核心观点 - 报告认为美联储今年仅会在6月降息一次，降息预期因就业数据改善、通胀下降迟缓及美联储独立性问题而降低 [3] - 报告预计日本长期国债收益率可能震荡上行，10年期国债收益率从目前的2.3%升至年末2.5%左右，其波动被视为全球后QE时代的结构性断裂点，将通过利率、汇率和杠杆链条影响全球市场 [4] - 全球市场受到日本国债收益率飙升、美欧在格陵兰岛问题上的冲突以及特朗普相关表态等多重因素影响，出现剧烈波动 [3][4] 全球市场表现总结 - **主要股指表现**：隔夜美股大幅上涨，道琼斯指数涨1.21%，标普500指数涨1.16%，纳斯达克指数涨1.18% [1] - **亚太市场表现**：港股上涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨1.11%；A股上涨，上证综指涨0.08%，深证综指涨0.64%；台湾加权指数下跌1.62% [1] - **欧洲市场表现**：德国DAX指数下跌0.58%，法国CAC指数微涨0.08%，英国富时100指数微涨0.11% [1] - **港股板块表现**：恒生工商业指数涨0.86%，恒生公用事业指数涨1.15%；恒生金融指数跌0.44%，恒生地产指数跌0.77% [2] 中国市场动态 - **港股市场**：原材料、能源与可选消费板块领涨，地产建筑、金融与电讯板块跑输；南向资金净买入139.3亿港币，阿里巴巴与快手净买入居前，中国移动、腾讯与华虹半导体净卖出最多 [3] - **A股市场**：有色金属、电子与机械设备板块涨幅最大，银行、煤炭与食品饮料板块大幅跑赢 [3] - **公司事件**：万科11亿债券展期议案获得持有人会议通过 [3] - **汇率**：美元兑人民币反弹至6.96 [3] 全球宏观与政策事件 - **日本财政与债市**：日本政客高市早苗为赢得选举承诺取消食品消费税，引发对日本财政纪律的担忧，导致日本长期国债被抛售，收益率大幅上升；在日本财经官员安抚市场后，收益率暂时回落 [3] - **韩国出口**：1月前20天商品出口额同比增长14.9%，其中半导体出口受益于AI热潮同比大增70.2% [3] - **美国政治与市场**：特朗普就格陵兰岛问题释放降温信号，称不会对欧洲国家加征关税或动用武力，此表态被市场视为又一次“TACO时刻”，提振美股 [3] - **美联储与利率**：美国就业数据改善、通胀下降迟缓与美联储独立性问题降低市场对降息预期；特朗普称可能已选定美联储下任主席人选，希望像格林斯潘，暗示哈塞特出局 [3] - **其他资产**：美元反弹，黄金先涨后跌，比特币回升，原油上涨 [3] 行业与公司动态 - **科技与AI**：谷歌TPU推理成本大幅下降，性价比已追平英伟达；Meta超级实验室本月已交付首批关键AI模型；苹果计划下半年将Siri改造为聊天机器人 [3] - **消费与金融**：摩根大通CEO警告，信用卡利率10%上限将引发消费信贷收缩，损害消费者金融可得性，并冲击消费经济 [3] - **医美行业**：天猫医美大幅降低“童颜针”艾维岚（84mg）终端售价 [3] 公司点评：爱奇艺 - **业绩前瞻**：预计爱奇艺4Q25总营收同比增长2%、环比增长1%至人民币67.7亿元，增长主要由会员及内容发行业务的复苏驱动 [4] - **盈利预测**：预计4Q25E录得non-GAAP净利润9300万元，对比4Q24/3Q25的5900万元/1.48亿元non-GAAP净亏损实现扭亏 [4] - **业务进展**：海外业务、微剧、IP衍生等创新业务持续取得积极进展 [4] - **预测调整与评级**：上调FY25-27E非GAAP净利润预测至3亿元/10亿元/13亿元（前值：1亿元/10亿元/12亿元）；将目标价微调至2.75美元，基于18倍2026E non-GAAP市盈率，维持“买入”评级 [4]

行业竞争态势 - 电商巨头阿里正通过天猫医美平台对美团发起最猛烈的“低价空袭” [1] - 天猫医美在“百亿补贴”频道中将“童颜针”艾维岚（84mg）终端售价降至1399元/支 [1] - 叠加优惠券后，该产品实际入手价格可低至999元/支，击穿行业底线 [2] 价格对比与策略 - 在同一北京区域，美团平台上艾维岚的售价仍维持在4000元左右 [2] - 天猫试图通过极致的“破价”策略，与美团争夺高客单价的轻医美用户 [2] - 互联网巨头开始用“百亿补贴”逻辑重塑医美行业，可能引发各方卷入残酷价格战 [6] 美团的市场地位 - 美团凭借庞大的线下供给构筑了深厚护城河 [3] - 截至2025年8月，美团平台今年新开医美机构近9500家 [3] - 美团吸引了超200家上游品牌入驻，体量优势显著 [3] 阿里的竞争策略 - 面对美团庞大的存量壁垒，天猫无法在短时间内追赶机构规模 [4] - 天猫选择直接通过补贴吸引用户，作为竞争手段 [4] 行业价格趋势 - 童颜针赛道的“价格战”早已暗流涌动 [5] - 去年9月，新氧推出了定价2999元的“奇迹童颜3.0” [5] - 该价格远低于当时市面上1.3万至2.4万元的均价 [5] - 随着获批针剂数量增加及互联网巨头入局，上游厂商对渠道的掌控力正在丧失 [5]