公司业务概览 - 公司深耕汽车零部件行业三十余年，构建起冲压零部件、模具、分拼总成加工和精密电镀四大业务板块 [2] - 公司2024年全年营收25.31亿元，2025年上半年营收12.87亿元 [2] - 公司盈利能力持续提升，2025年上半年毛利率增长至29.04%，净利润率达15.64% [2][36] - 公司实控人为钱金祥、钱犇父子，截至2025年中报合计持有公司61.60%股权，股权结构集中稳固 [11] 核心业务分析 - 冲压零部件业务是公司主导业务，拥有超过3,500种产品，2025年上半年该业务同比增长41.08% [15] - 分拼总成加工业务主要服务上汽乘用车，涉及500余种零部件，2025年上半年收入占比18.41% [18][46] - 公司通过模具自研自产打通冲压产业链，2025年上半年模具业务营收占比3.03% [23][46] - 精密电镀业务毛利率高达80%，2021-2024年销量从7,166万件增长至12,221万件，累计增幅70.5% [6][147] 客户结构与市场拓展 - 公司深度绑定上汽集团，2024年上汽集团收入占比35.68% [54] - 积极拓展新能源客户，2024年特斯拉中国、理想汽车、小米汽车收入占比分别为12.55%、10.42%、9.57% [54] - 公司在特斯拉的平均单车收入从2022年256.19元提升至2024年346.62元，实现"量稳价增" [119] - 在理想汽车的平均单车收入从2023年171.71元增长至2024年527.07元，同比增长207% [125] 产能布局与区域战略 - 公司拥有八大生产基地区位优势，多区域布局产能以应对客户需求 [25] - 武汉子公司拟投资2.5亿元建设新能源汽车零部件项目 [116] - 廊坊子公司拟投资6亿元建设二期产能，2024年9月竞得8万平米工业用地 [116] - 公司积极扩充产能响应小米汽车增量需求，小米汽车稳态月交付将迈上新台阶 [103][116] 行业市场前景 - 预计2025-2027年我国汽车冲压件市场规模将维持在2500亿元左右 [58] - 2024年中国乘用车产量2747万辆，同比增长5.18%，新能源渗透率达48.01% [58] - 2024年我国电镀行业整体规模保持在1848.7亿元左右，汽车领域占比21.45% [131][134] - 20-40万元SUV赛道2025年1-8月新能源渗透率达到59.89%，市场规模广阔 [106][109] 新业务拓展 - 公司2023年完成收购无锡开祥，布局精密电镀业务，并切入功率半导体领域 [2][6] - 已取得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点通知，业务稳步推进中 [6][157] - 投资建设车用功率半导体组件项目，实现年产200万套新能源汽车用功率半导体组件的能力 [151] - IGBT全球市场规模从2020年约54亿美元预计增长到2025年约80亿美元 [152] 技术优势与产品创新 - 公司冲压零部件生产能力与技术优势显著，拥有机器人柔性自动冲压生产线等先进设备 [66] - 在精密电镀领域，公司是联合电子在精密电镀领域的国内核心供应商，背靠博世 [146] - 公司参与完成了德国博世新一代高压喷油器的全球同步研发，满足"国六"排放标准 [146] - 尚界H5作为鸿蒙智行第五界，配置华为ADS4.0，是上汽自主乘用车新增量 [87][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡振转债发行规模 5.2 亿元，建议积极申购，首日目标价 130 - 134 元，首日转股溢价率预计在 29% - 33%，打新中签率预计在 0.0019% - 0.0031% [3][19][20] - 公司近年经营稳定，营收和利润上升，综合毛利率逐年上升，虽应收款项有波动但回款良好，本次募资项目顺应行业趋势，能提升竞争力和优化资本结构 [25][37][49] 根据相关目录分别进行总结 锡振转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 5.2 亿元，初始转股价格 31.98 元，6 月 19 日转债平价 100.66 元，纯债价值 95.25 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 参考神通转债、立中转债，考虑市场环境及平价水平，锡振转债上市首日转股溢价率预计在 29% - 33%，对应首日目标价 130 - 134 元，建议积极申购 [3][19] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 50% - 70%，留给市场规模 1.57 - 2.61 亿元，假定网上有效申购数量 836 万户，打满中签率在 0.0019% - 0.0031% [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营业务为冲压零部件、分拼总成加工、选择性精密电镀加工和模具业务，主要产品为冲压零部件、分拼总成件和精密电镀件 [21] - 上游为生产设备和原材料厂商，钢材价格指数现趋于稳定；下游为汽车行业，我国汽车产业中长期有增长空间，消费市场将带动零部件行业发展 [21][22] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营业收入分别为 18.81 亿、23.17 亿、25.31 亿和 6 亿元，同比增长 18.9%、23.19%、9.23%和 22.48%，主营业务收入总体增长 [25] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 20.15%、25.07%、25.87%和 28.1%，净利率分别为 8.61%、11.97%、14.93%和 15.75% [28] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 1.59 亿、1.91 亿、1.86 亿和 0.46 亿元，研发费用分别为 0.62 亿、0.65 亿、0.63 亿和 0.15 亿元 [31] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 9.72 亿、15.07 亿、14.85 亿和 15.16 亿元，应收账款周转率分别为 2.19 次/年、1.86 次/年、1.69 次/年和 1.6 次/年，回款良好 [33][35] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 1.62 亿、2.77 亿、3.78 亿和 0.95 亿元，同比增速分别为 100.1%、71.23%、36.3%和 22.2%，加权 ROE 分别为 8.44%、13.19%、16.37%和 3.8% [37] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，截至 2024 年末，无锡君润持股 27.53%，钱犇持股 22.37%，前两大股东持股合计 49.9%，前十大股东持股合计 72.63%，公司有 9 家全资子公司 [41] 公司业务特点和优势 - 技术研发优势：高新技术企业，拥有 148 项专利，形成完整技术体系，完善生产设备和工装夹具 [44] - 生产设备优势：拥有先进设备，不断引进新设备提升工艺和产品性能 [45] - 客户资源优势：客户为知名整车制造商，与新能源车企合作，子公司为联合电子和德国博世供应商，合作稳定 [46][47] - 行业配套优势：在汽车配套产业链耕耘多年，区域布局好，能快速响应需求，了解客户需求并融入产品开发 [47] - 管理优势：管理团队经验丰富，形成有效管理制度，引入信息管理系统，实现信息共享 [48] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 5.2 亿元，4.2 亿元用于"廊坊振华全京申汽车零部件项目"，1 亿元补充流动资金 [13][49] - 项目总投资 6.48 亿元，建设期 2 年，达产后年产 50 万台套汽车零部件，提升廊坊基地服务能力，内部收益率（税后）12.78%，税后静态投资回收期（含建设期）7.74 年 [49]