机构：中金公司 4Q25 延续良好增长，折扣库存保持稳健。虽然有行业竞争激烈、终端零售环境波动的不利影响，4Q25 361 度主品牌与童装线下流水均实现约10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。 季内零售折扣约7-7.1 折，同环比相对稳定；库销比4.5–5.0x，保持在较为良性的区间。线上方面， 4Q25 线上流水同比增长高双位数，线上折扣、新品比例整体保持稳定。 超品店业态推进顺利，开店进度好于管理层预期。公司持续推进超品店新业态布局，截至2025 年12 月 底，中国内地累计开设超品店126 家（童装超品店21 家），其中一二线城市门店占比近50%，开店数量 好于管理层年初指引的100 家开店预期。超品店单店面积平均为800–1,200 平方米，拉新效果及运营效 率有明显提升，且售罄率与连带率均优于常规门店。我们认为，超品店新店型的差异化布局有望进一步 提升361 度品牌认知，并对销售带来良好支撑。 品牌建设持续加强，2026 年展望良好。361 度秉持"科技为本、品牌为先"的品牌策略，持续推进专业产 品打造和重点赛事营销，公司与亚奥理事会已开启战略合作新周期，也被指定为2025WTCC世界网球洲 际 ...

核心观点 - 中金维持361度跑赢行业评级 引入2027年EPS预测0.74元 当前股价对应7.7/6.9倍2026/27年市盈率 [1] - 公司2025年第四季度主品牌及童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长高双位数 [1] 2025年第四季度经营表现 - 4Q25主品牌与童装线下流水均实现约10%同比增长 延续良好增长势头 [2] - 季内零售折扣约7-7.1折 同环比相对稳定 库销比保持在4.5–5.0x的良性区间 [2] - 4Q25线上流水同比增长高双位数 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [2] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底 中国内地累计开设超品店126家（含21家童装超品店） 开店数量好于管理层年初100家的指引 [3] - 超品店中一二线城市门店占比近50% 单店面积平均为800–1,200平方米 [3] - 超品店在拉新效果、运营效率、售罄率及连带率方面均优于常规门店 有望提升品牌认知并支撑销售 [3] 品牌策略与2026年展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”策略 持续打造专业产品并进行重点赛事营销 已与亚奥理事会开启新合作周期 并成为2025WTCC官方供应商 [4] - 2026年前两季度订货会表现良好 整体达成公司预期 订单增长主要由销量驱动 平均售价提升相对有限 [4] - 展望2026年 公司有信心实现优于行业平均的增长 并计划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [4]

股价表现 - 8月7日收盘价为25.85元，较前一交易日下跌0.52元，跌幅1.97% [1] - 当日开盘价为26.29元，最高触及26.75元，最低下探至25.82元 [1] - 早盘9时39分股价在5分钟内快速反弹超过2%，最高报26.71元 [1] 交易数据 - 当日成交量为29371手，成交金额达0.77亿元 [1] - 早盘快速反弹时段成交金额为1027.09万元 [1] - 主力资金当日净流出140.07万元，近五个交易日累计净流入1535.37万元 [1] 公司业务 - 主营业务为童装产品的设计、生产和销售 [1] - 产品涵盖0-16岁儿童服装及配饰 [1] - 采用多品牌运营策略，拥有自有品牌及授权品牌 [1] - 销售渠道包括线上电商平台和线下实体门店 [1]