报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 国产替代叠加应用领域拓展使公司Q1新签订单高速增长，2025Q1新接订单5.85亿元，同比增长89.38%，营收3.43亿元，同比+34.07%，归母净利润0.36亿元，同比+37.11%，扣非归母净利润0.33亿元，同比+34.19% [1] - 光电模组检测收入增长迅速且订单储备充足，持续配合客户研发XR相关检测设备，多个项目独家供应，手机摄像头相关检测设备订单及收入增长快，部分2024年下半年订单2025年交付验收 [1] - 新能源订单交付顺利，2024年大批量交付500瓦MPOA脉冲激光器，研发的焊接实时监控系统获行业头部客户订单并交付，光伏钙钛矿领域激光模切设备获订单且部分已验收 [2] - 被动元件行业回暖，公司持续投入研发，激光调阻机获市场认可，二代预计提升效率与精度，电容测试分选机2025Q1已交付试用 [2] - 因下游消费电子、新能源需求复苏不及预期，下调25 - 26年归母净利润为1.77/2.51亿元，下调幅度36.3%、26.8%，新增27年归母净利润3.05亿元，目前市值对应PE为36X/26X/21X [3] 各部分总结 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,226|1,454|1,762|2,161|2,592| |营业收入增长率|4.46%|18.62%|21.22%|22.59%|19.97%| |归母净利润（百万元）|107|133|177|251|305| |归母净利润增长率|40.10%|23.53%|33.43%|41.76%|21.50%| |EPS（元）|1.13|1.40|1.86|2.64|3.21| |ROE（归属母公司)（摊薄）|5.52%|6.52%|8.15%|10.58%|11.71%| |P/E|60|48|36|26|21| |P/B|3.3|3.2|3.0|2.7|2.5| [4] 市场数据 - 总股本0.95亿股，总市值64.15亿元，一年最低/最高30.00/68.79元，近3月换手率195.86% [5] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|32.86|31.72|39.69| |绝对|32.80|28.41|48.98| [8] 财务报表 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,226|1,454|1,762|2,161|2,592| |营业成本|722|906|1,098|1,300|1,550| |折旧和摊销|40|43|52|56|61| |税金及附加|10|13|16|19|23| |销售费用|96|113|137|169|202| |管理费用|104|123|151|178|209| |研发费用|156|168|211|259|311| |财务费用|-2|-15|-2|-1|0| |投资收益|17|17|15|15|15| |营业利润|120|130|188|270|330| |利润总额|118|128|188|270|330| |所得税|14|4|19|27|33| |净利润|104|124|169|243|297| |少数股东损益|-3|-9|-8|-8|-8| |归属母公司净利润|107|133|177|251|305| |EPS(元)|1.13|1.40|1.86|2.64|3.21| [9] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|234|78|67|66|124| |净利润|107|133|177|251|305| |折旧摊销|40|43|52|56|61| |净营运资金增加|-45|112|230|277|284| |其他|131|-209|-391|-518|-525| |投资活动产生现金流|-131|-73|36|-26|-26| |净资本支出|-84|-88|-40|-40|-40| |长期投资变化|101|119|0|0|0| |其他资产变化|-148|-103|76|14|14| |融资活动现金流|-8|-97|-81|-38|-59| |股本变化|1|0|0|0|0| |债务净变化|-3|-33|-52|0|1| |无息负债变化|-20|161|-22|121|147| |净现金流|94|-88|22|2|39| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|2,548|2,756|2,811|3,124|3,495| |货币资金|411|325|347|350|389| |交易性金融资产|30|5|6|7|9| |应收账款|368|507|540|662|795| |应收票据|66|93|100|123|147| |其他应收款（合计）|13|13|19|23|28| |存货|659|696|769|884|1,008| |其他流动资产|185|225|271|331|395| |流动资产合计|1,746|1,881|2,066|2,396|2,790| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|101|119|119|119|119| |固定资产|365|351|337|343|329| |在建工程|42|74|72|45|33| |无形资产|91|93|91