持续 强预期弱化 期价短期上行驱动不足 短期考虑暂时观望 主力合约支撑位关注8100 - 8130元/吨 压力位关注8400 - 8450元/吨 [3] - 菜油主力合约本周弱势调整 中美、中加后续有望开展贸易谈判 油脂油料板块整体承压 供应端增量有限对价格有支撑 但库存高位压制期价 国内豆油、棕榈油对菜油存在替代效应 短期或维持区间震荡 中长期看涨 进取型策略等待企稳后可考虑买入虚值看涨期权 主力01合约支撑位参考9690 - 9710 压力位参考9980 - 10000 [3] - 棕榈油主力合约本周震荡下跌 马棕油连续增产 价格下挫 四季度强预期有所弱化 产地即将进入减产季 不易追空操作 短线或测试9000 - 9050区间支撑 压力位关注9350 - 9400 短期暂时观望 [4] - 豆粕价格本周跟随美豆走强 中美贸易谈判频繁扰动市场 国内榨油豆与豆粕库存充足 供应宽松 估值偏低进一步下跌驱动减弱 单边考虑暂时观望 主力合约关注2960 - 2970元/吨压力位与2800 - 2830元/吨支撑位 豆二主力合约关注3500 - 3530元/吨支撑位 压力位关注3675 - 3700元/吨 [4] - 菜粕主力期货合约本周震荡运行 受需求疲软及中加贸易关系和缓影响市场走弱 需求端缺乏支撑 短期持续下跌后有所调整 操作上建议做多01合约菜系油粕比 主力合约支撑位关注2250 - 2270 压力位关注2380 - 2400 [4][5] - 豆一价格本周坚挺运行 东北新季大豆收割基本尾声 粮贸企业积极收购 优质优价 关注做多机会 01合约关注4150 - 4200元/吨区间压力位 支撑位关注4000 - 4030元/吨 [5] - 花生现货本周持稳 油厂大部分停采 本年度种植面积增加 上市区域和数量增多 上方有压力 但期价对增产预期有所体现 进一步走低空间有限 短期震荡 2601合约支撑7900 - 7550 压力位8020 - 8160 谨慎投资者持有空近月多远月反向套利 [5] - 玉米、玉米淀粉期价本周震荡整理 外盘相对变化有限 国内新季收获进入中后期 期价上行空间受限 操作上建议玉米空单逢低减持或关注1 - 5价差反套机会 玉米01合约支撑区间2000 - 2020 压力区间2180 - 2200 期权考虑卖出虚值看涨期权 玉米淀粉01合约支撑区间2350 - 2360 压力区间2500 - 2520 期权考虑卖出虚值看涨期权 [6] - 生猪现货价格周末偏强震荡 近期猪价跌至养殖成本下方 集团企业缩量挺价 近端出栏增加 期价创年度新低 本周全国均价11.86元/公斤左右 环比上周五涨0.23元/公斤 01合约参考区间11000 - 13000点 谨慎投资者空近月多远月反套持有 激进投资者中期逢养殖成本下方买入2607合约 同时卖出行权价在15000点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本 [7] - 鸡蛋现货价格周末整体稳中偏强 季节性回落后企稳反弹 11月消费有望环比改善 养殖户淘鸡增加 供需格局边际改善 周末全国现货价格3.00元/斤左右 环比上周五涨0.10元/斤 操作上 激进投资者单边逢低短线买入2512合约 或买入12 - 1月间逢低正套机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一01|国产新豆丰产上市，下游收购相对积极|4000 - 4030|4150 - 4200|震荡调整|暂时观望|-| |油料|豆二11|榨油豆当前库存充足，中美贸易关系有向好预期，弱现实与强预期碰撞|3500 - 3540|3675 - 3700|震荡调整|暂时观望|-| |油料|花生11|上市量逐步增加，河南局部单产不佳|7500 - 7600|8050 - 8162|区间震荡|暂时观望|-| |油脂|豆油01|马棕油增产带动油脂价格下挫，豆油自身基本面变化不大，当前供应充足，四季度供需预期向好|8100 - 8130|8400 - 8450|震荡调整|暂时观望|-| |油脂|菜油01|菜籽买船偏少，库存同期偏高但边际去化，关注中加贸易关系变化|9690 - 9710|9980 - 10000|区间震荡|暂时观望|-| |油脂|棕榈01|马棕油产量超市场预期，产地库存压力不大，印尼计划推进B50，价格下方空间不大，中长期看涨|9000 - 9050|9350 - 9400|震荡调整|暂时观望|-| |蛋白|豆粕01|中美贸易关系有向好预期，榨油豆与豆粕当前库存充足，饲用需求四季度预计减弱，利多驱动不足|2800 - 2850|2960 - 2970|宽幅震荡|暂时观望|-| |蛋白|菜粕01|贸易政策放松预期与需求转弱共振，关注中加贸易政策|2250 - 2270|2380 - 2400|震荡调整|暂时观望|-| |能量及副产品|玉米01|阶段性充裕压制仍在，收获期兑现不预期，收敛部分压力，期价进入低位震荡|2000 - 2020|2180 - 2200|低位震荡|空单逢低减持|☆| |能量及副产品|淀粉01|成本端玉米价格预期低位震荡，企业高库存压制仍在|2350 - 2360|2480 - 2500|低位震荡|空单逢低减持|☆| |养殖|生猪01|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|观望为主|☆| |养殖|鸡蛋12|产能压力 + 消费旺季预期|2900 - 3000|3100 - 3200|震荡寻底|逢低买入|-|[11] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|3980|3980|-124|94| |油料|豆二|3960|3960|324|13| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8550|8550|316|4| |油脂|菜油|10000|-50|239|-35| |油脂|棕榈油|9000|0|-122|10| |蛋白|豆粕|2940|40|67|67| |蛋白|菜粕|2420|10|95|24| |能量及副产品|玉米|2130|-10|7|37| |能量及副产品|淀粉|2560|0|119|9| |养殖|生猪|11.82（元/公斤）|-0.01（元/公斤）|-225|125| |养殖|鸡蛋|2.53（元/斤）|0.00（元/斤）|14|-9.00（元/500kg）|[12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的到岸升贴水、期货价格、到岸价格、进口到岸完税价、豆粕成本等数据 [14][15] - 周度数据：豆类港口大豆库存811.27（37.93） 油厂豆粕库存97.62（ - 10.29） 开机率58.00% 港口豆油库存120.50（ - 3.10）；菜籽沿海油厂菜籽库存0.60（ - 1.20） 沿海地区菜粕库存0.78（ - 0.37） 开机率28.03% 华东商业菜油库存49.90（ - 1.00）；棕榈油库存58（3）；花生库存35155（3280） 花生油库存38790（494） 开机率7.86%（ - 0.72%） [16] 饲料 |指标名称|当期值|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |深加工企业玉米消耗量（万吨）|115.71|5.18|-5.52| |深加工企业玉米库存（万吨）|262.20|16.00|-40.60| |淀粉企业开机率（%）|55.62|-1.12|-4.52| |淀粉企业库存（万吨）|114.00|-5.90|34.50|[17] 养殖 - 生猪：10月25日二元母猪周均价32.47 外三元仔猪(7KG)周均价168.44 外三元生猪周均价5.30 育肥猪饲料均价3.34 外购仔猪出栏成本13.93 自繁自养出栏成本13.03 外购育肥利润 - 279.65 自繁自养利润 - 149.54 猪粮比价5.30 生猪出栏均重（卓创）124.75 （钢联）123.21 （涌益）126.96 周度屠宰量95.65万头 屠宰毛利6.00元/头 毛自价差3.35 冻品库存率21.75% 标肥价差 - 0.76 [18] - 鸡蛋：10月25日产蛋率91.78% 大中小码占比大码39.33% 小码16.57% 中码44.1% 淘汰鸡鸡龄499日 出栏量2002万羽 代表市场销量7498千吨 生产环节库存1.04天 流通环节库存0天 养殖利润 - 0.22元/斤 蛋料比2.31 蛋鸡苗价格2.65元/羽 肉鸡苗价格3.32元/羽 白羽肉鸡价格6.88元/公斤 817肉杂鸡价格6.34元/公斤 毛鸭价格7.12元/公斤 生猪价格11.97元/公斤 [19] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端（生猪、鸡蛋）：展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [21][23][24] - 油脂油料 - 棕榈油：包含马来西亚棕榈油产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [31][32][35] - 豆油：有美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [38][39][43] - 花生：展示国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、花生油库存、月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [45][47] - 饲料端 - 玉米：有玉米现货价、收盘价、基差、价差、港口库存、进口量、深加工企业消耗量和库存、乙醇加工利润、玉米小麦价差等图表 [49][51][53] - 玉米淀粉：包含玉米淀粉现货价、收盘价、基差、价差、企业开机率和库存、与玉米价差、周度毛利等图表 [57][59][60] - 菜系：展示菜粕和菜油现货行情、基差、沿海油厂菜籽和菜粕库存、菜籽油库存、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润等图表 [62][63][66] - 豆粕：有沿海地区菜粕和菜油提货量、美豆开花率和结荚率、全国港口大豆库存、国内主流油厂豆粕库存等图表 [70][71][73] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率 玉米期权成交量、持仓量及认沽认购比率、历史波动率情况等图表 [76][81][82] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及生猪、鸡蛋指数持仓量图表 [87][90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 近期PP计划外检修增多供应回升放缓，PE检修见顶后续供应或增加，需求端回暖下游开工回升库存去化，成本端支撑强但利润收窄，短期受宏观、成本和制裁减产预期推动价格回升，01合约有库存压力，05合约可关注长期低多机会，同时关注制裁对炼厂负荷的影响 [2] 纯苯-苯乙烯 - 国内纯苯供应宽松需求支撑有限，库存增加，供需预期偏宽松价格驱动有限，BZ2603短期跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯库存和利润双重压力下装置检修增加，但新装置投料供应压力仍存，需求支撑有限，供需格局弱势反弹承压，EB12反弹偏空对待 [3] 聚酯产业链 - PX供应收缩需求转强，四季度供需有所修复，但油价及供需偏弱预期下反弹受限，短线多单逢高离场关注高空机会；PTA基差阶段性修复，绝对价格受提振但反弹空间受限，TA短线多单追高离场关注高空机会，TA1 - 