股价表现 - 公司股价高开逾3%，截至发稿涨3.5%，报50.3港元，成交额814.86万港元 [1] 财务业绩摘要 - 前三季度总收入达44.02亿元人民币，同比增长36.8% [1] - 毛利为16.21亿元人民币，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达36.92亿元人民币，同比增长70.1% [1] - 该板块呈现爆发式增长 [1] 成本费用与运营效率 - 研发费用为14.89亿元人民币，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 成本费用结构持续改善 [1] 客户指标 - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币，同比增长71.4% [1] 业务驱动因素与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 展望未来，公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

公司股价表现 - 股价高开逾3% 截至发稿涨35%报503港元 [1] - 成交额达81486万港元 [1] 前三季度财务业绩 - 总收入达4402亿元人民币 同比增长368% [1] - 毛利为1621亿元人民币 同比增长201% [1] - 毛利率为368% 期间内总体保持平稳 [1] - 公司业务高速增长 成本费用结构持续改善 首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达3692亿元人民币 同比增长701% [1] - 研发费用为1489亿元人民币 同比增加84% [1] - 研发费用率为338% 同比下降89个百分点 [1] 客户运营指标 - 标杆用户数为103个 同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币 同比增长714% [1] 业务增长驱动与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司业务高速增长，成本费用结构持续优化，首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 核心产品第四范式先知AI平台业务实现爆发式增长，板块收入达人民币36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 该平台业务驱动公司业绩实现二次加速 [1] - 据IDC报告，第四范式连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [1] 研发投入与效率 - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 在保持技术持续领先的同时，大幅优化研发投入产出效率 [1] 客户与行业拓展 - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求急迫，公司捕捉大量新增业务机会 [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户 [2] - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2]

财务业绩 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司首次实现单季度盈利，成本费用结构持续优化 [1] 核心业务表现 - 先知AI平台业务收入达人民币36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 先知AI平台业务呈现爆发式增长，驱动公司业绩实现二次加速 [1] - 据IDC报告，公司连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [1] 研发投入与效率 - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 公司大幅优化研发投入产出效率，同时保持技术持续领先 [1] 客户与市场拓展 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求愈发急迫 [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [2] - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2]

业绩总结 - 2025年前三季度公司总收入达44.02亿元，同比增长36.8%[9] - 2025年前三季度公司毛利润为16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%[9] - 2025年前三季度公司首次实现单季度盈利[9] - 2025年前三季度先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1%[10][12] - 2025年前三季度先知AI平台业务收入占集团总收入比例为83.9%[12] - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点[10] - SHIFT智能解决方案业务本期收入6.02亿元，同比下降12.5%，占集团总收入比例为13.7%[16] - 式说AIGS服务业务本期收入1.08亿元，收入占集团总收入比例为2.4%，同比下降70.0%[21] 用户数据 - 2025年前三季度标杆用户数为103个，同比增长5个[11] - 2025年前三季度标杆用户平均营收贡献为2549万元，同比增长71.4%[11] 未来展望 - 公司计划未来半年适配认证的模型数量更新至千数级，一年内达到十万数级[14] 新产品和新技术研发 - 公司发布“Virtual VRAM”虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB[15] - 2025年9月22日公司推出ModelHub XC及AI引擎EngineX，实现国产算力高效兼容[14] - 目前平台已适配华为昇腾、寒武纪等多种信创算力[14] - 公司基于Kubernetes v1.34实现算力与显存一体化精细调度[15] 其他新策略 - 公司通过技术融合构建智能零售体系，推动零售业向数据驱动转型[17] - 公司与合作伙伴开发储能电站智能化升级方案，降低运营成本[18] - 公司发布“范式网动AI + 体育战略解决方案”，助力全民健身数字化升级[20] 市场扩张和并购 - 公司投资持有国产领先GPU厂商曦望超9%股份[4]