|89|87| |商誉|13|7|7|7|7| |其他非流动资产|3|22|32|32|32| |非流动资产合计|802|874|745|728|706| |总负债|590|718|643|764|912| |短期借款|30|30|0|0|1| |应付账款|211|322|329|390|465| |应付票据|63|108|139|165|197| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|11|24|24|24|24| |流动负债合计|549|674|607|715|850| |长期借款|5|13|13|13|13| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|15|14|23|35|48| |非流动负债合计|41|44|37|49|62| |股东权益|1,958|2,038|2,167|2,360|2,584| |股本|95|95|95|95|95| |公积金|1,437|1,447|1,448|1,448|1,448| |未分配利润|423|512|648|848|1,080| |归属母公司权益|1,945|2,035|2,172|2,372|2,604| |少数股东权益|13|3|-5|-13|-21| [10] 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|41.1%|37.7%|37.7%|39.8%|40.2%| |EBITDA率|23.7%|19.6%|12.7%|14.7%|14.8%| |EBIT率|19.4%|15.7%|9.8%|12.1%|12.5%| |税前净利润率|9.6%|8.8%|10.7%|12.5%|12.7%| |归母净利润率|8.8%|9.1%|10.0%|11.6%|11.8%| |ROA|4.1%|4.5%|6.0%|7.8%|8.5%| |ROE（摊薄）|5.5%|6.5%|8.2%|10.6%|11.7%| |经营性ROIC|13.0%|12.4%|7.9%|10.6%|11.8%| [11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|23%|26%|23%|24%|26%| |流动比率|3.18|2.79|3.41|3.35|3.28| |速动比率|1.98|1.76|2.14|2.11|2.10| |归母权益/有息债务|19.75|31.10|163.73|178.83|185.56| |有形资产/有息债务|23.98|39.25|200.77|224.50|238.79| [11] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|7.86%|7.77%|7.80%|7.80%|7.80%| |管理费用率|8.49%|8.44%|8.55%|8.25%|8.05%| |财务费用率|-0.15%|-1.01%|-0.10%|-0.06%|-0.01%| |研发费用率|12.72%|11.53%|12.00%|12.00%|12.00%| |所得税率|11%|3%|10%|10%|10%| [12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.35|0.42|0.53|0.77|0.94| |每股经营现金流|2.46|0.83|0.71|0.70|1.31| |每股净资产|20.48|21.41|22.85|24.96|27.40| |每股销售收入|12.90|15.30|18.54|22.73|27.27| [12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|60|48|36|26|21| |PB|3.3|3.2|3.0|2.7|2.5| |EV/EBITDA|22.3|23.0|27.7|19.6|16.3| |股息率|0.5%|0.6%|0.8%|1.1%|1.4%| [12]

财务表现 - 1Q2025单季度营收3.43亿元，同比+34.07%，环比-10.69% [1] - 1Q2025归母净利润0.36亿元，同比+37.11%，环比+22.61% [1] - 1Q2025扣非净利润0.33亿元，同比+34.19%，环比+140.71% [1] - 1Q2025毛利率37.49%，同比-3.22pct，环比+6.80pct [1] - 1Q经营现金流2.25亿元，同比+657% [1] - 1Q新接订单5.85亿元，同比+89.38% [1] 业务进展 - 激光器业务：2025年持续交付500瓦MOPA脉冲激光器产品，并优化更高功率产品 [2] - 被动元件业务：2025年研发第二代激光调阻机，完善电容测试分选机产品 [2] - 光伏钙钛矿业务：2025年跟踪行业发展进度，获取更多订单并完成2024年订单交付 [2] - 激光微纳加工业务：2025年跟踪客户需求，提供更具性价比的定制化解决方案 [2] - PCB打孔业务：2024年产品已发往行业知名企业试用，2025年推进技术/国产替代 [2] - 光电模组检测业务：2025年完成2024年手机摄像头模组订单交付，优化VCSEL模组检测设备 [2] 行业趋势 - 激光器行业受益于国产替代需求增长，消费级应用领域保持良好增长态势 [1] - 消费电子光学创新持续，光电模组检测设备市场空间广阔 