投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，维持不变 [1] - 目标股价为130.63元人民币，较前值136.93元有所下调 [1][5] - 核心观点：尽管1月销量因需求前置和主动去库而承压，但看好公司2026年出口销量超130万辆，并期待其在超充、智驾等新技术领域的进展，认为当前销量下滑是为后续新车和新技术发布蓄力的主动调整 [1] 1月销量表现分析 - 1月乘用车总销量为21万辆，同比下滑30%，环比下滑50% [1] - 内销市场：1月内销同比环比均大幅下滑，主要受供需两端压力影响 [2] - 需求端：2026年新能源购置税增加5%导致需求在2025年底提前释放，同时地方置换补贴申请窗口在1月底才全面铺开，导致消费者持币观望 [2] - 供给端：预测公司1月主动去库约5万辆，旨在为2026年将上市的长续航、带低温快充功能新车（如纯电续航由128km提升至210km的2026款秦L）铺货预留空间 [2] - 分品牌销量： - 王朝+海洋系列：17.8万辆，同比下滑36% [2] - 方程豹：2.2万辆，同比增长247% [2] - 腾势：0.6万辆，同比下滑49% [2] - 仰望：0.04万辆，同比增长44% [2] 海外业务发展 - 1月出口销量突破10万辆，同比增长51%，环比下降25% [1] - 海外市场是2026年销量增长的核心引擎，全年出口目标超过130万辆 [3] - 产能布局： - 泰国工厂年产能15万辆，已稳定投产 [3] - 巴西工厂初期年产能15万辆，于2025年7月投产后快速爬坡 [3] - 匈牙利工厂预计2026年第二季度正式投产，可规避欧盟最高35.3%的反补贴税 [3] - 预计全年海外规划总产能或达80万辆以上 [3] - 渠道建设：计划在2026年底前将欧洲零售网络扩展至2000家，覆盖90%以上市场 [3] - 随着东南亚、欧洲等区域产能释放及交付提速，单月出口量有望恢复至13万辆以上 [3] 技术进展与战略 - 智驾领域：截至2025年底，公司辅助驾驶车辆保有量为256万辆，每天生成数据超过1.6亿公里，通过规模优势驱动数据快速积累，有望提升智驾体验和用户黏性 [4] - 续航与超充：2026年重点落实“全民长续航”战略，增加新车/改款的纯电续航以提升日常通勤体验，已对秦PLUS、海豹05、秦L、海豹06和宋Pro的插混版进行续航升级 [4] - 低温技术：通过构建全场景热管理、电池自加热及智能充电控制体系，增加冬季充电速度和续航完成率，该技术推广有望加速提升北方严寒地区的新能源渗透率（如2025年东北地区新能源渗透率不足50%） [4] 盈利预测与估值 - 收入预测： - 2025年：8200亿元人民币（与上次预测不变） [5] - 2026年：9553亿元人民币（较上次预测下调3%） [5] - 2027年：11100亿元人民币（较上次预测下调1%） [5] - 归母净利润预测： - 2025年：350亿元人民币（与上次预测不变） [5] - 2026年：466亿元人民币（较上次预测下调3%） [5] - 2027年：567亿元人民币（较上次预测下调1%） [5] - 估值方法：采用分部估值法 [5][11] - 汽车业务：预计2026年EPS为4.24元/股，给予较可比公司（长城汽车、理想汽车、赛力斯，平均26年预期PE为15倍）60%的溢价，对应26年24倍PE，估值9270.24亿元人民币 [5][11][12] - 手机部件及组装业务：预计2026年EPS为0.88元/股，参考可比公司（长盈精密、立讯精密、蓝思科技）平均26年PE 33倍，给予26年33倍PE，估值2640亿元人民币 [5][11][12] - 总估值：11910.24亿元人民币，对应目标价130.63元 [5][11][12] 财务数据与预测 - 2024年实际营业收入为7771.02亿元人民币，同比增长29.02% [10][19] - 2024年归属母公司净利润为402.54亿元人民币，同比增长34.00% [10][19] - 2024年每股收益（最新摊薄）为4.42元 [10] - 2026年预测每股收益（最新摊薄）为5.11元 [10] - 2026年预测市盈率（PE）为17.02倍 [10]

品牌消费热度排名 - 比亚迪以综合热度指数1.98位居榜首 在20万以下新能源市场占据主导地位 本月销量超过38万辆 同比增长12% 其海鸥、海豚、秦PLUS等高性价比车型覆盖5-10万元轿车及SUV市场 [1] - 小米汽车以热度指数1.70排名第三 为新上榜品牌 其首款SUV车型YU7定位家庭智能旗舰SUV 对标特斯拉ModelY 上市1小时大定超过28万台 与SU7形成轿车加SUV的双爆款组合 [2] - 特斯拉热度指数1.69排名第四 同为新上榜品牌 公司在海外推出无人驾驶出租车Robotaxi服务 并持续强化FSD完全自动驾驶系统在中国的本土化适配 [2] - 日产热度指数1.42排名第九 较此前排名上升5位 其中高级纯电轿车N7在6月销量达6189台 登顶合资纯电轿车月销量榜首 并于6月30日完成首次OTA升级 带来超过100项功能新增与优化 [3] 新能源汽车市场竞争格局 - 20万以下市场由比亚迪主导 凭借多品牌战略及高性价比车型实现低价不低配 [1] - 20万以上市场竞争激烈 主要参与者包括特斯拉、理想和小米汽车等 技术领先和智能化成为高端市场角逐焦点 [2] - 本土品牌如长安、奇瑞依托高性价比电动车型和出口市场强劲表现 在三四线城市及海外持续渗透 奇瑞重点推出鲲鹏超性能电混C-DM系统 旨在与比亚迪DM-i、吉利雷神电混等竞争 [3] - 合资品牌如日产、奥迪面临电动化转型压力 亟需在电动产品线实现突破以回应市场期待 [3] 行业发展趋势 - 中国汽车市场进入存量竞争与换购主导的新阶段 消费分层与品牌定位精准度成为关键 [3] - 智能化与高阶智驾是高端市场核心竞争领域 特斯拉通过Robotaxi服务和FSD本土化保持技术领先 [2] - 混动技术是本土品牌重点发力方向 奇瑞鲲鹏C-DM系统与比亚迪、吉利等展开正面竞争 [3] - 产品矩阵完善与用户群体覆盖成为品牌增长策略 小米汽车通过轿车SU7和SUV YU7组合覆盖更广泛用户 [2]