投资评级 - 报告给予比亚迪“强烈推荐”的投资评级，并予以维持 [5][10] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比显著提升，但盈利仍面临一定压力 [1][9] - 公司坚守“技术为王、创新为本”的发展理念，凭借工程师精神和研发团队在电池、电子及新能源汽车等领域持续创新 [1] - 公司积极拓展海外市场，在欧洲、南美及东南亚等地深化布局，加速本地化运营 [2][9] - 公司关注并布局具身智能机器人等新领域，通过与业内头部企业合作培育新动能 [10] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为34698亿元、36492亿元、38872亿元 [10][11] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入566266亿元，同比增长1275% [9] - 2025年第三季度公司实现营业总收入194985亿元，同比下降305%，环比下降295% [9] - 2025年第三季度公司实现归母净利润7823亿元，同比下降3260%，但环比增长2308% [9] - 2025年第三季度销售毛利率为1761%，环比提升134个百分点 [9] - 预测公司2025年营业总收入为854813亿元，同比增长10% [4][15] - 预测公司2025年归母净利润为34698亿元，同比下降14% [11][15] - 预测公司2025年每股收益为381元，对应市盈率为265倍 [11][15] 业务发展与战略 - 公司在马来西亚建设组装工厂，预计2026年投产，彰显深耕本地市场的信心 [2] - 公司于2025年8月正式进入阿根廷市场，首批发售元UP、宋PRODM-i和海鸥车型 [2] - 在欧洲市场，公司产品覆盖32个国家及地区，共13款车型，计划在2026年底前开设超2000家门店 [9] - 公司积极布局具身智能机器人领域，依托新能源产业链优势寻求协同发展 [10] 估值与市场表现 - 公司当前股价为10079元 [5] - 公司总市值为9189十亿元，流通市值为3515十亿元 [5] - 过去1个月、6个月、12个月的股价绝对表现分别为-7%、-14%、0% [7]

常州高新区外贸表现 - 1-8月实现进出口总额1116.2亿元，同比增长27.4%，占全市比重45.6% [1] - 以比亚迪新能源汽车为代表的“新三样”产品出口额达294.2亿元，同比激增168.5% [1] 比亚迪常州基地业绩 - 1-9月累计产销规模均超360亿元，下线新能源整车29.84万辆，同比增长57.1%，产量超去年全年总量 [1] - 出口数量及出口额占比均超50%，较去年同期实现翻倍增长 [1] - 9月正式投放纯电新车型元UP [1] 比亚迪常州基地产能扩张 - 二期项目计划总投资100亿元，西地块已投产，东地块进行主体施工与设备安装 [3] - 项目达产后将形成年产智慧动力总成、智能座舱等核心零部件30万套的生产能力 [3]

行业整体表现 - 9月全国汽车产销历史同期首次突破300万辆，行业延续稳中向上态势 [1] - 新能源板块中，比亚迪、吉利、上汽分居销量前三 [1] 比亚迪核心运营数据 - 比亚迪集团9月销售新能源车39.6万辆，同比增长18.6% [1] - 1至9月累计销量达326万辆，完成全年460万辆销售目标的71% [1] - 比亚迪汽车（王朝、海洋）品牌9月销量35.6万辆，1至9月累计销量298.5万辆，在全市场单一品牌销量排名中稳居冠军 [1] 智能化技术进展 - “天神之眼”辅助驾驶系统截至9月底搭载车型累计销量突破170万辆，其中9月新增29.5万辆 [1] - 辅助驾驶车型国内销量占比提升至91.3% [1] - 每天生成的辅助驾驶数据里程突破1亿公里，为算法优化提供海量数据支撑 [1] - 累计销售搭载智能辅助驾驶系统车型排名第二、第三的分别为零跑（60390辆）和小米（41948辆） [1] 海外市场拓展 - 9月比亚迪乘用车及皮卡海外销量达70851辆，同比增长107% [2] - 1至9月累计出口超70万辆，占集团总销量的22% [2] - 在巴西、法国、西班牙等多国市占率持续走高，宋PLUS、海狮、海鸥等多款车型畅销 [2] - 10月9日，第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂下线，巴西总统卢拉成为车主 [2] 技术竞争力 - 依托超级e平台、“天神之眼”等电动化、智能化技术协同突破，不断刷新新能源汽车技术上限 [2] - 与吉利、上汽等中国车企一起，在产业变革关键期展现出持续竞争力 [2]

