分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周（2025.12.08-2025.12.12）债市稍有回暖，1年期国债收益率下行1.37BP至1.39%，10年期国 债收益率下行0.84BP至1.84%，30年期国债收益率下行0.84BP至2.25%。展望后市，债市的承压态势有望逐步 缓解，其核心支撑源于供需格局改善以及政策端仍存的降息空间。在供给层面，2026 年债券市场的供给压力预 计会低于 2025 年同期；而在流动性层面，央行将维持市场流动性的相对充裕，后续降准降息的空间仍存，因 此后续债券收益率在震荡中缓步下行的概率较大。 公募基金市场动态 ：随着公开募集证券投资基金业绩比较基准指引新规即将落地，基金产品业绩比较基准的摸 排工作已经开启。 泛固收基金指数表现跟踪 ： 货币增强指数：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.40%的收益。 短期债基优选：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.53%的收益。 中长期债基优选：上周收涨0.09%，成立以来累计录得6.68%的收益。 低波固收+基金优选：上周收涨0.02 ...

市场回顾 - 上周（2025年11月3日至11月7日）中国债市震荡调整，1年期国债收益率上行2.19个基点至1.40%，10年期国债收益率上行1.88个基点至1.81%，30年期国债收益率上行1.50个基点至2.16% [3] - 债市情绪小幅回落，主要因央行公布10月重启买债200亿元，操作规模不及市场预期，同时股市呈现偏强震荡格局 [3] - 美国国债收益率震荡下行，1年期美债收益率下行7个基点至3.63%，2年期美债收益率下行5个基点至3.55%，10年期美债收益率持平于4.11% [15] - 美国市场利空利多因素交织，美国财政部再融资公告暗示未来可能增加长期债券发行，而经济数据表现喜忧参半 [15] 公募基金市场动态 - 截至2025年10月31日，债券ETF（交易型开放式指数基金）总规模突破7000亿元，达到7000.44亿元 [4] - 债券ETF市场在2025年发展迅猛，年初规模尚不足1800亿元，年内规模增长显著 [18] - 全市场53只债券ETF产品中，有50只产品规模超过10亿元，其中30只产品规模超过100亿元 [18] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.27% [5] - 短期债基优选指数上周收涨0.02%，成立以来累计收益为4.45% [6] - 中长期债基优选指数上周收涨0.01%，成立以来累计收益为6.75% [7] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.12%，成立以来累计收益为4.71% [8] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为6.08% [9] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.24%，成立以来累计收益为8.17% [10] - 可转债基金优选指数上周收涨0.46%，成立以来累计收益为23.51% [11] - QDII债基优选指数上周收跌0.17%，成立以来累计收益为10.27% [12] - REITs基金优选指数上周收跌1.21%，成立以来累计收益为31.61% [13] REITs市场动态 - 上周（2025年11月3日至11月7日）中证REITs全收益指数下跌0.40%，收于1041.51点，其中园区和仓储物流板块领跌，消费和数据中心板块涨幅靠前 [16] - 截至2025年11月7日，年内已成功发行18单公募REITs，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [16] 指数定位与策略 - 货币增强策略指数主要配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [21] - 短期债基优选指数主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩比较基准为短期纯债基金指数与普通货币型基金指数的加权平均 [23] - 中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，每期精选5只标的，灵活调整久期和券种配置 [25][26] - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只基金，重点选择权益中枢在15%以内的标的 [27] - 中波固收+优选指数权益中枢定位为20%，每期入选5只基金，选取权益中枢在15%至25%之间的标的 [29] - 高波固收+优选指数权益中枢定位为30%，每期入选5只基金，选取权益中枢在25%至35%之间的标的 [31] - 可转债基金优选指数选取可转债市值占债券市值比例均值大于等于60%的基金，每期选取5只基金构成指数 [33] - QDII债基优选指数依据信用情况和久期，优选6只投资于海外债券的收益稳健、风险控制良好的基金 [34] - REITs基金优选指数依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理的基金，底层资产主要为成熟优质的基础设施项目 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市震荡调整，1、10、30 年期国债收益率分别上行 2.19BP、1.88BP、1.50BP 至 1.40%、1.81%、2.16%，因央行 10 月买债不及预期且股市偏强震荡，债市情绪回落，后续或延续震荡，短期受股市走势影响；美债收益率震荡下行，1、2 年期美债收益率分别下行 7BP、5BP 至 3.63%、3.55%，10 年期持平于 4.11%，周内利空利多交织；中证 