核心观点 - 康臣药业2025年上半年业绩表现强劲 营收同比增长23.7%至15.69亿元 净利润同比增长24.6%至4.98亿元 股价创历史新高 市值达124.5亿港元 年内投资回报率达85.99% [1] - 公司通过稳增长与高分红策略穿越行业周期 上市以来年均分红比例达43.21% 最新年度股息率7.36% 累计派息约30亿港元 [2][9][13] - 业务板块多点开花 肾科板块收入11.31亿元（+28.0%） 妇儿板块1.72亿元（+17.5%） 影像板块9477.3万元（+22.0%） 玉林制药1.87亿元（+16.5%） [3] - 研发与战略布局深化 采用"自主研发+外部合作"双轮驱动 多项新药将于2025-2026年获批 AI制药领域与深势科技、北京大学医学部达成合作 [18][19] - 估值具备吸引力 当前PE（TTM）11.25倍 低于恒生医疗保健指数31.1倍 国元证券给予"买入"评级 目标价18.1港元 [21] 财务表现 - 2025年上半年营收15.69亿元 同比增长23.7% 超过上市以来年均复合增长率16.1% [1][3] - 归母净利润4.98亿元 同比增长24.6% 高于上市以来净利润年均复合增长率17.6% [1][3] - 中期派息每股0.33港元 派息率超51% 自上市以来累计派息约30亿港元 [1][9] - 上市以来年均分红比例43.21% 最新年度股息率7.36% 行业排名第四 [9][13] 业务板块 - 肾科板块收入11.31亿元 同比增长28.0% 为核心战略业务 [3] - 妇儿板块收入1.72亿元 同比增长17.5% [3] - 影像板块收入9477.3万元 同比增长22.0% [3] - 玉林制药收入1.87亿元 同比增长16.5% [3] 研发与战略 - 构建"1+6"产品矩阵 以肾科为核心 拓展影像、妇儿、骨伤等多条产品线 [17] - 芪箭颗粒预计2026年Q2提交IND申请 碳酸镧咀嚼片预计2026年Q3获批 恩格列净片预计2025年Q4获批 [18] - 与深势科技合作打造智能研发平台 与北京大学医学部共建数智健康实验室 聚焦AI与大数据在新药研发的应用 [19] 市场与估值 - 年内股价涨幅85.99% 跑赢恒生指数及医疗保健指数 [1][8] - 当前PE（TTM）11.25倍 低于行业估值中位数 [21] - 累计回购金额10.21亿港元 回购并注销股份2.51亿股 [14]

中医药政策环境 - 近年来多项顶层设计文件出台 包括《关于促进中医药传承创新发展的意见》《"十四五"中医药发展规划》《中医药振兴发展重大工程实施方案》等 从支付报销 产业发展 质量监管到科技创新全方位重塑行业发展格局[1] - 2025年3月国办印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》 明确推进全链条质量追溯 智能化转型 科技创新等核心任务 为行业带来结构性升级机遇[1] 公司股价表现 - 康臣药业2024年内股价累计上涨119.89% 截至2025年8月22日年内涨幅达85.99%[1] - 2025年8月19日中报披露后股价触及14.95港元 刷新上市新高 年初至今累计涨幅超80%[8] - 截至2025年8月22日公司市值达到124.48亿港元[3] 投资者回报措施 - 通过"高派息+股票回购+管理层连续增持"方式回馈投资者[3] - 2025年中期股息每股0.33港元 派息比率超51%[4] - 2025年7月大股东安猛连续4次增持合计46.40万股 总金额532.71万港元[8] - 2025年6月13日宣布动用最多2亿港元进行股份回购 6月16日至今累计回购18次 回购519.50万股 金额5853.11万港元[8] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.69亿元人民币 同比增长23.7%[3] - 毛利12.09亿元 同比增长27.6% 毛利率77.1%[3] - 归母净利润4.98亿元 同比增长24.6%[3] - 每股基本盈利0.59元 同比增长18.0%[4] 同业比较优势 - 市盈率(TTM)11.47倍 ROE 11.80% 营收增长率23.65% 净利润增长率24.65% 销售毛利率77.06% 销售净利率31.80%[5] - 营收增速 净利润增速 毛利率和净利率均高于港股和A股中药同业中位水平 ROE远高于AH同业中位水平[4][7] - ROE指标排港股中药板块第一 但PE估值仅列行业第八 远低于行业平均水平23.40倍[7] 港股通纳入预期 - 截至2025年8月22日检讨期内港股日均市值99.29亿港元 高于当前90.47亿港元的入通门槛[9][10] - 2025年1月至8月每月流动性均超过0.05%的要求[10] - 预计在2025年12月底定期检讨中有极大概率被纳入港股通名单[9] - 历史数据显示新纳入港股通的股票成交额较纳入前大幅上升439% 医药板块企业涨幅居前[11] 业务板块表现 - "1+6"多专科持续发力 肾科板块销售收入11.31亿元 同比增长28%[11] - 尿毒清颗粒在集采药价平均降幅51.51%背景下未降价仍以3.0654元/袋续约[12] - 妇儿药物销售收入1.72亿元 同比增长17.5% 开展学术会议超100场[14] - 医用成像对比剂销售收入9477.3万元 同比增长22.0%[14] - 玉林制药分部销售收入1.87亿元 同比增长16.5%[14] 产品研发与创新 - 益肾化湿颗粒2025年4月获批为中药二级保护品种[12] - 肾科产品及在研管线实现CKD全覆盖 布局相关疾病领域治疗药物[13] - 2025年1月13日罗沙司他获批上市(治疗肾性贫血) 碳酸镧咀嚼片已提交CDE审评(治疗高磷血症)[13] - 2025年3月25日国际肾脏疾病专家Jonathan Barratt出任科学顾问[13] - 当前聚焦肾科和造影剂领域已拓展13个在研产品[15] 行业与市场环境 - 美联储9月降息预期升温 有望吸引全球资本流入港股医药板块[16] - 国内医药政策更新释放支付体系优化信号 进一步释放优质药企商业化潜力[16] - 港股医药估值修复是一个确定性极强的长期过程[16]