业绩总结 - 2022 - 2025年收益分别为28.67亿、29.82亿、35.06亿、29.32亿元[78][92][93][96] - 2022 - 2025年销售成本分别为15.82亿、16.91亿、25.22亿、23.06亿元[78] - 2022 - 2025年年/期内利润分别为7.48亿、5.94亿、3.71亿、1.41亿元[78][100][103] - 2022 - 2025年经调整净利润分别为7.82亿、5.99亿、3.83亿、1.83亿元[82] - 2022 - 2025年干法隔膜收益占比分别为18.2%、22.7%、13.4%、12.3%[85] - 2022 - 2025年湿法隔膜收益占比分别为15.8%、15.7%、14.1%、15.7%[85] - 2022 - 2025年涂覆隔膜收益占比分别为66.0%、61.6%、72.5%、72.0%[85] - 2022 - 2025年总销量分别为17.03、25.29、39.86、34.07百万平方米[87] - 2022 - 2025年总平均售价分别为1.68、1.18、0.88、0.86元/平方米[87] - 2022 - 2025年毛利率分别为44.8%、43.3%、28.1%、21.3%[98][99][115][197] - 2022 - 2025年净利润率分别为26.1%、19.9%、10.6%、4.8%[115] - 2022 - 2025年非流动资产总额分别为69.19亿、105.27亿、156.03亿、183.41亿元[105] - 2022 - 2025年流动资产总额分别为67.82亿、74.19亿、75.42亿、73.34亿元[105] - 2022 - 2025年9月30日经营活动所得现金流量净额分别为12.93亿、11.34亿、3.68亿、3.35亿、5.43亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日投资活动所用现金流量净额分别为 - 52.97亿、 - 37.92亿、 - 24.44亿、 - 8.07亿、 - 26.91亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日融资活动所得现金流量净额分别为46.28亿、30.81亿、30.31亿、22.17亿、14.67亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日流动比率分别为2.9、1.8、1.2、不适用、0.9[115] - 2022 - 2025年9月30日资产负债比率分别为37.4%、44.5%、56.9%、不适用、60.8%[115] - 2022 - 2025年9月30日净负债比率分别为40.7%、60.8%、107.3%、不适用、128.7%[115] - 截至2025年11月30日止十一个月，公司收益较2024年同期增加，毛利减少，预计2025年溢利锐减[131] 市场地位 - 2024年公司在全球电池隔膜市场排名第二，占14.4%的市场份额[39][40][49][72] - 2024年公司在中国电池隔膜市场排名第二，占据市场份额约17.1%[43] - 2024年公司按出货量计在干法隔膜市场的市场份额位居全球第一[43] - 2024年公司按出货量计在湿法隔膜市场的市场份额位居全球第二[43] 生产与研发 - 公司已在中国建立六个生产基地，海外生产基地正在建设中[43] - 公司已在中国、日本及瑞典建立研发中心，并计划在东南亚及美国建立更多[43] - 公司有4间全球研发中心，分别位于日本、瑞典、深圳、南通；有9个生产基地，分布于美国、马来西亚、瑞典、深圳、常州、江苏、合肥、南通、佛山[49] - 第五代湿法超级生产线的单线每年产能为2.5亿平方米，位居锂离子电池隔膜业界首位[49] - 公司具备设备自研能力，是唯一赢得国家科学技术进步奖一等奖的锂离子电池企业[49] - 截至2025年9月30日，公司研发团队有738名成员，占员工总数超过14%[60] 未来展望 - 公司计划实施继续研发关键技术、巩固客户关系、拓展海外市场、把握新能源机遇、拓展半导体材料业务等增长策略[53] - 公司设计海外年产能超过20亿平方米，按设计海外产能计在中国大陆锂离子电池隔膜公司中排名第一[49][65] 产品情况 - 公司产品涵盖干法、湿法、涂覆隔膜，厚度分别为3 - 40微米、3 - 25微米、5 - 25微米，应用于不同场景[55] - 公司维持前瞻性产品布局，涵盖半固态、固态电解质膜及其他功能膜[56] 其他 - 公司自2016年及2023年起分别于深交所创业板及瑞交所上市，拟于港交所上市推动全球战略布局[122] - 公司每年以现金方式分派的利润不得少于当年实现的可分派利润的10%[135] - 任何三个连续年度内，公司以现金方式累计分派的利润不得少于最近三年实现的平均可分派利润的30%[135] - 2022 - 2025年末期股息分别为38420、127931、295382、66595千元人民币[136]