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 56.78 元，2025 年 4 月 29 日股价 46.21 元 [6] 报告的核心观点 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 18.14 亿元、21.59 亿元、25.59 亿元，归母净利润分别为 2.08 亿元、2.62 亿元、3.14 亿元；采用 PE 估值法，考虑公司为国内激光器行业龙头，看好新能源锂电领域激光器国产替代，给予公司 2025 年 26 倍 PE，对应目标价 56.78 元/股，维持“买入 - A”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 14.54 亿元，同比 +18.62%；归母净利润 1.33 亿元，同比 +23.53%；扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比 +23.01%；分产品看，激光器/光学智能装备/光纤器件/其他业务分别实现营业收入 7.01/6.28/0.22/1.02 亿元，同比 +5.36%/+44.02%/-2.02%/+1.12% [2] - 25Q1 公司实现营业收入 3.43 亿元，同比 +34.07%；归母净利润 0.36 亿元，同比 +37.11%；扣非后归母净利润 0.33 亿元，同比 +34.19% [2] 收入与利润分析 - 收入端，公司营业收入稳步提升，24 年增长系手机摄像头模组相关光学检测设备收入提升、动力电池激光加工相关激光器及系统销售增长、消费电子激光精密加工设备获头部客户认可并放量 [3] - 利润端，公司利润增速高于收入，系公司持续降本增效、动力电池/光伏领域高利润新品放量、消费电子光学检测设备受益于客户产能扩张形成规模效应 [3] - 24 年公司整体毛利率为 37.69%，同比 -3.42pcts；销售/管理/研发费用率分别为 7.77%/8.44%/11.53%，同比 -0.09/-0.05/-1.19pcts；净利率为 8.53%，同比 +0.03pcts [3] 多元业务成长 - 激光器：24 年针对动力电池行业定向开发 500W 高功率 MOPA 脉冲光纤激光器，可提升极片切割与清洗工艺效率；持续优化单模连续光纤激光器的功率及稳定性，交付焊接中实时监控模块提升激光焊接加工良率 [4] - 模组检测：持续配合客户研发、完善多款 XR 相关检测设备，多个项目为独家供应；受益于国内手机摄像头客户产线扩张，相关检测设备订单持续增长，部分新增订单延至 2025 年交付验收 [4] - 光伏钙钛矿：钙钛矿激光模切设备已应用于百兆瓦量产线（P1 - P4 工艺），订单持续放量并完成部分验收，积极配合客户落地 GW 级产线 [4] - 被动元器件：完善电容测试分选机产品，已交予客户试用且试用情况良好 [4] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1226|1454|1814|2159|2559| |净利润（百万元）|107|133|208|262|314| |每股收益(元)|1.13|1.40|2.18|2.75|3.30| |市盈率(倍)|40.9|33.1|21.2|16.8|14.0| |市净率(倍)|2.3|2.2|1.9|1.7|1.5| |净利润率|8.8%|9.1%|11.4%|12.1%|12.3%| |净资产收益率|5.5%|6.5%|8.8%|10.1%|10.5%|[12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 成长性指标：营业收入增长率 2023 - 2027 年分别为 4.5%、18.6%、24.8%、19.0%、18.5%；营业利润增长率分别为 50.2%、8.2%、65.2%、24.3%、20.5%等 [13] - 利润率指标：毛利率 2023 - 2027 年分别为 41.1%、37.7%、41.0%、41.2%、41.2%；营业利润率分别为 9.8%、9.0%、11.9%、12.4%、12.6%等 [13] - 运营效率指标：固定资产周转天数 2023 - 2027 年分别为 98、89、81、85、86；流动营业资本周转天数分别为 258、220、209、201、197 等 [13] - 投资回报率指标：ROE 2023 - 2027 年分别为 5.5%、6.5%、8.8%、10.1%、10.5%；ROA 分别为 4.1%、4.5%、6.4%、7.1%、7.3%等 [13] - 费用率指标：销售费用率 2023 - 2027 年分别为 7.9%、7.8%、7.6%、7.5%、7.5%；管理费用率分别为 8.5%、8.4%、8.3%、8.0%、8.0%等 [13] - 偿债能力指标：资产负债率 2023 - 2027 年分别为 23.1%、26.0%、25.6%、27.8%、28.1%；负债权益比分别为 30.1%、35.2%、34.5%、38.4%、39.1%等 [13] - 分红指标：DPS(元) 2023 - 2027 年分别为 0.35、 - 、0.34、0.43、0.51；分红比率分别为 30.9%、0.0%、15.4%、15.4%、15.4%等 [13] - 业绩和估值指标：EPS(元) 2023 - 2027 年分别为 1.13、1.40、2.18、2.75、3.30；BVPS(元)分别为 20.47、21.41、24.84、27.17、31.41 等 [13]