策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 8 月 4 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：中国四季度庞大采购缺口是市场核心矛盾。未来仍需关注四季度采购方向及采购节奏。南北美 出口的激烈博弈，将显著影响贴水价格和期货远月合约。国内进口大豆的远期采购成本攀升，继续从原料 端对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价受到市场情绪的扰动影响较大，随着市场情绪整体回暖，豆粕期价 止跌回稳，短期或转为震荡运行。 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：PL01 - 02 跨期反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 前期宏观情绪缓和但基本面无明显改善，丙烯盘面弱势整理，供应端开工窄幅回落但后续流通量预期增加，需求端部分装置重启有阶段性支撑但淡季持续性存疑，成本端油价反弹有短期支撑但价格仍承压 [1][2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 丙烯价格整体低位弱势震荡，呈现负基差格局 [14] 丙烯月度产量 - 7 月我国丙烯装置产量达 510.84 万吨，环比增加 12.34 万吨，环比上升 2.5%，同比增加 13.0%，产量维持同期高位 [22] 丙烯生产利润及开工率 - 不同工艺制丙烯利润环比均下跌，PDH 制丙烯生产利润亏损，甲醇制丙烯盈利亏损加深，7 月丙烯整体产能利用率为 71.6%，环比窄幅波动 [24] 丙烯外盘价差及进出口 - 6 月我国丙烯进口量整体环比回升，主要由日韩输入及东南亚供应增量带动，日韩仍是传统主要进口来源地，6 月进口量 25.36 万吨，环比上升 28%，2025 年 1 - 6 月累计进口量 106.69 万吨 [39] 丙烯下游开工及下游利润 - 下游整体开工回升有限，终端以逢低采购为主，需求韧性不足，部分聚丙烯及辛醇装置重启有阶段性支撑但淡季持续性存疑，环氧丙烷行业利润回升明显，正丁醇行业利润环比回缩 [53] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存继续回升，同比偏高；主力消费下游 PP 粉库存高位回落 [75]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期建议09 - 01反套，跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 前期受行业反内卷和淘汰落后产能等宏观政策影响，焦煤焦炭价格上涨，市场情绪好，尿素去产能后供应端压力缓解，预期端偏强；但昨日市场情绪回落，宏观氛围转向带动尿素盘面下跌 [2] - 尿素开工高位运行，供应充足，新增装置投产使产量维持高位；农业需求进入尾声，工业需求淡季，秋季复合肥生产开工提升慢，需求无亮点 [2] - 企业库存处于去库周期但速率放缓，总库存量较往年同期大幅累积；尿素出口受限，港口库存量变化不大，仍是弱现实 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差 [18][8][9] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量 [18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，全国、煤制、气制产能利用率 [20][21][18] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR，尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB，尿素出口利润、盘面出口利润 [31][27][28] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率和尿素企业预收订单天数 [39][40] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单，主力合约持仓量和成交量 [43][46][49] 市场数据情况 价格与基差 - 2025 - 07 - 28，尿素主力收盘1738元/吨（- 65）；河南小颗粒出厂价1790元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1780元/吨（- 10）；江苏地区小颗粒报价1800元/吨（- 10）；小块无烟煤750元/吨（+ 0）；山东基差42元/吨（+ 55）；河南基差52元/吨（+ 45）；江苏基差62元/吨（+ 55）；尿素生产利润250元/吨（- 10），出口利润1037元/吨（- 46） [1] 供应端 - 截至2025 - 07 - 28，企业产能利用率83.59%（0.08%），样本企业总库存量为85.88万吨（- 3.67），港口样本库存量为54.30万吨（+ 0.20） [1] 需求端 - 截至2025 - 07 - 28，复合肥产能利用率33.58%（+ 1.03%），三聚氰胺产能利用率为65.20%（+ 0.96%），尿素企业预收订单天数5.94日（- 0.12） [1]