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会议概况 - 2025年（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼、起点研究十周年庆典、2025起点用户侧储能及电池技术论坛将于12月18-19日在深圳举办 [2] - 会议包含6大专场，聚焦50多个热门议题，将邀请锂电产业链超过1200家企业嘉宾代表参会 [2] 赞助商信息 - 河北金力新能源科技股份有限公司作为联合赞助商支持本届年会 [2] - 公司成立于2010年2月，注册资本5.49亿元，是国内较早从事湿法锂电池隔膜研发、生产与销售的高新技术企业 [2] - 公司采用超高分子量聚乙烯(UHMWPE)为原料，热致相分离湿法工艺生产高性能锂电池隔膜 [2] - 产品涵盖厚度2至25微米的湿法隔膜基膜、各类涂覆隔膜、固态电解质膜、质子交换膜及各类新型隔膜 [2] - 公司已建成河北邯郸、天津、安徽马鞍山、安徽合肥、湖北枝江五大生产基地 [2] 演讲嘉宾与议题 - 新能安储能业务中国区总裁马金鹏将出席并发表主题演讲 [8] - 蓝京新能源董事长郭春泰博士（被誉为中国软包电池之父）将出席年会暨十周年晚宴并发表致辞 [8] - 德赛电池系统和算法研发总监闫垚锋演讲主题：重新定义能源安全范式-基于实时感知与智能响应的下一代技术方案 [8] - 江西远东电池执行总经理相江峰演讲主题：高比能圆柱电池开发进展 [8] - 诺达智慧总经理江国龙演讲主题：多极耳圆柱电池技术发展 [8] - 国轩吉泰美董事长徐兴无演讲主题：电动中国-小动力锂电池未来发展趋势 [8] - 瑞浦兰钧储能电芯产品总监张亦弛演讲主题：户储多场景应用下的电池技术方案 [8] - 清陶云能总经理吴超演讲主题：固态电池在数据中心UPS系统场景的创新应用 [8] - 北测新能源事业部总经理赵庆利演讲主题：强制性国标GB 44240-2024专家解读 [8]

行业投资评级 - 对电力设备行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 锂电材料价格具备长期增长空间，储能需求有望持续向好 [2] - 电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [8] 行业表现 - 截至2025年11月21日，电力设备行业近1个月下跌1.4%，近3个月上涨20.6%，近12个月上涨24.4% [3] - 同期沪深300指数近1个月下跌3.3%，近3个月上涨3.9%，近12个月上涨11.6% [3] 光伏行业 - 政策持续聚焦光伏“反内卷”，行业自律已取得积极成效 [4] - 供应端收缩有效对冲需求走弱影响，安泰科预期11月国内多晶硅产量将降至12万吨以内，环比降幅约14% [4] - 多晶硅企业稳价意愿坚决，产业链上下游形成隐性共识，行业景气度有望持续改善 [4] - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份；高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份 [4] - 海外需求相对强劲，建议关注辅材及出口链阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [4] 风电行业 - 江苏、海南、浙江等省份海风机制电价政策友好，国内海风项目有望加速推进 [5] - 江苏海风项目竞价范围0.3-0.391元/kWh，较燃煤发电基准价下浮0%-23%；海南为0.35-0.4298元/kWh，下浮0%-19%；浙江拟给予19个海风项目0.3653-0.3853元/kWh的机制电价，下浮7%-12% [5] - 建议关注海风产业链东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5] - “风能北京宣言2.0”上调我国“十五五”年均装机目标至不低于120GW，预计“十五五”年均风机需求总量能达到140GW左右，约合2万台风机 [6] - 建议关注风机、零部件行业金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、金雷股份、德力佳 [6] 储能行业 - 2025年GWh级储能电站大规模建设，截至目前共40.15GW/167.24GWh的GWh级储能在建、投运中，涵盖90个项目 [6] - 投运及在建项目主要分布在西北、华北地区，内蒙古、新疆、甘肃三地项目合计规模达30.14GW/128.95GWh，占比超77.1%（GWh） [6] - 