纪要涉及的行业和公司 - **行业**：啤酒行业 - **公司**：百威、哈尔滨啤酒、雪花啤酒、珠江啤酒、嘉士伯、蓝妹、科罗娜、教士、健力士、福佳白 纪要提到的核心观点和论据 2025年5月中国市场表现 - 整体销量下滑约10%，超高端价格带下滑5.3%；蓝妹下滑5.5%，科罗娜下滑12%，教士增长28%，健力士增长25%，福佳白下滑17%；百威高端产品下滑6.7%，核心价产品下滑近18%，哈尔滨部分产品表现不佳，雪花下降6.1%，Value价格带产品总体下滑约10% [2] - 健力士预计年底销量超一万吨，全面国产化后毛利结构有望提升15%-20% [2] - 广东地区对整体销售拖累最大，占40%权重，其次是东北地区，占比接近40% [2] 超高端价格带趋势 - 1 - 5月压力逐步减少，相比去年同期降幅收窄，预计全年可能低个位数增长或小幅下滑 [5] 百威品牌发展趋势 - 目前在广东和福建地区面临较大压力，预计三季度末或四季度进入低基数增长阶段 [6] 库存与经销商问题 - 市场需求急剧下降是主要矛盾，经销商因担心产品滞销和低价压缩利润空间而不愿进货 [7][9] 嘉士伯应对措施 - 控货端帮助经销商去库存，调整进货指标；优化经销网络，减少不合理经销商；提升品牌形象，刺激消费需求 [10] 2024年5 - 12月全国啤酒销量情况 - 各月销量均有下滑，6月、9月、11月和12月降幅明显，不同价格带各月增速有差异 [11] 广东市场情况 - 从2024年二季度开始下滑，原因包括珠江97纯生促销、CD类餐饮渠道推进和经销模式差异 [12] - 不同品牌在不同渠道表现不同，百威在直营渠道份额高，哈尔滨在CD类餐饮表现好，珠江在非直营渠道占比多，雪花在部分地区TC类餐饮份额高 [16] - 预计2025年四季度出现变化，采取改变经销商结构和推出新品的措施应对 [17] 市场竞争格局 - 珠江啤酒份额提升，替换哈尔滨和部分百威份额，消费降级使部分消费者转向珠江纯生 [15] - 雪花将百威大型连锁餐饮客户转变为专场店，嘉士伯分走部分高端餐饮及夜店份额 [17] 公司策略调整 - 改变经销商结构，将小经销商纳入一级经销商；聚焦核心渠道，以地方性啤酒为主导产品，加大百威产品推广 [18][19] - 与泰谷合作的创新区域（湖北和安徽）1 - 5月销量显著增长，该模式有望在其他非发达地区推广 [19][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 超高端价格带指平均售价12元以上的产品，包括蓝妹和科罗娜等 [4] - 百威、雪花和珠江啤酒市场覆盖和终端接触模式不同，百威靠经销商覆盖小店，雪花用小经销商区域划分模式，珠江采用深度分销模式 [13] - 小店产品利润度低影响经销商选择，导致2024年广州地区哈啤份额被珠江快速替换 [14]

帝亚吉欧战略调整 - 帝亚吉欧公布"加速计划"，未来将进行成本节约、去杠杆和选择性资产处置，以实现业务转型和资源优化 [1][3] - 公司计划三年内实施约5亿美元成本节约，预计从2026财年起每年实现约30亿美元自由现金流，目标在2028财年将杠杆率降至净债务/EBITDA 2.5-3.0倍以下 [8][9] - 管理层表示资产处置规模将超出过去三年较小品牌处置的范围，但未透露具体细节，仅强调会以实现价值最大化为目标 [1][9] 帝亚吉欧财务状况 - 公司负债近210亿美元，市值633亿美元，股价从历史高点下跌约50%，过去一年下跌24% [3][7] - 2024财年全球销售额下降1.4%至203亿美元，北美市场销量下滑5%，烈酒销售额下滑3%，龙舌兰酒销量下滑5% [7] - 最新季度(2025财年Q3)净销售额增长2.9%至44亿美元，北美有机销售额增长6.2%，亚太地区仅增长1.6% [16] 水井坊业务情况 - 水井坊是A股唯一外资控股白酒企业，帝亚吉欧持股63.14%，白酒业务仅占帝亚吉欧整体约3% [1][3][12] - 水井坊2024年营业总收入52.2亿元(同比增长5.3%)，归母净利润13.4亿元(同比增长5.7%)，高档酒收入47.6亿元但吨价同比下滑0.7% [15] - 2015-2021年水井坊收入CAGR达33%，利润CAGR达55%，但近年增长放缓，管理层频繁变动，现任总经理为第一位本土非帝亚吉欧背景人士 [14][15] 行业与市场动态 - 疫情期间酒类销售增长后，行业面临高库存和利润率下滑，消费者转向更便宜产品和健康生活方式 [7] - 帝亚吉欧在中国投资8亿元建威士忌酒厂，但对水井坊关注较少，CEO将中国白酒归类为"没有足够规模的市场" [12][16] - 分析师预测帝亚吉欧可能出售中国白酒业务、肯尼亚酿造业务和东非啤酒公司EABL等资产 [3]