报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等单一、整体的行业投资评级，而是对私募资本各主要策略（如私募股权、风险投资、私人债务等）的近期表现、长期前景和风险收益特征进行了详细分析和比较[8][9][10][11] 报告的核心观点 * 近期私募资本整体业绩普遍低于长期历史平均水平，这可能是均值回归的过程，而非结构性下降[8][26] * 尽管面临宏观经济逆风和分配挑战，但2025年下半年部分策略（如私募股权、风险投资）的交易和退出活动加速，预示着未来几个季度前景可能改善[5][9] * 不同策略间的表现分化明显：私募股权在私人资本领域内相对领先，私人债务提供稳定性，而房地产则持续承压[8][9][10] * 投资者情绪依然脆弱，但私人市场已出现一些令人鼓舞的迹象，例如常青基金（Evergreen Fund）的规模迅速增长和二级市场交易的活跃[5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 性能概述 * 截至2025年第二季度，私人资本近一年的内部收益率（IRR）为**5.9%**，远低于其10年期平均值**13.3%** 和20年期平均值**10.9%**[13] * 各策略近期回报均落后于长期均值，其中私募股权（PE）和母基金（FoF）与过去10年平均值的偏差最大[12] * 常青基金（Evergreen Funds）在美国市场已积累了近**5000亿美元**的资产（截至2025年9月），成为私募资本市场的重要组成部分[9] * 长期来看，假设从2007年初投资100美元，截至2025年第三季度，增长最高的策略是PE增长型（**894美元**）和中等市场收购（**883美元**），而房地产策略（机会主义型**176美元**，增值型**169美元**）的长期回报记录最为艰难[30] 私募股权 * 私募股权是私人资本领域中表现最佳的策略之一，其10年期和20年期IRR分别为**14.3%** 和**13.1%**，高于私人资本平均水平[13][65] * 尽管2025年上半年分配表现平平，但下半年交易和退出活动的加速预示着未来几个季度前景有所改善[9] * 截至2025年第三季度，私募股权近12个月（TTM）的分配收益率为**15.4%**，仍远低于**23.7%** 的长期历史平均水平[78][79] * 在风险调整后基础上，私募收购策略的长期表现颇具吸引力[8] 风险投资 * 风险投资回报在经历长期低迷后已开始恢复，截至2025年第二季度的一年期IRR为**7.2%**，表现超过大部分私募资本领域，但仍低于其10年期**11.1%** 和20年期**10.4%** 的平均水平[13][88] * 北美和欧洲的风险投资回报出现分化，部分原因是与人工智能相关的交易流和退出活动差异所推动[9][93] * 风险投资基金的分配收益率（**6.3%**）显著低于历史平均水平（**14.7%**），且该策略通常不以持续分配为目标[100][102] * 风险投资是波动性最高的策略，但其在15年投资周期内提供的风险回报优于房地产和母基金[42] 私人债务 * 私人债务市场迎来了“黄金时代”，业绩出色且融资强劲，投资者寻求的是稳定性而非超高回报[5][110] * 其10年期和20年期IRR分别为**7.8%** 和**8.3%**，近期一年期IRR为**3.9%**，低于长期标准[13][110] * 该策略的分配保持健康，近12个月分配收益率（**21.4%**）接近其长期平均水平（**25.2%**），显示出稳定性[114][119][120] * 在子策略中，基础设施债务在2025年上半年表现领先，而直接贷款提供了投资者所寻求的稳定性[124] 房地产 * 房地产是表现最弱的私人资本策略，受利率敏感性和特定细分市场挑战拖累，其近一年期IRR仅为**1.7%**，远低于10年期**7.3%** 和20年期**6.5%** 的平均水平[13][128] * 尽管业绩数据表明有上升趋势，且许多人预计2026年交易活动将增加，但分配收益率（**11.5%**）仍远低于**21.3%** 的历史平均水平[10][139][140] * 2025年第三季度，由于部分细分市场和地区交易活动略有上升，分配情况有所改善[144] 真实资产 * 实物资产（包括基础设施和自然资源）在动荡期提供了稳健且一致的回报，巩固了其在投资组合中的地位，其10年期IRR为**7.5%**[11][13][149] * 