内蒙古总规模高达67.8GWh，单体规模≥2GWh的项目有18个，全部处于在建中，预计年底或2026年初将迎来投运高峰 [6] - 天合光能控股子公司天合储能签订合计2.66GWh的储能产品销售合同，其中与北美区域客户签订的合同规模达1.08GWh [6] - 持续看好海外储能需求增长及国内独立储能发展，建议关注头部集成商及电芯厂商阳光电源、海博思创、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达 [6] 锂电行业 - 产业链公司持续推进固态电池布局，中科固能实现多系列硫化物电解质粉体与固态电解质膜的批量生产与供应，粉体离子电导率最高超过18 mS/cm，并建成全球首条百吨级硫化物电解质生产线 [6] - 博路威将辊压技术用于固态电解质成膜等关键步骤，设备有效幅宽最高达1000mm，速度可达50–100 m/min [6] - 建议关注材料龙头厦钨新能、容百科技、当升科技、恩捷股份及新锐企业上海洗霸、天赐材料、华盛锂电、纳科诺尔等 [6] - 容百科技与宁德时代签署钠电正极粉料采购协议，宁德时代承诺年采购量不低于其总采购量的60%，协议有效期至2029年12月31日 [7] - 容百科技计划在2026年通过改造与并购实现5万吨钠电正极材料产能，并新建5-10万吨一体化新产线，合计产能10万吨以上 [7] - 建议关注钠电池产业链核心材料厂商容百科技、振华新材、五矿新能、元力股份等 [7] AIDC行业 - 英伟达第三财季营收570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；净利润319.1亿美元，同比上涨65% [7] - 数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，约占总营收的80% [7] - 英伟达目前具有5000亿美元的芯片未交付订单，订单已排至2026年 [7] - 国内外大模型持续迭代驱动AIDC建设需求增长，AIDC建设可能引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求 [7] - 建议重点关注液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境等；柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气等；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔等 [7] 电网行业 - 渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项背靠背工程获国家发展改革委核准批复，总投资244亿元，共新建5座容量为300万千瓦柔直换流站，建设500千伏接入系统线路1227公里 [7] - 工程计划2027年迎峰度夏前投产，建成后将有效提升省间电力互济和事故支援能力 [7] - 清洁能源仍是“十五五”能源行业发展的确定性方向，电力基建有望保持增长 [7] - 建议重点关注平高电气、许继电气、国电南瑞，关注海兴电力 [7] - 随着新能源渗透率提升及电力市场化程度深入，AI赋能电力运营的价值有望凸显，建议重点关注朗新集团、国能日新 [8]

会议概况 - 2025年高工锂电年会暨十五周年庆典在深圳举行，活动持续三天，汇聚锂电全产业链逾400家企业、超1200位产业链企业高层精英参与[2] - 会议聚焦新一代电池技术的产业化步伐，认为打通从实验室到产线的"最后一公里"是新电池技术接住周期反弹力量的关键[2] 中科固能技术进展 - 硫化物全固态电池在军用、航空等特殊领域已展现应用潜力，但整体市场规模有限，产业化面临需求不足与应用场景未完全打开的挑战[3] - 在热稳定性方面，系统研究显示三元正极体系在90°C高温下的日历老化显著于钴酸锂体系，高荷电状态老化更严重，富锂硫化物电解质稳定性更优[5] - 开发硼催化硫化新方法，以SnO₂、Sb₂O₅等氧化物为前驱体高效合成空气稳定的硫化物电解质，避免传统硫粉法中杂相生成[5] - 设计"2114"结构新型硫化物电解质，具备优异的水氧稳定性，H₂S释放量远低于Li₃PS₄与Li₆PS₅Cl[5] - 构建双层混合固态电解质，利用Li–Sn合金消耗锂枝晶，实现金属锂负极的稳定循环[6] - 研制出首款室温工作的硫化物电解质管圆柱电池，在-70°C液氮环境中仍保持正常工作[7] - 开发软碳–TiSi₂复合硅基负极，使全电池在10 mAh/cm²面容量下实现超过70,000次循环，64,000次时容量无衰减[7] - 通过3D打印制备蜂窝状锂硅碳复合负极，软包电池在2C倍率下循环1,000次容量保持率达85%[7] - 采用LiNbO₃–Li₃BO₃双离子导体共包覆等策略，使电池在70C超高倍率下稳定运行，15 