财务业绩 - 2025年上半年公司总收入为26.26亿元人民币，较去年同期增长40.7% [2] - 报告期内公司经营亏损为84.88百万元，较去年同期减亏55.1% [2] - 报告期内公司期间亏损为73.89百万元，较去年同期减亏56.2% [2] 核心业务表现 - 核心业务“第四范式先知AI平台”收入达到21.49亿元人民币，同比增长71.9%，占集团总收入的81.8% [2] - SHIFT智能解决方案报告期内实现收入3.71亿元人民币，占集团总收入的14.1% [2] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司总资产为77.59亿元人民币，较2024年12月31日增长2.26% [3] - 公司流动资产为58.93亿元人民币，非流动资产为18.66亿元人民币 [3] - 公司负债总额为14.97亿元人民币，较2024年12月31日减少39.78% [3] 运营与战略 - 公司通过不断迭代升级第四范式先知AI平台，整合更强大的AI能力，满足更多行业客户的数字化转型需求 [2] - SHIFT智能解决方案作为核心平台业务的延伸，聚焦于重点行业及战略客户的前沿应用场景落地 [2] - 公司在控制成本和提升运营效率方面取得了显著成效，亏损大幅收窄 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价86.79港元（1港元=0.9158人民币）[1] - 给予公司2025年6倍PS估值[1] 核心观点 - 在Agent加持下 公司已经进入高速增长轨道[1] - 公司增发H股战略布局AI+稳定币赋能业绩增长[1] - 25H1业绩亮眼 营收高增 亏损大幅缩窄 研发投入持续加码[3] - 依托"AI agent + 世界模型"驱动核心业务增长 同时深化"AI+X"布局赋能多行业发展[3] 财务表现 - 2025H1实现营业收入26.26亿元 同比+40.7%[4] - 25H1归母经调整净亏损0.44亿元 同比缩窄约71.2%[4] - 25H1研发费用为8.93亿元 同比+5.1% 研发费用率34.0% 同比-11.5%[4] - 预测2025-2027年营收为68.84/88.63/112.76亿元[1] - 预测2025-2027年EPS为0.10/0.54/1.14元[1] - 2025-2027年营收增速预测为31%/29%/27%[2] 业务分析 - 25H1分业务看 第四范式先知AI平台收入21.49亿元 同比+71.9% 占集团总收入81.8%[4] - SHIFT智能解决方案业务收入3.71亿元 占比约14.1%[4] - 第四范式式说AIGS服务业务收入1.06亿元 占比约4.1%[4] - 25H1标杆用户平均收入同比+56.6%[4] - 先知AI平台2025-2027年收入预测为5219.78/7098.90/9370.55百万元[7] - 先知AI平台2025-2027年增速预测为42%/36%/32%[7] 战略布局 - 公司深入推进"AI agent+世界模型"的落地及应用[4] - 在AI+储能领域 第四范式先知AI平台发力虚拟电厂 携手海博思创成立合资公司[4] - 在AI+稳定币领域 公司与头部券商合作开发"AI+稳定币风控&合规解决方案"[4] - 与九鞅科技合作推出稳定币底层资产管理解决方案[4] 行业地位 - 当前价格61.15港元 52周内股价区间20.05-63.50港元[1] - 当前股本520百万股 当前市值31,778百万港元[1] - 可比公司估值显示行业2025年平均PS为12倍[8]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营收实现高速增长 亏损大幅收窄 研发投入持续增加 核心业务在"AI agent +世界模型"驱动下快速增长 同时通过"AI+X"战略布局多个行业领域[1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.26亿元 同比增长40.7%[2] - 归母经调整净亏损0.44亿元 同比缩窄71.2%[2] - 研发费用8.93亿元 同比增长5.1%[2] - 研发费用率34.0% 同比下降11.5个百分点[2] 业务构成 - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8%[3] - SHIFT智能解决方案业务收入3.71亿元 占比14.1%[3] - 第四范式式说AIGS服务业务收入1.06亿元 占比4.1%[3] - 标杆用户平均收入同比增长56.6%[3] 技术布局 - 公司重点聚焦"AI agent+世界模型"技术 驱动核心业务快速增长[3] - 深入推进"AI agent+世界模型"在企业客户高价值场景的落地应用[3] - 通过持续技术创新投入保持AI技术探索和商业化落领先地位[2] 战略拓展 - 在AI+储能领域发力虚拟电厂 与海博思创成立合资公司 融合AI与储能技术[4] - 在AI+稳定币领域与头部券商合作开发风控合规解决方案[4] - 与九鞅科技合作推出稳定币底层资产管理解决方案[4] - 增发H股战略布局AI+稳定币业务[1] 业绩展望 - 预测2025-2027年营收分别为68.84亿元/88.63亿元/112.76亿元[1] - 预测2025-2027年EPS分别为0.10元/0.54元/1.14元[1] - 给予2025年6倍PS估值 对应目标价86.79港元[1]

股价表现 - 第四范式股价上涨3.15%至55.75港元 成交额8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心业务"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - 先知AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]

股价表现 - 公司股价上涨3.15%至55.75港元 成交额达8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心产品"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]