然而，2025年业绩有所放缓，主要受商品价格波动导致自然资源基金回报拖累[11][153] * 该策略在其它策略分配困难时期为投资者提供了稳定的现金流，近12个月分配收益率为**14.0%**，接近其**17.0%** 的长期平均水平[11][158][159][160] 基金基金 * 母基金（FoF）的长期业绩记录回报了耐心的投资者，其10年期和20年期IRR分别为**12.1%** 和**10.4%**[11][13] * 近年来，对风险投资的敞口拖累了其整体回报，但初步的季度结果可能预示着积极的反弹势头[11][171] * 其近12个月分配收益率（**13.5%**）也低于**16.8%** 的长期平均水平[11][176][178] 二级市场 * 二级市场基金拥有坚实的历史和近期业绩记录，其10年期和20年期IRR分别为**11.6%** 和**11.5%**[11][13] * 2025年，二级市场交易和融资创下纪录，已成为广泛使用的投资组合管理和流动性工具[11] * 关键变量在于观察分配路径，近期分配低于平均水平，较差的分配收益率可能影响其内部收益率表现[11][191][195] * 近年来，欧洲的二级市场基金表现优于北美同行[202]

美股市场整体表现 - 周四美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.54%至49395.16点，下跌267.50点；标普500指数跌0.28%至6861.89点，下跌19.42点；纳斯达克综合指数跌0.31%至22682.73点，下跌70.91点 [1][2][3] 行业与板块动态 - 资产管理板块因Blue Owl Capital出售14亿美元私募债务贷款资产而承压，引发市场对私募贷款领域潜在损失的担忧，Blue Owl Capital股价收跌5.93%，Blackstone跌5.37%，阿波罗全球管理跌5.21%，Ares Management跌3.08%，Brookfield跌2.68% [4] - 软件行业明显走弱，Cadence Design Systems跌2.76%，SAP跌2.41%，Intuit跌2.06%，赛富时跌1.33%，市场担忧人工智能技术可能颠覆该行业，Mistral AI首席执行官称超过50%的企业软件可能被AI取代 [4] - 地缘政治紧张局势影响市场，美国与伊朗僵局持续，能源类股票多数收高，康菲石油涨0.97%，雪佛龙涨0.49% [5] - 沃尔玛因财年盈利指引不及市场预期，股价收跌1.38%，尽管其去年第四季度业绩好于预期 [5] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一，按市值排列：英伟达跌0.04%，苹果跌1.43%，谷歌C跌0.13%，微软跌0.29%，亚马逊涨0.03%，Meta涨0.24%，特斯拉涨0.12% [6][7] - 大型科技股市值数据：英伟达市值4.574万亿美元，苹果市值3.829万亿美元，谷歌市值3.672万亿美元，微软市值2.961万亿美元，亚马逊市值2.199万亿美元，Meta市值1.631万亿美元，博通市值1.583万亿美元，特斯拉市值1.544万亿美元 [7] 中概股表现 - 利弗莫尔中概股龙头指数收跌0.54%，纳斯达克中国金龙指数跌0.35% [8] - 热门中概股多数收低，霸王茶姬跌2.5%，携程网跌2.28%，阿里巴巴跌0.96%，拼多多跌0.94%，百度与好未来跌0.55%；禾赛涨2.18%，蔚来涨0.41% [8] 公司重要消息 - 亚马逊正式超越沃尔玛成为全球年度营收最高的公司，亚马逊截至2025年销售额达7170亿美元，沃尔玛截至1月31日的12个月销售额为7132亿美元 [9] - AMD将支持一笔3亿美元的Crusoe贷款，该贷款来自高盛集团并由芯片产品担保 [10] - Hims & Hers Health宣布以最高11.5亿美元的现金加股票方式收购澳大利亚数字健康公司Eucalyptus，消息提振其股价盘前上涨约7% [11] - 投资顾问公司约克维尔美国股票有限责任公司计划收购聚焦特朗普“美国优先”投资理念的Point Bridge美国优先ETF [12] - BE半导体实业公司第四季度业绩超预期，营收1.664亿欧元（预期1.624亿欧元），订单2.504亿欧元（预期2.282亿欧元），毛利率63.9%（预期62.5%），并预计第一季度营收增长5%-15%，毛利率63%-65% [13]