mAh/cm²高面容量下实现100次循环[7] - 已实现多系列硫化物电解质粉体与固态电解质膜批量生产，粉体离子电导率最高超过18 mS/cm，膜厚度覆盖15–100μm，建成全球首条百吨级硫化物电解质生产线[8] 博路威工艺设备 - 公司从2008年起围绕辊压技术积累，形成C-Roll、TBC-Roll、X-Roll、BENDCON、S-Roll五种辊压技术，对应不同幅宽、速度、压力补偿与厚度一致性要求[8] - 已建立覆盖实验室、中试到量产的完整干法电极设备体系，提供从粉体到分切的全流程工程化能力[9] - 干法工艺难点在于宽幅、高速、压实密度、面密度一致性指标能否同时成立，通过X-Roll、S-Roll与BENDCON组合式应用解决[9] - 在固态电池制造环节，切入点集中在"等静压的替代"和"宽幅固态电解质膜成膜"[9] - 辊压技术用于固态电解质成膜等关键步骤，设备有效幅宽最高达1000mm，速度达50–100 m/min，被视为替代大规模等静压的主要方向[10] 申菱环境节能方案 - 新能源电池制造过程中，环境营造能耗占生产过程总能耗的43%，其中转轮除湿系统的再生加热能耗占比超过50%[10][11] - 工业高温热泵技术以约20%的电能驱动，吸收80%的低品位热能，实现100%的热能输出，与转轮除湿工艺需求高度契合[11] - 热泵耦合除湿技术实现显著节能：直膨耦合技术节能34%，能量提升技术节能30%，能量转移技术节能25%，高温蒸汽热泵节能52%，超高温热泵节能45%，涂布热回收技术节能达60%[12] - 在零碳园区建设方面，通过高效蓄冷系统、工程预制化和智慧能源管理，可为客户实现综合节能节费30%以上，实践基地已实现水蓄冷年节费率＞56%、光伏本地消纳率＞80%、年减排CO₂达1450吨[14] 新氧器安全治理 - 硫化物固态电解质空气稳定性差，在ppm级含水量下也会发生化学反应生成H₂S等有害气体，生产对环境湿度、密闭性和防护能力要求远高于液态电池工艺[14][16] - H₂S治理方案划分为两条防线：第一条面向手套箱和密闭设备，采用活性炭或金属氧化物吸附床；第二条针对生产车间，通过整体通风、局部排风与吸附或喷淋吸收系统结合[17] - 已开发出可将H₂S浓度降至1ppm以下的吸附材料体系，并在部分头部企业应用[17] 科雷明斯材料与工艺 - HSI绝缘材料剪切拉拔强度从10MPa提升至15MPa，耐温性能从200℃大幅提升至350℃，达到UL 94V-0阻燃等级，耐电解液性能提升至65℃浸泡30天和85℃浸泡7天[20] - 绝缘打印技术已规模化量产，截至2025年10月，采用单面打印技术的电芯已生产超220万颗，应用于萤火虫车型并交付超20000辆，圆柱电池技术降低约30%生产成本[20] - 激光加工效率从5000mm²/s提升至9000mm²/s，使30PPM产线激光器从20台降至14台，设备成本降低40%，占地面积减少30%[21] - 开发极片打印工艺，使极片穿刺强度从基材的1.50N提升至复合后的5.18N，在固态电池领域通过打印改善裸电芯堆叠平整度，提升界面接触均匀性[21]

固态电池技术布局 - 公司在固态电解质材料、固态电解质膜、刚性骨架膜方面均有全面布局 [2][4] - 参股公司新源邦拥有氧化物电解质千吨级产能和百吨级出货，硫化物电解质预计2025年有吨级出货 [4] - 开发的刚性骨架膜（高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜、高耐热型大孔骨架膜）可提升全固态电池能量密度、安全性和装配效率 [3][4] - 相关固态电池产品已陆续向头部电池企业送样 [2][3][4] 研发与人才战略 - 公司与四川大学、广东工业大学等多所高校开展产学研合作，并与华南理工大学创建博士后创新实践基地 [3] - 在德国、瑞典、日本、江苏等地设立多个研究院，形成以深圳为中心的全球研发布局 [3] - 积极吸纳国际领先人才，整合全球资源，搭建全球客户服务网络 [3] 产品应用与市场前景 - 隔膜产品可应用于储能、低空经济及机器人电池等领域 [2] - 公司专注于锂离子电池隔膜研发制造，具备干法、湿法、涂覆隔膜的自主研发能力 [2] - 将加大固态电池领域的研发投入和市场开发 [2][4] 公司资本运作 - 公司已于2025年7月7日向香港联交所递交H股上市申请，并于同日在香港联交所网站刊登申请资料 [3]

