高稳定性硫化物固态电解质材料 是解决固态电池固固界面问题的关键，如何实现高稳定性则是难点。 中科固能技术 团队成功开发出开发出一种 基于磷矿材料、经铌氧双掺杂的新型硫化物电解质 ，其空气稳定性、正负极兼容性优异，离子电导率达 10ms/cm以上 。 该材料与锂金属负极兼容性优良，可抑制锂枝晶并延长循环稳定性，与正极接触可形成类铌酸锂界面保护层，且锂氧掺杂比例仅约 2%，具备大规模产 业化潜力。 在 硫化物电解质粒径尺寸控制研究 方面，中科固能明确了与正极活性材料的最优配比，证明合适粒径能优化电池电化学性能。 其 团队采用产业化筛分工艺，通过调控研磨参数优化电解质粒径分布，发现电解质离子电导率先降后稳，从初始 12ms/cm稳定在5～6ms/cm。 硫化物固态电解质的工艺与制造是打通全固态电池产业化尤为关键的一环。 "采用双层硫化物固态电解质结构，搭配超快离子导体及锂硅、锂锡合金， 可 有效抑制锂枝晶和界面副反应，软包电池对压压力降至 2MPa以下。" 在 "2026 高工固态电池技术与应用峰会"上， 中科固能董事长吴凡博士 分享了全固态电池核心材料的研发进展。他重点介绍了 公司在硫化物固态电 解质材料及全固态 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：99.96元 [5] - 核心观点：随着下游需求爆发及行业供需格局改善，公司2026年第一季度盈利能力实现快速提升，业绩拐点已现。作为隔膜环节龙头，公司将充分受益于本轮锂电行业上行周期，隔膜业务有望实现进一步增长 [1] 财务表现与预测摘要 - 2025年业绩扭亏为盈：实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.43亿元，同比实现扭亏为盈 [11] - 2025年第四季度表现强劲：营业收入40.89亿元，同比增长51.52%，环比增长8.17%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长3270.30% [11] - 2026年第一季度业绩亮眼：营业收入39.08亿元，同比增长43.21%，环比微降4.44%；归母净利润2.60亿元，同比大幅增长901.70%，环比增长13.74% [11] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为187.00亿元、241.00亿元、288.00亿元，同比增长率分别为37.2%、28.9%、19.5% [3] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.41亿元、38.05亿元、48.05亿元，同比增速分别为1542.4%、62.5%、26.3% [3] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股净收益分别为2.38元、3.87元、4.89元 [3][11] 隔膜业务经营状况 - 产能利用率高企：2025年产能利用率达94.91%，隔膜出货量达128.40亿平方米，同比增长45.50%，市场份额位居行业首位 [11] - 盈利能力显著修复：2025年隔膜业务毛利率回升至18.01%，同比大幅提升10.62个百分点 [11] - 行业格局改善：隔膜行业历经三年下行周期后，2025年随着行业反内卷推进及下游锂电需求爆发，供需格局从宽松逐步转向紧平衡 [11] 技术研发与产品进展 - 推出新一代产品：自主研发并推出第二代5μm高强基膜产品，具有超薄、高强度的特性，可提升电池储能容量 [11] - 布局固态电池技术：前瞻性布局固态电池材料领域，硫化物固态电解质十吨级中试产线已全线贯通并打通连续成膜工艺，在超纯硫化锂、硫化物电解质、硫化物电解质膜等产品的核心指标上取得突破性进展，技术水平处于行业领先地位 [11] 市场与估值数据 - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为12%、63%、199%；相对指数升幅分别为2%、56%、147% [10] - 当前估值：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为34.80倍 [3] - 可比公司估值：参考2026年可比公司平均市盈率水平为34.35倍 [13] - 估值基础：给予公司2026年42倍市盈率，对应目标价99.96元 [11] - 当前市值：总市值814.68亿元 [6]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为99.96元 [5] - 核心观点：公司作为全球锂电隔膜龙头，受益于下游需求爆发及行业供需格局改善，2026年第一季度盈利能力实现快速提升，业绩拐点已现，隔膜业务有望实现进一步增长 [1][11] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入136.33亿元，同比增长34.13%，归母净利润1.43亿元，实现扭亏为盈 [11] - **季度表现**：2026年第一季度实现营业收入39.08亿元，同比增长43.21%，归母净利润2.60亿元，同比增长901.70%，环比增长13.74%，业绩拐点明确 [11] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.41亿元、38.05亿元、48.05亿元，对应每股净收益（EPS）分别为2.38元、3.87元、4.89元 [3][11] - **盈利能力修复**：预计销售毛利率将从2025年的18.8%提升至2026-2028年的27.6%-31.3%，净资产收益率（ROE）将从2025年的0.6%提升至2028年的13.3% [3][12] 业务运营与行业分析 - **隔膜业务量价齐升**：2025年公司隔膜出货量达128.40亿平方米，同比增长45.50%，市场份额位居行业首位 [11] - **产能利用率高**：2025年产能利用率达94.91% [11] - **盈利能力显著修复**：2025年隔膜业务毛利率回升至18.01%，同比大幅提升10.62个百分点 [11] - **行业格局改善**：隔膜行业历经三年下行周期后，2025年随着行业反内卷推进及下游锂电需求爆发，供需格局从宽松逐步转向紧平衡 [11] 技术创新与产品布局 - **产品迭代**：公司自主研发并推出第二代5μm高强基膜产品，可提升电池储能容量 [11] - **布局固态电池**：公司在硫化物固态电解质领域取得突破性进展，十吨级中试产线已全线贯通并打通连续成膜工艺，相关产品在纯度、电导率等核心指标上处于行业领先地位 [11] 估值与市场表现 - **估值基础**：报告参考2026年可比公司平均估值水平，给予公司2026年42倍市盈率（PE），对应目标价99.96元 [11] - **可比公司估值**：2026年可比公司（星源材质、中材科技）平均市盈率（PE）为34.35倍 [13] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，公司2026年预测市盈率（PE）为34.80倍 [3] - **市场表现**：过去12个月股价绝对升幅达199%，相对指数升幅达147% [10] - **当前市值**：公司总市值为814.68亿元 [6]