REITs 全收益指数下行 0.40%，收于 1041.51 点，园区、仓储物流板块领跌，消费、数据中心板块涨幅靠前，一级市场有新进展 [3][10][11] - 截至 2025 年 10 月 31 日，债券 ETF 规模突破 7000 亿元达 7000.44 亿元，年初不足 1800 亿元，全市场 53 只债券 ETF 中 50 只规模超 10 亿元，30 只超 100 亿元 [12] - 各泛固收基金指数上周表现有涨有跌，货币增强指数收涨 0.03%，短期债基优选收涨 0.02%，中长期债基优选收涨 0.01%，低波固收 + 基金优选收涨 0.12%，中波固收 + 基金优选收涨 0.03%，高波固收 + 基金优选收涨 0.24%，可转债基金优选收涨 0.46%，QDII 债基优选收跌 0.17%，REITs 基金优选收跌 1.21% [5] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市震荡调整，各期限国债收益率上行，因央行买债不及预期且股市偏强震荡，债市情绪回落，后续或延续震荡，受股市走势影响；美债收益率震荡下行，周内利空利多因素交织；中证 REITs 全收益指数下行，各板块表现有差异，一级市场有新进展 [10][11] 公募基金市场动态 - 截至 2025 年 10 月 31 日，债券 ETF 规模突破 7000 亿元，单只产品规模也壮大 [12] 泛固收类基金指数表现跟踪 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [17] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例 [19] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢 10%，选 10 只标的，注重收益风险性价比和持有体验，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [20] - 中波固收 + 优选指数权益中枢 20%，选 5 只标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [25] - 高波固收 + 优选指数权益中枢 30%，选 5 只标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股强的标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [27] 可转债基金优选指数 - 选取可转债投资比例符合要求的债券型基金为样本空间，从多维度构建评估体系，选 5 只基金构成指数 [29] QDII 债基优选指数跟踪 - QDII 债基底层资产是海外债券，依信用和久期情况，选 6 只收益稳健、风险控制好的基金构成指数 [32] REITs 基金优选指数跟踪 - REITs 底层资产为基础设施项目，依底层资产类型，选 10 只运营稳健、估值合理、有弹性的基金构成指数 [33]

文章核心观点 - 上周（2025年9月8日至9月12日）债券市场经历调整后企稳，收益率曲线整体上行，市场关注央行后续政策信号及降息可能性 [3][14] - 公募基金市场动态方面，国家发改委发布“782号文”，旨在通过扩围扩容、优化流程等方式推动基础设施REITs市场发展 [3][18] - 各类泛固收基金指数表现分化，可转债基金与高波固收+基金上周表现相对较好，而REITs基金出现回调 [4][5][6][7][8][9][10][11][20] 每周市场观察 - 上周中国债市持续调整，1年期国债收益率上行0.41个基点至1.40%，10年期国债收益率上行4.1个基点至1.86%，30年期国债收益率上行7.15个基点至2.18% [3][14] - 债市调整主要受公募基金降费新规影响，后半周因资金面边际转松而企稳，市场关注央行会否推出购债等维稳措施 [3][14] - 8月经济数据显示信贷需求放缓，年内存在进一步降息可能性，但市场信心修复仍需相关维稳措施或等待10月后降息预期升温 [14] - 上周美债收益率曲线走势震荡趋平，1年期美债收益率上行1个基点至3.66%，2年期收益率上行5个基点至3.56%，10年期收益率周度下行4个基点至4.06% [15] - 美债市场受经济数据、降息预期及国债拍卖需求等多因素影响，疲软的就业数据推升避险情绪，但对通胀的担忧依然存在 [15] - 上周中证REITs全收益指数下跌0.78%，收于1070.04点，各类REITs普遍下跌，环保水务和数据中心板块跌幅相对较小 [16][17] - 一级市场方面，华夏凯德商业REIT处于待上市状态，有11只REITs处于交易所受理阶段，包括新申报的山证晋中公投瑞阳供热REIT [17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.05% [4][20] - 短期债基优选指数上周收跌0.01%，成立以来累计收益为4.18% [5][20] - 中长期债基优选指数上周收跌0.20%，成立以来累计收益为6.10% [6][20] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益为3.83% [7][20] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.22%，成立以来累计收益为5.09% [8][20] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.46%，成立以来累计收益为6.88% [9][20] - 可转债基金优选指数上周收涨1.23%，成立以来累计收益为20.88% [10][20] - QDII债基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计收益为10.01% [11][20] - REITs基金优选指数上周收跌1.02%，成立以来累计收益为36.19% [11][20]