5滚动反套；乙二醇开工率回落港口库存或降，但远月供应结构弱上方压力大，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套；短纤供需持稳价格阶段性反弹，但需求和成本支撑有限，反弹空间受限低库存下价格支撑强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩；瓶片进入季节性累库通道，PR随成本波动，加工费回落，关注装置负荷和新产能投放，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [4] 甲醇产业 - 本周港口甲醇市场承压，高库存和需求疲软压制价格，内地市场跌幅更深，海外多套装置停车，需求端MTO降负检修增加，市场交易“弱现实VS强预期”逻辑，短期供需博弈价格或震荡，关注港口去库和海外限气预期落地效果 [5] 氯碱产业 - 烧碱供应高位需求支撑弱，短期价格支撑不足，中线因需求采购周期和氧化铝投产有支撑，关注非铝补库情况，建议前期空单止盈离场；PVC上周盘面震荡，供应本周负荷低下周或回升，需求端下游开工低订单有限，成本端有底部支撑，后市旺季不旺逻辑延续盘面承压但绝对价格低，采用短线操作思路 [7] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货持平，华北LDPE膜料现货下跌，华北LL基差、华东pp基差上涨 [2] - PE下游开工方面，PE装置开工率下降，下游加权开工率上升，企业库存和社会库存均下降 [2] - PP下游开工方面，PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率上升，企业库存和贸易商库存均下降 [2] 纯苯-苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油、WTI原油、CFR东北亚乙烯、纯苯华东现货等价格下跌，CFR日本石脑油价格上涨，纯苯 - 石脑油、纯苯进口利润等价差下降 [3] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货、EB期货2512、EB期货2601等价格下跌，EB基差（12）、EB现金流（非一体化）等价差上涨 [3] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，苯酚、己内酰胺、PS、ABS等现金流上涨，苯胺现金流下跌 [3] - 纯苯及苯乙烯库存方面，纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存均上升 [3] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率方面，国内纯苯开工率、己内酰胺开工率、苯乙烯开工率等下降，国内加氢苯开工率、苯胺开工率上升 [3] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48、FDY150/96、聚酯瓶片等价格上涨，DTY150/48价格下跌，POY150/48现金流、FDY150/96现金流等下降 [4] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX、PX期货2512等价格上涨，PX基差（01）、PX - 石脑油等价差下降 [4] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格、TA期货2601、TA期货2605等价格上涨，PTA基差（01）、PTA盘面加工费（01）等下降 [4] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存上升，到港预期下降 [4] - 聚酯产业链开工率变化方面，亚洲PX开工率、中国PX开工率、PTA开工率等上升，MEG综合开工率、直纺长丝开工率等下降 [4] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格、EG期货2601、EG期货2605等价格下跌，MEG基差（01）、EG01 - EG05等价差上涨 [4] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差上涨，内蒙北线现货持平，河南洛阳现货、港口太仓现货下跌，区域价差有涨有跌 [5] - 甲醇库存方面，甲醇企业库存、港口库存、社会库存均上升 [5] - 甲醇上下游开工率方面，上游国内企业开工率、上海海外企业开工率、西北企业产销率下降，下游外采MTO装置开工率下降，甲醛、水脂酸、MTBE开工率上升 [5] 氯碱产业 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东32%液碱折自价、山东50%液碱折自价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价、605ZH5、SH2601等价格下跌，SH >、SH2509 - 2601、V2509 - V2601等价差有涨有跌 [7] - 烧碱海外报价&出口利润方面，FOB车乐港口报价上涨，出口利润大幅上升 [7] - PVC海外报价&出口利润方面，CFR东南亚、CFR印度报价持平，FOB天津港电石法报价下跌，出口利润大幅下降 [7] - 供给:氯碱开工率&行业利润方面，烧碱行业开工率、烧碱山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润持平，西北一体化利润上升 [7] - 需求:烧碱下游开工率方面，印染行业开机率上升，氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率数据缺失 [7] - 需求:PVC下游制品开工率方面，隆众样本营材开工率、隆众样本型材开工率、隆众样本PVC预售量上升 [7] - 氯碱库存:社库&厂库方面，液碱华东厂库库存、液碱山东库存、PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存微降 [7]