核心观点 - 多家国际投行普遍预测百威亚太2025年全年业绩将不及预期，核心原因是中国市场需求疲软，并因此下调了其目标价 [1] - 公司在中国市场正面临销量、收入和市场份额的多重压力，陷入“量价齐跌”局面，新任CEO已着手推进多项改革以扭转困局 [3] - 券商预测显示，公司2025年第四季度及2026年的业绩下行趋势可能持续，中国市场短期内仍将承压 [1][5] 业绩预测与市场表现 - 花旗预测百威亚太2025年全年销售和核心净利润将分别下调3%和10%，并将目标价从12.4港元降至11.4港元 [1] - 摩根大通将百威亚太目标价由8.5港元下调至7.9港元 [1] - 摩根大通预测公司2025年自然销售额将下降6.4% [1] - 2025年上半年，百威亚太在中国区的啤酒销量同比减少8.2%，净收入下降9.5%，每百升收入下滑1.4% [3] - 交银国际预计百威亚太2025年第四季度收入同比将下滑5% [5] - 花旗预计公司2026年营收利润下行的趋势将继续 [1] 中国市场困境与挑战 - 中国市场是百威亚太以往最重要的增长引擎，但目前情况已发生变化 [1] - 中国市场需求疲软是导致公司业绩不及预期的核心原因 [1] - 公司在中国市场陷入“量价齐跌”的局面，市场表现显著低于其他地区 [3] - 受酒吧、高端餐饮渠道消费需求疲软，以及国产啤酒品牌高端化竞争影响，百威亚太的市场份额受到冲击 [3] - Euromonitor数据显示，百威亚太在中国高端啤酒市场的份额由2015年的近50%降至40%左右 [3] - 根据国家统计局数据，2024年10月、11月中国啤酒产量分别下滑1%、5.8% [5] - 中信证券指出，公司在中国市场仍会处于量价承压的阶段，除行业因素外，还受自身渠道调整、产品折扣等方面影响 [5] 其他市场表现 - 韩国市场因基数高，增长有所放缓 [1] - 印度市场的强劲增长未能推动集团整体表现 [1] 公司应对措施 - 2025年2月底，集团任命首位中国籍CEO程衍俊，其中心工作之一是扭转中国市场困局 [3] - 新任CEO在品牌、渠道、产品价格等多方面推进改革 [3] - 品牌方面，加大对百威啤酒、哈尔滨啤酒两大核心品牌的投入力度，放弃部分非核心小众品牌 [3] - 渠道方面，加速向商超、便利店等线下非即饮渠道渗透，并积极拓展三四线城市 [3] - 产品方面，加大8—10元次高端价格带产品创新，加快区域下沉 [3] - 公司增加了广告和营销投放，但销量和利润方面仍然承压 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：啤酒行业 - **公司**：百威、哈尔滨啤酒、雪花啤酒、珠江啤酒、嘉士伯、蓝妹、科罗娜、教士、健力士、福佳白 纪要提到的核心观点和论据 2025年5月中国市场表现 - 整体销量下滑约10%，超高端价格带下滑5.3%；蓝妹下滑5.5%，科罗娜下滑12%，教士增长28%，健力士增长25%，福佳白下滑17%；百威高端产品下滑6.7%，核心价产品下滑近18%，哈尔滨部分产品表现不佳，雪花下降6.1%，Value价格带产品总体下滑约10% [2] - 健力士预计年底销量超一万吨，全面国产化后毛利结构有望提升15%-20% [2] - 广东地区对整体销售拖累最大，占40%权重，其次是东北地区，占比接近40% [2] 超高端价格带趋势 - 1 - 5月压力逐步减少，相比去年同期降幅收窄，预计全年可能低个位数增长或小幅下滑 [5] 百威品牌发展趋势 - 目前在广东和福建地区面临较大压力，预计三季度末或四季度进入低基数增长阶段 [6] 库存与经销商问题 - 市场需求急剧下降是主要矛盾，经销商因担心产品滞销和低价压缩利润空间而不愿进货 [7][9] 嘉士伯应对措施 - 控货端帮助经销商去库存，调整进货指标；优化经销网络，减少不合理经销商；提升品牌形象，刺激消费需求 [10] 2024年5 - 12月全国啤酒销量情况 - 各月销量均有下滑，6月、9月、11月和12月降幅明显，不同价格带各月增速有差异 [11] 广东市场情况 - 从2024年二季度开始下滑，原因包括珠江97纯生促销、CD类餐饮渠道推进和经销模式差异 [12] - 不同品牌在不同渠道表现不同，百威在直营渠道份额高，哈尔滨在CD类餐饮表现好，珠江在非直营渠道占比多，雪花在部分地区TC类餐饮份额高 [16] - 预计2025年四季度出现变化，采取改变经销商结构和推出新品的措施应对 [17] 市场竞争格局 - 珠江啤酒份额提升，替换哈尔滨和部分百威份额，消费降级使部分消费者转向珠江纯生 [15] - 雪花将百威大型连锁餐饮客户转变为专场店，嘉士伯分走部分高端餐饮及夜店份额 [17] 公司策略调整 - 改变经销商结构，将小经销商纳入一级经销商；聚焦核心渠道，以地方性啤酒为主导产品，加大百威产品推广 [18][19] - 与泰谷合作的创新区域（湖北和安徽）1 - 5月销量显著增长，该模式有望在其他非发达地区推广 [19][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 超高端价格带指平均售价12元以上的产品，包括蓝妹和科罗娜等 [4] - 百威、雪花和珠江啤酒市场覆盖和终端接触模式不同，百威靠经销商覆盖小店，雪花用小经销商区域划分模式，珠江采用深度分销模式 [13] - 小店产品利润度低影响经销商选择，导致2024年广州地区哈啤份额被珠江快速替换 [14]