行业整体态势 - 9月全国汽车产销历史同期首次突破300万辆，行业延续稳中向上的良好态势 [1] - 金秋九月车市“金九”成色十足 [1] 公司销量表现 - 公司9月销售新能源车39.6万辆，同比增长18.6% [4] - 公司1-9月累计销量达326万辆，完成全年460万辆目标的71% [4] - 比亚迪汽车（王朝丨海洋）品牌9月销量达35.6万辆，1-9月累计销量298.5万辆，在全市场单一品牌销量排名中稳居冠军 [5] - 公司月度与前三季度累计销量均位居中国车企集团第一 [1] 智能化进展 - “天神之眼”辅助驾驶系统搭载车型累计销量已突破170万辆，其中9月新增29.5万辆 [8] - 辅助驾驶车型国内销量占比提升至91.3% [8] - 依托庞大的车型保有量，公司每天生成的辅助驾驶数据里程已突破1.1亿公里 [9][13] - 在太平洋汽车发布的9月智能驾驶辅助车型品牌销量榜中，公司荣登榜首，销量是第二名的4倍还多 [13] 全球化发展 - 9月公司乘用车及皮卡海外销量达70,851辆，同比增长107% [14] - 1-9月累计出口超70万辆，占集团总销量的22% [14] - 公司在巴西、法国、西班牙等多国市占率持续走高 [16] - 10月9日，第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂下线 [16] 技术布局 - 公司以超级e平台、“天神之眼”等电动化、智能化技术的协同突破，不断刷新新能源汽车的技术上限 [17]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 9月乘用车销量创新高，新能源车渗透率持续提升至57.8% [2][3] - 反内卷浪潮推动市场趋于稳定，以旧换新补贴政策导致区域销量增速分化 [5] - 预计2025年全年国内乘用车和新能源车零售销量将分别达到2500万辆和1400万辆，渗透率为56% [5] 乘用车与新能源车市场表现 - 9月乘用车零售销量224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0% [3] - 9月乘用车批发销量280.3万辆，同比增长12.4%，环比增长13.0% [3] - 9月新能源车零售销量129.6万辆，同比增长15.4%，环比增长16.2%，零售渗透率达57.8%，同比提升5个百分点 [3] - 2025年前9个月累计乘用车零售销量1700.5万辆，同比增长9.2%；累计新能源车零售销量886.6万辆，同比增长24.4% [3] - 9月新能源车批发销量中，纯电、插混和增程车型销量分别为94.7万辆、42.4万辆和12.9万辆，占比分别为63%、28%和9% [3] - 9月乘用车出口52.8万辆，同比增长20.7%，环比增长5.7%；新能源乘用车出口21.1万辆，同比增长96.5%，环比增长3.9% [3] - 9月乘用车行业总体库存增长7万辆，而去年同期为下降12万辆；1-9月行业总体库存下降23万辆，去年同期下降91万辆 [3] 动力电池市场数据 - 9月国内动力和储能电池合计销量146.5GWh，同比增长42.2%，环比增长9.0% [4] - 9月动力电池销量110.5GWh，同比增长75.5%，环比增长11.8%；储能和其他电池销量36.0GWh，同比增长36.1%，环比增长1.0% [4] - 1-9月中国动力和其他电池累计销量1067.2GWh，同比增长55.8% [4] - 9月我国动力和储能电池出口26.7GWh，同比增长28.3%，环比增长18.2%；其中动力电池出口17.6GWh，同比增长50.9%，环比增长17.1%；储能电池出口9.1GWh，同比下降0.5%，环比增长20.3% [4] - 9月动力电池装车量76.0GWh，同比增长39.5%，环比增长21.6% [4] - 9月三元电池装车量13.8GWh，同比增长5.2%，环比增长26.5%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，同比增长50.4%，环比增长20.5% [4] - 9月新能源汽车平均带电量55.0KWh，环比增长2.0%；纯电车型和插电混动车型带电量分别为56.2KWh（环比下降0.4%）和29.4KWh（环比增长6.1%） [4] 市场竞争与政策环境 - 反内卷浪潮下，9月有23款车型降价，少于去年同期的36款，市场促销活动趋于平缓 [5] - 9月新能源车促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点 [5][6] - 各省以旧换新补贴政策差异化导致区域销量增速分化，部分区域8月销量同比增长11%以上，而京津等区域下滑超10%，但9月分化情况有所改善 [5] 重点车型与电池企业排名 - 2025年9月新能源车零售销量排行前三位为：五菱宏光Mini EV（51,743辆）、Model Y（51,173辆）、星愿（48,080辆） [15] - 2025年9月动力电池装机量排行前两位为：宁德时代（32.51GWh，占比42.81%）、比亚迪（16GWh，占比21.07%） [23]

