古朴的石拱桥，点缀着青瓦白墙的古宅，将周庄的水乡气韵封存进岁月褶皱。在前不久启幕 的"2025苏州'非遗进校园'之'精雕细刻'主题展"上，来自周庄中心小学校学子们创作的陶艺作品，惊艳 亮相苏州博物馆西馆，与馆内同期展出的周庄镇太史淀出土的古陶器——飞禽纹黑皮陶贯耳壶，悄然完 成一场跨时空的对话。 一器一物承载着历史堆叠的厚重文明。考古印证，自良渚文化时期起，周庄这片土地便有先民在此 繁衍生息。如今，穿过时空的沟壑，在它们的婆娑低语中，周庄古镇既以"世界最美水乡"姿态享誉海 外，更循着先民足迹，在岁月长河中筑牢了自己的"根"与"魂"。 当前，昆山提出精心做好文化遗产内涵挖掘和价值阐释，持续培育江南水乡古镇品牌。作为彰显水 乡文化底蕴的重要典范，周庄这座千年古镇正以创新之笔破题非遗保护与发展的时代命题——让历史瑰 宝在数字赋能中"活"起来，让家国情怀在校本研习中"热"起来，让资源禀赋在旅游场景中"旺"起来。这 种多维发力、内外兼修的文化发展路径，正让周庄的文化脉搏，跳动着与时代共振的强劲节奏。 "以前隔着玻璃看，现在就像捧在手上看！"前来参观的三年级小学生梁梓童仰着脸，眼中满是惊 叹。 "最好的保护和传承，就是抓 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司近期密集上新故宫、花丝、线条小狗 IP 串珠系列，有望打造爆款系列；公告筹划 H 股上市，提升国际品牌形象，以东南亚为切入口拓展海外市场，打开长期成长空间；受益于同店销售高增，25Q1 业绩超预期；定位年轻潮流，建立差异化品牌定位，产品设计创意能力强、结构向高克重升级，持续提升市场份额，多元渠道发力，加盟渠道持续拓展，加速向低线城市渗透，海外市场和子品牌 Souffle 有望贡献超预期业绩；考虑到黄金消费高景气，上调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润同比增长，对应 PE 显示估值仍具备性价比，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 06 月 26 日收盘价 13.60 元，一年内最高/最低 18.18/4.02 元，市净率 3.2，息率 2.57，流通 A 股市值 117.91 亿元，上证指数 3448.45，深证成指 10343.48 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，总股本 889 百万，流通 A 股 867 百万，流通 B 股/H 股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6518|2252|8216|10160|12146| |同比增长率（%）|10.5|25.4|26.0|23.7|19.5| |归母净利润（百万元）|194|189|540|671|834| |同比增长率（%）|-41.9|44.4|179.0|24.3|24.2| |每股收益（元/股）|0.22|0.21|0.61|0.76|0.94| |毛利率（%）|23.6|22.9|22.7|21.5|20.5| |ROE（%）|5.5|5.1|14.4|16.6|18.9| |市盈率|62|/|22|18|14|[5] 公司近期动态 - 近期上新故宫系列含葫芦瓶等新品，采用多种工艺融合故宫文化；花丝系列推出云起和盘扣产品，结合花丝工艺；线条小狗 IP 串珠系列上新，巩固年轻潮流消费人群 [6] - 公告筹划 H 股上市以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，2024 年 8 月以来以东南亚为切入口拓展海外市场，开设多家门店，海外门店月销售额对标国内核心地段门店，后续或单设海外产品线 [6] 公司业绩情况 - 受益于同店高增，2025Q1 单季收入 22.52 亿元，同比增长 25.4%，归母净利 1.89 亿元，同比增长 44.4%，扣非净利润 1.88 亿元，同比增长 46.2% [6] - 2024 年传统黄金产品收入 29.5 亿元，同比增长 30.2%，毛利率 9.1%，同比+0.4pct；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿元，同比增长 22.8%；时尚珠宝产品收入 29.7 亿元，同比下滑 0.6%，毛利率 28.8%，同比-1.9pct [6] - 2018 年以来推进直营转加盟战略，2024 年加盟、自营收入分别 32.8、30.2 亿元，分别同比+32.4%、-7.4%，截至 2024 年底共 1505 家珠宝门店，加盟 1268 家（净开 158 家），自营 237 家（净关 29 家） [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5900|6518|8216|10160|12146| |营业成本（百万元）|4362|4980|6349|7977|9658| |税金及附加（百万元）|91|92|115|142|170| |主营业务利润（百万元）|1447|1446|1752|2041|2318| |销售费用（百万元）|828|762|822|914|972| |管理费用（百万元）|126|135|140|152|158| |研发费用（百万元）|63|68|82|102|121| |财务费用（百万元）|31|32|19|16|3| |经营性利润（百万元）|399|449|689|857|1064| |营业利润（百万元）|403|235|689|856|1063| |利润总额（百万元）|403|236|689|856|1063| |所得税（百万元）|73|67|138|171|213| |净利润（百万元）|330|169|551|685|851| |少数股东损益（百万元）|-3|-24|11|14|17| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|333|194|540|671|834|[8]

华远集团与华方投资战略融合 - 华远集团与华方投资战略融合后推出全新文化品牌"远方有礼" [1] - "远方有礼"品牌携非遗文创精品与沉浸式文化体验亮相2025年第三届北京国际文旅消费博览会 [1] - 该品牌标志着集团在整合资源、探索"文化赋能产业"发展新路径上迈出坚实一步 [1] - 展示了国企改革驱动下文化产业创新的丰硕成果 [1] - 为传统技艺融入现代生活开辟了新路径 [1] 广安集团文旅科技展示 - 广安集团携"数字山河"及"广安知行"品牌亮相2025年第三届北京国际文旅消费博览会 [3] - "数字山河"聚焦文旅文博领域的数字化创新 [3] - 展示数字文旅文博精灵、数字水印技术、裸眼3D Pad、AIGC智能拍照一体机等前沿科技 [3] - 通过多维互动、虚实结合的方式打造智慧文旅体验 [3] - 生动激活历史文化资源的数字生命力 [3] 瑞蚨祥非遗文创展示 - 瑞蚨祥作为百年中华老字号受邀参展2025年北京国际文旅消费博览会 [5] - 以"非遗匠心"融合"国潮美学"为主题 [5] - 展示纯手工制作的盘扣胸针、蚕丝发簪等非遗文创饰品 [5] - 呈现新中式包袋甄选宋锦、云锦等名锦面料 [5] - 展出精工细作的微缩中式华服展现非遗技艺精髓 [5]

品牌战略与市场布局 - 公司在上海安福路开设首家三叶草全球旗舰店，成为该街区首家国际运动品牌门店[1] - 该旗舰店是公司"在中国，为中国"战略的重要里程碑，也是中国三家三叶草旗舰店之一[4] - 公司大中华区董事总经理表示将继续深化本土化运营，把握首发经济和首店经济机遇[8] - 大中华区一季度营收10.29亿欧元，同比增长13%，连续八个季度实现有质量的增长[9] 门店设计与文化融合 - 旗舰店选址原永乐宫电影院，保留建筑结构和外立面木饰面，融合影院美学与海派文化[5] - 门店面积290平方米，两层设计以影院为灵感，设置中央舞台和四大"影厅"区域[5] - 采用老上海水门汀材质、水磨石地面等在地文化元素，结合前卫机械艺术装置[5] - 服饰陈列区使用复古手摇杆和电动升降衣架，墙面采用海派高光漆器工艺[6] 产品创新与营销策略 - 旗舰店开业全球首发三叶草宠物系列产品，主打"宠物亲子装"概念[7] - 上海创意中心打造的新中式系列如丝绸盘扣外套等在国内引发热潮，并在海外掀起中国风[9] - 公司广泛携手本土设计力量推出联名产品，展现对中国文化的理解[9] - 运动时尚品牌营销副总裁强调旗舰店是文化交流平台，提供个性化定制服务[8] 市场表现与行业趋势 - 公司一季度全球营收61.53亿欧元(货币中性下同比增长13%)，营业利润6.1亿欧元(同比增长82%)[9] - 行业人士指出企业需通过新设计、新产品、新服务创造消费场景，引领新需求[8] - 首店、首秀、首展等"首发"场景正成为多地消费市场热点[8]