投资评级 - 东方财富证券研究所维持对中创智领（601717）的“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第四季度业绩因大额减值而出现环比和同比下滑，但全年业绩依旧亮眼，且公司成长红利值得期待 [1][4] - 核心观点是：公司煤机业务历经考验后有望显著受益于新一轮上行周期，汽车零部件业务正加速发展，成长潜力大 [5] 业务板块分析 - **煤机业务**：2025年收入为192亿元，同比增长9.4%，净利润为31亿元，同比下降6.9% [4] - 报告认为，煤机营收增速已回升，公司在“智能/成套/差异”方面的竞争优势突出，在新一轮上行周期中竞争优势有望进一步凸显 [4] - **工业智能板块**（含恒达智控及智能工厂）：2025年营收33.3亿元，同比增长22%，净利润9.4亿元，同比增长6.3%，净利率为28.2% [4] - **亚新科（汽车零部件）**：2025年收入62亿元，同比增长22.6%，延续高增长态势 [4] - 亚新科新业务（如空气悬架部件、热管理系统冷板等）拓展顺利，并在欧美日设有分支机构和仓储网络，海外增长可期 [4] - **SEG业务**：2025年收入131亿元，同比增长5.9%；净利润3.6亿元，较2024年的0.2亿元实现大幅增长，主要得益于降本增效措施 [4] - 报告认为SEG通过组织架构变革和成本优化，盈利已呈现逐季回升的改善态势 [4] - **SES（新能源电机）业务**：2025年收入7.8亿元，同比大幅增长201% [4] - SES业务加速拓展，已成功获得EMB刹车电机项目，实现底盘域电机业务突破，报告认为其已迈入高速成长拐点 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入413.85亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润42.93亿元，同比增长9.14% [4][6] - 2025年拟现金分红比例为52%，较此前几年（22/23/24年分别为39.3%/45.8%/50.8%）持续提升 [4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.02亿元、57.38亿元、63.32亿元 [5][6] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.75元、3.21元、3.55元 [5][6] - 基于2026年4月1日市值，对应2026年预测净利润的市盈率（PE）为7.5倍 [5] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为457.37亿元、496.82亿元、542.84亿元，增长率分别为10.52%、8.63%、9.26% [6] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的22.66%逐步提升至2028年的24.01%；净利率从10.54%提升至11.84% [11][12] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在较高水平，2026-2028年分别为18.46%、19.58%、19.57% [11][12] 估值与市场表现 - 截至2026年4月2日，公司总市值为360.65亿元，流通市值为311.52亿元 [4] - 过去52周股价涨幅为45.11% [4] - 基于盈利预测，报告给出2026-2028年对应的预测市盈率（P/E）分别为7.50倍、6.40倍、5.80倍，预测市净率（P/B）分别为1.38倍、1.25倍、1.14倍 [6][12]

投资评级 - 东方财富证券研究所对中创智领（601717）维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第四季度业绩因大额减值等因素出现环比和同比下滑，但整体业绩依旧亮眼，其成长红利值得期待 [1] - 核心观点是：公司煤机业务历经考验后有望显著受益于新一轮上行周期，汽车零部件业务正加速发展，成长潜力大 [5] 业务板块分析 - **煤机业务**：2025年收入192亿元，同比增长9.4%，净利润31亿元，同比下降6.9%。报告认为，煤机营收增速已回升，在“智能/成套/差异”的竞争优势突出。随着规模化、智能化发展及煤炭市场企稳，新一轮上行周期中公司竞争优势有望进一步凸显 [4] - **工业智能业务（恒达智控等）**：2025年营收33.3亿元，同比增长22%，净利润9.4亿元，同比增长6.3%，净利率为28.2% [4] - **亚新科（汽车零部件）**：2025年收入62亿元，同比增长22.6%，延续高增长。新业务如空气悬架部件、热管理系统冷板等拓展顺利。