公司2025年第四季度经营情况 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1] - 童装线下流水同比增长约10% [1] - 电商平台流水同比增长高双位数 [1] - 零售折扣稳定在约7-7.1折，同环比相对稳定 [1] - 库销比保持在4.5–5.0x的良性区间 [1] - 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [1] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底，中国内地累计开设超品店126家，其中童装超品店21家 [1] - 一二线城市门店占比近50% [1] - 开店数量好于管理层年初指引的100家开店预期 [1] - 超品店单店面积平均为800–1,200平方米 [1] - 超品店在拉新效果、运营效率、售罄率与连带率方面均优于常规门店 [1] 品牌建设与2026年展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”的品牌策略 [2] - 公司与亚奥理事会开启战略合作新周期 [2] - 公司被指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [2] - 2026年前两季度订货会表现良好，整体达成公司预期，订单增长主要由量增驱动 [2] - 公司有信心在2026年继续实现好于行业平均的业务增长 [2] - 公司规划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.61元不变 [2] - 下调2026年EPS预测6%至0.68元 [2] - 引入2027年EPS预测0.74元 [2] - 当前股价对应7.7倍2026年市盈率及6.9倍2027年市盈率 [2] - 目标价下调3%至6.77港元，对应9倍2026年市盈率及8倍2027年市盈率 [2] - 目标价较当前股价有17%的上行空间 [2]

核心观点 - 中金维持361度跑赢行业评级 引入2027年EPS预测0.74元 当前股价对应7.7/6.9倍2026/27年市盈率 [1] - 公司2025年第四季度主品牌及童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长高双位数 [1] 2025年第四季度经营表现 - 4Q25主品牌与童装线下流水均实现约10%同比增长 延续良好增长势头 [2] - 季内零售折扣约7-7.1折 同环比相对稳定 库销比保持在4.5–5.0x的良性区间 [2] - 4Q25线上流水同比增长高双位数 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [2] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底 中国内地累计开设超品店126家（含21家童装超品店） 开店数量好于管理层年初100家的指引 [3] - 超品店中一二线城市门店占比近50% 单店面积平均为800–1,200平方米 [3] - 超品店在拉新效果、运营效率、售罄率及连带率方面均优于常规门店 有望提升品牌认知并支撑销售 [3] 品牌策略与2026年展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”策略 持续打造专业产品并进行重点赛事营销 已与亚奥理事会开启新合作周期 并成为2025WTCC官方供应商 [4] - 2026年前两季度订货会表现良好 整体达成公司预期 订单增长主要由销量驱动 平均售价提升相对有限 [4] - 展望2026年 公司有信心实现优于行业平均的增长 并计划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [4]

股价表现 - 8月7日收盘价为25.85元，较前一交易日下跌0.52元，跌幅1.97% [1] - 当日开盘价为26.29元，最高触及26.75元，最低下探至25.82元 [1] - 早盘9时39分股价在5分钟内快速反弹超过2%，最高报26.71元 [1] 交易数据 - 当日成交量为29371手，成交金额达0.77亿元 [1] - 早盘快速反弹时段成交金额为1027.09万元 [1] - 主力资金当日净流出140.07万元，近五个交易日累计净流入1535.37万元 [1] 公司业务 - 主营业务为童装产品的设计、生产和销售 [1] - 产品涵盖0-16岁儿童服装及配饰 [1] - 采用多品牌运营策略，拥有自有品牌及授权品牌 [1] - 销售渠道包括线上电商平台和线下实体门店 [1]