城市转型战略 - 平顶山市作为典型资源型城市，正加速从“中原煤仓”向“创新之城”和“材料之都”转型 [2] - 城市聚焦“两高四着力”重大要求，以“中国尼龙城”和“白龟湖科创新城”建设为牵引，构建现代化产业体系 [2] - 坚决打破资源依赖路径，打造一流创新生态，汇聚一流创新要素，培育新质生产力 [4] 科技创新发展 - 规划白龟湖科创新城，汇集创新型企业、平台、人才和项目，成为高质量发展创新引领区 [3][4] - 取得固态电解质膜、钠离子电池正极材料、有机光伏材料等重大技术突破 [5] - 炼焦煤资源绿色开发全国重点实验室重组入列，尧山实验室等多家科研机构挂牌运行 [5] - 创新型企业总量稳居河南省第一方阵，2024年获国家及省级科学技术奖13项 [5] - 突破己二腈、对位芳纶等一批“卡脖子”技术 [5] 尼龙与新材料产业 - 推动煤化工、盐化工、尼龙化工“三化一体”协同发展，全力建设中国尼龙城 [6] - 尼龙产业汇聚企业项目200余个，2024年产能突破300万吨 [6] - 尼龙66盐和尼龙66切片产能位居亚洲榜首 [6] - 尼龙新材料、新型电力装备和高纯碳材料产业集群入选河南省先进制造业集群 [6] - 河南电子半导体产业园高纯碳化硅粉体项目产能全国第一，8英寸碳化硅单晶填补省内空白 [6] 多元化产业集群 - 除尼龙产业外，平顶山正发展新材料、先进装备制造、新能源储能等7大产业集群及12条重点产业链 [6] - 老工业基地调整改造和培育发展战略性新兴产业两项工作获国务院激励表彰 [6] 文旅融合与第三产业 - 加快文旅融合步伐，推出新模式、新业态、新场景，培育文旅新IP，精准聚焦青年群体 [7] - 依托“三苏、汝瓷、说唱”三张文化名片，将文化底蕴转化为可感知的消费体验 [7] - 2024年平顶山市第三产业增加值较“十三五”末增长22.57% [7]

投资评级 - 报告对星源材质的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为隔膜价格拐点在即，公司布局固态电解质膜将打造第二成长曲线 [1] - 尽管2025年面临隔膜降价及存货减值压力，但预计2026年单位盈利拐点明确，归母净利润将实现236.68%的高速增长 [1][9] - 公司当前满产满销，产能持续扩张，预计2025年出货量48-50亿平，同比增长25%+，2026年出货量将增长20%+至58-60亿平 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收10.6亿元，同比增长11.4%，环比增长5.1% [9] - 2025年第三季度归母净利润0.1亿元，同比下滑87%，环比下滑74% [9] - 2025年第三季度毛利率为18.1%，同比下降9.9个百分点，环比下降6.6个百分点 [9] - 2025年前三季度营收29.6亿元，同比增长13.5%，归母净利润1.1亿元，同比下滑67.3% [9] 出货量与产能规划 - 预计2025年第三季度出货量12亿平，环比微增；前三季度累计出货量约35亿平 [9] - 佛山4条湿法线于2025年上半年陆续投产爬坡，预计2026年贡献1-2亿平增量 [9] - 马来西亚工厂投产预计贡献6-8亿平增量，2026年预计出货量6亿平+ [9] 产品盈利与价格展望 - 测算2025年第三季度隔膜均价为1元/平（含税），环比微增 [9] - 2025年第三季度湿法隔膜占比提升至65%，单位毛利为0.16元/平，环比下滑26% [9] - 当前湿法行业产能利用率已达70%+，9月起价格已逐步回暖，后续有望出现价格拐点 [9] - 干法隔膜在2026年确定涨价，海外马来西亚工厂在海外定价体系下盈利可观 [9] 新技术布局与成长曲线 - 公司布局固态电池主流膜产品，开发氧化物复合型和聚合物复合型固态电解质膜 [9] - 公司布局刚性骨架膜，开发高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜等产品 [9] - 公司与瑞固新材签署战略合作协议，共同开发高性能固体电解质膜 [9] - 公司参股新源邦，具备氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货，预计硫化物电解质2025年有吨级出货 [9] 费用与现金流 - 2025年前三季度期间费用为6.2亿元，同比增长35.7%，费用率为21%，同比上升3.4个百分点 [9] - 2025年前三季度经营性净现金流为5.4亿元，同比增长62% [9] - 2025年前三季度资本开支为29.3亿元，同比减少5.3% [9] - 2025年第三季度末存货为7.1亿元，较年初增长37% [9] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预期至1.5亿元、5.0亿元、6.7亿元（原预期为4.0亿元、5.1亿元、6.9亿元） [9] - 调整后2025年归母净利润同比预期为-59%，2026年同比预期为237%，2027年同比预期为33% [1][9] - 调整后对应市盈率（PE）分别为115倍、34倍、26倍 [1][9]

公司技术进展 - 公司开发的固态电解质膜相关产品已向头部电池企业送样 [1]

公司动态 - 公司开发的固态电解质膜相关产品已陆续向头部电池企业送样 [1]