中国新能源汽车出口概况 - 2025年前8个月，中国新能源汽车出口量达227.82万辆，同比增长52.6%，占整车出口总量的46.2% [1] - 同期新能源汽车出口额为415.51亿美元，同比增长29.7%，占整车出口总额的49.3% [1] - 出口市场覆盖欧洲、中东、拉美、东盟等地区，其中阿联酋、印度尼西亚、意大利增速较高，出口量分别为13.70万辆、6.29万辆和5.61万辆 [1] 企业海外市场拓展举措 - 比亚迪于8月27日正式进入阿根廷市场，首批发售车型包括元UP、宋PRO DM-i和海鸥 [1] - 比亚迪在加蓬首都利伯维尔推出元PLUS和海豚两款车型 [1] - 小鹏汽车与巴林汽车集团Ebrahim K Kanoo达成战略合作，正式进军巴林市场，并引入G6、G9、X9等车型 [1][2] 新兴市场战略布局 - 比亚迪计划在阿根廷推出一系列新能源车型，并同步推进充电基础设施建设，与当地利益相关方构建战略合作 [2] - 比亚迪已进入非洲17个国家和地区，通过本地化销售和品牌推广参与当地绿色转型 [2] - 小鹏汽车与巴林集团的合作标志着其"出海2.0"战略在中东地区实现纵深突破 [2] 行业面临的挑战 - 欧盟对华电动汽车发起反补贴调查，涉及贸易保护主义、地缘政治博弈与产业竞争升级 [3] - 墨西哥总统公布关税改革提案，针对汽车整车和零部件的税率最高达50% [3] - 头部车企正加快海外本地化生产步伐，对海外经营和品牌塑造的理解日益深刻 [3]

品牌热度排名 - 比亚迪以1.84综合热度位列榜首 [1][2] - 丰田和大众分别以1.83和1.78的热度位列第二和第三 [1][2] - 吉利银河、鸿蒙智行、理想汽车、零跑汽车和五菱汽车为新上榜品牌 [2] 头部车企竞争策略 - 比亚迪通过阶梯式降价（海豹最高降5.3万）和海外本地化生产（泰国、巴西）刺激需求 [3] - 大众采用"一口价+终身质保"政策覆盖8-30万SUV价格带 推动销量同比增长 [3] - 两家公司均构建全矩阵产品：比亚迪覆盖海鸥至汉L/唐L的A0至高端市场 大众以"油电同进"战略平衡燃油与电动布局 [3] 技术驱动与场景化定位 - 鸿蒙智行依托华为鸿蒙生态 聚焦智能座舱交互与无缝互联体验 [4] - 理想汽车通过增程式技术解决里程焦虑 配备家庭场景化功能如加热通风座椅 [4] - 零跑汽车下放电池管理与自动驾驶辅助技术 实现亲民价格与科技感平衡 [4] 行业监测体系 - 世研消费指南针指数涵盖12大行业包括汽车消费、3C数码、医疗健康等 [6] - 指数系统通过多维度数据追踪消费趋势 包含品牌热度榜、行业热力榜等细分榜单 [5]