公司在欧美日设有分支机构和仓储网络，产品已销往欧美，并在泰国设有生产基地，未来海外增长可期 [4] - **SEG业务**：2025年收入131亿元，同比增长5.9%；净利润3.6亿元，较2024年的0.2亿元大幅增长，主要得益于组织架构变革、成本削减及供应商管理优化。盈利呈现逐季回升态势（Q1至Q4净利润分别为0.4/0.7/1.1/1.4亿元） [4] - **SES（新能源电机）业务**：2025年收入7.8亿元，同比大幅增长201%。业务加速拓展，在持续获取新定点的同时量产加速，并成功获得EMB刹车电机项目，实现了底盘域电机业务的突破，已迈入高速成长拐点，未来将成为重要的收入贡献点 [4] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：公司实现营业收入413.85亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润42.93亿元，同比增长9.14%；扣非净利润36.3亿元，同比增长0.6%。2025年拟现金分红比例为52% [4] - **2025年第四季度单季业绩**：归母净利润6.5亿元，环比下降42.6%，同比下降25.9%；扣非净利润4.7亿元，环比下降53.8%，同比下降43.2% [4] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.02亿元、57.38亿元、63.32亿元，同比增长率分别为14.17%、17.06%、10.34%。对应EPS分别为2.75元、3.21元、3.55元 [5][6] - **估值水平**：基于2026年4月1日市值，报告预测公司2026年归母净利润对应的市盈率（PE）为7.5倍 [5] 关键财务数据与比率 - **市值与交易数据**：截至2026年4月2日，公司总市值360.65亿元，流通市值311.52亿元。52周股价涨幅45.11%，52周最高/最低市盈率（PE）分别为11.32倍和5.69倍，最高/最低市净率（PB）分别为2.04倍和1.03倍 [4] - **盈利能力预测**：预计毛利率从2025年的22.66%稳步提升至2028年的24.01%；净利率从2025年的10.54%提升至2028年的11.84%；净资产收益率（ROE）从2025年的17.75%提升至2027年的19.58% [11][12] - **成长能力预测**：预计营业收入增长率2026-2028年分别为10.52%、8.63%、9.26%；归母净利润增长率分别为14.17%、17.06%、10.34% [6][11] - **偿债与营运能力**：资产负债率预计从2025年的51.48%逐步下降至2028年的47.98%。总资产周转率预计从0.83次小幅提升至0.88次 [11][12]

核心观点 - 公司积极响应政策号召 开展提质增效重回报专项行动 通过聚焦主业 数字化转型和投资者回报等举措实现高质量发展 [1] 煤机板块发展 - 煤机板块以智能成套为引领打造差异化优势 海外市场订货额7.75亿元 同比增长137% [2] - 打造智能成套一体化解决方案 实现设备深度集成和数据协同 大幅提高开采效率和安全性 [3] - 构建数字闭环系统 推进新产品研发应用 组建合资公司创信数智打造矿山数智化运营新模式 [3] 汽车零部件板块表现 - 亚新科营业收入增长迅速 通过规模优势和效率提升打造成本领先优势 市场份额持续提升 [3] - 新业务拓展顺利 空气悬架部件 热管理系统冷板等产品在报告期内量产爬坡 [3] - 索恩格经营表现良好 48V BRM电机获新订单 高压驱动电机获欧洲项目定点 售后业务增长显著 [4] - SES新能源驱动电机项目量产爬坡 完成智能底盘技术路线规划 为客户提供电机+多种产品 [5] 工业智能板块培育 - 投资3亿元参股瀚博半导体 以人工智能技术赋能智慧矿山和数字化工厂等业务 [5] - 对内推进智造升级 自主完成工厂规划改造 对外获取船舶 钢构等行业数字化系统订单 [6] - 获取汽车零部件行业智能工厂物流与仓储 自动化产线等订单 推动行业突破与业绩提升 [6] 数字化转型进展 - 完成集团数字化转型战略规划 明确全球IT架构和数据架构 提升集团治理能力和运营效率 [6] - 全面推进AI技术在各业务场景落地 煤机售后服务大数据平台 APS自动排产等系统上线试运行 [6] - 索恩格墨西哥工厂实现产线数据透明化 推动车间管理从经验驱动转向数据驱动 [6] 投资者回报措施 - 实施积极稳健的分红政策 2024年度向全体股东每10股派发现金红利11.20元 合计约20亿元 [7] - 公司入选2025年上市公司股息支付率榜单第60名 股息率榜单第49名 [7] - 实施A股股份回购方案 完成回购金额约6亿元 从被动市值管理向主动价值创造转变 [7] 公司治理优化 - 持续调整优化公司治理体系 强化有效制衡的治理机制 取消监事会职能由董事会委员会行使 [9] - 实施2025年员工持股计划 实际参与员工307人 认购股份3912万股 占总股本2.19% [10] - 通过员工持股计划将股东 上市公司和核心管理团队利益相结合 提高公司治理水平和竞争力 [10]