纯苯苯乙烯日报 | 2025-07-29 周初EB港口累库延续，跨期价差进一步走弱 纯苯与苯乙烯观点 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差12元/吨（+59元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润-168元/吨（-122元/吨），预期逐步压 缩。苯乙烯华东港口库存164000吨（+13300吨），苯乙烯华东商业库存67500吨（+11300吨），处于库存回建阶段。 苯乙烯开工率78.8%（+0.5%）。 下游硬胶方面：EPS生产利润254元/吨（+168元/吨），PS生产利润-46元/吨（+118元/吨），ABS生产利润273元/吨（+141 元/吨）。EPS开工率55.21%（+2.02%），PS开工率51.60%（+1.00%），ABS开工率66.82%（+0.92%），下游开工季节 性低位。 市场分析 前期化工板块的主题仍是投产超20年以上的装置的整改预期，在产纯苯和苯乙烯投产超20年的装置产能占比在16% 和6%，有一定占比，特别是BZ；但焦煤价格回落，化工板块氛围转淡，BZ及EB价格有所回调。周初BZ港口库存 继续盘整，未有进一步累库，BZ下游需求短期尚可，继续关注CPL及苯乙烯开工能否持续坚挺，但同时港口库存 压力 ...

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为-1，表明看空程度相对较弱 [10] 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）逢高布空 10，10 - 12 反套持有，10 - 02 反套减仓止盈 [1][9] - 9 月大概率供需双减，运力下滑幅度或不及需求下滑幅度，基本面进一步承压，市场或阶段性下跌，回归理性，交易视角或更多回归自身基本面逻辑，关注中美关税谈判对盘面短期情绪性的影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2508 收盘价 2,212.6，日涨跌-0.80%；EC2510 收盘价 1,527.5，日涨跌-2.71%；EC2512 收盘价 1,720.2，日涨跌-1.56% [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 2,400.50 点，周涨幅-0.9%；美西航线本期 1,301.81 点，周涨幅 2.8%；SCFI 欧洲航线本期 2,090 $/TEU，双周涨幅 0.5%；美西航线本期 2,067 $/FEU，双周涨幅-3.5% [1] - 即期运价方面，8 月上旬长荣、MSC 计划推涨，MSK 开舱价降，PA 联盟报价均值降至 3100 美元/FEU 附近，8 月上旬运价已筑顶，关注 8 月下半月运价回落速率 [7] - 供给端，8 月空班数量增加 1 艘，市场整体运力维持在 32.1 万 TEU/周附近；9 月空班数量维持 2 艘不变，待定航次减少，周均运力从 29.9 上修至 31.4 万 TEU/周 [8] - 需求端，预计 8 月上旬货量维持韧性，圣诞节订单或在 8 月上旬逐步完成出运，市场货量拐点大概率出现在 8 月中下旬 [8] 宏观新闻 - 胡塞武装升级海上封锁，将袭击所有与以合作公司船只 [5] - 国务院副总理何立峰于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一主力合约暂时观望，关注4250 - 4300元/吨区间关键压力位与4000 - 4030元/吨支撑位 [3] - 花生10合约关注支撑位表现，11和01合约延续逢高试空 [3] - 豆油多单暂离场，暂时观望，关注8220 - 8280压力位与8000 - 8030元/吨支撑位 [4] - 菜油短期关注贸易关系和政策落地情况，期价区间震荡 [4] - 棕榈油多单部分止盈后继续持有 [5] - 豆粕M2511考虑多单持有，进行11 - 1正套操作 [6] - 菜粕多单持有 [6] - 玉米短期空单逢低减持，考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 玉米淀粉空单逢低减持，考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 生猪09合约多单逢高止盈或移仓，中期等待机会逢低买入2511合约 [8] - 鸡蛋09合约谨慎追空，关注9 - 1月间逢低正套，激进投资者逢低买入 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一09|国产大豆拍卖溢价成交，新豆上市供应趋增，进口成本抬升，三季度进口多，四季度买船少|4000 - 4030|4300 - 4350|震荡偏强|暂时观望| |油料|豆二09|同豆一09|3600 - 3650|3800 - 3850|震荡偏强|暂时观望| |油料|花生10|旧季库存少，产区天气好，新季增产成本降低|8004 - 8020|8392 - 8398|区间震荡|远月逢高空| |油脂|豆油09|国内基本面弱势，油厂开机率高，供应增需求疲|8000 - 8030|8220 - 8280|震荡调整|多单离场| |油脂|菜油09|现货库存季节性高位，菜籽买船少|9356 - 9364|9659 - 9683|震荡调整|暂时观望| |油脂|棕榈09|生柴政策利多，印尼增产可能不及预期|8600 - 8610|9480 - 9490|震荡上涨|多单持有| |蛋白|豆粕11|榨油豆库存积累，美面积下调，南美升贴水及运费上涨，四季度买船少|2970 - 3000|3200 - 3250|上涨|多单持有| |蛋白|菜粕09|三季度菜籽买船少，有去库存预期|2620 - 2650|2850 - 2855|震荡上涨|多单持有| |能量及副产品|玉米09|进口玉米投放与部分地区供应偏紧博弈大|2250 - 2260|2430 - 2450|震荡整理|空单逢低减持| |能量及副产品|淀粉09|成本端玉米价格区间预期，现货端略宽松|2600 - 2620|2830 - 2840|震荡整理|空单逢低减持| |养殖|生猪09|饲料价格止跌反弹，生猪期价贴水过高| - |13000 - 13500、14500 - 15000|震荡反弹|多单逢高减仓| |养殖|鸡蛋09|产能压力与消费旺季预期|3500 - 3600|4000 - 4100|震荡寻底|逢低做多| [12] 商品套利 |版块|跨期|当前值|前值|涨跌|参考策略|参考目标位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一9 - 1|96|101|16|观望| - | |油料|豆二9 - 1|-59|-48|-11|观望| - | |油料|花生10 - 11|164|142|164|观望| - | |油脂|豆油9 - 1|44|48|-4|观望| - | |油脂|菜油9 - 1|-4|-53|13|观望| - | |油脂|棕榈油9 - 1|20|24|-4|观望| - | |蛋白|豆粕11 - 1|17|17|0|正套|80 - 100| |蛋白|菜粕9 - 1|314|299|15|观望| - | |能量及副产品|玉米9 - 1|74|76|-2|观望| - | |能量及副产品|淀粉9 - 1|49|43|6|观望| - | |养殖|生猪9 - 1|-50|90|-140|逢低正套| - | |养殖|鸡蛋9 - 1|-3|4|-7|逢低正套| - | |油脂|09豆油 - 棕油|-920|-850|-70|偏空操作| - | |油脂|09菜油 - 豆油|1382|1401|-70|偏多操作| - | |油脂|09菜油 - 棕油|1382|1401|-19|暂时观望| - | |蛋白|09豆粕 - 菜粕|337|350|-13|低位震荡| - | |油粕比|09豆类油粕比|337|2.62|-0.01|观望| - | |油粕比|09菜系油粕比|3.43|3.46|3.43|观望| - | |能量及副产品|09淀粉 - 玉米|354|346|8|暂时观望|300 - 400| [13][14] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |油料|豆一|4020|4020|-197|94| |油料|豆二|3680|3680|-64|-1| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8260|8260|186|12| |油脂|菜油|9550|-100|94|-35| |油脂|棕榈油|9000|0|6|-68| |蛋白|豆粕|2930|10|-145|-145| |蛋白|菜粕|2660|10|-98|-12| |能量及副产品|玉米|2340|0|22|5| |能量及副产品|淀粉|2730|0|63|5| |养殖|生猪|14.27（元/公斤）|-0.12（元/公斤）|-290|-310| |养殖|鸡蛋|3.18（元/斤）|0.11（元/斤）|-187|84.00（元/500kg）| [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - **日度数据**：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT或ICE期价、CNF价格、到岸完税价等 [17][18] - **周度数据**：豆类港口大豆库存684.18（9.66），油厂豆粕库存99.84（11.22），开机率55.00%；菜籽沿海油厂库存16.20（1.60），沿海地区菜粕库存1.20（ - 0.31），开机率28.03%；棕榈油库存59（3）；花生库存111410（ - 5160），花生油库存39220（ - 70） [19] 饲料 - **日度数据**：阿根廷8月、9月，巴西8月、9月进口玉米的CNF及到岸完税成本 [19] - **周度数据**：深加工企业玉米消耗量97.32万吨，环比 - 5.66万吨，同比 - 18.65万吨；库存427.00万吨，环比 - 16.60万吨，同比 - 11.80万吨；淀粉企业开机率45.46%，环比 - 4.83%，同比 - 11.58%；库存131.10万吨，环比 - 3.50万吨 [20] 养殖 - **生猪**：展示了7月23日生猪相关日度数据，如外三元生猪不同地区价格、7KG外三元仔猪全国均价、猪肉批发价等；还展示了周度重点数据，如二元母猪、外三元仔猪、外三元生猪周均价，养殖成本及利润等 [21][23][24] - **鸡蛋**：展示了7月23日鸡蛋不同地区现货价格日度变化；还展示了周度重点数据，如供应端产蛋率、大中小码占比等，需求端代表市场销量等 [22][25] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） 展示了生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格等，以及鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格等相关图表 [27][28][29][31][33] 油脂油料 - **棕榈油**：展示了马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量等相关图表 [35][37] - **豆油**：展示了美豆压榨量、美豆油库存、国内大豆油厂开机率等相关图表 [46][47][48] - **花生**：展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、花生日度压榨利润等相关图表 [50][51] 饲料端 - **玉米**：展示了南方港口库存、北方港口库存、全国玉米售粮进度等相关图表 [54][55][56] - **玉米淀粉**：展示了玉米淀粉企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [56][58] - **菜系**：展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、沿海油厂菜籽库存等相关图表 [58][62] - **豆粕**：展示了美国天气情况、美豆开花率、结荚率、全国港口大豆库存等相关图表 [65][67][69] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等相关图表 [71][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及相关持仓量图表 [75][77][78][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一国产豆拍卖溢价成交支撑价格走强，基本面无明显变化，主力合约暂时观望，09合约关注4250 - 4300元/吨区间关键压力位和4000 - 4030元/吨支撑位 [3] - 花生旧季结转库存预期偏低，进口量偏少，7月中旬起价低位震荡反弹，新季种植面积同比增4.01%，单产有恢复性增长预期，10合约多单高位减持，11和01合约逢高试空，10合约支撑8004 - 8020，压力位8392 - 8398 [3] - 豆油受原油及国际油脂价格下跌拖累，国内供应充足、需求疲软，多单暂离场观望，09合约压力位关注8220 - 8280，支撑位关注8000 - 8030元/吨 [4] - 菜油库存自高点震荡回落但仍处同期高位，有一定去库预期，短期关注贸易关系和美生柴政策，多单减持，支撑9350 - 9364，压力9790 - 9804 [4] - 棕榈油性价比尚可，印尼供需存在利多因素，但处于增产季，多单部分止盈，支撑8600 - 8610，压力9190 - 9200 [5] - 豆粕基于四季度买船偏慢远月供应有担忧，市场“弱现实 + 强预期”持续，M2511考虑多单持有，下方空间暂看至2970 - 3000元/吨，压力位关注3200 - 3250元/吨，考虑11 - 1正套操作 [5] - 玉米外盘有丰产预期或继续寻底，国内市场替代与部分地区供应收紧矛盾，期价维持区间预期，空单逢低减持，09合约支撑区间关注2250 - 2260，压力区间2430 - 2450，期权考虑卖出宽跨式组合策略或虚值看涨期权 [7] - 生猪期价远月盘中冲高突破，8月有季节性上涨预期，09合约参考区间13900 - 14500点，激进投资者持有09合约多头，中期逢低买入2511合约并卖出行权价在15000点以上深度虚值看涨期权降低抄底成本 [8] - 鸡蛋期价高开低走后小幅反弹，8月消费预计改善，09合约当前反映消费旺季预期难以证伪，谨慎追空，关注91月间逢低正套，激进投资者逢低买入09合约，参考区间3500 - 3800点 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一09和豆二09震荡偏强，暂时观望；花生10区间震荡，10合约多单减持、远月高空；豆油09震荡调整，多单离场 [12] - 油脂板块中，菜油09震荡偏空，多单减持；棕榈09震荡偏强，多单部分止盈 [12] - 蛋白板块中，豆粕11上涨，多单持有；菜粕09震荡偏强，多单持有 [12] - 能量及副产品板块中，玉米09和淀粉09震荡偏弱，空单逢低减持 [12] - 养殖板块中，生猪09震荡反弹，多单持有；鸡蛋09震荡寻底，逢低做多 [12] 商品套利 - 跨期套利方面，豆粕11 - 1正套，参考目标位80 - 100；生猪9 - 1和鸡蛋9 - 1逢低正套；其他品种观望 [13][14] - 跨品种套利方面，09豆油 - 棕油偏空操作，09菜油 - 豆油偏多操作，09菜油 - 棕油、09豆粕 - 菜粕、09豆类油粕比、09菜系油粕比、09淀粉 - 玉米暂时观望 [14] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [17][18] - 周度数据展示了大豆、豆粕、豆油、菜籽、菜粕、菜油、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [19][20] 饲料 - 日度数据展示了进口玉米不同月份不同国家的到岸完税成本 [20] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率及库存情况 [20] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度数据、周度重点数据，包括价格、成本、利润、库存、出栏等方面 [21][22][23][24] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [26][27][28][29][30][31][32][33] 油脂油料 - 棕榈油部分包含马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [35][36][38] - 豆油部分包含美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [42][43][44] - 花生部分包含花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [49][50][51] 饲料端 - 玉米部分包含港口库存、售粮进度、进口量等相关图表 [53][54][55] - 玉米淀粉部分包含企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [58][59][60] - 菜系部分包含菜粕、菜油现货行情、基差、库存等相关图表 [61][62][63] - 豆粕部分包含美豆生长情况、国内库存等相关图表 [70][71][72] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 包含玉米期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [74] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 包含菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及相关指数持仓量图表 [76][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪短期供需博弈加剧，猪价窄幅震荡，中长期供应压力大，价格反弹承压，期货受宏观情绪带动上涨但上方承压 [1] - 鸡蛋短期有上涨驱动但涨幅受限，中期供应增势难逆转，长期新开产或环比减少，四季度供应压力或缓解 [2] - 油脂虽回调但高位回调幅度有限，后续预计偏强走势，棕油最强，豆油中等，菜油相对偏弱 [6] - 豆粕短期美豆低位震荡，国内豆粕现货上涨受限，盘面提前交易去库预期，中长期成本抬升且供需矛盾仍存，盘面或走强 [7] - 玉米短期供需博弈加剧，上下空间有限，中长期供需边际收紧，价格上涨但受替代品限制 [8] 各品种总结 生猪 - 7月22日多地生猪现货价格稳中偏强，广东涨0.2元/公斤，7月规模企业出栏量下滑，政府稳价，低位缩量抗价和二次育肥支撑猪价，但体重偏高、需求疲软抑制猪价高度 [1] - 中长期能繁母猪存栏情况及生产性能提升使下半年供应压力大，行业降本，价格反弹承压 [1] - 策略上，期货受宏观看涨情绪带动上涨，但供需压力仍存，关注各合约压力位，单边观望，反弹承压逢高空11、01，关注空09、11多01套利 [1] 鸡蛋 - 7月22日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，短期高温使产蛋率下滑，需求季节性转旺驱动蛋价上涨，但养殖端淘汰放缓、新开产量大及冷库出库增加限制涨势 [2] - 中期25年4 - 6月补栏量高，对应8 - 10月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 长期养殖端补苗积极性下滑，后续新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况 [2] - 策略上，09基差偏低，盘面博弈加剧，等待现货指引，若现货涨势放缓，盘面逢高介空，关注3650 - 3700压力位；四季度供应压力或缓解，12、01等待逢低多机会，关注饲料端及淘汰扰动 [3] 油脂 - 7月21日美豆油主力合约涨0.40%，马棕油主力合约跌2.09%，国内棕油、豆油、菜油价格均下跌 [4] - 棕榈油方面，6月MPOB报告中性偏空，但出口数据分歧削弱利空影响，7月1 - 20日出口下滑、产量增加，预计10合约短期偏强震荡，关注4300 - 4400压力位；国内6月棕油到港多、消费一般，库存上升，8 - 10月买船有限，后续买船慢则累库放缓 [5] - 豆油方面，美豆生长状况良好，未来有高温但有降水缓解，美豆回调，不过中美、美国印尼可能达成协议利好出口，8月美豆进入关键生长期，天气炒作或启动，生柴政策利好美豆油需求，美豆油强势，11合约在1000 - 1020点位有支撑；国内5 - 8月大豆到港多、油厂开机率高，7月累库预期强，9月后美豆采买慢，远期供应待观察 [5] - 菜油方面，加拿大菜籽生长情况改善，但后续降水不足有干旱威胁，且国际关系紧张打击采买需求，加菜籽期价短期震荡，关注7月下旬供需报告；国内6月后菜籽到港减少，菜油去库至69万吨，中澳领导人会面后澳菜籽进口可能性增大，但新作上市前出口中国潜力有限 [5] - 策略上，油脂高位回调幅度有限，后续偏强走势，棕油最强，豆油中等，菜油相对偏弱，短期豆棕菜油09合约关注8200 - 8300、9200和9800压力位表现，延续回调多思路 [6][7] 豆粕 - 7月21日美豆11合约下跌，美豆围绕成本线波动，等待天气指引，国内豆粕受去库预期及关税影响走势强于美豆，期现走势分离，基差预计继续偏弱运行 [7] - 短期美豆主产区降水良好，优良率高位，暂无利多题材，预计区间运行，关注8月初干旱影响；国内饲料企业需求刚需，周度压榨量高，大豆到港多，供需宽松压制现货，基差偏弱，M2509合约交易去库预期，走势偏强 [7] - 中长期9月巴西大豆顺延，10 - 11月美豆供应少，阶段性供应缺口仍存，阿根廷进口性价比转弱，关注进口政策及量对供需的影响 [7] - 策略上，短期多单减仓止盈，中长期关注天气，M2511、M2601逢低布局多单 [7] 玉米 - 7月21日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价稳定，政策粮投放施压价格，出货意愿下滑使供应收紧，北港库存去化支撑价格，但替代品挤占饲用需求，限制上方空间 [8] - 中期24/25年度东北华北减产，进口减少，供需边际收紧，但政策投放及替代品限制涨幅 [8] - 长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [8] - 策略上，09基差偏低，短期单边谨慎做多，等待现货指引，套利关注9 - 1反套机会，关注政策、替代品情况 [8] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,026.75 | 1,035.00 | -8.25 | | 豆粕主力（元/吨） | 3,069 | 3,056 | 13.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,900 | 2,890 | 10.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 404.00 | 409.00 | -5.00 | | 玉米主力（元/吨） | 2,320 | 2,314 | 6.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,340 | 2,340 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 55.80 | 55.58 | 0.22 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,300 | 8,300 | 0.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 8,300 | 4,316 | 3984.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,970 | 8,970 | 0.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 698.90 | 700.00 | -1.10 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,610 | 9,590 | 20.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 3,636 | 3,595 | 41.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.15 | 2.95 | 0.20 | | 生猪期货主力（元/吨） | 14,365 | 14,135 | 230.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.38 | 14.38 | 0.00 |[9]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 22 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：美豆产区天气形势向好，美豆期价整体承压，豆粕期价持续内强外弱。国内远期买船节奏依然 偏慢，现阶段供应压力并未向远月传导，远期供应依然偏紧。油厂高开工率背景下，油厂豆粕库存连续 10 周持续回升，豆粕负基差持续。短期豆粕期价供应预期主导，期货强于现货，走势强于美豆，反弹行情持 续。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 偏强 偏强 震荡 偏强 震荡偏强 进口到港节奏，海关通关检 验 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油2509合约短期和中期均为震荡，日内均为震荡偏强，观点参考均为震荡偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆出口向好预期提振美豆期价反弹，美豆压榨需求旺盛是支撑，国内豆粕负基差持续走扩，短期供应预期主导市场，期货强于现货，内强外弱持续，期价震荡偏强格局持续 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是美豆油库存低于预期给美豆油期价带来支撑，美豆油期价延续震荡偏强运行，国内豆油市场受原料大豆成本支撑和美豆油期价走强的联动提振，短期有望延续震荡偏强运行 [8] - 影响因素包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [9] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油基本面持续向好给棕榈油期价带来提振，国内棕榈油期价走势跟随国际市场波动，资金参与热情不高制约反弹空间，短期震荡偏强运行 [9] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]