销量表现 - 2025年8月集团销售373,626辆 其中乘用车销售371,501辆 [1] - 乘用车及皮卡海外单月销售80,464辆 同比增长146.4% [1] - 2025年1-8月乘用车及皮卡海外累计销售630,728辆 [1] 全球排名 - 位列2025年《财富》世界500强第91位 连续四年上榜并进入全球前百 [1] 出海战略 - 2025年上半年乘用车及皮卡海外销量突破47万辆 [1] - 欧洲总部落户匈牙利 巴西工厂首车下线 泰国完成第9万辆新能源车交付 [1] - 新能源汽车已进入全球112个国家和地区 [1] 市场拓展 - 8月27日正式进入阿根廷市场 首推元UP、宋PRO DM-i和海鸥三款车型 [2] - 计划推进充电基础设施建设并构建战略合作伙伴关系 [2]

销量表现 - 2025年8月集团销售373,626辆，乘用车销售371,501辆 [1] - 乘用车及皮卡海外销售80,464辆，同比增长146.4% [1] - 2025年1-8月乘用车及皮卡海外累计销售630,728辆 [1] - 2025年上半年乘用车及皮卡海外销量突破47万辆 [3] 全球排名与战略 - 2025年《财富》世界500强排名第91位，连续四年上榜 [1] - 新能源汽车覆盖全球112个国家和地区 [3] - 欧洲总部落户匈牙利，巴西工厂首车下线，泰国交付第9万辆新能源汽车 [3] 南美市场拓展 - 2025年8月27日正式进入阿根廷市场 [4] - 阿根廷首批发售车型：元UP、宋PRO DM-i、海鸥 [5] - 计划推进充电基础设施建设及当地产业链合作 [4]

销量表现 - 海豹06 DMI旅行版在单店月销量100多台中占8台 月销量占比约8% [3] - 该车型在门店每日15批客流量中占比约10% 即每日约1-2批客户专门咨询 [2] - 现车库存仅6台 其中4台为11.98万元的150KM尊享型（暖阳白/纯白） 2台为10.98万元的80KM尊贵型 [4] 目标客群特征 - 主要吸引追求个性与空间需求的年轻消费群体 [6] - 典型客户包括户外活动爱好者（如钓鱼人士）和年轻教师群体 [6][10] - 客户购车决策受使用场景憧憬影响显著 如旅行装载能力与摄影社交属性 [10][12] 配置偏好与金融方案 - 最畅销配置为11.98万元的150KM尊享型 白色系最受欢迎 [19] - 12.98万元的150KM旗舰版需求较低 门店主动备货少 [19] - 金融方案提供银行5年低息（含5返1政策）或厂家7万24期免息贷 [21] 竞品对比 - 主要竞品为同品牌秦L 客户常因造型认知差异（被称"四不像"）转向传统轿车 [15][17] - 旅行版核心优势体现为更高基础配置（150KM纯电续航）和运动化设计 [17] 产品使用反馈 - 实际油耗约4L/100km 高于部分用户预期 [23] - 首保周期为5000HEV里程或半年 常规保养费用约400元 [24] - 保养周期后续延长至1年或2万总里程 [25] 促销政策 - 新车上市无官方优惠 但门店可提供约1000元幅度让利 [14] - 同品牌置换补贴5000元 其他品牌置换补贴4000元 [26]